Aktualizováno Před centrální bankou stojí nelehké rozhodování. Realita české ekonomiky se zhoršuje s každým publikovaným údajem. Zároveň se posunují níže odhady ekonomického vývoje v eurozóně. Vývoz, jediný pozitivní prvek ve vývoji českého HDP, tak patrně v letošním roce podpoří ekonomiku méně, než se původně předpokládalo. Domácí poptávka nemůže najít cestu z mělké, ale vleklé recese. Vývoj mzdových vyjednávání naznačuje, že růst mezd bude i v letošním roce poměrně nízký. Při mírně rostoucí míře úspor bude patrně pokračovat pokles spotřeby domácností. Investiční aktivita firem také strádá, loňské zisky firem a nejistota, s níž jsme vstoupili do letošního roku, nenabízí nadějné vyhlídky ani v této oblasti. Negativní impuls může znovu přijít ze strany fiskální politiky, bude-li vláda trvat na tom, že schodek vládního sektoru letos klesne pod 3 procenta HDP. Při horším vývoji ekonomiky by totiž musela vyšší cyklickou složku deficitu korigovat snížení strukturálního deficitu.
Od posledního jednání se zřetelně zvýšila potřeba dalšího uvolnění měnových podmínek. Částečně se o to postaralo oslabení kurzu koruny. Před listopadovým jednáním bankovní rady ČNB o měnové politice se kurz koruny pohyboval na hranici 25,0 EUR/CZK, nyní je téměř o tři procenta slabší. Ovšem díky posilování eura vůči dolaru, koruna od posledního jednání ČNB posílila vůči dolaru.
Jak se tedy ČNB rozhodne? S velkou pravděpodobností bankovní rada ponechá úrokové sazby na současné téměř nulové úrovni. Také je pravděpodobné, že nová prognóza ČNB posune níže odhady pro HDP i inflaci. Otázkou pouze je, jak silně bude ČNB akcentovat možnost devizových intervencí na podporu ekonomiky. Vzhledem k tomu, že se situace v ekonomice dále zhoršuje, potřeba uvolnění měnových podmínek se zvyšuje. Kurz koruny vůči euru sice oslabil, nicméně ekonomika by patrně potřebovala výraznější impuls.
Teoreticky by při současných podmínkách české ekonomiky měla ČNB snížit svou základní úrokovou sazbu na minus 0,25 procenta či dokonce minus 0,5 procenta. Kurz a sazby sice nejsou dokonalé substituty, ale pokud by chtěla ČNB zhruba dosáhnout podobného efektu, měla by koruna oslabit na zhruba 26,0-26,50 koruny za euro. Zde je ovšem ve hře také otázka, zda by ostatní evropské země nebraly devizové intervence ČNB jako zvýhodnění na jejich úkor.
Celou zprávu si klienti Patria Plus a Invetor Plus mohou stáhnout na odkaze zde.