Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: Záhada vysokých cen akcií

Shiller: Záhada vysokých cen akcií

21.08.2014 13:42
Autor: Redakce, Patria.cz

Před více než rokem jsem psal o tom, že CAPE dosahuje hodnoty kolem 23, a to je vysoko nad jeho dlouhodobým průměrem dosahujícím 15,21 (CAPE je cyklicky upravený PE poměr). Nyní CAPE dosahuje hodnoty 25. Ta byla od roku 1881 překročena při pouhých třech příležitostech: Kolem roku 1929, 1999 a 2007. Pak vždy přišel velký pokles trhu. CAPE nebylo vytvořeno proto, aby přesně ukazovalo, kdy akcie kupovat a kdy prodávat. Trh může zůstat na současných valuacích ještě roky. Měli bychom ale chápat, že se nacházíme ve velice výjimečné situaci a měli bychom si klást velmi vážné otázky.

Během posledního století bylo CAPE hodně volatilní, vždy se však vracelo zpět k průměru, i když někdy to trvalo poměrně dlouho. Po obdobích vysoké valuace přišel většinou pokles cen akcií. Co se týče časování, jde o velmi nedokonalý nástroj. Během posledních 20 let bylo nad hodnotou 20, výjimku představuje pouze 20 měsíců během recese z let 2007–2009. Tehdy kleslo až na hodnotu 13,32. Jinak řečeno, CAPE dnes říká, že trh už je poměrně dlouho drahý. Je tedy důležité se ptát, zda existují faktory, kvůli kterým by mohly valuace zůstat vysoko ještě další desetiletí?

Vliv inflace na ocenění akcií

Podobnou otázkou se ekonomové zabývali už před dlouhou dobou. V roce 1930, krátce po propadu trhu v roce 1929, tvrdil Irving Fisher ve své knize, že pro vysoké valuace existují pádné důvody. Více už se mýlit nemohl. V našem průzkumu mezi investory se ptáme na to, co si o valuaci myslí. Když CAPE dosáhlo v roce 2000 hodnoty 44, důvěra v trh byla podle našeho průzkumu na rekordních minimech. Pak rostla s tím, jak klesaly ceny akcií. Letos se důvěra opět propadla a u individuálních investorů leží na nejnižší úrovni od roku 2000. U profesionálních investorů klesla také, ale ne tak prudce. Krátce řečeno, investorů se zmocňují obavy.

Inflace dnes dosahuje jen 2 %, výnos desetiletých vládních dluhopisů leží pod 2,5 %. Vysoké ceny dluhopisů mohou být faktorem tlačícím nahoru i ceny akcií. Na konci sedmdesátých a na počátku osmdesátých let tomu bylo opačně. Franco Modigliani a Richard A. Cohn v té době tvrdili, že investoři jsou zmateni vysokou inflací a nevšímají si toho, že reálné sazby leží relativně nízko. Předpovídali, že pokud přijde pokles inflace, přijde na akciích rally. Dnes víme, že se tak stalo. Je skutečně možné, že nízké ceny dluhopisů dnes opravdu zvyšují i ceny akcií. Proč jsou ale ceny obligací tak vysoko?

Vysoké ceny dluhopisů lze vysvětlit krátkodobými faktory, jako například politikou centrálních bank. Podle mého mínění ale hrají důležitou roli obavy z budoucnosti. Lidé se po krizi více obávají o své budoucí příjmy a snaží se tak více investovat do akcií a dluhopisů. Činí tak i přes obavy z toho, že ceny už leží příliš vysoko. Nemám ovšem jednoznačné a nezpochybnitelné vysvětlení vysokých valuací. To se bude pravděpodobně nacházet v říši psychologie a sociologie. Pokud dojde ke změně nálady podobně, jako se to stalo už dříve, akcie nás možná zklamou.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Eurozóna ztrácí tempo, indexy aktivity klesají ve Francii i Německu
21.08.2014 10:28
Index nákupních manažerů v průmyslu eurozóny se za srpen podle předběž...
NWR – Komentář k výsledkům za 2Q14
21.08.2014 11:50
Společnost NWR oznámila, že v 2Q14 dosáhla mírného provozního zisku EB...
Řetězec Ahold v 2Q14 vydělal méně, provozní zisk – 16 %
21.08.2014 13:15
Provozní zisk nizozemského maloobchodního řetězce Ahold ve druhém čtvr...

Váš názor
  •  
    21.08.2014 14:30

    Začíná mi to připomínat stav před rokem 2008, banky ve velkém dávají hypotéky opět komukoliv, investoři vesele lejou peníze do akcíí, ale dokud bude ropa nízko, nemusíme se bát dalšího krachu, tak jako v roce 2008.
    Idoscon
    •  
      21.08.2014 15:15

      1929, 1987, 2000, 2008...vždyť je to pořád na jedno brdo to samé dokola. :)
      Nyk Lísn
      •  
        21.08.2014 15:31

        to je taky můj investorský plán...:-)
        Jesse
Aktuální komentáře
11.09.2025
22:02Wall Street slaví známky blížícího se snížení sazeb Fedu, akcie i zlato rostou  
17:25Britská „krize“
15:52ČNB nechala sazbu rezervy na ochranu úvěrového trhu beze změny na 1,25 pct
15:48Dominik Rusinko: Úrokové sazby ECB beze změny, laťka pro jejich snížení je vysoko
15:05Americká inflace narostla, ale obavy nezvedá
14:26ECB ponechala depozitní sazbu na dvou procentech
13:43Alibaba spouští třímiliardovou emisi dluhopisů na podporu AI a cloudových služeb
12:08Kubíček z ČNB: Další krok ČNB může být zvýšení sazeb, zatím to ale není na obzoru
11:18Agentura IEA zvýšila prognózu těžby ropy i výhled růstu poptávky
11:02Soud EU zrušil povolení státní podpory stavby maďarské elektrárny Paks II
10:44Mírný růst inflace trhy neohrozí, ECB dnes sazby nezmění  
8:53Trhy by měly otevírat mírně do plusu. Wall Street vedl vzhůru Oracle, zdrojem neklidu ruské drony v Polsku i útok Izraele v Kataru. ECB rozhodne o sazbách, ČNB o rezervě  
8:44Rozbřesk: Úrokové sazby v eurozóně se dnes měnit nebudou
8:17Financial Times: Společnost GTCR kupuje výrobce léků Zentiva za 4,1 miliardy eur
6:08Stratégové revidují své prognózy. S&P 500 může ještě letos dosáhnout 7 000 bodů  
10.09.2025
22:02Nižší inflace PPI a snová čísla Oracle poslaly S&P 500 i Nasdaq na nová maxima  
17:46Jedna dobrá, jedna špatná zpráva…
17:17Doosan Škoda Power dodá do Temelína nové generátory za několik miliard korun
16:52Larry Ellison sesadil Elona Muska. Je nejbohatším člověkem na světě
16:20Evropská odpověď na SpaceX: Airbus, Thales a Leonardo připravují společný podnik

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university