Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Tesla bez Muska, Amazon bez Bezose a předražené Ferrari bez Marchionneho

Tesla bez Muska, Amazon bez Bezose a předražené Ferrari bez Marchionneho

24.07.2018 17:26

Lao-c' prý napsal, že nejlepším vládcem je ten, o kterém lid neví. V době, kdy nejeden národ světa touží po vůdcích pevné ruky a v korporátním světě jsou oslavovány (a placeny) ředitelské hvězdy podobně, jako kdyby šlo o polobohy, zní podobný názor asi hodně mimo. Já si ale myslím že Lao-c' měl pravdu a k těmto úvahám mě nyní přivádí současný vývoj ve Fiat Chrysleru, respektive ve Ferrari, kterému se dnes chci věnovat detailněji.

Média si všímají, že generální ředitel automobilky Fiat Chrysler Automobiles (FCA) (a Ferrari) Sergio Marchionne (66) ze zdravotních důvodů odstoupil a do jeho funkce byl jmenován Mike Manley (54). Marchionne zhruba před třemi týdny podstoupil operaci ramene, po zákroku se však podle italského tisku objevily závažné komplikace a bývalý ředitel už není schopen svou funkci vykonávat (viz článek „Fiat Chrysler změnil šéfa. Nemocného Marchionneho nahradil Mike Manley).

O Fiatu jsem tu shodou okolností psal před několika dny s tím, že této firmě se podařil pozoruhodný obrat. Svůj neoddiskutovatelný podíl na tom jistě měl i pan Marchionne. Ten se tak zařadil po bok výjimečných korporátních vůdců, kteří dokázali vytáhnout nad hladinu potápějící se firmu, přijít s unikátní strategií, produktem, vytvořit celý firemní ekosystém bující inovacemi a podobně. Takoví lidé bezesporu existují a dokážou obrovské věci. V úvodu zmíněný „vládce, o kterém lid (firma) neví“ se s tím ovšem nevylučuje, spíše naopak. Ve zkratce by se to podle mne dalo vyjádřit následovně:  

Vrcholem uměleckého, státnického, či třeba korporátního díla je přece stav, kdy toto dílo už žije a prosperuje samo o sobě. Jinak řečeno, jeho životaschopnost už není závislá na jeho tvůrci/vůdci. Svým způsobem se tak úspěch lidí jako pan Musk, či pan Bezos bude měřit i tím, jak si jejich firmy povedou poté, co se oni stáhnou. Tedy tím, zda dovedli dílo do konce a „vdechli mu život“. A právě to měl podle mne na mysli Lao-c'. U Fiat Chrysleru, či Ferrari, na které se dnes chci krátce podívat detailněji, samozřejmě není situace tak vyhrocená. Ale na kroky nového vedení se bude jistě pozorně čekat.

Výjimečná a předražená kvalita


V roce 2015 jsem tu o akcii Ferrari psal, že její valuace je ospravedlnitelná jen v případě, že firma dokáže potvrdit svou schopnost generovat hotovost na úrovni, kterou naznačovaly tehdy mimořádně dobrá čtvrtletní čísla. Ještě cca rok pak akcie hledala dno, ale poté se vydala směrem prudkého růstu. Stojí na pevných nohou fundamentu?

Následující tabulka ukazuje, že Ferrari dál znatelně zvyšuje tržby a dokonce i marže, takže zatímco v roce 2014 generovalo provozní zisk 415 milionů eur, v roce 2017 to již bylo 780 milionů eur. Do roku 2016 pak prudce rostlo i provozní cash flow (na 1 miliardu eur), v roce 2017 ale přišel propad na 0,66 miliardy eur a odpovídajícím způsobem tak klesl i volný tok hotovosti (to, co firmě zbylo po investicích). Hlavní podezřelý – tedy pohyb pracovního kapitálu, je i zde usvědčeným viníkem. Ovšem v tom smyslu, že zatímco v roce 2017 firmě znatelně snížit tvorbu hotovosti, v roce 2016 jí naopak hodně pomohl a tudíž bychom trend do roku 2016 neměli brát jako směrodatný/udržitelný. 

001 

Zdroj: Morningstar

Ohledně Ferrari je samozřejmě jednoduché používat superlativy a to nejen u samotných vozů: Má masivní bariéry vstupu, atraktivní niku na trhu, exkluzivní značku, rostoucí tržby, marže i zisky a tvorbu hotovosti, slušně silnou rozvahu s rostoucí zásobou hotovosti, schopnost vyplácet zajímavé dividendy. K tomu všemu Ferrari teprve chystá vstup do segmentu SUV (viz níže). Což může někoho konsternovat, ale pokud jsou prodeje jiných luxusních SUV vodítkem i zde, z finančního hlediska si firma asi polepší.

001 

Zdroj: Youtube

Jenže: Proti všemu uvedenému stojí kapitalizace blížící se 29 miliardám eur. Pokud bychom přitom například vzali výjimečně dobrý volný tok hotovosti z roku 2016 (viz výše) a předpokládali, že 6 let poroste o 15 % ročně (pak se růst postupně sníží), současná hodnota takového toku hotovosti je stále pod 20 miliardami eur a tudíž hluboko pod kapitalizací. A to tu pracujeme s hodně optimistickými předpoklady (ono „FUV“ na tom asi nic nezmění. Podle mne je tato akcie fundamentálně předražená. A možná tak taky hodně dlouho zůstane.



 

Čtěte více:

Aktualizovaný výhled Patrie na rok 2018: Shrnutí nejdůležitějších faktorů
23.07.2018 10:34
První polovinu roku mají světové trhy za sebou. Jaká byla? Ale předevš...
Třikrát hurá regulacím
24.07.2018 6:15
Jednou z nejkřiklavějších změn, jichž si člověk z bohatého světa cestu...
Co jsem se naučil za 40 let investování...
23.07.2018 15:35
„Svou kariéru jsem začal v roce 1978, Dow Jones Industrial Average se...
Fiat Chrysler změnil šéfa. Nemocného Marchionneho nahradil Mike Manley
23.07.2018 8:29
Generální ředitel automobilky Fiat Chrysler Automobiles (FCA) Sergio M...
Bitcoin má skrytou vadu, která může vést k jeho kolapsu
23.07.2018 11:50
Před sedmi měsíci dosáhla cena bitcoinu svého maxima, od té doby oslab...
Tesla (-3 %) prý chce po dodavatelích zpět část vyplacených peněz
23.07.2018 15:08
Akcie společnosti Tesla klesly dnes v předburzovní fázi o více než 3 %...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.06.2025
17:52Scénář Natixisu: Spojené státy ke stagflačnější ekonomice, Evropa na svém potenicálu a ČR u 2 % růstu
17:18Fed nepotěšil Trumpa, evropské akcie klesají a napětí na Blízkém východě roste
17:10Schillerová nečeká dosažení vyrovnaného rozpočtu během příštích čtyř let
17:06Ruská ekonomika je podle ministra hospodářství Rešetnikova na pokraji recese
14:36Z farmáře opět traderem. Obnovitelné zdroje přitahují na trh s energiemi staronové hráče  
13:38Britská centrální banka podle očekávání nechala základní sazbu na 4,25 procenta
12:45Rally na rozvíjejících se trzích bude pokračovat navzdory geopolitickému napětí i celním hrozbám, věří stratégové
11:37Norská centrální banka po pěti letech nečekaně snížila základní úrok
10:26Evropa obchoduje v červeném. Fed nepotěšil a napětí kolem Íránu graduje  
9:15Rozbřesk: Jestřábí Fed a hrozba amerického útoku na Írán pomáhají dolaru
8:55Trhy napjatě vyhlížejí možný americký útok na Írán a z Fedu zaznělo varování před inflaci  
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii
17:02Britsko/americká „nemoc“ a trojúhelník „výroba – finance – technologie“
16:06Traders Talk: Pokoření tržních maxim je reálné, Fed nezaskočí a lepší zítřky pro AMD
15:30Bloomberg: Trump sráží hodnotu dolaru a odrazuje zahraniční investory
14:28Kubíček z ČNB: Prostor pro snižování sazeb byl vyčerpán

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba