Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Je tu QE jen kvůli Wall Street?

Je tu QE jen kvůli Wall Street?

20.11.2013 18:54

Vykreslovat jakýkoliv sociálně-ekonomický problém v černobílých barvách je většinou nemístným zjednodušením. Platí to i v případě Wall Street. Ta určitě nebude „obydlena“ pouze bezcharakterními a hrabivými bankéři, žijícími způsobem „sex, drogy a peníze“. Ale na druhou stranu si svůj nemalý díl kritiky zaslouží. Na vrcholu US krize jsem zde psal, že velké banky budou rozděleny. Byla to ale spíše než predikce úvaha o tom, co by z dlouhodobějšího hlediska bylo lepší. Ukázalo se ale (opět), že bez dostatečné motivace půjdeme cestou nejmenšího odporu. Dnes je tak WS silnější než kdy jindy a mimo jiné může dál vesele vydírat třeba tím, že pokud o ní někdo byť jen špatným slovem zavadí, poškodí tím celou ekonomiku.

Ve světle uvedeného by bylo jednoduché vnímat články jako „Huszar: Řídil jsem QE. Kvůli frustraci z toho, jak funguje, jsem musel odejít“ jako potvrzení toho, že komplot bankéřů (všech, včetně těch centrálních) dosáhl gigantických rozměrů. Příběh, který vypráví pan Andrew Huszar, je skutečně dobré si přečíst. Ale ne kvůli tomu, abychom se utvrdili v negativním názoru na WS a Fed. Jde totiž o z velké části pomýlenou kritiku, která je si tak stejně prospěšná, jako to, když před problémem WS v druhém extrému zavíráme oči.

„Rozebrat“ Huszarova tvrzení lze řadou jednoduchých dat poměrně lehce a na svých blozích to už udělala řada ekonomů. Mě k tomu může posloužit čerstvá studie od McKinsey. V posledním sloupci obrázku jsou politikou Fedu ztracené úrokové příjmy domácností – tedy jejich ztráty z toho, že po krizi prudce klesly sazby (implicitně a dost zjednodušeně se předpokládá, že jen kvůli Fedu). K tomu ale musíme uvážit pozitivní efekt ve formě růstu bohatství domácností (první sloupec – vliv akciového trhu, trhu dluhopisového a s nemovitostmi) a dodatečné poptávky z tohoto bohatství (prostřední sloupec):

qe1

Jsou to jen odhady, ale i z hrubých čísel je jasné, že celkový vliv expanzivní politiky na domácnosti je, co se týče tvorby bohatství, respektive příjmů, pozitivní. A neplatí to o USA, ale i eurozóně a UK.

Posuňme se nyní na systematičtější rovinu. Klíčovým výrazem u každého porovnávání ekonomického vývoje, či přesněji řečeno vlivu ekonomické politiky, by měl být „alternativní scénář“. Dejme tomu, že se někdo poraní na noze, do rány se dostane hluboký zánět a nakonec nelze jinak, než nohu amputovat. Podaří se uříznout tu správnou, pacient se poté uzdraví a samozřejmě začne rozebírat úspěšnost provedené „politiky“. Může samozřejmě začít kritizovat to, že se dostal do nemocnice, kde mu uřízli nohu. Pokud ale má rozum, je si vědom realistického alternativního scénáře ve formě černé truhly. A podobně je to s monetární politikou a zejména v situaci, v jaké se nacházíme už několik let. Jak by ony scénáře vypadaly v případě americké ekonomiky ukazuje třeba následující odhad:

qe2

Jde o nominální US produkt, který by bez monetárního „zásahu“ začal ve čtvrtém čtvrtletí minulého roku znatelně klesat. Příčinou by bylo omezení vládních výdajů (pokles vyznačený žlutě) a zvýšení daní (pokles vyznačený modře). Produkt se ale z velké části díky QE vydal po červené, což se samozřejmě projevuje i na jednom z nejdůležitějších ukazatelů ekonomického příběhu – nezaměstnanosti.

I moje smýšlení o QE se časem vyvíjí, jde ale opačným směrem, než jaký většinou zaznamenávám. Zpočátku jsem byl poměrně skeptikem – reálně hrozilo, že komodity celou snahu „zakurvítkují“ a dojde k růstu inflace bez toho, aby významněji klesla nezaměstnanost. Obavy mohly budit i epizody, kdy se PE akcií u S&P 500 šplhalo na předkrizové úrovně bez ohledu na to, že jsme se nacházeli v dramaticky odlišných podmínkách. Ani dnes není QE obrázek černobílý, ale do tábora jeho vyhraněných kritiků už dávno nepatřím. Příčinou může mimo řady jiných argumentů být i prezentovaný graf. A abych předešel logické námitce – oddlužení v USA pokračuje (zatímco v Evropě pyšné na svou konzervativní monetární a fiskální politiku dluhy stále rostou).

Pozn.: Jiří Soustružník je aktivní investor a témata, o nichž píše, mohou souviset s jeho investicemi. Jeho sloupky nejsou poskytovány jako investiční doporučení. Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.11.2017
9:46Víkendář: Proč průmyslová revoluce nepřišla už do Říma?
18.11.2017
20:02Za pár let se ukáže, jak dobře na tom USA jsou
14:34Revoluční změny v dopravě a pravý důvod zájmu automobilek o Uber a spol.
8:04Víkendář: Nová hedvábná stezka mění globální ekonomiku, vše je přitom jen na začátku
0:38Vyhrajte vstupenku za 4 999 Kč na největší konferenci o akciích v ČR!
17.11.2017
22:3617. listopad ŽIVĚ: Pocta na Národní, Koncert pro budoucnost, akce v Česku i na Slovensku
22:04Závěr týdne ve znamení mírného poklesu, Tesla představila svůj truck
18:26Totální dno. Co přijde nyní?
17:11CVVM: Většina Čechů daním nerozumí. Chtějí ale víc zdanit bohaté
16:57Summary: Na aktiva Twenty-First Century se těší kupci, Applied Materials zveřejnil výborné výsledky
16:35Americký dolar nezabral ani na příznivá makro data, ani na daňové změny  
16:30Perly týdne: Silná značka ČR, vodní nafta od Audi a kladivo od Tesly
15:59Tencent může předběhnout Facebook. V tržní kapitalizaci prý do konce roku
15:14Týden technicky: Euro se bez boje nevzdává
14:47Celosvětový objem aktiv pod správou se zdvojnásobí, pro jejich manažery je to výzva
14:46Spanilá jízda Applied Materials v číslech hospodaření pokračuje
13:59Ziskovost čtveřice největších bank v ČR je velmi dobrá. Pozor ale musejí dávat na náklady
12:55Rozdílné ceny práce v Evropě a brexit. Klíčové body summitu EU ve Švédsku
12:30ČR je třetí v Evropě v online nakupování potravin
12:14Evropa na konci týdne bez jasného směru, Fresenius po sníženém doporučení -6 %

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data