Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Budou se trhy radovat z masivní fiskální stimulace?

Budou se trhy radovat z masivní fiskální stimulace?

12.09.2016 17:40

Stále žhavějším tématem na trzích jsou americké prezidentské volby. Ty se významně prolínají s jiným tématem dneška – možné aktivace fiskální politiky a jejím využití v boji proti deflačním tlakům a ekonomickém útlumu. Logika argumentů „pro“ je zde jednoduchá a jasná: Monetární politika už toho více neutáhne, je třeba zkombinovat jí s politikou fiskální.

Takové tvrzení tak úplně pravdivé není – monetární politika může ekonomiku stimulovat ještě mnohem více, než dnes. Jde jen o to, jak moc jsme ochotni používat hodně netradiční nástroje. Zatím moc ne, a tudíž se obracíme k tradičnějšímu modelu – zmíněné fiskální stimulaci. Argumenty proti ní jsou pak ale stejně jednoduché a jasné, jako ty pro: Vládní zadlužení je v řadě vyspělých ekonomik nezvykle vysoko, nemůže riskovat další růst dluhů a další krizi.

Peníze od Trumpa

První z dnešních obrázků ukazuje výpočty Danske Bank týkající se vývoje čistého vládního zadlužení v USA. Modře je vyznačen vývoj v základním scénáři Rozpočtové kanceláře kongresu CBO, červeně scénář odpovídající návrhům pana Trumpa. Je zřejmé, že jeho zvolení by z výše popsané perspektivy představovalo posun k dlouhodobě stimulační fiskální politice.

soustruh_01


Pokud by akciové trhy byly ultrakrátkozraké, měly by na případné Trumpovo zvolení reagovat jednoznačně pozitivně. Stavěly by se zdi, peníze by tekly tam či onam. Pokud by ale trhy hleděly více do budoucnosti, vnímaly by, že ve skutečnosti dochází jen k tolik skloňovanému žití na dluh a k obrovskému růstu nejistoty. Pohyb cen akcií by tak byl naprosto opačný.

V širším slova smyslu ale budou trhy tomuto dilematu „kvalitní a efektivní fiskální stimulace“ čelit tak jako tak – budou si muset vyjasnit, zda je fiskální stimulace v současném prostředí v konečném důsledku na škodu, či užitek. Nebo si budou muset vyjasnit, co chtějí vnímat a co budou ignorovat. Bez ohledu na konečný výsledek voleb v USA.

Lernerova teorie praxí

Nepropadejme také pocitu, že jiní prezidentští kandidáti by znamenali obrat úplně opačným směrem. Onen základní scénář CBO protažený více do budoucnosti je spolu s hluboce historickým vývojem vyznačen v druhém grafu:

soustruh_02

Ekonom Abba Lerner tvrdil, že vládní dluhy mohou růst neustále. Z teoretického hlediska to tak skutečně je v tom smyslu, že naše spotřeba a investice mohou být víc a víc prováděny „přes vládu“ a mohou být namísto rostoucích daní financovány našimi úsporami. Ty se v takto nekonečně rostoucím dluhovém scénáři mění v to, co bych nazval ponzi zdaněním. Graf přitom ukazuje, že podobné teoretizování se bez nějakého zlomu bude postupně měnit v praktikování.

Možnost fiskální stimulace je darem, který ovšem s umem nám vlastním často zneužíváme. V současném prostředí jsou argumenty pro smysluplnou stimulaci často plně namístě. Je tu jen jeden detail: Stimulace musí být částí celé proticyklické politiky. To znamená politiky, která zajistí prostou věc: Snižování dluhů v časech dobrých a použití těchto rezerv pouze v časech zlých. Jinak řečeno, k oněm logickým a rozumným argumentům pro současnou stimulaci je třeba přidat ještě pár vět. Ty by měly vysvětlit, jak zabránit vývoji popsanému ve výše uvedeném grafu. Obávám se, že tvrzení typu „rezervy jsou“, „dluhy mohou růst ještě více – podívejte na Japonsko“ a podobné úvahy dostatečné nejsou. I když prvotní živočišná reakce trhů na případnou větší fiskální stimulaci asi bude každopádně pozitivní.


Čtěte více:

Vstupujeme do doby private equity ekonomiky?
12.09.2016 10:30
V globální ekonomice probíhá sice tichá, ale svým rozsahem obrovská zm...
Marketing 4.0 nabízí možnosti  pro inovativní a připravené firmy - někdo o tom jen mluví, my Průmysl 4.0 vytváříme
12.09.2016 10:50
Zapomeňte na statické reklamy, rozlučte se s pracným plánováním PPC ka...
Projevy členů Fedu, čínské statistiky, měnové zasedání BoE…týdenní výhled
12.09.2016 10:21
Na konci minulého týdne trhy ovlivnily poměrně jestřábí komentáře od z...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2025
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  
16:43Bulharsko může vstoupit do eurozóny v roce 2026, EK má rozhodnout ve středu
16:27Ekonomika USA v prvním čtvrtletí podle zpřesněných údajů klesla o 0,2 procenta
15:56Braňo Soták: Vele-robustní sada čísel Nvidie ukazuje na investiční renesanci AI  
15:41Bloomberg: Favorit českých voleb bude usilovat o plné státní vlastnictví ČEZu
13:15Stáří jako byznys: Kdo by mohl na demografické krizi vydělat?
12:00Podíl investic na výdajích státu stagnuje, investice se musí zvýšit, myslí si prezident Hospodářské komory
11:34Čína vyzývá USA ke zrušení cel, Británie považuje rozhodnutí soudu za věc USA
11:04Akcie podpořilo soudní zrušení cel spolu s výsledky Nvidie  
9:08UNICAPITAL Invest VI a.s.: Oznámení o druhé výplatě úrokového výnosu
9:05Rozbřesk: Přijetí eura v Česku? Nejdříve v polovině třicátých let
8:48Soud zrušil Trumpova cla, Nvidia zveřejnila výsledky a pohonné hmoty v Česku zlevňují  
8:26Americký soud pozastavil platnost Trumpových odvetných cel

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university