Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Project Syndicate: Svět po zvýšení úrokových sazeb Fedem

Project Syndicate: Svět po zvýšení úrokových sazeb Fedem

11.09.2015 13:11

Americký Federální rezervní systém je nejmocnější bankou světa a jeho nejmocnější složkou je Federální výbor pro otevřený trh (FOMC), skupina dvanácti mužů a žen, kteří se osmkrát ročně scházejí, aby definovali – v zásadě stanovením výše úrokových sazeb – měnovou politiku největší ekonomiky světa. Naposledy Fed zvýšil úrokové sazby v roce 2006, než ničivý dopad globální finanční krize na hospodářský růst přesvědčil tuto i další centrální banky, aby snížily sazby v podstatě na nulu a přikročily k takzvanému kvantitativnímu uvolňování (QE) ve snaze napumpovat peníze do rozvinutých ekonomik.

Letos poprvé od roku 2007 ovšem všechny rozvinuté ekonomiky světa rostou – včetně americké. To znamená, že FOMC se v obavách z nafouknutí bubliny aktiv v některém okamžiku rozhodne, že se americké úrokové sazby musí zvýšit. To může (nebo nemusí, záleží na načasování) být pro americkou ekonomiku dobré, ale co to bude znamenat pro zbytek světa?

Náš výzkum ukazuje, proč bude svět – a zejména rozvíjející se země – nervózně čekat na rozhodnutí. Když Fed v polovině roku 2013 oznámil, že bude postupně omezovat svá nekonvenční měnová opatření (například rozsáhlé nákupy cenných papírů krytých hypotékami), rozvíjející se trhy zaznamenaly značný odliv kapitálu. Když Fed jinými slovy třeba jen naznačí zpřísnění měnové politiky, ostatní země trpí. Podle toho, jak hodně se FOMC na svém budoucím zasedání rozhodne měnovou politiku zpřísnit, předpovídáme záporný střednědobý dopad tohoto zpřísnění na světový HDP, a to nejen na rozvíjející se trhy, ale i na průmyslové ekonomiky.

Od chvíle, co Fed začal utlumovat svůj program QE, se ustavičně spekuluje o tom, kdy přesně skončí jeho smířlivá měnová politika. Účastníci trhu, ať už jde o věřitele či dlužníky, vědí, že „snadné peníze“ mají exspirační datum. Vidí, že po třech velkých programech nákupu aktiv se účetní bilance Fedu od roku 2007 více než zečtyřnásobila a v únoru 2015 dosáhla celkové hodnoty přibližně 4,5 bilionu dolarů.

Při hodnocení, co FOMC zamýšlí udělat, je důležité mít na paměti, že mandátem Fedu je prosazovat americké národní ekonomické cíle. To znamená, že musí brát v úvahu nejen žádoucí míru inflace (cílem je dvouprocentní roční tempo), ale i stav trhu práce – a jeho úsudek má globální dopady.

Proto vedly zmínky Fedu o postupném odchodu od nekonvenční měnové politiky v polovině roku 2013 k takzvanému „záchvatu z utlumování“ na straně investorů a vyvolaly zvýšení globální volatility a posun v náladě trhu v neprospěch rozvíjejících se ekonomik. Otázka dnes zní, zda budoucí změny v rozhodnutí FOMC o sazbě „federal funds rate“ (úrokové sazbě, za kterou si banky navzájem půjčují okamžité peníze uložené přes noc u Fedu) budou mít podobný nebo ještě horší efekt.

Aby se zmenšila propast mezi tím, co od ekonomiky očekává Fed, a očekáváním veřejnosti, publikuje Fed názor každého člena FOMC na rozmezí úrokových sazeb, které by se mělo v příštích několika letech očekávat. Člen s pozitivním hodnocením růstových vyhlídek americké ekonomiky bude očekávat zvýšení sazby federal funds rate; pesimista bude očekávat, že tato sazba zůstane delší období blízká nule.

Na základě informací zveřejněných v březnu Fedem jsme vytvořili dva scénáře: „start“ je založený na maximálních projektovaných úrokových sazbách, zatímco „odložený start“ vychází z minimálních sazeb. Abychom viděli dopad na HDP, spotřebitelské ceny, devizové kurzy a úrokové sazby mimo Spojené státy, aplikujeme zmíněné scénáře celkem na 36 rozvíjejících se a rozvinutých ekonomik, které dohromady představují 90% globálního hospodářského výkonu.

Předpokládáme-li odstupňované zvyšování sazby federal funds rate na 4% do roku 2017, pak se domníváme, že ve všech regionech s výjimkou Latinské Ameriky dojde v roce 2016 ke zpomalení hospodářského růstu, který v následujícím roce zvolní ještě výrazněji. Kumulativní ztráta je v tomto scénáři „startu“ zhruba desetkrát vyšší než případná ztráta hospodářského výkonu v alternativním scénáři „odloženého startu“, v němž by v příštích dvou letech nastaly jen minimální změny sazeb.

Náš výzkum ukazuje, že jakékoliv měnové zpřísnění na straně Fedu bude mít dopad na zbytek světa, avšak v různé míře. Ty rozvíjející se trhy, které těžce zasáhla epizoda „záchvatu z utlumování“ – například Brazílie, Indonésie a Turecko –, zajisté utrpí. Největší negativní dopad však pocítí státy jako Kanada a Mexiko, které mají úzké obchodní vazby na americkou ekonomiku, případně země jako Německo, Japonsko či Singapur, jež jsou silně integrované do globální ekonomiky.

Jinými slovy lze říci, že jakmile se americká měnová politika konečně vrátí do „normálu“, budou sice rozvíjející se trhy v důsledku své závislosti na přílivu kapitálu v ohrožení, avšak o rozvinutých ekonomikách bude platit totéž.

Martin Feldkircher je hlavním ekonomem v oddělení zahraničního výzkumu Rakouské národní banky. Florian Huber je ekonomem v oddělení zahraničního výzkumu Rakouské národní banky. Isabella Moderová je ekonomkou v oddělení zahraničního výzkumu Rakouské národní banky.

Copyright: Project Syndicate, 2015.
www.project-syndicate.org


Čtěte více:

Project Syndicate: Jak MMF zklamal Řecko
18.08.2015 13:06
Demokracie spočívá ve skutečné možnosti volit. Řeckému lidu však byla ...
Project Syndicate: Proč by měl Fed odložit zvyšování sazeb
01.09.2015 17:00
Centrální bankéři z celého světa se tento týden scházejí v Jackson Hol...
Project Syndicate: Portoriko v krizi
04.09.2015 11:00
Portoriko by mělo být klenotem Karibiku. Není. Cestovní ruch už desítk...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.06.2025
9:23Víkendář: Pohled Tima Taylora, jak "správně" zdanit kapitálové zisky
21.06.2025
16:21Investor Ken Griffin pro Bloomberg o školství, Miami a Trumpových clech
8:56Víkendář: Co když Čína přesměruje své exporty do Evropy?
20.06.2025
17:48Evropa mířící do učebnicové rovnováhy, Fed rezignuje na inflační cíl?
17:15EU zvyšuje limit úvěrů EIB na 100 miliard eur, posílí obranný průmysl
16:50ArcelorMittal ruší plán na výrobu ekologické ocele v Německu kvůli drahé energii
16:45Akciové trhy rostou navzdory konfliktu Izraele a Íránu  
16:10Meta zvyšuje sázky na budoucnost AI. Investoři zvažují, kam až mohou její akcie růst
14:37TOMA, a.s. - Zpráva z valné hromady konané 20. června 2025
14:19Evropským akciím stále ještě nedošel dech, domnívají se stratégové z Wall Street
14:03Akcie Eutelsatu prudce rostou po zprávě, že francouzská vláda ve firmě navýší svůj podíl
13:19České Radiokomunikace se začaly ucházet o projekt evropské AI gigafactory
12:22Perly týdne: Eisman o jednom hlavním riziku, Taleb o zlatu a vývoji v ekonomice
12:18Zahraniční dluh ČR v prvním čtvrtletí vzrostl o 31,9 mld. Kč na 5,303 bilionu Kč
12:01RMS Mezzanine, a.s.: Oznámení výsledků rozhodovaní Per rollam řádné valné hromady akciové společnosti RMS Mezzanine, a.s.
11:57Rýže za dvojnásobek. Japonská inflace žene centrální banku k akci
10:47Vzdal řetězec Temu boj o americký trh? Tržby nadále klesají, zatímco konkurence roste
10:31Čistý zisk Metrostavu v loňském roce vzrostl o 53 procent na 1,7 miliardy korun
9:09Rozbřesk: Další eskalace íránského konfliktu, jaké mohou být dopady do inflace?
8:52Trump zvažuje útok na Írán, eurozóna zpomaluje a futures se drží v zeleném  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data