Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Akcie utržené od „likvidity“?

Akcie utržené od „likvidity“?

17.10.2023 16:56

Příběh tvrdící, že likvidita je hlavním tahounem akcií, koloval na trhu po dlouhou řadu let. Nyní, v době skartování peněz, v podstatě zmizel jako pára nad hrncem a vystřídaly jej příběhy jiné. Ono jde přitom hodně o to, co je vlastně likvidita a o jaké hovoříme.

V době, kdy se houfně hovořilo o „tištění peněz“ a jejich vlivu na akcie a další aktiva, jsem tu občas psal, že tento výraz může být hodně zavádějící. Ne náhodou se také nyní, když probíhá kvantitativní utahování QT, nehovoří o pálení, či skartování peněz. Produktivnější a přesnější je podle mne mluvit o výměně aktiv mezi centrální bankou a soukromým sektorem.

Následující graf pak červenou křivkou ukazuje vývoj likvidity definované nejen změnou rozvahy americké centrální banky, ale i změnami tzv. hlavního účtu amerického ministerstva financí a také repo operacemi. Graf zvýrazňuje období od konce minulého roku, kdy takto definovaná likvidita cca stagnuje (se skokem vyvolaným snahou o uklidnění trhů během bankovní minikrize). A je zřejmé, že i přes korekci posledních týdnů se akcie od likvidity stále znatelně odtrhávají:

aaa
Zdroj: X


V Perlách týdne jsme zase mohli vidět graf od Deutsche Bank s vývojem všech rozvah centrálních bank zemí G10. Tyto centrální banky jako celek výrazně zvyšovaly své rozvahy v roce 2020. Pak jejich růst ubíral na tempu, aby se ke konci roku 2022 změnil v pokles, který trvá dodnes. Pokud tedy za relevantní měřítko likvidity považujeme změnu velikosti rozvah, dochází k jejímu výraznému poklesu nejen v USA, ale ve světě jako celku. Jenže co samotná velikost rozvah (tedy ne tok, ale zásoba)? V této souvislosti bych ukázal můj oblíbený graf s vývojem amerického M2 relativně k nominálnímu produktu:

ccc
Zdroj: X

Vidíme tak celkově obrázek v posledních letech ne netypický u řady proměnných: Znatelný pokles, ale z tak vysokých hodnot, že hodnota současná (zásoba) je stále poměrně vysoko, či alespoň ne nijak nízko. Z tohoto pohledu je pak likvidity stále docela hodně. Dnes bych pak mé úvahy o tom, co je vlastně jejím relevantním měřítkem, směřoval k poslednímu grafu. Ten ukazuje objem schválených odkupů akcií (do počátku říjnů):

bbb
Zdroj: X

Před mnoha lety jsem tu srovnával objemy odkupů s odhady toho, kolik likvidity přineslo na akciový trh kvantitativní uvolňování. Hrubé srovnání tehdy ukazovalo na jednoznačnou převahu první proměnné a v tomto duchu bych zakončil i svou dnešní úvahu. S tím, že odkupy působí na akcie nejen ze strany poptávky, ale i ze strany fundamentu (tedy řekněme kvality nabídky). A letos to u nich sice vypadá na znatelný meziroční pokles, ale (opět) z dost vysokých hodnot. Takže ve výsledku jde stále o dost vysoké hodnoty.

 

Čtěte více:

Hodnotové akcie budou ve „světě 5 %“ opět vítězit?
12.10.2023 18:33
Obecně se tvrdí, že růstovým akciím moc neprospívá prostředí vysokých ...
Tomáš Vlk: Inflace neklesla. Americká čísla mohou přibrzdit tržní nadšení
12.10.2023 15:08
Data o spotřebitelských cenách ze zámoří nejdou investorům tak na ruku...
Tak daleko od učebnic možná ještě ekonomika nebyla
13.10.2023 17:33
Slabší ekonomika by „učebnicově“ měla být doprovázena slabším trhem pr...
Věštění recese – jde hlavně o reinverzi a o její příčiny
16.10.2023 17:25
Výnosy dlouhodobých vládních dluhopisů v USA sice v posledních dnech t...
Bank of America oslnila čistým úrokovým výnosem, dosáhla nejlepšího
17.10.2023 13:52
Bank of America překonala odhady výsledků za 3. čtvrtletí zejména díky...
Výsledky Goldman Sachs podržel trading. Přetlačil vývoj realit a stagnující M&A
17.10.2023 14:28
Tradeři čelní americké investiční banky Goldman Sachs stojí za jejími ...

Váš názor
  •  
    17.10.2023 19:30

    Behem QE od covidu (ca 3/2020) do ca 4/2022 tj. 25 mesicu vzrostl FED security holdings o 4.4T z ca 4T na ca 8.4T USD. Za dosavadnich 18 mesicu QT poklesl pak o 1.1T na 7.3T USD, tj. zhruba o 1/4 natistenych penez. Az/pokud se FED rozhodne odcerpat skutecne vse co do systemu nalil tak budou ty krivky korelovat. Never fight the FED.
    lub
    •  
      19.10.2023 14:35

      Celý ten humbuk kolem onoho údajného tištění peněz a údajném zaplavení akciových trhů těmito penězi, byl samozřejmě úplně mimo. Nová likvidita v bankovním systému samozřejmě neměla prakticky žádný vliv na poptávku bank po akciích ani na jejich schopnosti půjčovat tuto likviditu investorům. Schopnosti bank investovat a půjčovat peníze závisí na výši jejich vlastního kapitálu bank a na pravidlech kapitálové přiměřenosti, nikoliv na objemu volné likvidity v bankovním systému. Růst objemu likvidity v bankovním systému objem vlastního kapitálu bank nijak nenavýšil, stejně jako nedošlo k uvolnění pravidel kapitálové přiměřenosti. Likvidita držená bankami v centrální bance, nejsou peněžními prostředky, které by měla banka k dispozici k investování do akcií a poskytování úvěrů. Výjimkou z tohoto pravidla jsou investice bank do státních dluhopisů a půjčky státu.
      Richard Fuld
Aktuální komentáře
27.05.2024
17:22Deflační aktiva si mohou vést velmi dobře během období vysoké inflace, inflační mohou zaostávat
16:52WSJ: Ekonomika bude mít v prezidentských volbách zásadní roli, Biden by měl ukázat pochopení pro obavy z růstu cen
16:50TRHY: Koruna mírně ztratila, Erste a VIG bez dividendy. Patria tvůrcem trhu na COLT CZ a Primoco UAV. Wall Street dnes uzavřena  
14:36Damodaran: Nemusí platit, že čehokoliv se NVIDIA dotkne, změní se ve zlato
14:30Evropská komise Česku schválila podporu za 3,2 miliardy eur na výrobu elektřiny
12:45Týdenní výhled: Týden nejspíš v poklidném duchu, kondici amerického spotřebitele naznačí maloobchod  
12:20Reuters: Čína založila další fond na podporu sektoru výroby polovodičů
11:33Vypořádání obchodů na amerických burzách od zítřka zrychlí na jediný den
10:56Podnikatelská nálada v Německu se v květnu nezměnila, zlepšila se očekávání
10:49Čtvrtým největším akcionářem Primoco UAV se stala technologická PLATH, novým tvůrcem trhu na emisi Patria Finance
10:02ECB je podle svého hlavního ekonoma připravena zahájit snižování úroků
9:31Muskův start-up xAI získal od investorů dalších šest miliard dolarů
9:12Rozbřesk: Úspěšné mistrovství světa - může pomoci ekonomickému oživení?
8:27Úvod na trzích je dnes nevýrazný při svátku v USA i Velké Británii. Vyjdou dílčí data, Erste a VIG poprvé bez nároku na dividendu; Česko oslaví hokejové zlato  
6:30Fidelity International: Hodnotové akcie hledejte v Evropě, ne v USA
6:22RMS Mezzanine, a.s.: Rozhodování valné hromady písemnou formou mimo zasedání
26.05.2024
9:37Víkendář: Úvahy o snižování sazeb lze na řadu měsíců úplně vypustit
25.05.2024
16:38CNBC: Čínští výrobci elektromobilů dál razantně pronikají na evropský trh
9:34Víkendář: Eisman o investicích spojených s umělou inteligencí a potenciálu, který má Apple
24.05.2024
22:01Americké indexy ukončily týden růstem  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo