Fed mlží a mlží, jak na tom vydělat?

Americká centrální banka včera opět mlžila. Kromě očekávaného snížení objemu nákupů aktiv totiž příliš mnoho ze svého zákulisí neprozradila. Termín zvýšení sazeb tak nadále zůstává nejistý. Navzdory nedostatkům na trhu práce i zpomalení dynamiky růstu cen však jedna jistota přetrvává. Fed své sazby v příštím roce zvýší. Ve svém novém odhadu počítá, že hlavní úroková sazba v roce 2015 dosáhne 1,23 %. Klíčovou otázkou tak zůstává, jak ze skutečnosti, že Fed nadále mlží o konečném termínu nevyhnutelného zvýšení sazeb, profitovat?

Forexový trh

První variantou by mohlo být otevírání dlouhých pozic na americký dolar, a to především vůči měnám, u kterých lze v důsledku uvolněných měnových politik očekávat postupné oslabování. S ohledem na nedávné ohlášení nákupů ABS z dílny ECB a pokračující stimulace ekonomiky japonskou centrální bankou by podobný profil mohly naplňovat především euro a jen. Jednoznačnou nevýhodou je nadále zmatečná situace ohledně konkrétního termínu měnové restrikce Fedu, díky které je načasování vstupu (respektive udržení pozice) a následného výstupu poměrně komplikované. Forexový trh navíc obvykle vyžaduje obchodování na páku, což z něj činí velice rizikové (avšak často vysoce výnosné) prostředí.

Akcie

S ohledem na očekávané zhodnocení dolaru (a naopak oslabení eura), které by mělo být očekávaným důsledkem současného nastavení měnových politik, se při výběru akcií vyplatí vybírat akcie výrazně exponované na americkém trhu. Například evropské tituly totiž z konverze v amerických dolarech dosažených tržeb s ohledem na slabší euro profitují. Navíc společnosti ve Spojených státech těží také z hospodářského oživení, které by mohlo dodat podporu především cyklickým sektorům.

Zajímavou možnost by mohly představovat také americké bankovní domy, u kterých dochází k postupné orientaci na výnosnější oblasti wealth managementu a investičního bankovnictví na úkor tradičních oblastí poskytování hypoték a FICC tradingu. Banky by tak mohly být sázkou na rostoucí akciový trh, který s ohledem na neupřesněný termín zvýšení sazeb neztratí podporu v podobě přítoku dodatečných peněz. Podle Goldman Sachs by tento přerod měl bankám pomoci stabilizovat růst jejich zisku a přivábit tak dodatečný kapitál. Goldman Sachs zároveň dodává, že navzdory pokračujícím právním sporům by pokuty již neměly tak výrazně promlouvat do hospodaření. Výhodou sektoru se zdá být také ozdravný proces kapitálové struktury, který je důsledkem přísnějších regulatorních nařízení. V jeho rámci by měla klesnout riziková prémie a v budoucnu se také vytvořit prostor pro navýšení nízkých dividendových výplatních poměrů. Klíčovým rizikem pro banky pak zůstává případný odklon investorů od akciového trhu a s ním spojený pokles zobchodovaných objemů, čí možné pokuty plynoucí z již zmiňovaných nedořešených právních sporů.

Dluhopisy

Pro opatrnější investory může obvykle vhodnou variantu představovat uložení peněz do amerických státních dluhopisů. Nicméně... Na krátkém konci výnosové křivky lze nadále počítat s volatilitou, která je důsledkem kroků v rámci měnové politiky Fedu. Zvýšení sazeb by tedy v budoucnu mělo zapůsobit na růst výnosů u amerických dluhopisů s kratší délkou splatnosti. I proto by nemusela být investice do této třídy aktiv příliš vhodnou variantou s ohledem na inverzní vztah mezi výnosy a cenou. Investor, který by totiž dluhopisy nakoupil, by za předpokladu naplnění scénáře růstu sazeb pozoroval pokles jejich hodnoty.