Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Něco tu nesedí – evropská verze

Něco tu nesedí – evropská verze

4.5.2015 17:45

Pamatujete si ještě, jak dokonale fungoval pokrizový „risk-on/risk-off“ mechanismus“? Pokud na trhu převládla averze vůči riziku a pesimistický výhled, akcie šly dolů, dolar posiloval, ceny US dluhopisů šly nahoru – jejich výnosy dolů. Pokud naopak zavládl optimismus a apetit na riziko, výnosy dluhopisů rostly (ceny klesaly), akcie mířily nahoru, dolar slábl, protože kapitál neměl takovou snahu stahovat se do amerického „bezpečného“ útočiště. Logická konzistence tohoto mechanismu dostávala zabrat třeba v době, kdy si američtí politici pohrávali s dluhovým stropem: Trpělivost trhů v té době testovalo jejich vlastní bezpečné útočiště a paradoxně mohlo docházet k tomu, že čím větší riziko, tím větší posun do centra rizika – tedy Spojených států.

Popsaný vzorec chování už ani zdaleka nefunguje tak pevně, vzpomněl jsem si na něj ale v souvislosti s posledním vývojem na (zejména evropských) trzích. Shrnují ho následující grafy, z nichž je vidět, že v několika segmentech nastal znatelný obrat: Výnosy německých obligací otočily směrem nahoru, dolar přestal posilovat a nyní dokonce slábne a evropské akcie si z něj berou příklad:

neco tu nehraje evropa.png

Pokud bychom celkové pohyby zobrazené v grafu vnímali optikou onoho pokrizového mustru, nesedí na sebe pohyb dluhopisů a akcií – růst cen těch druhých znamená optimismus, zároveň ale rostly ceny dluhopisů, což by mělo znamenat větší averzi k riziku a horší výhled (a naopak). Posilující dolar by se pak v tomto „hlasování“ klonil k dluhopisům a je to tedy 2:1 v neprospěch akcií. Je ale jasné, že ona trojka grafů operuje podle vzorce daného hlavně uvolňováním ze strany ECB – to tlačilo nahoru ceny dluhopisů (dolů jejich výnosy) a také ceny akcií, euro kvůli němu oslabovalo. Tedy až donedávna.

Vše je tedy jasné? Ne tak docela. Už delší dobu není tak úplně jasné, proč v USA bylo QE doprovázeno růstem (!) výnosů dluhopisů a v Evropě je to obráceně. Vysvětlení byla podána řada, často se točí kolem nedostatku cenných papírů, které ECB nakupuje. Je tu ale ještě jedna možnost – podle mne je možné, že zatímco v USA se věřilo, že QE pomůže, v Evropě tato víra chybí. S ohledem na strukturální problémy eurozóny by to nebylo překvapivé. Nicméně krátkodobý vývoj toto vysvětlení moc nefavorizuje, protože ekonomická situace v eurozóně se (pro mě překvapivě silně) zlepšuje. Tento týden by to mohl potvrdit pro současnou situaci poměrně důležitý indikátor – na středu naplánovaný vývoj maloobchodních tržeb v eurozóně. Důležitý je mimo celkového růstu i proto, že doposud dosti popírá jednoduchou deflační teorii chování spotřebitelské poptávky.

Na vývoji posledních dní a týdnů v eurozóně ale nesedí hlavně to, proč trhy v takovém tandemu otočily. Pokud byla a je jejich tahounem zejména politika ECB, je to matoucí, protože nic převratného se na této frontě nestalo! U každého trhu najdeme parciální vysvětlení. Jsou nabízeni obvyklí provinilci – vybírání zisků, krátkodobé korekce, příliš mnoho těch či oněch pozic... Je to samozřejmě možné, ale co ten soulad, co ta shoda? Minulý týden jsem se zde rozepisoval o tom, že (mírně řečeno) „něco nesedí“ na vývoji v Číně. Evropská třítrhová verze je ve srovnání s čínskými tenzemi pouhou intelektuální hříčkou, ale za povšimnutí přece jen stojí. A před tím, že evropské akcie jsou cenově a hlavně valuačně až skoro příliš vysoko tu varuji dlouho (příliš dlouho na to, abych to mohl nazývat dobrým timingem).


Čtěte více:

Buffett hledá svého následovníka; nemá to být jen “stock picker”
4.5.2015 13:00
Warren Buffett se na výroční schůzi akcionářů rozpovídal o tom jaký by...
Grexit? Propad drachmy o 50 % a hluboká recese
4.5.2015 15:54
S tím, jak se blíží další splátky řeckého dluhu, zvyšuje se pravděpodo...
Velká Británie: Těsné volby se blíží, nejistota roste a libra padá
4.5.2015 16:45
Britské volby se kvapem blíží a jedno je jisté již teď, dominance dvou...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
26.5.2018
10:13Víkendář: Fischer o ostudě Německa, Evropě zmítané vírem dějin a ničícím Trumpovi
25.5.2018
22:00Ropa úřadovala na amerických trzích
18:56Blíží se doba, kdy bude hotovost opět královnou?
17:36Smrt tradičního maloobchodu probíhá úplně jinak, než se většinou domníváme
17:34Technická analýza: Koruna v defenzívě, euro nejníže od loňského listopadu
17:24Erste potopila pražskou burzu, ČEZ pod tlakem prodávajících. Unicredit bank – 3,5%!  
17:17Itálie a ropa ovládly závěr týdne. Euro dál padá  
17:00Estonské banky "vypraly" miliardy dolarů a eur z Ruska
16:35Martin Cakl a Martin Kycelt: CD Projekt. Kyberpunkáč herního průmyslu (video)
16:26Společnost Czech Investment Fund SICAV, a.s. - Informace o nové emisi akcií na BCPP
15:16ČEZ OZ uzavřený investiční fond a.s.- pozvánka na valnou hromadu 2018
15:07Rusnok očekává, že koruna začne v příštích týdnech opět posilovat
14:56Vlastnosti, které by podle Buffetta měl mít dobrý investor
14:56Samsung má podle soudu zaplatit 539 milionů USD firmě Apple
13:34Ropě se nad 80 dolarů za barel (zatím) příliš nechce  
12:15Perly týdne: Je vám zima? Těžte kryptoměny
12:11Pokles podnikatelské důvěry v Německu se zastavil
12:03Vedení Unipetrolu navrhuje nevyplatit akcionářům dividendu
10:59Faktograf: Evropě přibývají problémy  
10:33Evropa zahájila v zeleném, automobilky se vzpamatovávají z Trumpových prohlášení

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data