Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Švýcaři a Dánové posouvají hranice možného

Švýcaři a Dánové posouvají hranice možného

6.2.2015 11:00
Autor: Redakce, Patria Online

Globální výnosy dluhopisů se propadají níž a níž a ve dvou malých evropských zemích probíhá jedinečný monetární experiment. Švýcarská a dánská centrální banka tlačí sazby do záporných hodnot a tím testují, jaká je vlastně hranice pro snižování sazeb. Výsledky budou pozorně sledovány dluhopisovými investory i dalšími centrálními bankami, které doposud předpokládaly, že sazby nejde posunout níž než k nule.

Dánská centrální banka snížila sazby na -0,75 %, švýcarská snížila depozitní sazbu na -0,75 %. Sazby na peněžním trhu klesly až na -0,96 % a došlo i k posunu dluhopisových výnosů. Ti, kteří se domnívali, že výnosy dlouhodobějších obligací nemohou klesnout pod nulu, čelili nepříjemnému vystřízlivění. Dánsko i Švýcarsko jsou speciálními případy, protože čelí enormnímu tlaku na posílení kurzu. Pokud ale ukážou, že sazby mohou klesnout hluboko do negativního teritoria, zpochybní to téměř univerzálně přijímanou víru ekonomů, která tvrdí, že sazby nelze snižovat pod nulu. Fed přestal sazby snižovat, když dosáhly výše 0 – 0,25 %, bank of England tak učinila u sazeb ve výši 0,5 %. Obě tyto banky tvrdily, že z praktických či institucionálních důvodů už níž jít nelze. Panovaly obavy, že počítače na peněžním trhu by nebyly schopny při negativních sazbách fungovat. Hovořilo se o tlaku na zisky finančních institucí.

Některé ze zmíněných argumentů dnes ztrácejí na relevanci. Peněžní trhy fungují dál bez problémů, nová šéfka Fedu Yellenová minulý rok uvedla, že i Fed by mohl negativní sazby zvážit. Podle jejího názoru by ale jejich přínos byl pouze omezený. V USA i Velké Británii se navíc pozornost přesouvá k utažení politiky, takže problém hranice pro snižování sazeb není prioritou. Opak ale platí o ECB a Bank of Japan. Pokud se tyto banky budou domnívat, že snižování sazeb pod nulu je dobrým nástrojem, může se v budoucnu stát, že k němu skutečně sáhnou. V tuto chvíli to ale odmítají.

Globální dluhopisové trhy každopádně nebude ovlivňovat jen krátkodobý výhled týkající se sazeb, ale i představy o tom, kde vlastně leží hranice jejich snižování. Ceny dluhopisů nyní předpokládají, že dlouhodobé výnosy nemohou klesnout hluboko pod nulu a ne po delší dobu. Pokud by ale trhy dospěly k názoru, že ECB sníží sazby například k -0,8 % a bude je tam držet po dobu čtyř let, dopad na dluhopisové trhy v Německu by byl obrovský. Je tu ale jeden dosud nezmíněný významný faktor: Existence hotovosti. Bankovky jsou v podstatě neúročené vládní cenné papíry, které slouží jako prostředek směny. Pokud by sazby klesly výrazně pod nulu, banky i jejich klienti by se nakonec rozhodli, že budou namísto depozit vynášejících záporný úrok držet radši hotovost. V extrému bychom se tak přesunuli k ekonomice založené pouze na hotovosti. A to je ta hlavní překážka snižování sazeb pod nulu.

Klíčovou otázkou je tedy to, jakou hodnotu má pro společnost skutečnost, že depozita nelze na rozdíl od hotovosti ukrást a nemohou být jednoduše ztracena. Čím větší hodnotu tyto jejich vlastnosti mají (spolu s tím, že je lze jednoduše použít pro velké transakce), tím více v záporu mohou sazby být. V minulosti se předpokládalo, že tyto výhody depozit nemají zase tak velkou hodnotu. Nikdo to ale s určitostí neví. V budoucnu by mohly vzniknout nové firmy, které by nám pomáhaly s managementem naší hotovosti a jejím skladováním. Centrální banky by ale mohly takové podnikání omezovat a tím si zvyšovat prostor pro snižování sazeb.

V cestě k negativním sazbám ale stojí ještě dvě překážky: Sociální a politická. Negativní sazby jsou často popisovány jako daň uvalená na banky, která se stává daní pro střadatele. Je pravděpodobné, že jim by negativní sazby vadily mnohem více než dřívější snižování sazeb, které je ale drželo stále v kladných číslech. I to se nyní testuje v Dánsku a ve Švýcarsku. V tuto chvíli se zdá, že hranice pro snižování sazeb leží skutečně níže, než jsme se donedávna domnívali.

Zdroj: FT





Čtěte více:

Dlouhodobé investiční příležitosti - nenechte Vaše peníze zahálet!
4.2.2015 11:00
Investování na akciových trzích představuje náročnou disciplínu v obla...
Summary: BNP Paribas investory nepotěšila
5.2.2015 17:17
V rámci komplexního informačního servisu přinášíme shrnutí nejzajímavě...
Technická analýza - Dolar bude netrpělivě vyhlížet makrodata
6.2.2015 9:29
Měnový pár se dnes pohybuje nad denním pivotem 1,1429 EURUSD. Osciláto...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
  • Švýcaři
    6.2.2015 12:13

    jsou u mně Hurvínci a testují kde co, vždycky ovšem jen na druhých. I když ... kroky jejich CB jsou proti nim samotným. Takže agresivní Hurvínci
    Bob
    • Re: Švýcaři
      6.2.2015 12:22

      Hmm..., takže hurvínci, kteří se neřídí přáním a doporučením Bruselu. Taxi to myslel?
      Jesse
Aktuální komentáře
18.1.2017
18:21Investice do „Big Pharma“ a téma předražených léků
17:39Technická analýza - Makrodata dnes dolaru nepomohla. Pomůže alespoň FED?
17:28Summary: Poslední výsledky amerického bankovního sektoru pro čtvrtý kvartál
17:12Stiglitz: Euro je mrtvé a Trumpovy plány bizarní
17:11Hlavní měny korigovaly včerejšek, data se inspirací nestala  
17:03Investiční výhled Patria 2017: Měny. Dolar pod paritou, libra pod tlakem?  
16:54Prahu uprostřed týdne táhla Komerční banka a ČEZ, Moneta klesla na 80 Kč
16:47Jaký má Trump plán? ptá se Lagardeová v Davosu. Biden varoval před Ruskem
15:30Americký průmysl se v prosinci blýskl nejrychlejším růstem za dva roky
15:20Zisk vylepšila díky dluhopisům i poslední z šestice bank Citigroup
14:42Americká inflace zrychluje nad 2 procenta
13:53Goldman Sachs ztrojnásobila kvartální zisk. Pomohlo obchodování s dluhopisy
13:52Jan Bureš: Plán Britů bude těžko skousnutelný. Co znamená pro Česko?
12:41Menšinový akcionář mediální skupiny CETV tlačí na její prodej
12:22Přehřátí trhu hypoték? Rusnok ho zatím nevidí. Pokud ano, ČNB zasáhne
11:13Evropa hledá směr, ASML Holding po výsledcích +5 %
10:42Libra koriguje zisky, dolar se zvedá po Trumpově zásahu  
10:15BofA: Koruna možná příliš neposílí, ČNB ukončí intervence na přelomu dubna a května
10:11Pražská burza klesá třetí den v řadě; tíží ji pokles Erste
10:03Technická analýza - Kdo dnes pomůže dolaru? FED nebo inflace?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4)
Charles Schwab Corp/The (12/16 Q4, Bef-mkt)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4)
Kinder Morgan Inc/DE (12/16 Q4, Aft-mkt)
Lam Research Corp (12/16 Q2)
US Bancorp (12/16 Q4, Bef-mkt)
7:00ASML Holding NV (12/16 Q4)
10:30UK - Průměrná týdenní mzda za 3M, y/y
11:00EMU - CPI, y/y
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (12/16 Q4)
14:00Citigroup Inc (12/16 Q4)
14:30USA - CPI, m/m
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m
22:05Netflix Inc (12/16 Q4)