Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Růst ekonomiky kolem 2 %: Dopad na akcie malých společností, monetární politiku a výnosy dluhopisů

Růst ekonomiky kolem 2 %: Dopad na akcie malých společností, monetární politiku a výnosy dluhopisů

26.01.2024 17:21

Pokud se hovoří o potenciálu ekonomiky, většinou se tím myslí její dlouhodobý udržitelný růst. Tedy růst, který by optimálně využíval zdroje a negeneroval inflační tlaky. Jde o koncept, který dává smysl, ale převést jej nějak do konkrétního čísla už je docela oříšek. Podobné je to mimochodem s řadou dalších proměnných, včetně neutrálních sazeb, či třeba rizikové prémie akciového trhu. Třeba často citovaná Rozpočtová kancelář Kongresu CBO odhaduje potenciál americké ekonomiky něco pod 2 %. Pár poznámek ke vztahu k inflaci, dluhopisů a akciím.

1 . 2 % a akcie malých firem: K úvaze točící se kolem potenciálu mě dovedl následující graf. V něm Goldman Sachs ukazuje různé scénáře růstu americké ekonomiky a odhadovaný růst indexu Russell 2000. Ten zahrnuje akcie menších firem a podle ekonomů banky právě ony reagují citlivě na růst hospodářství. Což dává smysl, protože tyto firmy jsou celkově více orientovány na domácí trh a ekonomiku než firmy velké. GS přitom pro letošní rok očekává stabilní růst kolem 2 %, pro Russell 2000 by to podle jeho modelu implikovalo roční návratnost blížící se 15 %:

1

Zdroj: X

Ohledně malých firem je často poukazováno na jejich historicky hodně nízké relativní valuace. Zde je ale dobré mít na paměti, že valuace celého trhu zase nejsou historicky nijak nízko.

2 . 2 %, inflace a sazby: Tématu valuací malých firem jsem se tu věnoval před časem, nyní se zaměřme na to, že GS čeká onen růst kolem 2 %, což by mohlo zhruba odpovídat potenciálu. Což nemusí být náhoda – z logiky věci může být dobré predikovat, že ekonomika bude najíždět právě na potenciál. Ten je sice nejistý, ale pokoušet se o predikce cyklu je ještě nejistější. Na ona odhadovaná potenciální (necelá) 2 % přitom narazíme častěji, třeba Fitch hovoří o 1,7 %. Těžko ale říci, nakolik zde hraje roli kolektivní uvažování a kruhové reference.

Centrálním příběhem americké ekonomiky je nyní inflace. Z perspektivy potenciálu přitom platí, že pokud je skutečný růst nad ním, tato situace by měla zvyšovat inflační tlaky. A naopak. V prvním případě by tak centrální banka měla tíhnout ke zvyšování sazeb, či alespoň jejich nesnižování (pokud je monetární politika již v restrikci). V druhém případě (růst pod potenciálem) by Fed měl tíhnout k poklesu sazeb (pokud již nejsou v oblasti stimulační). Pokud by pak růst skutečný nyní dosahoval oněch 2 % (GS), nejsme v žádné vyhraněné situaci. A monetární diskuse se bude zřejmě zjemňovat na úroveň (a)symetričnosti rizik (inflace vs. růst nezaměstnanost a útlum ekonomiky).

3 . 2 % a výnosy dluhopisů: Od oněch 2 % potenciálu (a předpokládaného dlouhodobého růstu) se pak dá vyrazit i směrem k výnosům dluhopisů (a následně valuacím akcií). Tuto úvahu jsem tu již prezentoval, tak nyní jen v kostce: Pokud by výnosy desetiletých dluhopisů levitovaly kolem úrovně nominálního růstu ekonomiky, dává nám to s 2 % dlouhodobou inflací a oním 2 % potenciálem 4 % výnosů dluhopisů. Což je také zhruba úroveň, kolem které se již nějakou dobu potloukají.


Čtěte více:

Dlouhodobý investiční produkt (DIP): Čím je zajímavý a jak si jej snadno otevřít v Patria Finance?
22.02.2024 13:24
Od úvodu roku 2024 mohou čeští investoři a investorky využít novou mož...
Goolsbee: Klesající inflace a menší restrikce monetární politiky
26.01.2024 15:06
Prezident Fedu v Chicagu Austan Goolsbee na CNBC uvedl, že zpětný pohl...
Perly týdne: Vystřízlivění z Tesly a nevítané snižování sazeb
26.01.2024 12:36
Ed Yardeni se domnívá, že Fed by sazby snižovat neměl, akcie už podle...
Elon Musk chce vybrat šest miliard dolarů a postavit startup, který se postaví Open AI a Microsoftu
26.01.2024 13:00
Start-up zaměřený na umělou inteligenci xAI, který patří šéfovi automo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
07.08.2025
10:50Duolingo denně používá už 48 milionů lidí. Výsledky i výhled posílají akcie o 20 % výše  
10:50Koruna před zasedáním ČNB posiluje, akcie se drží pozitivního směru  
10:01Skupina ČSOB v 1. pololetí: Nárůst hypoték, investic i aktivních klientů
10:01Červnový maloobchod potvrdil solidní kondici spotřebitelů
8:58ČEZ, a.s.: Vnitřní informace - Výsledky hospodaření za I. pololetí 2025
8:52Rozbřesk: ČNB dnes sazby nezmění, důležitá bude rétorika
8:43Trump oznámil stoprocentní cla na čipy, v Česku a Británii rozhodují centrální banky o sazbách  
7:55Začala platit nová americká cla vůči desítkám zemí. Trump si slibuje stovky miliard dolarů i investice
7:38ČEZ zvyšuje celoroční výhled pro EBITDA i očištěný zisk
06.08.2025
18:45Nový AI normál a současná psychologie fundamentu
17:01Průzkum Reuters: Středoevropské měny dostanou od dolaru podporu, forint ale ustoupí. Koruna zůstane na svém  
17:00Co čekat od čtvrtečních výsledků ČEZ? Pohled analytika  
16:15McDonald's odčinil první kvartál. Sází na Snack Wrap a limonády pro Gen Z
15:42JPMorgan: Svět by neměl spoléhat, že se USA po Trumpovi vrátí k nízkým clům
15:24Trump zatápí elektromobilům. Rivian a Lucid to ve druhém kvartále tvrdě odnesly
14:39Uber: Silná čísla a nový program zpětného odkupu akcií v hodnotě 20 miliard dolarů  
14:21Překonání odhadů a vylepšení výhledu vystřelují akcie Shopify vzhůru
13:57Disney zlepšil celoroční výhled zisku. Daří se streamingu a zábavním parkům
13:25Traders Talk: Trhy otřásla makrodata. Palantir překvapil výsledky, AMD ztrácí a ČEZ na čísla teprve čeká
10:45Další obrat akcií vzhůru potvrzuje růstový trend. V hledáčku zůstávají výsledky a cla  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Becton Dickinson & Co (06/25 Q3, Bef-mkt)
Block Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Celsius Holdings Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
CommScope Holding Co Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
ConocoPhillips (06/25 Q2, Bef-mkt)
Constellation Energy Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Crocs Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Čína - Obchodní bilance, mld. USD
Datadog Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Eli Lilly & Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Expedia Group Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Cheniere Energy Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
Kratos Defense & Security Solutions Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Merck KGaA (06/25 Q2, Bef-mkt)
Monster Beverage Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
MP Materials Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Nebius Group NV (06/25 Q2, Bef-mkt)
Peloton Interactive Inc (06/25 Q4, Bef-mkt)
Pinterest Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Rheinmetall AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
Rocket Lab Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Siemens AG (06/25 Q3, Bef-mkt)
SoundHound AI Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Take-Two Interactive Software Inc (06/25 Q1, Aft-mkt)
Trade Desk Inc/The (06/25 Q2, Aft-mkt)
Twilio Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
Vistra Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
Warner Bros Discovery Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Allianz SE (06/25 Q2)
7:00Deutsche Telekom AG (06/25 Q2)
7:00KBC Group NV (06/25 Q2)
8:00DE - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:00Ralph Lauren Corp (06/25 Q1)
14:00Sempra (06/25 Q2)
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.