Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Budou se trhy radovat z masivní fiskální stimulace?

Budou se trhy radovat z masivní fiskální stimulace?

12.09.2016 17:40

Stále žhavějším tématem na trzích jsou americké prezidentské volby. Ty se významně prolínají s jiným tématem dneška – možné aktivace fiskální politiky a jejím využití v boji proti deflačním tlakům a ekonomickém útlumu. Logika argumentů „pro“ je zde jednoduchá a jasná: Monetární politika už toho více neutáhne, je třeba zkombinovat jí s politikou fiskální.

Takové tvrzení tak úplně pravdivé není – monetární politika může ekonomiku stimulovat ještě mnohem více, než dnes. Jde jen o to, jak moc jsme ochotni používat hodně netradiční nástroje. Zatím moc ne, a tudíž se obracíme k tradičnějšímu modelu – zmíněné fiskální stimulaci. Argumenty proti ní jsou pak ale stejně jednoduché a jasné, jako ty pro: Vládní zadlužení je v řadě vyspělých ekonomik nezvykle vysoko, nemůže riskovat další růst dluhů a další krizi.

Peníze od Trumpa

První z dnešních obrázků ukazuje výpočty Danske Bank týkající se vývoje čistého vládního zadlužení v USA. Modře je vyznačen vývoj v základním scénáři Rozpočtové kanceláře kongresu CBO, červeně scénář odpovídající návrhům pana Trumpa. Je zřejmé, že jeho zvolení by z výše popsané perspektivy představovalo posun k dlouhodobě stimulační fiskální politice.

soustruh_01


Pokud by akciové trhy byly ultrakrátkozraké, měly by na případné Trumpovo zvolení reagovat jednoznačně pozitivně. Stavěly by se zdi, peníze by tekly tam či onam. Pokud by ale trhy hleděly více do budoucnosti, vnímaly by, že ve skutečnosti dochází jen k tolik skloňovanému žití na dluh a k obrovskému růstu nejistoty. Pohyb cen akcií by tak byl naprosto opačný.

V širším slova smyslu ale budou trhy tomuto dilematu „kvalitní a efektivní fiskální stimulace“ čelit tak jako tak – budou si muset vyjasnit, zda je fiskální stimulace v současném prostředí v konečném důsledku na škodu, či užitek. Nebo si budou muset vyjasnit, co chtějí vnímat a co budou ignorovat. Bez ohledu na konečný výsledek voleb v USA.

Lernerova teorie praxí

Nepropadejme také pocitu, že jiní prezidentští kandidáti by znamenali obrat úplně opačným směrem. Onen základní scénář CBO protažený více do budoucnosti je spolu s hluboce historickým vývojem vyznačen v druhém grafu:

soustruh_02

Ekonom Abba Lerner tvrdil, že vládní dluhy mohou růst neustále. Z teoretického hlediska to tak skutečně je v tom smyslu, že naše spotřeba a investice mohou být víc a víc prováděny „přes vládu“ a mohou být namísto rostoucích daní financovány našimi úsporami. Ty se v takto nekonečně rostoucím dluhovém scénáři mění v to, co bych nazval ponzi zdaněním. Graf přitom ukazuje, že podobné teoretizování se bez nějakého zlomu bude postupně měnit v praktikování.

Možnost fiskální stimulace je darem, který ovšem s umem nám vlastním často zneužíváme. V současném prostředí jsou argumenty pro smysluplnou stimulaci často plně namístě. Je tu jen jeden detail: Stimulace musí být částí celé proticyklické politiky. To znamená politiky, která zajistí prostou věc: Snižování dluhů v časech dobrých a použití těchto rezerv pouze v časech zlých. Jinak řečeno, k oněm logickým a rozumným argumentům pro současnou stimulaci je třeba přidat ještě pár vět. Ty by měly vysvětlit, jak zabránit vývoji popsanému ve výše uvedeném grafu. Obávám se, že tvrzení typu „rezervy jsou“, „dluhy mohou růst ještě více – podívejte na Japonsko“ a podobné úvahy dostatečné nejsou. I když prvotní živočišná reakce trhů na případnou větší fiskální stimulaci asi bude každopádně pozitivní.


Čtěte více:

Vstupujeme do doby private equity ekonomiky?
12.09.2016 10:30
V globální ekonomice probíhá sice tichá, ale svým rozsahem obrovská zm...
Marketing 4.0 nabízí možnosti  pro inovativní a připravené firmy - někdo o tom jen mluví, my Průmysl 4.0 vytváříme
12.09.2016 10:50
Zapomeňte na statické reklamy, rozlučte se s pracným plánováním PPC ka...
Projevy členů Fedu, čínské statistiky, měnové zasedání BoE…týdenní výhled
12.09.2016 10:21
Na konci minulého týdne trhy ovlivnily poměrně jestřábí komentáře od z...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)