Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zisky jsou až na prvním místě

Zisky jsou až na prvním místě

08.04.2016 17:45

Po padesátých letech se ceny akcií trendově stále více odtrhávají od zisků. To neznamená nic jiného, než se roste PE – investoři byli ochotni platit víc a víc za dané „současné“ zisky. Docházelo k tomu díky nižší a nižší požadované návratnosti a díky optimističtějšímu výhledu do budoucnosti. Přestřelování PE do bublinových hodnot pak lze interpretovat i jako přestřelování náklonnosti k riziku a optimismu do absurdních výšin. V grafu jsou červeně ceny akcií a modře zisky:

zisk 1.png

Vidíme tedy, že dlouhodobě se ceny od zisků mohou částečně strukturálně odchylovat, ovšem odpoutat se od nich úplně nemohou. Konec konců, pokud by se tak stalo (když se tak občas stane), trh se mění na kasino, ve kterém „investoři“ pouze hádají to, co si myslí ostatní. Pointou tohoto úvodu je ale hlavně to, že „zisky firem jsou až na prvním místě“. V jaké situaci jsme v této oblasti v USA nyní?

V nejlepším případě škobrtnutí, v nejhorším recese

Rychlé shrnutí pokrizového ziskového příběhu je následující: Utlumené oživení, utlumený trh práce a globální vývoj umožnily americkým (a nejen jim) společnostem zvyšovat marže nákladovými úsporami. Docházelo tak i přes útlum k neobvyklému růstu zisků a podílu zisků na HDP. I když tento trend trval mnohem déle než se řada lidí (včetně mě) domnívala, jednou skončit musel. V současné době se tak sice pohybujeme na stále vysokých úrovních, ale trend poklesu podílu zisků na HDP je už jasně patrný (fialově v následujícím grafu). Dokonce tak patrný, že se objevují i obavy z recese - podobné obraty jí totiž poměrně spolehlivě indikují:

zisk 2.png

Ohledně recese to nyní naštěstí spíše vypadá, že „tentokrát to bude jinak“ (i když vím, jak nebezpečné toto tvrzení je). Zůstaňme ale hlavně u zisků: Pokud se od relativních a agregovaných čísel přesuneme k číslům odvětvovým a absolutním, objeví se obrázek v následujícím grafu. Z něj je zřejmé, že ani zdaleka nedochází k nějakému ucelenému posunu, ale naopak probíhá pestrý příběh. Extrémem jsou v něm prudce klesající zisky v těžbě (přerušovaná šedá) a naopak relativně rychle rostoucí zisky ve službách (mimo finanční sektor, jehož zisky stagnují/klesají):


zisk 3.png

Dávat stranou zisky v těžbě a tvrdit, že vše je ve skutečnosti růžové, je ošemetné. Můžeme sice tvrdit, že jde o specifický sektor, na který doléhají nízké ceny ropy. Jenže ono je vždy něco specifického a navíc nízké ceny ropy ovlivňují i řadu jiných sektorů a to zase pozitivně. Nakonec bychom tak museli dát stranou vše.

Největším zklamáním je podle mne právě to, že jak málo (či vůbec) se zvýšilo tempo růstu zisků v sektorech mimo energetiku. Tedy jak málo nízké ceny ropy nakoply zbytek korporátního sektoru. Z hlediska výhledu můžeme být optimisty v tom smyslu, že energetika má snad nejhorší za sebou a zbytek bude dál balancovat kolem stagnace. Mojí teze, že „to nejhorší máme po propadech z počátku roku snad za sebou, ale to nejlepší z pokrizových býčích let určitě také“, se tedy držím dál.


Čtěte více:

Výsledková sezóna v ČR – firemní kalendář pro 1Q16
08.04.2016 11:52
Přinášíme vám kalendář firemní výsledků pro další kolo výsledkové sezó...
Začínáme s platformou Patria Forex Meta Trader 4 – 2. část
08.04.2016 16:00
V prvním díle našeho miniseriálu „Začínáme s platformou Patria Forex M...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.03.2019
10:23Škodě loni klesl zisk na 29 miliard, tržby rostly na rekordních 417 miliard
10:06Pictet: Globální recesi se letos možná vyhneme
9:47Německo ještě letos vytvoří fond, kterým bude bránit domácí firmy před převzetím
8:55Asie byla před oznámením Fedu rozpačitá, evropské burzy asi zahájí den v mínusu  
8:391000 dní od referenda, 9 dní do brexitu dle plánu. Jak dlouhý odklad bude žádat Mayová?
8:35Google ohrozí výrobce konzolí i herních počítačů, službou Stadia přenese hry v reálném čase na Youtube
8:27Průměrná sazba hypoték klesla pod 3 procenta. Více lidí sjednává menší objemy
5:54Roboti a pracovní místa – obecně přijímaná „pravda“ je velkým omylem
19.03.2019
21:08Zámořské trhy před zasedáním Fed naplňoval optimismem herní průmysl
17:39Poptávka po riziku odpoledne převážila. Investoři více míří do akcií  
17:29Kontrariánsko-hodnotová investiční teze
17:15Summary: Nákupy přes Instagram, roztahování Nvidie a příchod herní legendy do mobilů
16:37Londýn připravuje žádost o odklad brexitu, EU požaduje jasný plán
16:26ČEZ po výsledcích klesá o 0,5 %, zajímavá příležitost se tvoří na Activision Blizzard  
15:34Lidé ve vyspělých zemích jsou pro vyšší zdanění majetných
14:53Konglomerát Norsk Hydro napadli hackeři
14:34ČEZ významně podstřelil výsledky za rok 2018, výhled na 2019 pozitivní (komentář analytika)  
14:19Co populistická pravice Evropy pochopila správně
12:13Člen vedení Pleskač: ČEZ má dalšího zájemce o bulharská aktiva
12:09Šéf ČEZu Beneš: Rozdělení skupiny není na pořadu dne

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Bayerische Motoren Werke AG (12/18 Q4)
Hermes International (12/18 Q4, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (02/19 Q2, Aft-mkt)
10:30UK - Harmonizovaný CPI, y/y
12:00General Mills Inc (02/19 Q3)
19:00USA - Jednání Fedu, základní sazba