Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Investice do (stávající) O2 CR zůstává riziková (názor analytika)

Investice do (stávající) O2 CR zůstává riziková (názor analytika)

26.5.2015 14:04
Autor: Tomáš Tomčány, Patria Finance

V naších posledních dvou analýzách na akcie O2 CR, které jsou k dispozici ZDE a ZDE jsme upozorňovali, že (tehdejší) tržní cena plně nezahrnuje diskont za nelikviditu akcií Cetin, a dále jsme se drželi našeho investičního doporučení na stupni „redukovat“, respektive jsme investici do akcií O2 CR nedoporučovali. Akcie od té doby výrazně ztratily. Poslední výprodeje spustila zpráva o vyřazení akcií O2 CR z prestižního indexu MSCI Global Standard ke dni 28.5. Propad na akciích nastal navzdory lepším výsledkům za 1Q15, když firma v 1Q meziročně více než zdvojnásobila čistý zisk na 1,15 mld. , především díky nižším provozním a restrukturalizačním nákladům při mírném růstu tržeb.

Domníváme se, že současná tržní cena na úrovni 175 Kč/akcii zahrnuje diskont za sníženou likviditu akcií CETIN po rozdělení společnosti, ale také „slevu“ za rizika související s akciemi „původní“ O2 CR – konkrétně např. riziko minoritního akcionáře
(dividendová politika, půjčka PPF atd.) či riziko týkající se celkové nižší atraktivity titulu po vyřazení z některých důležitých indexů včetně MSCI.

S ohledem na dělení firmy dojde ve dnech 28.5.2015 (Čt) a 29.5.2015 (Pá) k pozastavení obchodování s touto emisí. Od pondělí 1. 6. 2015 se pak bude obchodovat upravená emise O2 (již bez nároku na akcie CETIN). Poslední den, kdy se budou akcie O2 CR obchodovat s nárokem na akcie CETIN, tak připadá na zítra (27.5.). Očekáváme, že se akcie „upravené“ O2 budou obchodovat s výrazným diskontem vůči jiným telekomunikačním firmám v regionu kvůli rizikovějšímu charakteru podnikání O2 po rozdělení (bez infrastruktury), celkové nižší „atraktivitě“ tohoto titulu a dalším rizikům souvisejícím s pozici menšinového akcionáře (dividenda, úvěr PPF, finanční vypořádání O2 vs CETIN).

Burza dále předpokládá přijetí emise CETIN na neregulovaný trh “Free Market”. Prvním obchodním dnem může být přímo den účinnosti dělení firmy, který je zároveň dnem vzniku pro emisi CETIN, tj. 1. 6. 2015 (Po). I v případě, že budou nové akcie CETIN přijaty na neregulovaný trh “Free Market”, nyní lze jen těžko odhadnout likviditu a ocenění akcií na tomto trhu. Předpokládáme však, že cena akcií CETIN se může pohybovat výrazně pod cenou, kterou PPF nabídne v rámci výkupu (asi 150 Kč/akcii), což by odráželo sníženou likviditu a také omezenou informační povinnost CETINu. Výkupní cena pro akcionáře, kteří vlastnili akcie O2 CR dne 21. dubna 2015 a na valné hromadě hlasovali proti rozdělení, bude stanovena na základě znaleckého posudku v průběhu června. Cena stanovena dřívějším posudkem (podle stavu ke dni 31. prosince 2014) se pohybovala okolo 150 Kč/akcii. Do budoucna rovněž nevylučujeme další potenciální možnosti, jak „zpeněžit“ akcie CETIN po rozdělení O2. Je možné, že PPF přistoupí k vytěsnění minoritních akcionářů, když předpokládáme, že po rozdělení společnosti a výkupu akcií CETIN, přesáhne podíl PPF ve společnosti CETIN hranici 90 %. Výkupní cena zbývajícího podílu by se zřejmě výrazně nelišila od 150 Kč/akcii. Také se může stát, že PPF v budoucnu prodá CETIN jinému investorovi a ten by musel přijít s povinnou nabídkou na výkup zbývajícího podílu. Případnému prodeji jinému investorovi by však s největší pravděpodobností předcházelo vytěsnění minorit.

Navzdory zlepšujícímu se fundamentu společnosti, investice do akcií O2 CR zahrnuje spoustu rizik, které popisujeme výše. Otázkou je, do jaké míry jsou tato rizika již obsažena v ceně akcií. My v tuto chvíli investici do současných akcií O2 CR nadále nedoporučujeme a to navzdory diskontu, jež akcie vůči regionálním konkurentům nyní nabízejí. Po zapsání změny (odštěpení Cetin-u) do obchodního rejstříku budeme dále analyticky pokrývat jen akcie („staré“ nebo „původní“) O2 CR a přineseme Vám novou cílovou cenu spolu s doporučením.


Čtěte více:

Štěpení O2 CR – Současná cena vybízí k prodeji akcií, nejlépe do tohoto pátku!
16.4.2015 8:12
S blížícím se datem konání valné hromady pro držitele akcií O2 CR vyvs...
Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) – Aerolinky
17.4.2015 11:00
Výběr správných titulů je při investování na kapitálových trzích klíčo...
Dlouhodobé investiční příležitosti (DIP) - doběla rozžhavený sektor IT!
18.5.2015 13:00
V další iteraci Dlouhodobých investičních příležitostí (DIP) přichází ...
Akcie ČR – přehled doporučení: Investiční příležitosti z pražské burzy
20.5.2015 11:00
Jarní období v Evropě přineslo poměrně turbulentní vývoj na akciových ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.7.2018
17:17Summary: Odborové problémy Ryanair a záhada Halliburtonu
17:17Pokud Fed uvěří v „tentokrát je to jinak“, recese může zaklepat na dveře v roce 2020
17:05Japonsko probudilo obavy z měnového utahování. Koruně téma sazeb pomáhá  
16:53Německá pochvala nadnáší Thyssenkrupp, překvapivé Hasbro si připisuje rekordní růst  
16:31Analytici: CME zřejmě ohlásí za 2Q růst jádrového zisku o 14 %
15:46ČNB: Banky čekají nižší zájem o úvěry na bydlení
15:35Co jsem se naučil za 40 let investování...
15:08Tesla (-3 %) prý chce po dodavatelích zpět část vyplacených peněz
13:40Týdenní výhled: Nejkritičtější týden výsledkové sezóny a setkání Trumpa s Junckerem  
11:50Bitcoin má skrytou vadu, která může vést k jeho kolapsu
11:36Ryanair snížil zisk a v létě očekává propad příjmů z letenek
11:03Koruně nepomáhá komentář z ČNB, hlavní měny se na úvod týdne konsolidují  
10:37Prahu do zeleného posunuje Erste, Lufthansa klesá po výsledcích Ryanair  
10:34Aktualizovaný výhled Patrie na rok 2018: Shrnutí nejdůležitějších faktorů  
10:05Komerční banka,a.s. Aktuální informace o struktuře hlavních akcionářů
9:19Rozbřesk: Trump kritizuje slabý juan a euro, nit nenechal suchou ani na Fedu
8:59Hampl: Otázka dalšího růstu sazeb bude letos aktuální. Benda: Prostor k debatě vidím už v srpnu  
8:29Fiat Chrysler změnil šéfa. Nemocného Marchionneho nahradil Mike Manley
8:24G20: Globální růst je méně synchronizovaný, více nejistý
6:16Brexitovská krize nabírá na obrátkách. Přijde „BINO“?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
16:00USA - Prodeje starších domů