Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zisky jsou až na prvním místě

Zisky jsou až na prvním místě

08.04.2016 17:45

Po padesátých letech se ceny akcií trendově stále více odtrhávají od zisků. To neznamená nic jiného, než se roste PE – investoři byli ochotni platit víc a víc za dané „současné“ zisky. Docházelo k tomu díky nižší a nižší požadované návratnosti a díky optimističtějšímu výhledu do budoucnosti. Přestřelování PE do bublinových hodnot pak lze interpretovat i jako přestřelování náklonnosti k riziku a optimismu do absurdních výšin. V grafu jsou červeně ceny akcií a modře zisky:

zisk 1.png

Vidíme tedy, že dlouhodobě se ceny od zisků mohou částečně strukturálně odchylovat, ovšem odpoutat se od nich úplně nemohou. Konec konců, pokud by se tak stalo (když se tak občas stane), trh se mění na kasino, ve kterém „investoři“ pouze hádají to, co si myslí ostatní. Pointou tohoto úvodu je ale hlavně to, že „zisky firem jsou až na prvním místě“. V jaké situaci jsme v této oblasti v USA nyní?

V nejlepším případě škobrtnutí, v nejhorším recese

Rychlé shrnutí pokrizového ziskového příběhu je následující: Utlumené oživení, utlumený trh práce a globální vývoj umožnily americkým (a nejen jim) společnostem zvyšovat marže nákladovými úsporami. Docházelo tak i přes útlum k neobvyklému růstu zisků a podílu zisků na HDP. I když tento trend trval mnohem déle než se řada lidí (včetně mě) domnívala, jednou skončit musel. V současné době se tak sice pohybujeme na stále vysokých úrovních, ale trend poklesu podílu zisků na HDP je už jasně patrný (fialově v následujícím grafu). Dokonce tak patrný, že se objevují i obavy z recese - podobné obraty jí totiž poměrně spolehlivě indikují:

zisk 2.png

Ohledně recese to nyní naštěstí spíše vypadá, že „tentokrát to bude jinak“ (i když vím, jak nebezpečné toto tvrzení je). Zůstaňme ale hlavně u zisků: Pokud se od relativních a agregovaných čísel přesuneme k číslům odvětvovým a absolutním, objeví se obrázek v následujícím grafu. Z něj je zřejmé, že ani zdaleka nedochází k nějakému ucelenému posunu, ale naopak probíhá pestrý příběh. Extrémem jsou v něm prudce klesající zisky v těžbě (přerušovaná šedá) a naopak relativně rychle rostoucí zisky ve službách (mimo finanční sektor, jehož zisky stagnují/klesají):


zisk 3.png

Dávat stranou zisky v těžbě a tvrdit, že vše je ve skutečnosti růžové, je ošemetné. Můžeme sice tvrdit, že jde o specifický sektor, na který doléhají nízké ceny ropy. Jenže ono je vždy něco specifického a navíc nízké ceny ropy ovlivňují i řadu jiných sektorů a to zase pozitivně. Nakonec bychom tak museli dát stranou vše.

Největším zklamáním je podle mne právě to, že jak málo (či vůbec) se zvýšilo tempo růstu zisků v sektorech mimo energetiku. Tedy jak málo nízké ceny ropy nakoply zbytek korporátního sektoru. Z hlediska výhledu můžeme být optimisty v tom smyslu, že energetika má snad nejhorší za sebou a zbytek bude dál balancovat kolem stagnace. Mojí teze, že „to nejhorší máme po propadech z počátku roku snad za sebou, ale to nejlepší z pokrizových býčích let určitě také“, se tedy držím dál.


Čtěte více:

Výsledková sezóna v ČR – firemní kalendář pro 1Q16
08.04.2016 11:52
Přinášíme vám kalendář firemní výsledků pro další kolo výsledkové sezó...
Začínáme s platformou Patria Forex Meta Trader 4 – 2. část
08.04.2016 16:00
V prvním díle našeho miniseriálu „Začínáme s platformou Patria Forex M...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
27.09.2022
22:01Wall Street uzavírá smíšeně. S&P 500 ukázal nová minima  
17:38Děravý Nord Stream, příprava na akci BoE a klesající ceny domů  
17:32Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
16:54Wall Street se snaží o obrat, rostoucí ropa pomáhá energetikám  
16:54Spotřebitelská důvěra v USA v září opět vzrostla, přispěl k tomu levnější benzin
16:22Podíl Londýna na primárních nabídkách akcií v Evropě klesl nejníže za 12 let
15:40Cílené útoky na plynovody Nord Stream 1 i Nord Stream 2? Úniky na více místech, potvrzeny silné podmořské výbuchy
15:36UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pololetní zpráva k 30.6.2022
13:46Akcie mohou jít nahoru i přes korekce ziskových očekávání, domnívá se ekonomka. Probíhají strukturální změny
12:09Summers: Postup Fedu je vítaný, Velká Británie začíná připomínat rozvíjející se zemi
11:54Nálada německých exportérů v září znovu klesla, je nejníže od května 2020
11:38EPH Financing CZ, a.s.: Oprava výroční zprávy společnosti za rok 2021
11:31RMS Mezzanine, a.s.: Konsolidovaná pololetní zpráva společnosti za 1. pololetí roku 2022
11:14Světová banka kvůli zpomalení růstu v Číně zhoršila výhled růstu východní Asie
11:07Po negativní sérii si trhy vybírají oddechový čas, akcie a dluhopisy opatrně rostou  
11:02NET4GAS, s.r.o.: Sdělení skupiny NET4GAS a jejích společníků k současné situaci na trhu
11:00Evropské trhy se nadechují nad vodou, ale sentiment zůstává nejistý  
9:05Rozbřesk: Fiskální experimenty nové britské vlády se nelíbí libře, koruna vyhlíží zasedání ČNB
8:51Vláda schválila návrh rozpočtu se schodkem 295 miliard korun. Navýšil se o výdaje na zastropování cen energií
8:50Nový návrh rozpočtu, sázky na libru pod paritou s dolarem a po včerejším výprodeji nádech  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board
16:00USA - Prodeje nových domů