Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Korekce 2024 a tržní rovnováhy z posledních 25 let

Korekce 2024 a tržní rovnováhy z posledních 25 let

13.08.2024 17:26

Dnes srovnáme, kam se americké akcie nyní dostaly svou korekcí a jaké byly relativně delší dobu trvající tržní rovnováhy posledních 25 let. Měřítkem nám v obou případech budou valuace korigované o vliv změn ve výnosech vládních dluhopisů.

1. Technická k PE, EP a výnosům dluhopisů: Následující graf ukazuje vývoj rozdílu mezi obráceným PE a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Obrácené PE, tedy EP, bývá nazýváno ziskovým výnosem a je poměrem zisků na akcii k cenám akcií. Výše onoho rozdílu pak zjednodušeně řečeno ukazuje, jak moc jsou v danou chvíli valuace (tedy PE) taženy rizikovými prémiemi a očekávaným dlouhodobějším růstem zisků.

Konkrétně tedy platí, že čím vyšší je kvůli růstovému výhledu či nízkým rizikovým prémiím PE (relativně k bezrizikovým sazbám), o to nižší je EP relativně k těmto sazbám (a jejich rozdíl klesá). A naopak. Graf přitom ukazuje, že posledních 24 let přineslo v praxi celou škálu hodnot. Po roce 2000 se EP relativně k výnosům dluhopisů drželo nějakou dobu stále pod nulou. Na konci roku 2002 pak rozdíl obou proměnných najel na určitou hladinu, jejíž střed je zhruba kolem 1,5. Po roce 2008 se pak na čas objevila hladina u 3,5, pak rozdíl trendově klesal – valuace relativně k výnosům rostly, EP tedy relativně k výnosům klesalo:
6
Zdroj: X

2. Po korekci stále optimismus, srovnání s rovnováhami minulosti: V letošním roce se hodnoty v grafu dostaly pod nulu, současná cenová a valuační korekce je zvedla do mírných kladných čísel. Nicméně i z tohoto grafu je zřejmé, co jsem tu psal před pár dny. Současné dění na trzích může být vykreslováno jako mimořádná událost, ale celkově jde jen o mírnou korekci hodně vysokého optimismu na straně rizika a i budoucího růstu.

Pokud by například akcie měly teoreticky najet na onu hladinu kolem 1,5 (z období 2002 – 2007), znamenalo by to, že EP by nyní muselo dosahovat 6,4 % a PE tudíž 15,6. Místo současných cca 20. To neznamená, že by ceny musely klesnout o 22 %, stačilo by počkat si se stagnujícími cenami na 22 % kumulativní růst zisků. Pokud by se pak v tomto hypotetickém scénáři naplnila zisková očekávání predikovaná konsenzem (viz následující graf), na tuto novou rovnováhu by trh najel někdy v roce 2026:
7
Zdroj: X

Další dvě rovnováhy (rozdíl na 3 – 3,5) by samozřejmě implikovaly ještě nižší valuace – EP bylo relativně k výnosům dluhopisů výš a výš byl tudíž i jejich rozdíl. Mým cílem tu přitom není strašit dalšími poklesy trhu, či dlouhodobou stagnací cen. Spíše na takových příkladech vidíme, jak mimořádná stále jsou současná očekávání spojená s přínosy nových technologií.

3. Malá technická na závěr:
Rozdíl mezi obráceným PE a výnosy desetiletých dluhopisů bývá až překvapivě často vydáván za rizikovou prémii akcií. Tj. je ignorováno, že svou roli hraje i očekávaný růst zisků a dividend. Matematicky lze jednoduše odvodit že jde o přílišné zjednodušení a z grafu vidíme, že po roce 2000 a v roce letošním by takové „prémie“ byly v záporu. Technicky to znamená, že investoři by za vyšší riziko dávali více peněz a nechávali si platit za to, že některá aktiva jsou méně riziková.

 

Čtěte více:

Sazby výš po delší dobu a trh zralý na další korekci?
25.04.2024 12:09
Brian Rose z UBS Global Wealth Management se domnívá, že americká cent...
Korekce na amerických akciích ještě neskončila, varují stratégové
23.04.2024 16:43
Americké akcie se v pondělí po šesti po sobě jdoucích dnech poklesu vr...
Perly týdne: Korekce ano, medvědí trh ne
26.07.2024 13:58
Ed Yardeni míní, že korekce se bude koncentrovat zejména na velké tech...
Korekce akciového extrému
07.08.2024 18:06
Podle některých úvah by se mohlo zdát, že na americkém akciovém trhu n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině
12:29Grantham: Nyní je lepší být opatrnější než jindy, trhy ovlivňují tři hlavní faktory

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y