Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
3M – akcie pro příští rok?

3M – akcie pro příští rok?

22.12.2015 17:45

Je to už déle než rok, co jsme se zde spolu dívali na společnost 3M. Tehdy se mi ona a její akcie líbily. Až do Q1 2015 se hodně líbily i trhu a jejich cena prudce posilovala. Pak ale přišel stejně prudký obrat a po velkém vlnění se akcie nyní nachází téměř tam, kde byla v polovině minulého roku. Šlo o korekci přehnaného optimismu, nebo se na trhu vytvořila příležitost? Srovnání s vývojem celého indexu ukazuje, že akcie je na něj v poslední době poměrně hodně citlivá (beta dosahuje hodnoty 1,18). Nás ale zajímá hlavně fundament.

3m-1

Zdroj: FT

Jak jsem uvedl, 3M jsem zde již představoval, zaměřme se proto zejména na poslední vývoj. Následující tabulka ukazuje vývoj čtvrtletního toku hotovosti. V porovnání s prvními devíti měsíci minulého roku je na tom firma na úrovni provozního toku hotovosti hůře. Nepokořila totiž minulý rok nastavenou hranici na 4,4 miliardách dolarů, generovala jen 4,08 miliard dolarů. CapEx je letos na hodně podobné úrovni (cca 1 miliarda dolarů). Všimněme si přitom, že čistý zisk (první řádek tabulky) je v 9M 2015 zhruba stejný jako v 9M 2014. Další z mnoha důkazů, jak zavádějící může být pouhý pohled na ziskovost. Trh se ale letos asi ošálit nenechal a je možné, že onen propad v provozním toku hotovosti stojí za letošními problémy akcie.

3m-2

Zdroj: FT

V roce 2014 vydělala firma po CapEx 5,1 miliardu dolarů, v roce 2013 to bylo 4,2 miliardy dolarů, v roce 2012 3,8 miliardy dolarů. Současná kapitalizace 3M dosahuje 90,5 miliardy dolarů. Beta je na úrovni 1,18, takže požadovaná návratnost by se měla pohybovat kolem 8,8 %. Pokud bychom se pokoušeli ospravedlnit současnou kapitalizaci na základě volného toku hotovosti z roku 2014, musel by tento tok dlouhodobě růst asi o 4,8 %. Pokud bychom si za vodítko vzali rok 2013, dlouhodobý růst by musel dosáhnout asi 5,8 %. Jak bylo naznačeno, letos si firma na cash flow minulého roku asi nesáhne, takže relevantnější bude asi ten vyšší „požadovaný“ růst. Otázka je, zda jde o požadavek přehnaný, či je trh naopak ve svém očekávání skeptický.

Bude růst?

3M má velmi široké produktové portfolio, jdoucí od oblasti bezpečnosti, výrobků pro kancelář, přes elektrotechniku, automobilový průmysl, až po zdravotnictví a domácnost. Za hrubé vodítko bychom si tak mohli brát nominální růst globální ekonomiky. OECD ve svých velmi dlouhodobých projekcích počítá s dlouhodobým globálním růstem kolem 3 %. Pokud by jej dokázala 3M plně využít a přidala průměrný roční růst cen o 3 %, je na laťce ve výši 6 %.

Trhy ale bude asi zajímat hlavně to, jak se bude vyvíjet bližší budoucnost – zda se firma vrátí k růstu toku hotovosti, či zda je rok 2015 jen začátkem dlouhodobějších problémů. Následující schéma okazuje tvorbu a využití firmou generovaných a získaných fondů. Klíčový údaj je, že tok hotovosti z provozu (před investicemi do výzkumu a vývoje) by měl příští rok dosáhnout 8,5 – 9 miliard dolarů. Pokud by investice do R&D dosáhly předpokládaných 1,8 miliard dolarů, tak máme provozní CF na 6,7 – 7,2 miliardách dolarů. Takže minimálně na úrovni roku 2014:

3m-3

Zdroj: 3M

Výše uvedené zní dobře, ale nadšení trochu chladí další obrázek, který okazuje očekávané míry růstu v jednotlivých produktových oblastech a hlavních regionech. Ukazuje totiž na organický růst v rozmezí 1 – 3 % (tedy hluboko pod nominálním růstem globální ekonomiky):

3m-4

Zdroj: 3M

Jedním z důvodů, proč se zde věnuji této akcii, je to, že jí banka Goldman Sachs zařadila na seznam doporučovaných titulů pro příští rok. Konkrétní analýzu k dispozici nemám, ale z výše uvedeného je jasné, že jde o fundamentálně silnou firmu, schopnou generovat velký objem volného cash flow. Silná je i rozvaha a bez zajímavosti není ani dividendový výnos ve výši 2,8 % (který není odrazem vysokého rizika, ale nižších očekávaných růstů). Pozitivní je i to, že příští rok by mělo přijít zlepšení v hospodaření a možná to je hlavní důvod, proč se akcie líbí našim kolegům z GS. Na opačné misce vah je ale valuace, respektive výše popsané „růstové“ dilema.


Čtěte více:

NWR – bez dalšího financování dále pokračovat (zřejmě) nelze... (komentář analytika)
21.12.2015 18:20
Společnost NWR v pátek po ukončení obchodování zveřejnila předběžné zá...
Krátkodobé investiční tipy - předvánoční výběr z amerického burzovního parketu
22.12.2015 11:15
Rádi bychom Vám prezentovali další ze série analytických prací našeho ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
23.04.2019
22:04S&P zakončil na historických maximech, Twitter po výsledcích +16 %
18:22RSRE INVEST a.s - Oznámení o III. výplatě kuponu RSREINV 1 5,0/22
17:56Nejatraktivnější nudná akcie na trhu?
17:00Společným jmenovatelem této výsledkové sezóny je zatím překonávání odhadů  
16:58Eurodolar na 1,12. Padá libra, ECB tlumí naděje na podporu  
16:44Dluh zemí eurozóny loni klesl, v Itálii a Řecku se ale zvýšil
16:05Skotsko by opět mohlo mít svou burzu
15:13Křetínského EPH kupuje dvě severoirské elektrárny
14:50Tržby výrobce hraček Hasbro povzbudil úspěch série Transformers
14:34Uvolněná regulace nehraje do karet investicím, ale spekulacím
14:10Twitter zvýšil zisk i tržby, překvapivě vzrostl i počet uživatelů
14:02Coca-Cola zvýšila čtvrtletní zisk, výsledky překonaly očekávání
12:29Vyplatí se vůbec investovat do spokojenosti zaměstnanců?
12:10Odcházející ministryně Nováková: Dohoda o jaderném bloku se stále posouvá kvůli složitosti problému
12:00Hodnota bitcoinu vystoupila na půlroční maximum
11:48Tesla před výsledky avizuje samořízené taxi už příští rok a vyšetřuje požár Modelu S
11:29Týdenní výhled: Americký HDP a konec výjimek na íránskou ropu doprovodí smršť firemních čísel  
11:10Nezaměstnanost na Slovensku klesla na novodobé minimum 5,03 procenta
10:57ČEB, a.s. - Informace o splatnosti ECP
10:44Technologičtí jednorožci jsou v kurzu, ten ale nesměřuje k vysokým ziskům

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Centene Corp (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Coca-Cola Co/The (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Harley-Davidson Inc (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Hasbro Inc (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Lockheed Martin Corp (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Northern Trust Corp (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Procter & Gamble Co/The (03/19 Q3, Bef-mkt)
0:00Snap Inc (03/19 Q1, Aft-mkt)
0:00Texas Instruments Inc (03/19 Q1)
0:00United Technologies Corp (03/19 Q1, Bef-mkt)
0:00Wynn Resorts Ltd (03/19 Q1)
13:00Twitter Inc (03/19 Q1)
13:30Verizon Communications Inc (03/19 Q1)
16:00USA - Prodeje nových domů
22:05Stryker Corp (03/19 Q1)
22:15eBay Inc (03/19 Q1)