Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Když rozvahy centrálních bank rostly, akcie posilovaly. Co přinese stagnace a pokles rozvah?

Když rozvahy centrálních bank rostly, akcie posilovaly. Co přinese stagnace a pokles rozvah?

30.10.2017 18:21

Pokud by bylo skutečně pravdou, že akciové trhy v pokrizových letech táhla nahoru zejména monetární stimulace, byli bychom nyní v choulostivé situaci. Významné centrální banky totiž otevřeně plánují, či alespoň uvažují o opětovné normalizaci svých rozvah. Obrat v jejich krocích by tak znamenal i obrat na akciovém trhu. Myslím ovšem, že investoři mohou být, co se týče této „hrozby“, celkem v klidu.

Rozvahy a trh – třikrát a pokaždé jinak

První graf popisuje vývoj amerického akciového trhu a pohyb rozvahy Fedu. Právě takové obrázky (končící ovšem někdy v polovině roku 2016) dávaly základ úvahám o tom, jak „tištění peněz nafukuje akciovou bublinu“. Jenže i tento obrázek od oné poloviny roku 2016 už vypráví trochu jiný příběh: Rozvaha již neroste (a hovoří se dokonce o jejím poklesu), akcie ale míří dál nahoru:

Soustružník 
Zdroj: Schwab

Následující pohled na vývoj v Japonsku už k příběhu o monetární akciové bublině tolik nevybízí, ale s trochou kreativity by z něj přece jen vyždímat šel. I rozvaha BoJ totiž od roku 2013 znatelně roste a trendově se tak chovají i akcie:

Soustružník
Zdroj: Schwab

Poslední obrázek pak už jde přímo proti teoretickému vztahu „růst rozvahy centrální banky = automatický růst akciového trhu“. Je z něj totiž zřejmé, že evropské akcie mají nejednou tendenci jít proti rozvaze ECB a ne stejným směrem jako ona:

Soustružník
Zdroj: Schwab

Nakonec je to vždy o fundamentu

Ceny akcií by měly odrážet očekávání, které mají investoři ohledně schopnosti firem generovat hotovost. Čím vyšší jsou tato očekávání, tím vyšší budou ceny akcií a naopak. Optimismus ohledně ziskovosti a schopnost generovat hotovost tak přirozeně stoupá v dobách ekonomického boomu, či alespoň mírného oživení, klesá a mění se v pesimismus během recese a útlumu. Jak z této perspektivy vysvětlit chování akcií znázorněné ve výše uvedených grafech? Možná jednoduše:

Monetární expanze sice snižuje sazby (což akciím samo o sobě automaticky prospívá), rozhodující ovšem je, zda ekonomice a ziskovosti obchodovaných firem pomáhá, či ne. V USA investoři věřili, že tomu tak bude, a tudíž onen pozitivní vztah mezi rozvahou a trhem. V Japonsku byla tato víra už slabší (akcie šly ale hodně ruku v ruce s kurzem jenu). A v Evropě trhy v efektivitu kroků ECB moc nevěřily a likvidita/nižší sazby tak mnohdy nedokázaly přetlačit horšící se/stagnující vývoj v reálné ekonomice.

Jak jsem naznačil, plánovaná normalizace rozvah centrálních bank by trhu uškodit neměla. S jedním klíčovým předpokladem: Bude to normalizace neuspěchaná. V takovém případě totiž bude hrát rozhodující roli lepšící se fundament a trhy by se v podstatě měly radovat z toho, že pacient bude ve zdraví propuštěn z jednotky intenzivní péče. Sice už nebude dostávat léky (na trhu nebude tolik likvidity), on je ovšem již nebude potřebovat. Realističnost (ale ne jistotu) naděje na tento vývoj lze již jen krátce dokumentovat například posledním grafem s vývojem cen akcií na světových trzích a také očekávaných zisků pro následujících 12 měsíců:

Soustružník

 

Čtěte více:

Neznečistí elektromobily planetu nakonec více, než současná auta?
19.10.2017 19:11
Celou diskusi kolem globálního oteplování si můžeme celkem přehledně r...
Nejhorší důvod pro NEpřijetí eura
20.10.2017 17:09
Minulý týden jsem zde hovořil o možná nejhorším důvodu pro náš vstup d...
Důvěra v další rally i přes silnou globální ekonomiku prudce klesá
23.10.2017 18:58
Když si tak poslední dobou pročítám různé investiční úvahy a analýzy, ...
Dlouho si pod sebou řezal větev. Teď zachraňuje, co se dá
24.10.2017 18:58
Některé společnosti se potácí v poměrně hlubokých problémech, ale na a...
GE stále dává velmi poučné lekce. Ty současné ale investory bolí
25.10.2017 18:54
Jednou z nejdiskutovanějších akcií na americkém trhu je nyní GE. Jeho...
Když se umělá investiční inteligence ukáže být umělou ignorancí
26.10.2017 18:12
Roboti mohou být velkou příležitostí i hrozbou. S trochou fantazie je ...
Zdolal monetární atak konečně i ekonomiku ztracených dekád?
28.10.2017 18:26
Názory na to, jak efektivní byla pokrizová monetární stimulace, se zna...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data