Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co si trhy skutečně myslí o utahování americké monetární politiky

Co si trhy skutečně myslí o utahování americké monetární politiky

30.06.2017 17:54
Autor: Redakce, Patria.cz

V lednu 2012 začal FOMC zveřejňovat takzvaný „dot plot“, který ukazuje medián očekávaného vývoje sazeb pro několik dalších čtvrtletí. Od té doby jsou tato očekávání členů měnového výboru běžně porovnávána s očekáváními trhu. Často se stávalo, že sazby očekávané zástupci Fedu ležely výš než očekávání investorů. Hovořilo se tak o tom, že trhy počítají s uvolněnější politikou, uvádějí Financial Times.

Lawrence Summers tvrdí, že zmíněný rozdíl neznamená pouze to, že by trhy čekaly větší monetární expanzi. Podle jeho názoru by Fed měl tento rozdíl brát v úvahu a sazby by zvyšovat neměl, protože investoři nevěří, že takový krok by byl opodstatněný. Ekonom k tomu přidává i porovnání trhem očekávané inflace a inflace předpovídané Fedem. I zde nacházíme podobný rozdíl jako u očekávaného vývoje sazeb.

Obvykle není moudré se Summersem nesouhlasit a určitě má pravdu v tom, že nová data ukazují na nečekaně nízkou inflaci. Při hodnocení tržních očekávání bychom ale neměli zapomínat, že existence takzvané časové prémie může významně zkreslovat signály, které trhy vysílají. Nicméně se zdá, že řada ekonomů a analytiků tento efekt ignoruje. I když je jeho vysvětlení trochu složitější, pro pochopení skutečných tržních očekávání je nezbytné.

V tuto chvíli se zdá, že trhy v následujících 18 měsících čekají zvýšení sazeb o pouhých 0,25 procentního bodu, zatímco FOMC počítá se čtyřmi zvýšeními v této výši. Rozdíl je tedy skutečně znatelný. Jak ale bylo zmíněno, skutečná tržní očekávání mohou být jiná a příčinou může být časová prémie. Makroekonomové ji obvykle ignorují, nebo předpokládají, že je konstantní. Neboli že se nemění kompenzace, kterou investoři požadují za riziko, že inflace a sazby mohou nečekaně vystřelit nahoru. Tak, jako tomu bylo třeba v sedmdesátých letech.

Odhady časové prémie z dat do konce minulého století skutečně potvrzovaly, že časová prémie je stabilní a pozitivní. Pokud by tomu tak bylo i dnes, museli bychom tuto prémii odečíst z očekávané výše sazeb. Rozdíl mezi skutečnými tržními očekáváními a výhledem Fedu by se tak ještě rozšířil. Jenže je tu jeden významný fakt: Objevuje se stále více důkazů, že pozitivní časová prémie už je věcí minulosti.

Zdá se, že od roku 2001 časová prémie klesla do záporných čísel, a to hodně znatelně. To znamená, že trhy ve skutečnosti čekají vyšší sazby, než by se zdálo z prostého pohledu na očekávané sazby na forwardovém trhu. Pak by rozdíl mezi skutečným tržním očekáváním a projekcemi Fedu klesl. Konkrétní odhadovaný vývoj časové prémie shrnuje následující obrázek:

soustružník 

Negativní časová prémie tedy není otázkou posledních měsíců. Je tu s námi již roky. Znamená, že investoři ve skutečnosti s projekcemi Fedu zhruba souhlasí. K tomu jsou ale ochotni držet obligace i s mírně negativním výnosem, protože chtějí svá portfolia chránit před rizikem prudkého deflačního šoku. Je dobré dodat, že odhady časové prémie jsou složité. I přesto bychom však neměli ignorovat, že tato prémie může výrazně ovlivnit pohled na skutečné očekávání trhu. V tuto chvíli se navzdory řadě komentářů zdá, že cíle Fedu jsou z pohledu trhu důvěryhodnější, než jak vypadají. 

 
 

Čtěte více:

Pomalejší inflace znamená otazník nad vyššími sazbami Fedu
14.06.2017 14:53
Index spotřebitelských cen v USA se za květen nečekaně snížil. Sice mí...
Pozor na investiční proroky zkázy
17.06.2017 17:55
Bude zle, hodně zle. Alespoň to tvrdí známý investor Bill Gross, který...
Trhy naznačují, že Fed udělal chybu
19.06.2017 14:20
Fed možná učinil velkou chybu. Alespoň to naznačuje vývoj na dluhopiso...
Fed neslevuje z plánů a pomáhá tak dolaru. Výnosy rostou
19.06.2017 17:10
Finančním trhům dobrá nálada zůstala a přenesla se z Evropy i do ameri...
Fed: Americké banky neohrozí ani mimořádně silná recese ekonomiky
23.06.2017 8:21
Všech 34 předních amerických bankovních ústavů úspěšně prošlo prvním k...
Šéfka Fedu Yellenová: Věřím, že během našich životů další krizi nezažijeme
28.06.2017 8:08
Šéfka americké centrální banky (Fed) Janet Yellenová věří, že již neza...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)