Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: Záhada vysokých cen akcií

Shiller: Záhada vysokých cen akcií

21.08.2014 13:42
Autor: Redakce, Patria.cz

Před více než rokem jsem psal o tom, že CAPE dosahuje hodnoty kolem 23, a to je vysoko nad jeho dlouhodobým průměrem dosahujícím 15,21 (CAPE je cyklicky upravený PE poměr). Nyní CAPE dosahuje hodnoty 25. Ta byla od roku 1881 překročena při pouhých třech příležitostech: Kolem roku 1929, 1999 a 2007. Pak vždy přišel velký pokles trhu. CAPE nebylo vytvořeno proto, aby přesně ukazovalo, kdy akcie kupovat a kdy prodávat. Trh může zůstat na současných valuacích ještě roky. Měli bychom ale chápat, že se nacházíme ve velice výjimečné situaci a měli bychom si klást velmi vážné otázky.

Během posledního století bylo CAPE hodně volatilní, vždy se však vracelo zpět k průměru, i když někdy to trvalo poměrně dlouho. Po obdobích vysoké valuace přišel většinou pokles cen akcií. Co se týče časování, jde o velmi nedokonalý nástroj. Během posledních 20 let bylo nad hodnotou 20, výjimku představuje pouze 20 měsíců během recese z let 2007–2009. Tehdy kleslo až na hodnotu 13,32. Jinak řečeno, CAPE dnes říká, že trh už je poměrně dlouho drahý. Je tedy důležité se ptát, zda existují faktory, kvůli kterým by mohly valuace zůstat vysoko ještě další desetiletí?

Vliv inflace na ocenění akcií

Podobnou otázkou se ekonomové zabývali už před dlouhou dobou. V roce 1930, krátce po propadu trhu v roce 1929, tvrdil Irving Fisher ve své knize, že pro vysoké valuace existují pádné důvody. Více už se mýlit nemohl. V našem průzkumu mezi investory se ptáme na to, co si o valuaci myslí. Když CAPE dosáhlo v roce 2000 hodnoty 44, důvěra v trh byla podle našeho průzkumu na rekordních minimech. Pak rostla s tím, jak klesaly ceny akcií. Letos se důvěra opět propadla a u individuálních investorů leží na nejnižší úrovni od roku 2000. U profesionálních investorů klesla také, ale ne tak prudce. Krátce řečeno, investorů se zmocňují obavy.

Inflace dnes dosahuje jen 2 %, výnos desetiletých vládních dluhopisů leží pod 2,5 %. Vysoké ceny dluhopisů mohou být faktorem tlačícím nahoru i ceny akcií. Na konci sedmdesátých a na počátku osmdesátých let tomu bylo opačně. Franco Modigliani a Richard A. Cohn v té době tvrdili, že investoři jsou zmateni vysokou inflací a nevšímají si toho, že reálné sazby leží relativně nízko. Předpovídali, že pokud přijde pokles inflace, přijde na akciích rally. Dnes víme, že se tak stalo. Je skutečně možné, že nízké ceny dluhopisů dnes opravdu zvyšují i ceny akcií. Proč jsou ale ceny obligací tak vysoko?

Vysoké ceny dluhopisů lze vysvětlit krátkodobými faktory, jako například politikou centrálních bank. Podle mého mínění ale hrají důležitou roli obavy z budoucnosti. Lidé se po krizi více obávají o své budoucí příjmy a snaží se tak více investovat do akcií a dluhopisů. Činí tak i přes obavy z toho, že ceny už leží příliš vysoko. Nemám ovšem jednoznačné a nezpochybnitelné vysvětlení vysokých valuací. To se bude pravděpodobně nacházet v říši psychologie a sociologie. Pokud dojde ke změně nálady podobně, jako se to stalo už dříve, akcie nás možná zklamou.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Eurozóna ztrácí tempo, indexy aktivity klesají ve Francii i Německu
21.08.2014 10:28
Index nákupních manažerů v průmyslu eurozóny se za srpen podle předběž...
NWR – Komentář k výsledkům za 2Q14
21.08.2014 11:50
Společnost NWR oznámila, že v 2Q14 dosáhla mírného provozního zisku EB...
Řetězec Ahold v 2Q14 vydělal méně, provozní zisk – 16 %
21.08.2014 13:15
Provozní zisk nizozemského maloobchodního řetězce Ahold ve druhém čtvr...

Váš názor
  •  
    21.08.2014 14:30

    Začíná mi to připomínat stav před rokem 2008, banky ve velkém dávají hypotéky opět komukoliv, investoři vesele lejou peníze do akcíí, ale dokud bude ropa nízko, nemusíme se bát dalšího krachu, tak jako v roce 2008.
    Idoscon
    •  
      21.08.2014 15:15

      1929, 1987, 2000, 2008...vždyť je to pořád na jedno brdo to samé dokola. :)
      Nyk Lísn
      •  
        21.08.2014 15:31

        to je taky můj investorský plán...:-)
        Jesse
Aktuální komentáře
07.06.2025
9:12Víkendář: Co udělá umělá inteligence s ekonomikou?
06.06.2025
22:00Indexy v USA nadále posilují  
17:28Traders Talk: Tesla pod tlakem, Broadcom nepotěšil výhledem a jak se zúčastnit úpisu M2C
16:42Švédská Scania a dvojí tvář americké ekonomiky
15:16Květen potvrdil, že s ochlazováním trhu práce v USA to stále není tak zlé
14:58Největší evropská burza skomírá. Polije Londýn živou vodou Donald Trump?
14:42Přátelství mezi Trumpem a Muskem implodovalo
14:22Eurostat: Růst ekonomiky EU v prvním čtvrtletí zrychlil na 0,6 procenta
12:45Perly týdne: Trh Rocky Balboa
11:24Akcie nemají před daty jasný směr. Tesla se zvedá po včerejším úderu  
10:04Průmysl pokračuje v růstu, efekt obchodních válek zatím necítíme
9:46Přebytek zahraničního obchodu v dubnu meziročně klesl na 23,2 mld. Kč
9:24Akcie Tesly odskákaly přestřelku Muska s Trumpem. Po zákaznících Demokratech teď nadskakují Republikáni
9:06Rozbřesk: ECB znovu snížila sazby. Bylo to naposled?
9:01Alert i pro českou ekonomiku nebo technický faktor? Průmyslová výroba i export Německa v dubnu klesly výrazněji proti očekáváním
8:42Musk a Trump hledají smír poté, co akcie Tesly prudce klesly, tabák bez dividendy a evropské futures jsou lehce pod nulou  
6:3840/60 nebo 60/40? Podle Vanguard dávají smysl obě strategie portfolia
05.06.2025
18:12Hibernující Fed a jeho vliv na ekonomiku
16:58ECB se blíží konci cyklu. Dnešní zasedání pomohlo euru, dolehlo na dluhopisy  
16:26Český finanční sektor zůstává podle ČNB silný a zdravý

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data