Současná politika rekordně nízkých, v některých případech prakticky nulových, úrokových sazeb, kterou sledují světové centrální banky v čele s americkým Fedem, může způsobit, že peníze budou v systému chybět, místo aby přebývaly. Velkou roli hraje strach investovat, který může neblaze dopadnout na vyspělé ekonomiky světa. Takového názoru je Bill Gross, spoluzakladatel a šéf největšího dluhopisového fondu na světě, který je znám pod zkratkou PIMCO.
Federální rezervní systém dává trhům signály, že krátkodobé a střednědobé výnosy u amerických vládních dluhopisů by se nemusely měnit po několik následujících let, přičemž prostor pro růst cen je značně omezen, upozorňuje Gross. „Měnové a fiskální přebytky s sebou nesou explicitní náklady. Mým záměrem je upozornit na významné náklady, jimž bude čelit globální ekonomika i finanční systém, kde se ještě dodnes vychází z předpokladu, že levné a objemné balíky peněz od centrální banky jsou vždy pozitivním hybatelem,“ uvedl.
„Nulové“ úrokové sazby ne vždy přimějí investory k podstupování vyššího rizika v rámci nákupu akcií nebo nemovitostí,“ domnívá se Gross. Problém podle něj spočívá v tom, že investor se v době nejistoty spíše obává, zda neprodělá, než že nevydělá dost. Důsledkem je, že likvidita v systému chybí, jelikož je „schována v matracích“, na běžných účtech nebo ve vládních dluhopisech. „Jsme svědky konce hojnosti a počátku úspornosti,“ říká investor.
Fed v rámci obou kol kvantitativního uvolňování (QE1 a QE2) investoval do nákupu vládních aktiv celkem 2,3 bilionu dolarů. Po lednovém jednání měnového výboru centrální banka uvedla, že hodlá podržet klíčovou sazbu blízko nuly minimálně do konce roku 2014. Guvernér Fedu Ben Bernanke navíc naznačil, že zvažuje spuštění dalšího programu nákupu dluhu, pokud se oživování ekonomiky ukáže jako nedostatečné. Podle Grosse Fed neoznámí další krok, resp. QE3 na svém dalším zasedání, určitě k tomu ale dojde před koncem června, kdy má dojít k uzavření v současnosti běžící „operaci Twist“.
Gross se domnívá, že soukromí investoři nemají v současnosti žádný důvod americké Treasuries kupovat, dokud se však tito investoři nevrátí na trh, vlády jsou odkázány na pomoc centrálních bank. Co se však Evropy týče, Evropská centrální banka nemá prostor k vyřešení pokračující dluhové krize, dokud se země eurozóny budou chovat jako „dysfunkční rodina“. Zásadním zdrojem problému je přitom propast mezi severními a jižními zeměmi, resp. málo zadluženými, exportně- orientovanými státy a dlužníky-spotřebiteli. „Poslední summit Evropské unie byl vskutku roztomilý – zatímco Řecko a Portugalsko jsou čím dál více odsouzené na smrt, Merkelová hovoří o úsporách,“ glosuje Gross. Investorům z výše patrných důvodů radí se dluhopisům zemí eurozóny vyhýbat a podotýká, že pokles výnosů v posledních týdnech je především výsledkem masivní injekce likvidity ze zdrojů ECB.
Grossův fond Return Fund v prosinci loňského roku navýšil poměr dluhopisů americké vlády ve svém portfoliu (v celkovém objemu 244 miliard dolarů) na 30 procent všech aktiv, což je nejvíce od listopadu 2010. Výnos fondu za rok 2011 dosáhl 6,57 procenta, čímž za sebou nechal 53 procent konkurenčních institucionálních investorů. Nový rok zahájil úspěšně, když za leden výnosem 2,58 % předstihl 99 procent konkurentů.
(Zdroj: Bloomberg, CNBC, PIMCO)