Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Relativita levnosti – malé firmy, růst a hodnota

Relativita levnosti – malé firmy, růst a hodnota

14.11.2023 19:03


Na návratnost investičních aktiv včetně akcií v příštím roce jsme se dívali včera, dnes dlouhodobější pohled. A to na segment trhu, o kterém se jako o jednom z mála dá z určitého pohledu říci, že je „levný“. K tomu pohled na růst a hodnotu.

1. Levnost malých: Ona levnost je věc hodně relativní a při používání toho slova je dobré to mít na paměti. Včetně akcií malých firem. Ty jsou svými valuacemi relativně k firmám větším historicky hodně nízko. To ale samo o sobě neznamená, že jsou nízko i jejich absolutní valuace. A i kdyby, může to mít svůj dobrý důvod, tudíž fakticky by levné nebyly.

Následující graf spojuje poměry cen k ziskům (PE) s dlouhodobější návratností akcií menších firem v indexu Russell 2000. Podobné porovnání lze udělat i u větších firem v indexu SPX a ukazuje se, že PE tu má určitou predikční hodnotu – čím nižší současné valuace, o to „standardně“ vyšší následná dlouhodobá návratnost. A naopak. Graf dnešní ukazuje, že o něčem takovém se dá uvažovat i u Russellu 2000:

hhh
Zdroj: X

Podle obrázku se nyní PE menších firem pohybuje někde u 13. Nejde tedy zdaleka o takový extrém, jako u relativních valuací – ve srovnání s PE větších firem jsou valuace malých nyní blízko extrémních minim. Pokud bychom pak brali za bernou minci přímku proloženou body v obrázku, současné valuace by implikovaly budoucí desetiletou návratnost ve výši asi 11 %. Se současnými výnosy desetiletých dluhopisů kolem 4,6 % by to implikovalo 6,4 % rizikovou prémii tohoto segmentu trhu. Nicméně je zřejmé, že body v grafu jsou hodně rozházené a historicky byly při současných valuacích realizovány hodně rozdílné návratnosti.

2. Růst a hodnota: Fundament menších firem jsem tu rozebíral nedávno, dnes bych k uvedenému chtěl ještě připojit druhý graf s relativní návratností růstu a hodnoty. Jde o skupiny, které lze rozlišit i v segmentu malých firem, celkově je pak zřejmé, že nástup hodnoty trval relativně krátce a od konce roku 2022 už zase táhne růst:

ttt
Zdroj: X

Když se podívám na data od Yardeni Research, je PE růstu v indexu SPX u 20, u hodnoty je to 15,6. A pokud dám stranou extrémy let 2020/21, tak jde v obou případech o cca horní hranice předchozích valuačních koridorů. Nemá přitom cenu rozebírat, že nyní jsou bezrizikové sazby mnohem výše, než před rokem 2020. Takže obě skupiny teď hodně těží z nízkých rizikových prémií a/nebo vysokých růstových očekávání. K tomu může něco napovědět PEG, tedy poměr PE k očekávanému růstu pro následujících pět let (konsenzus):

U obou skupin se nyní PEG pohybuje kolem 1,3. Což je zejména u hodnotových akcií docela umírněná hodnota. Nakonec se tak dostávám k začátku – slovo levný, či drahý hodně záleží na kontextu: Malé firmy jsou relativně k velkým hodně levné, v absolutním vyjádření už zdaleka tolik ne. Růstový i hodnotový segment větších firem je se svým PE hodně vysoko, ale ne tak u PEG. Vysoko jsou tedy z tohoto pohledu růstová očekávání.

 

Čtěte více:

Groupon (-33 %) po výsledcích: Prudký pád zapříčiněný vydáním nových akcií
10.11.2023 11:10
Groupon včera po uzavření trhu oznámil své finanční výsledky za 3. čtv...
Významná skládačka v americké i globální ekonomice se za poslední dva roky hodně změnila
10.11.2023 16:56
O americkém spotřebiteli se někdy hovoří jako o spotřebiteli poslední ...
Přijdou USA o nejvyšší rating? Moody's nastavila negativní výhled a jako poslední drží AAA
13.11.2023 8:40
Americká agentura Moody's Investors Service v pátek změnila výhled rat...
Týdenní výhled: Inflace otestuje výhled pro úrokové sazby, americký maloobchod neudrží tempo
13.11.2023 13:08
Mezi investory se upevnil názor, že další růst sazeb Fedu nepřijde a ...
Návratnost investičních aktiv v roce 2024 dle Goldman Sachs
13.11.2023 17:18
Pokud bychom věřili v nějakou efektivitu akciového trhu, je veškerá hr...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.04.2024
22:02Wall Street má za sebou druhou rally v řadě; je to již definitivní návrat k růstu?  
17:56Akciová korekce, prudký obrat finančních podmínek a dopad akciového trhu na celou ekonomiku
17:36Vrací se důvěra ve výsledky? Techy vedou Wall Street vzhůru  
16:43Korekce na amerických akciích ještě neskončila, varují stratégové
14:19WEBINÁŘ za okamžik: Jak na DIP? A na čem čeští investoři letos nejvíce vydělali? 23. dubna od 16:00
14:07Moneta vyplatí z loňského zisku dividendy 4,6 miliardy, tedy devět korun na akcii
13:52Komentář analytika: Slabší prodeje Pepsico v Severní Americe byly kompenzovány silným růstem na mezinárodních trzích  
13:43Sázky na akcie staré ekonomiky pomohly fondu překonat benchmark
13:38MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění informace z valné hromady 23. 4. 2024
12:36Prodej iPhonů v Číně v prvním čtvrtletí klesl nejvíce od roku 2020
11:28Česká národní banka příští týden podle Michla možná ještě sníží úrokové sazby
11:13České firmy by většinou uvítaly zavedení eura, ukázal průzkum Deloitte
10:55Světové ceny potravin by letos podle ekonomů z Oxford Economics měly klesnout
10:49Koruna nehledí na podpůrné komentáře, zatímco akcie ve světě se dál zvedají  
10:35Robustní ceny elektromobilů od Renaultu a nižší náklady kompenzují pomalejší poptávku na trhu
9:06Rozbřesk: Česko v pasti NIMBYsmu. Holub z ČNB preferuje snížení sazeb o 50bps
8:50ČNB nemusí se snižováním sazeb spěchat, v USA údajně hrozí prohloubení výprodejů a futures jsou zelené  
6:38FX Strategie: Fed zpomalí tempo kvantitativního utahování, a to přibrzdí dolar v krasojízdě. Přijde smršť důležitých makro-dat  
22.04.2024
17:32Téměř rekordní relativní nezájem o dluhopisy, akcie tančí na hudbu budoucnosti
16:48Techy se zvedají, ale Wall Street se nedaří nahrazovat páteční ztráty  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
16:00USA - Prodeje nových domů