Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Kde se usadí růst ekonomiky a valuace na americkém trhu?

Kde se usadí růst ekonomiky a valuace na americkém trhu?

14.03.2025 17:37

Dnes se podíváme na jednu úvahu od Goldman Sachs týkající se růstu ekonomiky a relativní návratnosti cyklických sektorů. K tomu pár dodatků k současnému vývoji kolem cen a valuací na americkém trhu.

Goldman Sachs ukazuje dlouhodobý vývoj poměru cen amerických akcií k ziskům (očekávaným pro následujících 12 měsíců). K tomu přidává výstup svého modelu s tím, že ten pro letošní rok implikuje mírné zvednutí PE ze současných úrovní cca 20 k 20,6.

rrr
Zdroj: X

Goldman Sachs tedy nepredikuje další pokles valuací a už vůbec ne nějaký přesun do nové akciové rovnováhy. O tomto tématu jsem tu psal včera (a ve středu) i s tím, že o takové rovnováze by mělo smysl hovořit až v případě, kdy by PE kleslo minimálně k 18. Dnešní graf ukazuje proč - dá se to považovat za maximální valuace mimo období nafouknuté dot.com bubliny a pak specifické období po roce 2020.

Každopádně predikce valuací od GS samy o sobě další korekci na trzích neimplikují. Dalo by se samozřejmě uvažovat o tom, že při poklesu očekávaných zisků by akcie šly dolů i při stabilních valuacích. Moc si ale nedovedu představit, že by docházelo k nějakému většímu přehodnocení ziskovosti směrem dolů a valuace ze současných úrovní šly nahoru, či stagnovaly.

V souvislosti s parciálními rovnováhami akciových trhů lze poukázat i na to, že valuační prémie známé sedmičky velkých technologických akcií byla před rokem 2018 pod 20 %. Pak začala soustavně růst a na vrcholu v letech 2020 – 22 bylo PE této skupiny akcií o více než 100 % výš než PE celého trhu bez této skupiny. Nyní tato prémie klesla pod 40 % (PE se konkrétně snížilo z více než 30 na úrovně kolem 25). Na této úrovni se tak o určitém přesunu k možné nové rovnováze hovořit dá (a promítá se samozřejmě znatelnou měrou i do toho, jak se chová PE celého trhu.

Dnes bych chtěl ukázat ještě jeden obrázek od Goldman Sachs, který ukazuje vývoj cyklických sektorů relativně k defenzivním. K tomu GS ukazuje svůj odhad růstu ekonomiky pro následující rok a vývoj odhadu konsenzuálního:

bb
Zdroj: X

Na grafu mě zaujalo asi zejména to, že GS, zdá se, dává do přímé souvislosti onen poměr návratnosti cyklických a defenzivních akcií a odhady růstu produktu. Komentář ke grafu totiž tvrdí, že akcie mohou počítat s o něco nižším růstem, než je odhad GS*. Podle pozice konce tmavě modré křivky by to bylo na 1,5 %, zatímco GS predikuje 1,7 %. Odhady přitom nyní celkově míří dolů, ale jak bylo uvedeno, v GS už nečekají další pokles valuačních násobků. Ze současných úrovní, které přitom odráží stále velice dobrý poměr očekávaného růstu zisků a požadované návratnosti (bezrizikových sazeb a rizikových prémií).


*To, že se spolu hýbou odhady růstu a relativní návratnosti cyklických a defenzivních sektorů, nijak překvapivé není. Opak ale může platit o tom, že by spolu uvedené dvě proměnné šly ruku v ruce přímo v měřítcích grafu.

 

Čtěte více:

Sharma o splasknutí bubliny americké výjimečnosti
14.03.2025 11:05
CNBC poukazuje na oslabování kurzu amerického dolaru a stagnaci akciov...
Plzeňský Doosan Škoda Power loni zvýšil zisk téměř o pětinu na 661 milionů Kč
14.03.2025 9:11
Plzeňským strojírnám Doosan Škoda Power loni stoupl zisk přibližně o 1...
Rozbřesk: Polská inflace stále osciluje okolo 5 %, a tak se sazby NBP nejeví jako přehnaně vysoké
14.03.2025 9:13
Z monetárního a měnově tržního pohledu se Polsko stává relativně nudno...
Akcie otáčejí vzhůru a zlato se dostává nad 3000 dolarů
14.03.2025 11:58
Pátek zatím vypadá na hlavních trzích pozitivně. Evropské akcie sice u...
Perly týdne: Tesla jako politický symbol a její bod zlomu
14.03.2025 13:14
Nemalá část rozhovorů a úvah z amerického trhu se nyní věnuje Tesle a ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo
11:49Komentář analytika: Přijdou pro Nvidii z Číny dobré zprávy?  
11:00Akcie před inflací a výsledky lehce rostou. Trump znovu ustupuje a posílá vzhůru Nvidii  
10:23Obrat Washingtonu, Nvidii povolil vyvážet čipy H20 do Číny. Akcie se dostávají nad 170 dolarů
9:02Rozbřesk: Ukáží se už cla v americké inflaci? Nápověda dnes odpoledne
8:51Čína ukazuje odolnost vůči americkým clům, Trump prodá zbraně na Ukrajinu. Evropa zahájí pozitivně  
8:37Čínská ekonomika stále drží růst nad 5 procenty a překvapuje odolností proti americkým clům
8:36Hypomonitor: Objem hypoték v červnu stoupl o devět procent na 37,5 mld. Kč

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m