Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Růst ekonomiky kolem 2 %: Dopad na akcie malých společností, monetární politiku a výnosy dluhopisů

Růst ekonomiky kolem 2 %: Dopad na akcie malých společností, monetární politiku a výnosy dluhopisů

26.01.2024 17:21

Pokud se hovoří o potenciálu ekonomiky, většinou se tím myslí její dlouhodobý udržitelný růst. Tedy růst, který by optimálně využíval zdroje a negeneroval inflační tlaky. Jde o koncept, který dává smysl, ale převést jej nějak do konkrétního čísla už je docela oříšek. Podobné je to mimochodem s řadou dalších proměnných, včetně neutrálních sazeb, či třeba rizikové prémie akciového trhu. Třeba často citovaná Rozpočtová kancelář Kongresu CBO odhaduje potenciál americké ekonomiky něco pod 2 %. Pár poznámek ke vztahu k inflaci, dluhopisů a akciím.

1 . 2 % a akcie malých firem: K úvaze točící se kolem potenciálu mě dovedl následující graf. V něm Goldman Sachs ukazuje různé scénáře růstu americké ekonomiky a odhadovaný růst indexu Russell 2000. Ten zahrnuje akcie menších firem a podle ekonomů banky právě ony reagují citlivě na růst hospodářství. Což dává smysl, protože tyto firmy jsou celkově více orientovány na domácí trh a ekonomiku než firmy velké. GS přitom pro letošní rok očekává stabilní růst kolem 2 %, pro Russell 2000 by to podle jeho modelu implikovalo roční návratnost blížící se 15 %:

1

Zdroj: X

Ohledně malých firem je často poukazováno na jejich historicky hodně nízké relativní valuace. Zde je ale dobré mít na paměti, že valuace celého trhu zase nejsou historicky nijak nízko.

2 . 2 %, inflace a sazby: Tématu valuací malých firem jsem se tu věnoval před časem, nyní se zaměřme na to, že GS čeká onen růst kolem 2 %, což by mohlo zhruba odpovídat potenciálu. Což nemusí být náhoda – z logiky věci může být dobré predikovat, že ekonomika bude najíždět právě na potenciál. Ten je sice nejistý, ale pokoušet se o predikce cyklu je ještě nejistější. Na ona odhadovaná potenciální (necelá) 2 % přitom narazíme častěji, třeba Fitch hovoří o 1,7 %. Těžko ale říci, nakolik zde hraje roli kolektivní uvažování a kruhové reference.

Centrálním příběhem americké ekonomiky je nyní inflace. Z perspektivy potenciálu přitom platí, že pokud je skutečný růst nad ním, tato situace by měla zvyšovat inflační tlaky. A naopak. V prvním případě by tak centrální banka měla tíhnout ke zvyšování sazeb, či alespoň jejich nesnižování (pokud je monetární politika již v restrikci). V druhém případě (růst pod potenciálem) by Fed měl tíhnout k poklesu sazeb (pokud již nejsou v oblasti stimulační). Pokud by pak růst skutečný nyní dosahoval oněch 2 % (GS), nejsme v žádné vyhraněné situaci. A monetární diskuse se bude zřejmě zjemňovat na úroveň (a)symetričnosti rizik (inflace vs. růst nezaměstnanost a útlum ekonomiky).

3 . 2 % a výnosy dluhopisů: Od oněch 2 % potenciálu (a předpokládaného dlouhodobého růstu) se pak dá vyrazit i směrem k výnosům dluhopisů (a následně valuacím akcií). Tuto úvahu jsem tu již prezentoval, tak nyní jen v kostce: Pokud by výnosy desetiletých dluhopisů levitovaly kolem úrovně nominálního růstu ekonomiky, dává nám to s 2 % dlouhodobou inflací a oním 2 % potenciálem 4 % výnosů dluhopisů. Což je také zhruba úroveň, kolem které se již nějakou dobu potloukají.


Čtěte více:

Dlouhodobý investiční produkt (DIP): Čím je zajímavý a jak si jej snadno otevřít v Patria Finance?
22.02.2024 13:24
Od úvodu roku 2024 mohou čeští investoři a investorky využít novou mož...
Goolsbee: Klesající inflace a menší restrikce monetární politiky
26.01.2024 15:06
Prezident Fedu v Chicagu Austan Goolsbee na CNBC uvedl, že zpětný pohl...
Perly týdne: Vystřízlivění z Tesly a nevítané snižování sazeb
26.01.2024 12:36
Ed Yardeni se domnívá, že Fed by sazby snižovat neměl, akcie už podle...
Elon Musk chce vybrat šest miliard dolarů a postavit startup, který se postaví Open AI a Microsoftu
26.01.2024 13:00
Start-up zaměřený na umělou inteligenci xAI, který patří šéfovi automo...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.06.2024
8:02Víkendář: Přišel vlastně Apple s něčím převratným?
15.06.2024
15:33Bloomberg: Slabé prodeje elektromobilů stáčí svět dál od čisté nuly
8:06Víkendář: Mladí lidé volají po socialismu, protože neviděli fungující kapitalismus
14.06.2024
22:02Wall Street dál favorizuje AI tituly: ADBE + 14 %  
17:44Co se děje ve firmách?
17:13Reuters: Rusko v květnu zvýšilo vývoz ropných produktů po moři o deset procent
16:59Výprodeje v Evropě nabírají otáčky, americké techy se snaží vzdorovat  
15:58Perly týdne: Na býčím trhu se platí prémie za příběhy o budoucnosti, na medvědím trhu existuje diskont za současnost
14:32Novinky z Patria Finance: Zvýhodnění investic do DIPu a rozšíření Pravidelných investic
14:14Téma cel na čínská elektroauta rozhýbalo Evropu. Německo chce zastavit ztráty pro všechny
13:13Než otevře Wall Street: Adobe, RH  
12:53Výsledky Adobe: Akcie prudce rostou díky AI a zlepšenému výhledu  
12:13Evropské akcie si mohou zapsat nejhorší týden od ledna. Dolů je stahují obavy z politických turbulencí ve Francii
11:26RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:20Allwyn Financing Czech Republic 2 a.s.: Zveřejnění regulatorní informace
11:05BoJ mluví o vyšších sazbách a podstatném zmenšení QE, ale jenu to nestačí  
10:35Japonská centrální banka úroky nezměnila, hodlá však omezit nákupy dluhopisů
9:23Akcionáři automobilky Tesla schválili rekordní balík odměn pro Elona Muska
9:08Rozbřesk: Aleš Michl nechává pro červen ve hře 50 bps snížení sazeb, koruna pod lehkým tlakem
9:07ČEZ předal nabídky na stavbu až čtyř jaderných bloků v Česku a jejich preferované pořadí. Síkela chce preferovaného uchazeče oznámit v červenci

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data