Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Když rozvahy centrálních bank rostly, akcie posilovaly. Co přinese stagnace a pokles rozvah?

Když rozvahy centrálních bank rostly, akcie posilovaly. Co přinese stagnace a pokles rozvah?

30.10.2017 18:21

Pokud by bylo skutečně pravdou, že akciové trhy v pokrizových letech táhla nahoru zejména monetární stimulace, byli bychom nyní v choulostivé situaci. Významné centrální banky totiž otevřeně plánují, či alespoň uvažují o opětovné normalizaci svých rozvah. Obrat v jejich krocích by tak znamenal i obrat na akciovém trhu. Myslím ovšem, že investoři mohou být, co se týče této „hrozby“, celkem v klidu.

Rozvahy a trh – třikrát a pokaždé jinak

První graf popisuje vývoj amerického akciového trhu a pohyb rozvahy Fedu. Právě takové obrázky (končící ovšem někdy v polovině roku 2016) dávaly základ úvahám o tom, jak „tištění peněz nafukuje akciovou bublinu“. Jenže i tento obrázek od oné poloviny roku 2016 už vypráví trochu jiný příběh: Rozvaha již neroste (a hovoří se dokonce o jejím poklesu), akcie ale míří dál nahoru:

Soustružník 
Zdroj: Schwab

Následující pohled na vývoj v Japonsku už k příběhu o monetární akciové bublině tolik nevybízí, ale s trochou kreativity by z něj přece jen vyždímat šel. I rozvaha BoJ totiž od roku 2013 znatelně roste a trendově se tak chovají i akcie:

Soustružník
Zdroj: Schwab

Poslední obrázek pak už jde přímo proti teoretickému vztahu „růst rozvahy centrální banky = automatický růst akciového trhu“. Je z něj totiž zřejmé, že evropské akcie mají nejednou tendenci jít proti rozvaze ECB a ne stejným směrem jako ona:

Soustružník
Zdroj: Schwab

Nakonec je to vždy o fundamentu

Ceny akcií by měly odrážet očekávání, které mají investoři ohledně schopnosti firem generovat hotovost. Čím vyšší jsou tato očekávání, tím vyšší budou ceny akcií a naopak. Optimismus ohledně ziskovosti a schopnost generovat hotovost tak přirozeně stoupá v dobách ekonomického boomu, či alespoň mírného oživení, klesá a mění se v pesimismus během recese a útlumu. Jak z této perspektivy vysvětlit chování akcií znázorněné ve výše uvedených grafech? Možná jednoduše:

Monetární expanze sice snižuje sazby (což akciím samo o sobě automaticky prospívá), rozhodující ovšem je, zda ekonomice a ziskovosti obchodovaných firem pomáhá, či ne. V USA investoři věřili, že tomu tak bude, a tudíž onen pozitivní vztah mezi rozvahou a trhem. V Japonsku byla tato víra už slabší (akcie šly ale hodně ruku v ruce s kurzem jenu). A v Evropě trhy v efektivitu kroků ECB moc nevěřily a likvidita/nižší sazby tak mnohdy nedokázaly přetlačit horšící se/stagnující vývoj v reálné ekonomice.

Jak jsem naznačil, plánovaná normalizace rozvah centrálních bank by trhu uškodit neměla. S jedním klíčovým předpokladem: Bude to normalizace neuspěchaná. V takovém případě totiž bude hrát rozhodující roli lepšící se fundament a trhy by se v podstatě měly radovat z toho, že pacient bude ve zdraví propuštěn z jednotky intenzivní péče. Sice už nebude dostávat léky (na trhu nebude tolik likvidity), on je ovšem již nebude potřebovat. Realističnost (ale ne jistotu) naděje na tento vývoj lze již jen krátce dokumentovat například posledním grafem s vývojem cen akcií na světových trzích a také očekávaných zisků pro následujících 12 měsíců:

Soustružník

 

Čtěte více:

Neznečistí elektromobily planetu nakonec více, než současná auta?
19.10.2017 19:11
Celou diskusi kolem globálního oteplování si můžeme celkem přehledně r...
Nejhorší důvod pro NEpřijetí eura
20.10.2017 17:09
Minulý týden jsem zde hovořil o možná nejhorším důvodu pro náš vstup d...
Důvěra v další rally i přes silnou globální ekonomiku prudce klesá
23.10.2017 18:58
Když si tak poslední dobou pročítám různé investiční úvahy a analýzy, ...
Dlouho si pod sebou řezal větev. Teď zachraňuje, co se dá
24.10.2017 18:58
Některé společnosti se potácí v poměrně hlubokých problémech, ale na a...
GE stále dává velmi poučné lekce. Ty současné ale investory bolí
25.10.2017 18:54
Jednou z nejdiskutovanějších akcií na americkém trhu je nyní GE. Jeho...
Když se umělá investiční inteligence ukáže být umělou ignorancí
26.10.2017 18:12
Roboti mohou být velkou příležitostí i hrozbou. S trochou fantazie je ...
Zdolal monetární atak konečně i ekonomiku ztracených dekád?
28.10.2017 18:26
Názory na to, jak efektivní byla pokrizová monetární stimulace, se zna...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
22:04Býci ztrácejí půdu: Trumpovy tarify dusí rally na amerických trzích  
17:08Traders Talk: Rekordní akvizice Erste, zvláštní pohyby na ČEZ a akciová inspirace v USA
17:06Pokračování americké výjimečnosti?
17:02Británie a Indie uzavřely rozsáhlou dohodu o volném obchodu
16:52Negativní směr akcií se přenáší zpět na Wall Street  
16:31Šok v Německu: Merz se napoprvé nestal kancléřem, parlament to napravil ještě dnes
16:09Palantir Technologies (Investiční tipy): Lídra indexu S&P 500 doběhla realita (-13 %)  
14:59Pokud jednání s USA selžou, EU zavede cla za 100 miliard eur
14:29Kdo je Buffettův nástupce? Nenápadný Kanaďan je součástí Berkshire již 25 let
13:12FLASH: Merz utrpěl šokující porážku. Nezískal potřebné množství hlasů ke zvolení kancléřem
12:27Podpis nových Dukovan musí čekat. EDF i KHNP chystají právní kroky
11:25Damodaran: Investoři dopad cel na Apple přeceňují a nedoceňují jeho schopnost adaptovat se
11:21Čínské firmy obcházejí americká cla manipulací s fakturami, upozornil FT
11:04Výsledky FIXED: Obrat loni narostl, ale na ambiciózní půlmiliardový cíl nedosáhl
10:53Kam dál po strmém růstu? Akcie v Evropě míří dolů, americké futures také  
10:50Šindel: Dubnová inflace výrazně zpomalila, ovšem při stále silném růstu jádrové inflace
10:27Soudní pře kolem jaderného tendru: Nabídka KHNP je ve všech parametrech výhodnější, ať EDF zveřejní svou
9:19Rozbřesk: Fed půjde od zápasu k zápasu, aneb tvrdá americká data nejsou tak zlá
8:54Merz přichází na německou scénu, Fordu klesne zisk kvůli clům, americký berňák nestíhá a futures jsou smíšené  
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
PL - Jednání NBP, základní sazba
8:00DE - Průmyslové objednávky, m/m
9:00CZ - Obchodní bilance - nár. pojetí, mld. Kč
9:00CZ - Průmyslová výroba, y/y
11:00EMU - Maloobchodní tržby, m/m
14:30CZ - Měnové jednání ČNB, zákl. sazba
20:00USA - Jednání Fedu, základní sazba