Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Korekce 2024 a tržní rovnováhy z posledních 25 let

Korekce 2024 a tržní rovnováhy z posledních 25 let

13.08.2024 17:26

Dnes srovnáme, kam se americké akcie nyní dostaly svou korekcí a jaké byly relativně delší dobu trvající tržní rovnováhy posledních 25 let. Měřítkem nám v obou případech budou valuace korigované o vliv změn ve výnosech vládních dluhopisů.

1. Technická k PE, EP a výnosům dluhopisů: Následující graf ukazuje vývoj rozdílu mezi obráceným PE a výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Obrácené PE, tedy EP, bývá nazýváno ziskovým výnosem a je poměrem zisků na akcii k cenám akcií. Výše onoho rozdílu pak zjednodušeně řečeno ukazuje, jak moc jsou v danou chvíli valuace (tedy PE) taženy rizikovými prémiemi a očekávaným dlouhodobějším růstem zisků.

Konkrétně tedy platí, že čím vyšší je kvůli růstovému výhledu či nízkým rizikovým prémiím PE (relativně k bezrizikovým sazbám), o to nižší je EP relativně k těmto sazbám (a jejich rozdíl klesá). A naopak. Graf přitom ukazuje, že posledních 24 let přineslo v praxi celou škálu hodnot. Po roce 2000 se EP relativně k výnosům dluhopisů drželo nějakou dobu stále pod nulou. Na konci roku 2002 pak rozdíl obou proměnných najel na určitou hladinu, jejíž střed je zhruba kolem 1,5. Po roce 2008 se pak na čas objevila hladina u 3,5, pak rozdíl trendově klesal – valuace relativně k výnosům rostly, EP tedy relativně k výnosům klesalo:
6
Zdroj: X

2. Po korekci stále optimismus, srovnání s rovnováhami minulosti: V letošním roce se hodnoty v grafu dostaly pod nulu, současná cenová a valuační korekce je zvedla do mírných kladných čísel. Nicméně i z tohoto grafu je zřejmé, co jsem tu psal před pár dny. Současné dění na trzích může být vykreslováno jako mimořádná událost, ale celkově jde jen o mírnou korekci hodně vysokého optimismu na straně rizika a i budoucího růstu.

Pokud by například akcie měly teoreticky najet na onu hladinu kolem 1,5 (z období 2002 – 2007), znamenalo by to, že EP by nyní muselo dosahovat 6,4 % a PE tudíž 15,6. Místo současných cca 20. To neznamená, že by ceny musely klesnout o 22 %, stačilo by počkat si se stagnujícími cenami na 22 % kumulativní růst zisků. Pokud by se pak v tomto hypotetickém scénáři naplnila zisková očekávání predikovaná konsenzem (viz následující graf), na tuto novou rovnováhu by trh najel někdy v roce 2026:
7
Zdroj: X

Další dvě rovnováhy (rozdíl na 3 – 3,5) by samozřejmě implikovaly ještě nižší valuace – EP bylo relativně k výnosům dluhopisů výš a výš byl tudíž i jejich rozdíl. Mým cílem tu přitom není strašit dalšími poklesy trhu, či dlouhodobou stagnací cen. Spíše na takových příkladech vidíme, jak mimořádná stále jsou současná očekávání spojená s přínosy nových technologií.

3. Malá technická na závěr:
Rozdíl mezi obráceným PE a výnosy desetiletých dluhopisů bývá až překvapivě často vydáván za rizikovou prémii akcií. Tj. je ignorováno, že svou roli hraje i očekávaný růst zisků a dividend. Matematicky lze jednoduše odvodit že jde o přílišné zjednodušení a z grafu vidíme, že po roce 2000 a v roce letošním by takové „prémie“ byly v záporu. Technicky to znamená, že investoři by za vyšší riziko dávali více peněz a nechávali si platit za to, že některá aktiva jsou méně riziková.

 

Čtěte více:

Sazby výš po delší dobu a trh zralý na další korekci?
25.04.2024 12:09
Brian Rose z UBS Global Wealth Management se domnívá, že americká cent...
Korekce na amerických akciích ještě neskončila, varují stratégové
23.04.2024 16:43
Americké akcie se v pondělí po šesti po sobě jdoucích dnech poklesu vr...
Perly týdne: Korekce ano, medvědí trh ne
26.07.2024 13:58
Ed Yardeni míní, že korekce se bude koncentrovat zejména na velké tech...
Korekce akciového extrému
07.08.2024 18:06
Podle některých úvah by se mohlo zdát, že na americkém akciovém trhu n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
11:32Reciproční cla sníží export z Německa do USA o méně než tři procenta, očekává Ifo
11:11Trumpova cla budou nejrozsáhlejším obchodním omezením USA za více než století a startují novou éru rizik pro globální ekonomiku
11:03ČEZ, a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
10:39Jak se trhy vyrovnají s další várkou cel? Nervozita bude provázet evropské i americké obchodování  
10:00Guvernér BOJ: Dopad nových amerických cel na světový obchod může být obrovský
9:43ČSÚ: Deficit veřejných financí loni klesl na 2,2 procenta HDP
9:07Rozbřesk: Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Pozor ale na dnešní Trumpova cla!
9:05Americká cla na země kupující venezuelskou ropu a plyn pomohla k březnovému poklesu vývozu pohonných hmot z Venezuely o 11,5 pct
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Oznámení o výši primárního úpisu J&T ARCH INVESTMENTS podfond za 1. čtvrtletí 2025
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m