Když jsem začínal s investicemi, přečetl jsem vše od Warrena Buffetta, Bena Grahama, Phila Fishera, Charlieho Mungera a dalších předních investorů. Velký vliv na mě mělo zejména Buffettovo přirovnání investic s lístkem na dvacet jízd. Po každé z jízd je lístek označen a více než dvacet jich mít nikdy nebudete. Podle Buffetta by úspěšnost našeho investování hodně vzrostla, kdybychom se v této oblasti chovali podobně. Měli bychom jen omezený počet pokusů, tudíž bychom mnohem více přemýšleli o tom, co vybrat. Charlie Munger uvažuje hodně podobně a podle mého názoru se počet jeho investic nyní pohybuje kolem jedné stovky.
Dnes se na trhu pohybuje hodně lidí, kteří o sobě tvrdí, že jsou Buffetovi učedníci. Domnívám se, že jde ale jen o pokrytce, a to bez výjimky. Podívejte se na jakéhokoliv z nich a na to, kolik investic už provedl. Tímto Buffettovým testem neprojde žádný. Platí to i o Toddu Combsovi a Tedu Weschlerovi, o nichž se hovoří jako o následnících Buffetta. Ti během posledních let ve svých portfoliích otočili řadu akcií, a to za ceny, které nejsou v souladu s filozofií popsanou v úvodu.
I já sám jsem se považoval za Buffettova učedníka, ale postupně jsem pochopil, že i ode mě to byl jen klam. Ani zdaleka jsem jednotlivým investicím nevěnoval tolik času a také jsem nebyl ochoten učinit skutečně velké sázky v případě, kdy jsem byl přesvědčen, že jsem našel tu správnou. Problém spočívá v tom, že obvykle nemáme dostatečnou trpělivost. Nenajdeme výbornou akcii jeden rok ani druhý rok a pak nám dojde trpělivost a začneme nakupovat tituly, o jejichž atraktivitě zase tak moc přesvědčeni nejsme.
Pokud vytvoříme portfolio, které je v souladu s popsanou filozofií, bude to velmi koncentrované portfolio. Kdybych se já sám podle ní choval, z finanční krize bych vyšel s portfoliem asi šesti akcií a od té doby bych tak dvě prodal a jednu přidal. Zbytek času bych četl o firmách, hovořil s jejich managementem a přemýšlel o nich. Pravda je ale taková, že ve skutečnosti tuto skutečnou Buffettovu strategii nikdo z nás nesleduje, investicím tolik času nevěnuje a pak není ani vhodné, aby portfolio bylo tak koncentrované. Naopak, jeho diverzifikace by měla být vyšší.
Kdybych se skutečně řídil Buffettovou filozofií, měl bych také problém s mými klienty. Během posledních let by moje koncentrované portfolio nevynášelo tolik, co celý trh (i když návratnost by byla pozitivní). A představuji si, co bych klientům asi odpověděl, kdyby se mě ptali, co dělám, abych to změnil. Řekl bych jim, že čtu knihy, finanční výkazy, hovořím s managementem firem a cestuji kvůli tomu po celém světě. Jenže jsem nenakoupil nic a jen jsem něco prodal. Nedovedu si představit, že by s tím byl nějaký klient spokojen.
Znovu tedy opakuji, že ve skutečnosti Buffettovy základní rady nikdo nenásleduje a platí to i o mě. Já sám jsem si během let řekl, že namísto posedávání na hromadě hotovosti vybuduji diverzifikovanější portfolio. To má nyní přibližně 45 dlouhých pozic a řadu z nich prodám hned ve chvíli, kdy se objeví nějaká zajímavější investiční teze. Jinak řečeno, držím i méně kvalitní akcie, ale moje investice jsou dobře diverzifikované. Buffett je jen jeden a pokud někdo tvrdí něco jiného, není to pravda.
Autorem je investor John Hempton.
Zdroj: Bronte Capital