Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Shiller: Záhada vysokých cen akcií

Shiller: Záhada vysokých cen akcií

21.08.2014 13:42
Autor: Redakce, Patria.cz

Před více než rokem jsem psal o tom, že CAPE dosahuje hodnoty kolem 23, a to je vysoko nad jeho dlouhodobým průměrem dosahujícím 15,21 (CAPE je cyklicky upravený PE poměr). Nyní CAPE dosahuje hodnoty 25. Ta byla od roku 1881 překročena při pouhých třech příležitostech: Kolem roku 1929, 1999 a 2007. Pak vždy přišel velký pokles trhu. CAPE nebylo vytvořeno proto, aby přesně ukazovalo, kdy akcie kupovat a kdy prodávat. Trh může zůstat na současných valuacích ještě roky. Měli bychom ale chápat, že se nacházíme ve velice výjimečné situaci a měli bychom si klást velmi vážné otázky.

Během posledního století bylo CAPE hodně volatilní, vždy se však vracelo zpět k průměru, i když někdy to trvalo poměrně dlouho. Po obdobích vysoké valuace přišel většinou pokles cen akcií. Co se týče časování, jde o velmi nedokonalý nástroj. Během posledních 20 let bylo nad hodnotou 20, výjimku představuje pouze 20 měsíců během recese z let 2007–2009. Tehdy kleslo až na hodnotu 13,32. Jinak řečeno, CAPE dnes říká, že trh už je poměrně dlouho drahý. Je tedy důležité se ptát, zda existují faktory, kvůli kterým by mohly valuace zůstat vysoko ještě další desetiletí?

Vliv inflace na ocenění akcií

Podobnou otázkou se ekonomové zabývali už před dlouhou dobou. V roce 1930, krátce po propadu trhu v roce 1929, tvrdil Irving Fisher ve své knize, že pro vysoké valuace existují pádné důvody. Více už se mýlit nemohl. V našem průzkumu mezi investory se ptáme na to, co si o valuaci myslí. Když CAPE dosáhlo v roce 2000 hodnoty 44, důvěra v trh byla podle našeho průzkumu na rekordních minimech. Pak rostla s tím, jak klesaly ceny akcií. Letos se důvěra opět propadla a u individuálních investorů leží na nejnižší úrovni od roku 2000. U profesionálních investorů klesla také, ale ne tak prudce. Krátce řečeno, investorů se zmocňují obavy.

Inflace dnes dosahuje jen 2 %, výnos desetiletých vládních dluhopisů leží pod 2,5 %. Vysoké ceny dluhopisů mohou být faktorem tlačícím nahoru i ceny akcií. Na konci sedmdesátých a na počátku osmdesátých let tomu bylo opačně. Franco Modigliani a Richard A. Cohn v té době tvrdili, že investoři jsou zmateni vysokou inflací a nevšímají si toho, že reálné sazby leží relativně nízko. Předpovídali, že pokud přijde pokles inflace, přijde na akciích rally. Dnes víme, že se tak stalo. Je skutečně možné, že nízké ceny dluhopisů dnes opravdu zvyšují i ceny akcií. Proč jsou ale ceny obligací tak vysoko?

Vysoké ceny dluhopisů lze vysvětlit krátkodobými faktory, jako například politikou centrálních bank. Podle mého mínění ale hrají důležitou roli obavy z budoucnosti. Lidé se po krizi více obávají o své budoucí příjmy a snaží se tak více investovat do akcií a dluhopisů. Činí tak i přes obavy z toho, že ceny už leží příliš vysoko. Nemám ovšem jednoznačné a nezpochybnitelné vysvětlení vysokých valuací. To se bude pravděpodobně nacházet v říši psychologie a sociologie. Pokud dojde ke změně nálady podobně, jako se to stalo už dříve, akcie nás možná zklamou.

Autorem je Robert J. Shiller.

Zdroj: NYTimes


Čtěte více:

Eurozóna ztrácí tempo, indexy aktivity klesají ve Francii i Německu
21.08.2014 10:28
Index nákupních manažerů v průmyslu eurozóny se za srpen podle předběž...
NWR – Komentář k výsledkům za 2Q14
21.08.2014 11:50
Společnost NWR oznámila, že v 2Q14 dosáhla mírného provozního zisku EB...
Řetězec Ahold v 2Q14 vydělal méně, provozní zisk – 16 %
21.08.2014 13:15
Provozní zisk nizozemského maloobchodního řetězce Ahold ve druhém čtvr...

Váš názor
  •  
    21.08.2014 14:30

    Začíná mi to připomínat stav před rokem 2008, banky ve velkém dávají hypotéky opět komukoliv, investoři vesele lejou peníze do akcíí, ale dokud bude ropa nízko, nemusíme se bát dalšího krachu, tak jako v roce 2008.
    Idoscon
    •  
      21.08.2014 15:15

      1929, 1987, 2000, 2008...vždyť je to pořád na jedno brdo to samé dokola. :)
      Nyk Lísn
      •  
        21.08.2014 15:31

        to je taky můj investorský plán...:-)
        Jesse
Aktuální komentáře
19.09.2024
22:09Fed dodal akciím novou krev do žil, trhy oslavovaly "jumbo cut"  
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů