Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Scénář následujících 10 let: Americké akcie v pozadí, nejlepší EM trhy. A další katarze

Scénář následujících 10 let: Americké akcie v pozadí, nejlepší EM trhy. A další katarze

18.01.2019 18:01

JPMorgan ve svém posledním čtvrtletním přehledu dění na trzích a v globální ekonomice přináší i aktualizovaný výhled pro dlouhodobou návratnost hlavních investičních aktiv. Podívejme se tedy po čtvrt roce na to, co budou investice podle banky nabízet. V pondělní úvaze jsem poukazoval na to, že podle nejjednoduššího predikčního modelu na trhu, kterým je prosté PE, se dlouhodobější výhled akciového trhu v USA v posledních měsících značně zlepšil. Uvidíme, jak se s tím rýmuje celková úvaha od JPM.

V následujícím grafu jsou šedě ukázány roční návratnosti očekávané pro následujících 10 – 15 let, modře je vyznačena historická návratnost od roku 2009. Rozdíly mezi oběma čísly jsou v nejednom případě bez přehánění obrovské. A celkově tak obrázek tvrdí, že vplouváme do úplně jiného období, než jakým jsme procházeli v dosavadních pokrizových letech. Největší je rozdíl u aktiva zřejmě nejbedlivěji sledovaného – akcií velkých amerických společností. Ty totiž nabídly návratnost pohybující se kolem 17 %, ale budoucnost by měla být mnohem skromnější – kolem 5 % ročně. Nikdo ale nemohl realisticky doufat, že v budoucnu bude návratnost na pokrizových standardech tažených nahoru jak prudkým růstem valuací, tak ziskovým boomem. To by musel přijít až zázračný investičně technologický boom, který ale zatím v dohlednu moc není  - viz má včerejší úvaha. 

Jak jsem naznačil v úvodu, pokles valuací a současná výše PE by podle historických vztahů naznačovaly, že budoucnost přinese cca 5 – 15 % návratnost US akcií. JPM evidentně zvolil tu konzervativnější hodnotu rozpětí (nebo čeká, že velké firmy přinesou nižší zisky než celý trh). Asi při svých projekcích nepostupoval jen na základě PE, nejrozumnější při podobných odhadech je projekce dlouhodobého růstu ekonomiky, vývoje ziskovosti (tj., podílu zisků na celkových příjmech) a odhad násobků, za jaké by se zisky měly při daném nákladu kapitálu (bezrizikových sazbách a rizikových prémiích) pohybovat. 

001

Znatelně lépe než americké akcie by si podle banky měly vést akcie evropské. Nedávno jsem tu shodou okolností poukazoval na to, že evropské firmy by teoreticky měly mít větší potenciál pro zvýšení své ziskovosti i valuací, ale na druhou stranu tento potenciál soustavně odmítají využít. Důvod je podle mne prostý a je jím to, že operují v nefunkční měnové unii. Což sebou přináší „atraktivní kombinaci“ nižší růst, více rizik. JPM ovšem explicitně, či implicitně sází na to, že se vady na kráse eurozóny nebudou projevovat vážnějšími trhlinami. Podobný relativní optimismus vykazuje banka i u britských akcií, takže očividně nečeká nějaké strukturální brexitové šrámy. A podobnou návratnost by měly nabídnout i akcie japonské, které jsou kvůli specifikům tamní ekonomiky také kapitola sama o sobě.

Zdaleka největším akciovým trhákem budoucnosti by ale měly být akcie na rozvíjejících se trzích EM (a s nimi americké private equity společnosti, které si vedly výborně i doposud). U EM zase JPM očividně počítá s tím, že Číně se podaří celkem hladký přechod na nový hospodářský model, nedostaví se žádná tvrdé přistání, žádné bolestivé praskání dluhové bubliny.

Nejsem věštec, nemám žádný pevný názor na to, jak bude vypadat návratnost na trzích a ekonomika během následujících deseti let. Vše se může nést ve znamení opětovného posunu k velkému uklidnění cca dvou desetiletí před finanční krizí. Můžeme ale také vplout do dlouhodobé stagnace. Jist jsem si ovšem tím, že nás čeká zase nějaká katarze a bude jen na nás, nakolik jí proměníme ve skutečný krok vpřed, či zda se z ní stane jen ničivá krize. Možná více než projekce od JPM, byť jistě opřené o důkladnou práci, pak investorovi více poradí další graf, který ukazuje, jak se v různých časových intervalech (rok, 5, 10 20 let) vyvíjely od roku 1950 vyvíjely návratnosti akciového, dluhopisového a 50/50 akciově dluhopisového portfolia. Krátce řečeno, roční sázky jsou vysoce volatilními spekulacemi, čím delší investiční horizont, tím větší pravděpodobnost toho, že neprodělá. A zajímavé je i porovnání ziskově rizikového profilu čistě dluhopisového a 50/50 portfolia.

001

 

Čtěte více:

Hyperinflace v USA?
17.01.2019 16:18
Ekonom Noah Smith na stránkách Bloombergu tvrdí, že lidé se obvykle ob...
Návrat do reality v otázce vyššího poslání
17.01.2019 12:32
Před rokem napsal předseda představenstva a generální ředitel firmy Bl...
Fidelity: Realitní trh v roce 2019 může přinést stabilní výnos
17.01.2019 10:50
Roky podpory centrálních bank tlačily ceny nejkvalitnějších nemovitost...
Kdo nakonec koupí eurozónu?
16.01.2019 16:44
Hlavní ekonom investiční banky Natixis Patrick Artus dochází v jedné z...
Jak minimalizovat pravděpodobnost investičního pádu do hodnotové pasti
16.01.2019 18:06
Minulý týden jsme trochu pouvažovali o tom, zda po dlouhém období domi...
Trumpův odliv mozků
18.01.2019 6:11
Vysoce kvalitní americké univerzity patří mezi stěžejní zdroje velikos...
Béžová kniha Fedu: Americkou ekonomiku ohrožuje řada negativ včetně propadu cen akcií
16.01.2019 21:47
Vyhlídky americké ekonomiky jsou celkově pozitivní, ohrožuje ji však m...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
12.11.2019
12:13Němečtí investoři ubrali z pesimismu. Sázejí na ekonomiku a méně konfliktů v obchodě
12:11RMS Mezzanine, a.s. - Splacení přijatého úvěru od Poštová banka, a.s.
11:44Výsledkům Deutsche Post vévodí poštovné a expresní zásilky (komentář analytika)  
10:51Trump promluví o obchodní politice. Trhy zatím vyčkávají  
9:25Rozbřesk: První a úspěšný test nové prognózy ČNB
8:59ČEZ, a.s. - Hospodářské výsledky za 1.-3. čtvrtletí 2019
8:54Trhy v Evropě by měly mírně růst. ČEZ k číslům pod odhady přidal slabší výhled pro zisk  
8:38Politico: Trump znovu odloží rozhodnutí o clech na auta z EU
8:18Kvartální zisk a výnosy ČEZ pod odhady, firma snižuje roční výhled pro zisk
5:57Jak iPhone navyšuje obchodní deficit USA s Čínou
11.11.2019
22:01Rozpačitý úvod týdne v USA
18:38U auta s přidřeným motorem je nejdůležitější správný tlak v pneumatikách?
17:27Kofola hlásí vyšší tržby za první tři čtvrtletí, čistý ziskl klesl
17:18Libře pomohla politika, jinak trhy zůstávají negativně naladěny  
17:03Odhad výsledků ČEZ: O polovinu vyšší zisk, pozornost směřuje k výhledu  
15:51Ifo: Podmínky ve světové ekonomice jsou nejslabší za deset let
15:46Borg: Evropu čekají roky utlumeného růstu
15:22Tržby Alibaby při Singles Day překonaly loňský rekord již odpoledne
13:54Clarida: Plný efekt snížení sazeb ještě přijde, politika nyní nastavena odpovídajícím způsobem
12:48Britská ekonomika se vyhnula recesi, roste ale nejpomaleji od roku 2010

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Advance Auto Parts Inc (09/19 Q3, Bef-mkt)
CBS Corp (09/19 Q3, Bef-mkt)
Deutsche Post AG (09/19 Q3)
Enel SpA (09/19 Q3)
Prysmian SpA (09/19 Q3, Aft-mkt)
Rockwell Automation Inc (09/19 Q4, Bef-mkt)
Tyson Foods Inc (09/19 Q4, Bef-mkt)
Vodafone Group PLC (09/19 Q2)
7:30Infineon Technologies AG (09/19 Q4)