Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Obrat v cyklu růstových a hodnotových akcií a číhající pasti

Obrat v cyklu růstových a hodnotových akcií a číhající pasti

27.08.2018 18:10

Některé investiční banky tvrdí, že obrat na trhu je již za rohem a to ve více než jedné oblasti. Přijít by mohl i na poli, kde se mezi sebou potýkají takzvané růstové a hodnotové akcie. Což by v praxi znamenalo, že končí poměrně dlouhé období nadvlády „růstu“ a investoři opět objeví krásu (takzvané) hodnoty. Podívejme se na téma trochu detailněji.

Následující dva grafy nám nabízí trochu perspektivy ohledně dosavadní dominance růstových akcií – tedy akcií firem, které investory lákají zejména vidinou prudkého růstu tržeb, zisků a toku hotovosti v blízké, ale nejednou i hodně vzdálené budoucnosti. První tabulka od JPMorgan ukazuje, jak si vedla portfolia hodnotových, smíšených a růstových akcií (sloupce) a to od posledního vrcholu dosaženého v říjnu 2007. V řádcích je pak ještě každá skupina rozdělena na akcie velkých, středních a malých společností.

Nejlépe jsou na tom velké růstové firmy, které byly na konci července téměř 77 % nad předchozím vrcholem. Naopak „velká hodnota“ jej ještě nedosáhla a pohybovala se asi 14 % pod ním. Celkově pak vidíme skutečně jasnou dominanci růstu a výrazně se tento obrázek nemění a při pohledu na tabulku druhou, která ukazuje návratnost od dosažení tržního dna v březnu 2009.

001 

Zdroj: JPMorgan

Jak jsme se k popsaným akciovým ziskům dostali? Ceny akcií mohou růst nebo klesat ze dvou důvodů: Buď rostou/klesají firemní zisky (na akcii) a/nebo rostou valuační násobky s tím, jak se mění rizikovost a dlouhodobější výhled firmy. Jinak řečeno, cena akcie P se mění s tím, jak se mění poměr ceny a současných/krátkodobě očekávaných zisků PE a současné/krátkodobě očekávané zisky E. A platí to i o výše uvedených změnách růstových a hodnotových portfolií. Můžeme přitom zhruba říci, že čím více je posilování ceny akcie/hodnoty portfolia taženo rostoucími valuacemi, tím větší je náchylnost ke korekci a nafukování bublinek, růst zisků naopak většinou (ale ne vždy) představuje pevnější nohu růstu cen akcií.

Následující dvě tabulky nám konkrétně ukazují, jak pevné jsou nohy posílení oněch růstových a hodnotových portfolií. V první tabulce jsou u každého z nich současné valuace a jejich dvacetiletý průměr. Druhá je odvozena z první a jsou v ní poměry současného PE k onomu průměru:

001 

Nejvýše nad historickým standardem v podobě dvacetiletého průměru PE jsou malé růstové společnosti (24 %), naopak nejníže se nachází malé hodnotové firmy (necelá 3 % pod průměrem). Za pozornost určitě stojí, že ono nejlépe si vedoucí portfolio „růstové velké společnosti“ se nyní obchoduje s valuacemi nacházejícími se cca na 4 % nad průměrem. Z tohoto pohledu bychom navzdory vysokým návratnostem (první tabulky) velkou váhu hovorům o bublinovatosti trhu a hlavně růstových akcií zase tolik času věnovat neměli.

Je tu ovšem jeden důležitý „detail“ – onen průměr v sobě obsahuje to „nejlepší“ z internetové bubliny. Pokud bychom jej od ní očistili, valuace by dnes byly nad historickým standardem znatelně výše a tento efekt by se zřejmě projevil hlavně u růstu. O v úvodu zmíněné rotaci od růstu k hodnotě pak hovoří například Schwab a svou úvahu zakládá i na následujícím grafu. Ten ukazuje, že světová hodnota byla na vrcholu popularity před finanční krizí, pak nastal její dlouhodobý úpadek.

001 

Zda je tento cyklus u konce a hodnota opět vstoupí do kurzu, nevím. Ale jist jsem si jednou věcí: Namísto snahy o časování toho, či onoho cyklu je lepší dávat si pozor na to, abychom nezaměňovali hodnotové akcie s hodnotovými pastmi a růstové akcie s růstovými pastmi. Tedy skutečně podhodnocené akcie s těmi, které se právem obchodují s nízkými valuačními násobky a žádná skrytá hodnota v nich není. A akcie s rozumným růstovým příběhem (třeba s ohledem na velikost trhu, agresivitu konkurence, či dostupnost zdrojů) s akciemi zavánějícími nerealistickými pohádkami.

 


Čtěte více:

Lithium-iontové baterie na silné poptávkové vlně
24.08.2018 6:31
Využití lithium-iontových baterií v automobilovém průmyslu vzroste do ...
Kryptobublina praskla, co přijde nyní?
23.08.2018 14:58
CNBC poukazuje na to, že venezuelský prezident Nicolas Maduro chce pom...
Otáčí se štěstěna marketingových potyček opět směrem k USA?
23.08.2018 18:21
Investiční společnosti Piper Jaffray a Susquehanna zvedly své cílové c...
Zlato obrací, zotavení však prý může přijít
24.08.2018 15:06
Zlatu se v srpnu nevedlo. Cena žlutého kovu se dostala pod důležitou p...
Čína otevřela svůj finanční sektor o hodnotě 40 bilionů dolarů zahraničním investorům
24.08.2018 13:09
Čína zrušila limit pro výši podílu, který může mít zahraniční investor...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
06.05.2025
6:09Trump jako budíček pro Evropu? Podcast MakroMixér s Alexandrem Hobzou, který se podílel na vzniku Draghiho zprávy
05.05.2025
17:41Setkání s analytikem a makléřem Patrie již zítra v Českých Budějovicích
17:32Firmy se cel nebojí? Průzkumy ISM za duben nedopadly špatně  
16:38Burza v USA otevírá v červeném. V Evropě roste DAX a z titulů Erste po oznámení akvizice  
14:53Obchodní chaos. Trumpovo eso v rukávu, Powellova noční můra
13:07Týdenní výhled: Fed sazby nezmění, ČNB nejspíš ano. Z našich tipů reportují AMD, PLTR, UBER nebo MELI  
12:32Evropské akcie začínají týden smíšeně. Zlato se opět zvedá  
11:50ČEB, a.s.: Informace o výplatě výnosu s rozhodným dnem 4. května 2025
11:39Legendární investor Warren Buffett míří do penze. Nahradí ho Greg Abel
11:32Květnová důvěra investorů se v eurozóně zotavila po dubnových obavách o dopadech cel
11:22Hledá se nový šéf Tesly? Změnil by výrazně atraktivitu akcií?
10:38Výrobce bezpilotních letadel Primoco UAV SE oznámil výsledek prvního čtvrtletí. Čeká vytěžení certifikace dle standardů NATO do hospodaření
10:12NUPEH CZ s.r.o.: Výroční zpráva za rok 2024
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - CPI, y/y