Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Pimco: Evropské investice ohroženy populismem, Trump globálním rizikem

Pimco: Evropské investice ohroženy populismem, Trump globálním rizikem

12.07.2016 14:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Při investičním rozhodování začínáme vždy s dlouhodobým výhledem, který tvoří náš investiční rámec pro dalších 3 – 5 let. Nás hlavní scénář nyní počítá s tím, že globální ekonomice se bude vést relativně dobře, rizika ale porostou. Jedno z nich představuje rostoucí hrozba populismu a její ekonomické a politické důsledky. Právě kvůli tomuto trendu jsme opatrnější, co se týče evropských investic. Výsledky hlasování o odchodu Velké Británie z EU tento náš postoj jen potvrzují. Na druhou stranu se v tuto chvíli domníváme, že Brexit bude mít dopad zejména na britskou ekonomiku a globální ekonomika jej výrazněji nepocítí.

Růst britské ekonomiky v důsledku Brexitu podle našich odhadů klesne v následujících čtyřech letech o 1 – 1,5 procentního bodu. To znamená, že růst této ekonomiky se přiblíží nule a centrální banka BoE se tak bude snažit o stimulaci snížením sazeb. Z globálního hlediska bude Brexitem nejvíce dotčena eurozóna a očekáváme, že ECB kvůli tomu přikročí k dalšímu monetárnímu uvolnění. Zvýšená nejistota se pak projeví snížením tempa růstu ekonomiky eurozóny o 0,2 – 0,3 procentního bodu.

Nečekáme, že by se Brexit nějak výrazněji projevil v americké ekonomice. Ovšem i přesto by kvůli němu mohlo dojít k pozdržení normalizace sazeb. Před hlasováním o Brexitu jsme očekávali, že v letošním roce proběhnou dvě zvýšení sazeb, nyní je ale pravděpodobné pouze jedno zvýšení. Situace je ale velmi proměnlivá a závisí na aktuálním vývoji na trzích a v ekonomice. Trhy jsou stále více přesvědčeny, že utahování americké monetární politiky bude velmi pomalé. Konkrétně se v současné době čeká, že do konce roku 2018 proběhne zvýšení sazeb o 25 bazických bodů. To ovšem není pravděpodobné a podle našeho názoru by investoři měli sázet na rychlejší zvedání sazeb.

Jedním z velkých rizik je nyní možnost nastartování tržní spirály: Vyšší volatilita by přinášela vyšší nejistotu a ta by následně tlumila ekonomickou aktivitu. Dosavadní směr ale takový vývoj nenaznačuje. Trhy už v podstatě ve svých cenách odrážejí novou realitu, nejvíce se to projevilo na aktivech ve Velké Británii. Negativní tlak se ukázal i na akciích evropských bank. Mimo tyto oblasti však nedošlo k větším pohybům. Klíčovým indikátorem je nyní kurz amerického dolaru. Po zasedání zemí G20 v Šanghaji nepřišla už žádná překvapení z Číny, ale silnější dolar zvyšuje riziko dalších devalvací renminbi. Ty by výrazně zvýšily volatilitu na trzích a vývoj by byl podobný jako v srpnu roku 2015.

Ohrožuje Brexit dlouhodobou stabilitu EU? Je možné, že Brexit podpoří určitá populistická hnutí, ale podle nás by nemělo jít o výraznější změny. Tato rizika tu byla už předtím a je důležité nezapomínat, že mnohem větším rizikem by bylo vystoupení nějaké země z eurozóny. Domníváme se například, že kdyby Řecko vystoupilo v roce 2011 z eurozóny, mělo by to mnohem tvrdší dopad než Brexit. Dnes je pozitivní i to, že reakce ECB jsou mnohem čitelnější. Je ale důležité mít stále na paměti zmíněné riziko spojené s populismem, a to zejména ve spojitosti s většími členskými zeměmi.

Jak se Brexit projeví na britském bankovním sektoru? Zde musíme rozlišovat mezi mezinárodními bankami, které se zaměřují zejména na investiční bankovnictví, a bankami britskými. Ty se zaměřují hlavně na bankovnictví komerční a retailové. První skupiny se týkají určité problémy spojené s přesuny a pobytem zaměstnanců, ale makroekonomické dopady by měly být omezené. U druhé skupiny se ale situace liší a podle našeho názoru je propad cen akcií těchto bank namístě. Budou totiž čelit nižšímu růstu úvěrového portfolia i vyšším ztrátám ze špatných úvěrů. To se následně projeví na jejich ziskovosti. Na druhou stranu je britský bankovní sektor silný a nevidíme zde riziko bankovní krize, která by následovala krizi politickou.

Akcie evropských bank byly po Brexitu volatilní, ale vysokou volatilitou procházely i předtím. Zdá se, že investoři se zaměřují zejména na nejslabší body evropského bankovního systému. Týká se to zejména italských a portugalských bank s jejich špatnými úvěry a nedostatečnou výší kapitálu. Při existujících obavách z jejich solvence není divu, že tyto tituly trpí. U silnějších bank s vysokými dividendami už je těžší pochopit, proč by měly čelit prudkým poklesům ceny.

Podle našeho názoru se nyní kurz libry pohybuje na rozumných úrovních a nečekáme, že by měl nastat výraznější obrat k posílení. Obecná nejistota tomu zabrání, protože měnové trhy jsou obecně na politický vývoj nejcitlivější. Výnosy britských vládních dluhopisů se nyní nacházejí ve srovnání se stavem před referendem asi o 40 bazických bodů níže. Růst výnosů není pravděpodobný už kvůli očekávanému snížení sazeb centrální bankou. Nedomníváme se však, že by sazby měly klesnout do záporných hodnot.

Globální důsledky budou mít prezidentské volby v USA. Okolo názorů a postojů Donalda Trumpa existuje velká nejistota. Pokud by tyto volby vyhrál on, trhy by pravděpodobně reagovaly negativně. Hillary Clintonová je naopak mnohem transparentnější. Brexit pak i v této souvislosti ukazuje, že musíme věnovat pozornost riziku populismu, a to i v případě Spojených států.

Autory jsou Andrew Balls, Mike Amey, Philippe Bodereau.

Zdroj: Pimco


Čtěte více:

Noah Smith: Odliv kapitálu z Číny může nafukovat bubliny na realitách a akciích v USA a dalších zemích
07.07.2016 16:30
Odliv kapitálu z Číny může nafukovat bubliny na realitách a akciích v ...
Gartner – „Strong Buy“ od Zacks
07.07.2016 16:10
Návratem k sektoru podnikatelských služeb jsme zjistili, že ani po něk...
Po dobrém výsledku ADP se dnes pozornost soustředí na payrolls
08.07.2016 9:10
Trhy na začátku léta zaměstnává hned několik docela zásadních či minim...
El-Erian: Jak budou EU a Velká Británie vypadat za tři roky
12.07.2016 11:00
Je léto roku 2019, tři roky poté, co britští voliči šokovali celý svět...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.05.2025
17:24Americko – evropská akciová rotace a přínosy umělé inteligence pro obě ekonomiky
16:55Akciově trhy mírně ztrácí, čeká se na Nvidii a zápis z Fedu  
16:09Nvidia dnes reportuje čísla za první kvartál. Co od očekávat?
14:20Firma Shein podle zdrojů mění plány, chce vstoupit na burzu v Hongkongu
13:37Novým šéfem automobilové skupiny Stellantis se stane Antonio Filosa
12:40Grantham: Umělá inteligence je dobrá myšlenka. Právě proto na ní vzniká bublina
11:49Nebankovní firmy letos poskytly 77 miliard Kč, meziročně o 14 pct více
11:49RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:38Akcie v lehké defenzivě. Nervozita na dluhopisech se vrací a večer reportuje Nvidia  
11:24EU se blíží k cílům v oblasti klimatu a energetiky pro rok 2030, uvedla EK
11:23M2C si jde na pražskou burzu pro až 240 milionů korun. Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:59V Německu v květnu ubylo lidí bez práce, nezaměstnanost klesla na 6,2 procenta
9:43Sněmovna přiřkla ČNB větší pravomoce, týká se to bank, komoditních derivátů i informací o fondech
9:25Bloomberg: Japonsko po 34 letech přišlo o pozici největšího věřitele na světě
9:17Rozbřesk: Japonské puzzle: slabé aukce “brnkají” trhům na nervy
8:37Akciové trhy dnes zahájí po rally na Wall Street nevýrazně. Centrem pozornosti Trumpova obchodní politika a výsledky Nvidie  
6:20Bank of America vybírá tři favority pro růst
27.05.2025
22:00Trump odstartoval mohoutnou rally na Wall Street; Tesla +7 %  
18:00Proč internetové nadšení zvedalo evropské akcie a AI tak nečiní?
17:29Tvrdá bitva technologických gigantů o každý zlomek pozornosti

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
20:00USA - Zápis z jednání FOMC