Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Rozbřesk: Trumpův Liz-Truss moment a negativní revize výhledu amerického HDP

Rozbřesk: Trumpův Liz-Truss moment a negativní revize výhledu amerického HDP

10.04.2025 9:07
Autor: Jan Bureš & Jan Čermák & Dominik Rusinko, Patria Finance a ČSOB Finanční trhy

Netrvalo to dlouho. Trumpově administrativě stačilo jen dva a půl měsíce na to, aby vyprovokovala tzv. Liz-Truss moment, kdy po vzoru letní britské premiérky z roku 2022 provedete vážnou hospodářsko-politickou chybu, která spustí nejen výprodej akcií, ale i vlastních vládních dluhopisů a měny (tj. USD). Včera a předevčírem v noci jsme něco takového pozorovali, což je pro nás záminka k zamyšlení nad implikacemi posledního vývoje pro americký růst. Neboť, ačkoliv hospodářsko-politická ambice vysokých celních sazeb měla dostat ekonomiku do zpět rovnováhy, tak jejich dopad bude zřejmě přesně opačný – ekonomika bude slabší, a tím dojde i ke zhoršení na trhu práce. Specificky pokud jde o růst, tak počítáme s tím, že již během 2. čtvrtletí se na straně poptávky začnou projevovat negativní důsledky posledních událostí, které budou generovány třemi kanály: restriktivní povahou vyšších cel, zvýšenou mírou nejistoty pro podnikatelské subjekty a obchodní válkou, která poškodí i americkou ekonomiku.

V první řadě je třeba vidět, že nárůst efektivní celní sazby o 15-20procentních bodů se fakticky rovná velmi bolestivé fiskální restrikci v rozsahu cca 1-1,5 % HDP. Navýšení celních tarifů tudíž velmi negativně zasáhne výdaje domácností, přičemž tento efekt může být zesílen propadem spotřebitelské důvěry. Další negativní efekty, jež právě souvisí s propady akciových a dluhopisových trhů, jsou jednak všeobecný nárůst podnikatelské nejistoty a jednak také nežádoucí (resp. sebenaplňující se) zpřísňování finančních podmínek. I zde se hraje o čas, neboť čím déle současná nejistota vydrží, tím horší budou dopady na investiční aktivitu. A konečně, nelze podceňovat ani očekávaný propad zahraniční poptávky po amerických exportech. Ten může být vyvolán nejen odvetnými opatřeními, ale i bojkotem americké produkce (viz propad prodejů Tesly či pokles zahraničních návštěvníků USA).

Může takový mix stačit na vyvolání recese v USA? Uvidíme. Každopádně negativní revize amerických růstových čísel z období před Dnem osvobození je nevyhnutelná. My ji předběžně odhadujeme v rozsahu 0,8-1,8procentního bodu (kumulativně pro roky 2025-2026). Na přesnější odhad revize růstu pro rok 2025 si ovšem bude dobré počkat na zveřejnění výsledku HDP za první kvartál (30. dubna), který vzhledem k efektu předzásobení (před navýšením cel) může skončit v záporu, a tím by mohl nastavit velmi nízký startovací základ pro celý rok. Jinak dodejme, že (negativní) efekt vyšších cel by se mohl projevit v tvrdých datech za měsíc květen či červen, což implikuje potvrzení toho, že se růst vypařuje, a bude k dispozici až na počátku letních prázdnin.

*** TRHY ***

Koruna

Další otočka Donalda Trumpa v celní politice tentokrát korunu potěšila. Pozastavení platnosti recipročních cel na 90 dní (s výjimkou Číny, u které byla cla zvýšená na 125 %) přineslo na trhy významnou úlevu a ústup averze k riziku. To se pochopitelně líbí i koruně, která se posouvá zpět k hranici 25,00 EUR/CZK. Zásadní otázkou je nyní to, jak dlouho pozitivní sentiment na trzích převládne. Průměrná celní sazba USA je stále hodně vysoká a otevřená obchodní válka s Čínou bude jistě bolestivou záležitostí. Proto krátkodobě nevidíme příliš prostoru pro další zisky koruny. Jedinou konstantou tak zůstává nejistota a s tím spojená vysoká míra rozkolísanosti.

Eurodolar

Otočka amerického prezidenta Trumpa v recipročních otázce cel a jejich další zvýšení pro Čínu (poslední sazba se zastavila na hodnotě 125 %) přinesla neuvěřitelnou volatilitu na trhy s rizikovými aktivy. Trumpův obrat měl však podstatně menší dopad na eurodolar, který se stále pohybuje v pásmu 1,09-1,10. Výprodej amerických dluhopisů totiž pokračuje za jakýchkoliv okolností, což drží dolarové sazby relativně vysoko.

Za předpokladu, že se nedočkáme další super-zprávy z Bílého domu, tak by do dnešního obchodování mohla konečně promluvit i nějaká makroekonomická data, a to konkrétně americká březnová inflace. Společně s trhem počítáme, že celková inflace poroste díky klesajícím cenám benzínu jen 0,1 % meziměsíčně, přičemž jádrová o 0,3 %. Překvapení však nejsou vyloučena, neboť některé položky (spotřebního zboží) mohly v očekávání vyšších celních sazeb růst rychleji.

Akcie

Zámořské indexy skokově rostly po oznámení odkladu cel o 90 dní ze strany Donalda Trumpa. Tržní euforie tak s velkým objemem vyhnala index S&P 500 z pásma hrozícího medvědího trhu a indexy se tak svým pohybem vrátily do roku 2020, kdy jsme mohli zaznamenat podobné skokové pohyby. Téměř všechny akcie tak včera uzavřely v zisku. Goldman Sachs a jeho analytici včera také stáhli svůj report, ve kterém očekávali, že USA vstoupí do recese. Wallmart komentoval, že se chystá na zhoršující se prostředí a plánuje věnovat maximum udržení cen výrobků na přijatelných úrovních. Hlavní akciové indexy uzavřely včerejší den následovně: S&P 500 +9,56 %, Nasdaq 100 +12,02 % a Dow Jones +7,91 %.

 

Čtěte více:

Roach: Trumpova vláda nechápe hodně věcí, Čína může mít spíše slogany, než skutečný plán
10.04.2025 6:21
Ekonom Stephen Roach, který mimo jiné působil v Morgan Stanley a je zn...
Americké indexy prudce rostly po oznámení odkladu cel
09.04.2025 22:01
Zámořské indexy skokově rostly po oznámení odkladu cel o 90 dní ze str...
Trump snížil většinu cel, Číně je naopak zvedl. Dohodnout se ale prý chce s každým
10.04.2025 8:10
Americký prezident Donald Trump s okamžitou platností snížil většině z...
Čínská odvetná cla na dovoz z USA začínají platit
10.04.2025 8:39
Čínská odvetná cla se sazbou ve výši 84 procent na dovoz z USA vstoupi...

Váš názor
  • Pokud je to ruský kůň,
    10.04.2025 10:47

    daří se mu. USA vede, s jistotou jemu vlastní, k bankrotu.
    Ticino
  •  
    10.04.2025 9:54

    CHAOS...STRES...a.. PANIKA.. =..Doníkova TAKTIKA ! ...;-)
    SFX
Aktuální komentáře
01.05.2025
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu