Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Švýcaři a Dánové posouvají hranice možného

Švýcaři a Dánové posouvají hranice možného

06.02.2015 11:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Globální výnosy dluhopisů se propadají níž a níž a ve dvou malých evropských zemích probíhá jedinečný monetární experiment. Švýcarská a dánská centrální banka tlačí sazby do záporných hodnot a tím testují, jaká je vlastně hranice pro snižování sazeb. Výsledky budou pozorně sledovány dluhopisovými investory i dalšími centrálními bankami, které doposud předpokládaly, že sazby nejde posunout níž než k nule.

Dánská centrální banka snížila sazby na -0,75 %, švýcarská snížila depozitní sazbu na -0,75 %. Sazby na peněžním trhu klesly až na -0,96 % a došlo i k posunu dluhopisových výnosů. Ti, kteří se domnívali, že výnosy dlouhodobějších obligací nemohou klesnout pod nulu, čelili nepříjemnému vystřízlivění. Dánsko i Švýcarsko jsou speciálními případy, protože čelí enormnímu tlaku na posílení kurzu. Pokud ale ukážou, že sazby mohou klesnout hluboko do negativního teritoria, zpochybní to téměř univerzálně přijímanou víru ekonomů, která tvrdí, že sazby nelze snižovat pod nulu. Fed přestal sazby snižovat, když dosáhly výše 0 – 0,25 %, bank of England tak učinila u sazeb ve výši 0,5 %. Obě tyto banky tvrdily, že z praktických či institucionálních důvodů už níž jít nelze. Panovaly obavy, že počítače na peněžním trhu by nebyly schopny při negativních sazbách fungovat. Hovořilo se o tlaku na zisky finančních institucí.

Některé ze zmíněných argumentů dnes ztrácejí na relevanci. Peněžní trhy fungují dál bez problémů, nová šéfka Fedu Yellenová minulý rok uvedla, že i Fed by mohl negativní sazby zvážit. Podle jejího názoru by ale jejich přínos byl pouze omezený. V USA i Velké Británii se navíc pozornost přesouvá k utažení politiky, takže problém hranice pro snižování sazeb není prioritou. Opak ale platí o ECB a Bank of Japan. Pokud se tyto banky budou domnívat, že snižování sazeb pod nulu je dobrým nástrojem, může se v budoucnu stát, že k němu skutečně sáhnou. V tuto chvíli to ale odmítají.

Globální dluhopisové trhy každopádně nebude ovlivňovat jen krátkodobý výhled týkající se sazeb, ale i představy o tom, kde vlastně leží hranice jejich snižování. Ceny dluhopisů nyní předpokládají, že dlouhodobé výnosy nemohou klesnout hluboko pod nulu a ne po delší dobu. Pokud by ale trhy dospěly k názoru, že ECB sníží sazby například k -0,8 % a bude je tam držet po dobu čtyř let, dopad na dluhopisové trhy v Německu by byl obrovský. Je tu ale jeden dosud nezmíněný významný faktor: Existence hotovosti. Bankovky jsou v podstatě neúročené vládní cenné papíry, které slouží jako prostředek směny. Pokud by sazby klesly výrazně pod nulu, banky i jejich klienti by se nakonec rozhodli, že budou namísto depozit vynášejících záporný úrok držet radši hotovost. V extrému bychom se tak přesunuli k ekonomice založené pouze na hotovosti. A to je ta hlavní překážka snižování sazeb pod nulu.

Klíčovou otázkou je tedy to, jakou hodnotu má pro společnost skutečnost, že depozita nelze na rozdíl od hotovosti ukrást a nemohou být jednoduše ztracena. Čím větší hodnotu tyto jejich vlastnosti mají (spolu s tím, že je lze jednoduše použít pro velké transakce), tím více v záporu mohou sazby být. V minulosti se předpokládalo, že tyto výhody depozit nemají zase tak velkou hodnotu. Nikdo to ale s určitostí neví. V budoucnu by mohly vzniknout nové firmy, které by nám pomáhaly s managementem naší hotovosti a jejím skladováním. Centrální banky by ale mohly takové podnikání omezovat a tím si zvyšovat prostor pro snižování sazeb.

V cestě k negativním sazbám ale stojí ještě dvě překážky: Sociální a politická. Negativní sazby jsou často popisovány jako daň uvalená na banky, která se stává daní pro střadatele. Je pravděpodobné, že jim by negativní sazby vadily mnohem více než dřívější snižování sazeb, které je ale drželo stále v kladných číslech. I to se nyní testuje v Dánsku a ve Švýcarsku. V tuto chvíli se zdá, že hranice pro snižování sazeb leží skutečně níže, než jsme se donedávna domnívali.

Zdroj: FT





Čtěte více:

Dlouhodobé investiční příležitosti - nenechte Vaše peníze zahálet!
04.02.2015 11:00
Investování na akciových trzích představuje náročnou disciplínu v obla...
Summary: BNP Paribas investory nepotěšila
05.02.2015 17:17
V rámci komplexního informačního servisu přinášíme shrnutí nejzajímavě...
Technická analýza - Dolar bude netrpělivě vyhlížet makrodata
06.02.2015 9:29
Měnový pár se dnes pohybuje nad denním pivotem 1,1429 EURUSD. Osciláto...

Váš názor
  • Švýcaři
    06.02.2015 12:13

    jsou u mně Hurvínci a testují kde co, vždycky ovšem jen na druhých. I když ... kroky jejich CB jsou proti nim samotným. Takže agresivní Hurvínci
    Bob
    • Re: Švýcaři
      06.02.2015 12:22

      Hmm..., takže hurvínci, kteří se neřídí přáním a doporučením Bruselu. Taxi to myslel?
      Jesse
Aktuální komentáře
07.05.2025
6:29Vláda (ne)hospodařící jako rodina a americké snahy o snížení obchodních deficitů
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba