Trpí Itálie kvůli eurozóně či kvůli sobě?

Trhy nyní oceňují desetileté italské vládní dluhopisy tak, že jejich výnos dosahuje 6,5 %. To znamená, že tento výnos převyšuje výnos německých dluhopisů o více jak 450 bazických bodů. U ekonomiky, která v tuto chvíli pravděpodobně klesá, to můžeme nazvat kritickou úrovní. Ekonom Kash Mansori tvrdí, že dluhová dynamika Itálie je znepokojující právě kvůli rostoucím výnosům, které odrážejí dluhovou krizi celé eurozóny. Jde o kruhovou referenci, kdy rostoucí rizikové prémie zvyšují riziko insolvence, které dále zvyšuje prémie. Trh se však nebojí insolvence Itálie kvůli rostoucím prémiím, ale kvůli (i) hrozné růstové dynamice této země a (ii) jejímu zvýšenému politickému riziku.

Vývoj PMI ukazuje pravděpodobný příchod recese; Roubini Global Economics hovoří o negativním růstu od počátku třetího čtvrtletí tohoto roku. S negativním růstem přicházejí vyšší rozpočtové deficity a trhům se nelíbí vysoké zadlužení. Na vyšší „fiskální disciplínu“ tak tlačí růstem prémií.



Další faktor představuje politický risk. Ten je patrný na rozdílu ve výnosech italských a španělských dluhopisů. Od léta se prudce propadl, což znamená, že Španělsko si nyní půjčuje levněji, zatímco dříve platilo prémii:



Výnosy italských dluhopisů tedy rostou kvůli zhoršujícímu se ekonomickému fundamentu a pochybné politice. Úsporná opatření sice neznamenají správnou reakci, Němci je ale vyžadují. Fiskální utahování a obnovení konkurenceschopnosti jsou novou evropskou mantrou.

Autorkou je Rebecca Wilder – makroekonomka a portfolio manažerka.

(Zdroj: EconoMonitor)