Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie utržené od „likvidity“?

Akcie utržené od „likvidity“?

17.10.2023 16:56

Příběh tvrdící, že likvidita je hlavním tahounem akcií, koloval na trhu po dlouhou řadu let. Nyní, v době skartování peněz, v podstatě zmizel jako pára nad hrncem a vystřídaly jej příběhy jiné. Ono jde přitom hodně o to, co je vlastně likvidita a o jaké hovoříme.

V době, kdy se houfně hovořilo o „tištění peněz“ a jejich vlivu na akcie a další aktiva, jsem tu občas psal, že tento výraz může být hodně zavádějící. Ne náhodou se také nyní, když probíhá kvantitativní utahování QT, nehovoří o pálení, či skartování peněz. Produktivnější a přesnější je podle mne mluvit o výměně aktiv mezi centrální bankou a soukromým sektorem.

Následující graf pak červenou křivkou ukazuje vývoj likvidity definované nejen změnou rozvahy americké centrální banky, ale i změnami tzv. hlavního účtu amerického ministerstva financí a také repo operacemi. Graf zvýrazňuje období od konce minulého roku, kdy takto definovaná likvidita cca stagnuje (se skokem vyvolaným snahou o uklidnění trhů během bankovní minikrize). A je zřejmé, že i přes korekci posledních týdnů se akcie od likvidity stále znatelně odtrhávají:

aaa
Zdroj: X


V Perlách týdne jsme zase mohli vidět graf od Deutsche Bank s vývojem všech rozvah centrálních bank zemí G10. Tyto centrální banky jako celek výrazně zvyšovaly své rozvahy v roce 2020. Pak jejich růst ubíral na tempu, aby se ke konci roku 2022 změnil v pokles, který trvá dodnes. Pokud tedy za relevantní měřítko likvidity považujeme změnu velikosti rozvah, dochází k jejímu výraznému poklesu nejen v USA, ale ve světě jako celku. Jenže co samotná velikost rozvah (tedy ne tok, ale zásoba)? V této souvislosti bych ukázal můj oblíbený graf s vývojem amerického M2 relativně k nominálnímu produktu:

ccc
Zdroj: X

Vidíme tak celkově obrázek v posledních letech ne netypický u řady proměnných: Znatelný pokles, ale z tak vysokých hodnot, že hodnota současná (zásoba) je stále poměrně vysoko, či alespoň ne nijak nízko. Z tohoto pohledu je pak likvidity stále docela hodně. Dnes bych pak mé úvahy o tom, co je vlastně jejím relevantním měřítkem, směřoval k poslednímu grafu. Ten ukazuje objem schválených odkupů akcií (do počátku říjnů):

bbb
Zdroj: X

Před mnoha lety jsem tu srovnával objemy odkupů s odhady toho, kolik likvidity přineslo na akciový trh kvantitativní uvolňování. Hrubé srovnání tehdy ukazovalo na jednoznačnou převahu první proměnné a v tomto duchu bych zakončil i svou dnešní úvahu. S tím, že odkupy působí na akcie nejen ze strany poptávky, ale i ze strany fundamentu (tedy řekněme kvality nabídky). A letos to u nich sice vypadá na znatelný meziroční pokles, ale (opět) z dost vysokých hodnot. Takže ve výsledku jde stále o dost vysoké hodnoty.

 

Čtěte více:

Hodnotové akcie budou ve „světě 5 %“ opět vítězit?
12.10.2023 18:33
Obecně se tvrdí, že růstovým akciím moc neprospívá prostředí vysokých ...
Tomáš Vlk: Inflace neklesla. Americká čísla mohou přibrzdit tržní nadšení
12.10.2023 15:08
Data o spotřebitelských cenách ze zámoří nejdou investorům tak na ruku...
Tak daleko od učebnic možná ještě ekonomika nebyla
13.10.2023 17:33
Slabší ekonomika by „učebnicově“ měla být doprovázena slabším trhem pr...
Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny
16.10.2023 17:25
Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů v USA sice v posledních dnech t...
Bank of America oslnila čistým úrokovým výnosem, dosáhla nejlepšího
17.10.2023 13:52
Bank of America překonala odhady výsledků za 3. čtvrtletí zejména díky...
Výsledky Goldman Sachs podržel trading. Přetlačil vývoj realit a stagnující M&A
17.10.2023 14:28
Tradeři čelní americké investiční banky Goldman Sachs stojí za jejími ...

Váš názor
  •  
    17.10.2023 19:30

    Behem QE od covidu (ca 3/2020) do ca 4/2022 tj. 25 mesicu vzrostl FED security holdings o 4.4T z ca 4T na ca 8.4T USD. Za dosavadnich 18 mesicu QT poklesl pak o 1.1T na 7.3T USD, tj. zhruba o 1/4 natistenych penez. Az/pokud se FED rozhodne odcerpat skutecne vse co do systemu nalil tak budou ty krivky korelovat. Never fight the FED.
    lub
    •  
      19.10.2023 14:35

      Celý ten humbuk kolem onoho údajného tištění peněz a údajném zaplavení akciových trhů těmito penězi, byl samozřejmě úplně mimo. Nová likvidita v bankovním systému samozřejmě neměla prakticky žádný vliv na poptávku bank po akciích ani na jejich schopnosti půjčovat tuto likviditu investorům. Schopnosti bank investovat a půjčovat peníze závisí na výši jejich vlastního kapitálu bank a na pravidlech kapitálové přiměřenosti, nikoliv na objemu volné likvidity v bankovním systému. Růst objemu likvidity v bankovním systému objem vlastního kapitálu bank nijak nenavýšil, stejně jako nedošlo k uvolnění pravidel kapitálové přiměřenosti. Likvidita držená bankami v centrální bance, nejsou peněžními prostředky, které by měla banka k dispozici k investování do akcií a poskytování úvěrů. Výjimkou z tohoto pravidla jsou investice bank do státních dluhopisů a půjčky státu.
      Richard Fuld
Aktuální komentáře
14.07.2025
5:58Dluhopisová hra americké vlády a nemoudré volání po nižších sazbách
13.07.2025
15:08Leipziger: Dolar zůstává klíčový pro mezinárodní finanční stabilitu
10:12Víkendář: Švýcarské řešení bankovních krizí a problému „příliš velké na to, aby padly“
12.07.2025
15:03Americký kryptomerkantilismus jako nástroj na posílení pozice dolaru ve světové ekonomice
10:20Víkendář: Přeceňované sjednocení Itálie a ta horší stránka finanční podpory regionům
6:52Investiční výhled pro 2H25 - Zvykáme si na chaos: Shrnutí
11.07.2025
17:43Poškozují rekordní odkupy finanční zdraví firem?
16:25Americké technologické firmy na vzestupu: Arista Networks dostává nový impuls  
16:14S&P 500 v bočním trendu, zlato na vzestupu  
16:14Trhy rostou, protože věří, že Trump ustoupí. Trump neustupuje, protože trhy rostou
15:13Němečtí internetoví prodejci módy Zalando a About You se spojili
14:42Technická analýza: Delta Airlines zahájila výsledkovou sezónu, akcie letí vzhůru  
14:03Norsko proti zbytku Evropy. Prodeje Tesly tam bují
13:34Německý parlament odklepl rozsáhlý balíček úlev za 46 miliard eur na podporu ekonomiky
13:09Perly týdne: Konec evropské výjimečnosti a technologické akcie, které nebudou nikdy drahé
11:29Investoři sází na nového Zaklínače. CD Projekt je mezi nejdražšími evropskými akciemi
10:46Další den, další cla – dnes je na řadě EU. Nervozita trhů je však zatím zanedbatelná  
10:30Komerční banka, a.s.: Regulatorní informace - Hlavní akcionáři KB k 30.6.2025 (2Q 2025)
10:08Červen na trzích pohledem Invesco: Amerika roste, Evropa klopýtá, Asie překvapuje
9:08Trump přitvrzuje: Kanada čelí 35% clu, další země čekají na verdikt

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
4:00Čína - Obchodní bilance, mld. USD
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč