Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dát si tu práci

Dát si tu práci

25.02.2020 18:54

Naše snaha zjednodušovat si věci se na trhu projevuje řadou způsobů. Za hodnotové akcie můžeme šmahem považovat vše, co má nízký poměr ceny akcie a její účetní hodnoty. Nebo finanční výsledky firem posuzujeme jen na základě zisků na akcii a nezajímá nás, kolik firma skutečně vydělala – jaký je její tok hotovosti. Minulý týden jsem zde poukazoval i na trochu problematické používání EBITDA – tedy zisků před započítáním odpisů, daní a úrokových nákladů. Jde o ukazatel široce rozšířený, ale například kolega pana Buffetta Charles Munger jej považuje za, mírně řečeno, kontraproduktivní. I přesto, že jsem téma rozebíral minulý týden, si dnes k němu dovolím vrátit.

Jamie Powell z FTAlphaville si nyní shodou okolností všímá toho, co bych v duchu mého příspěvku minulého týdne mohl nazvat „nečistou“ EBITDA - EBITDA upravenou (adjusted). Zatímco EBITDA čistá se drží přesně své definice zmíněné výše, tato n-EBITDA je ještě „očišťována“ o další položky. Pan Powell v této souvislosti zmiňuje poněkud „volné“ používání EBITDA u Uberu a Lyftu, či EBITDA definovanou více než 2 700 slovy u společnosti Del Frisco’s Restaurant Group. Já jsem zase zmiňoval WeWork. Nyní se podívejme na následující graf, který vytvořil Zion Research Group na základě výkazů 90 technologických firem. Obrázek ukazuje rozdělení definic EBITDA podle počtu slov:
0

V angličtině zní definice EBITDA „earnings before interest, taxes, depreciation and amortization“. To je tedy sedm slov. Mezi oněmi 90 firmami nalezneme dvě, jejichž definice EBITDA měla méně než 100 slov. Nejvíce jich EBITDA definovalo 250 – 750 slovy (z grafu 23 + 23 firem). A tři dokonce použily definici, která měla více než 2 000 slov. Pan Powel k tomu uvedl, že to je znatelně více než v Deklaraci nezávislosti (1338 slov).

Dovolím si tvrdit, že EBITDA je „uživateli“ (investory, poskytovateli kapitálu apod.) používána hlavně proto, že by mělo jít o měřítko jednoduché, přímo porovnatelné mezi jednotlivými společnostmi. Právě jednoduchost kalkulace a rychlost, s jakou se dá zjistit, by měla být její hlavní konkurenční výhodou před provozním tokem hotovosti, či tokem hotovosti volným. Ty jsou sice daleko reálnějším obrazem toho, co firma dovede, ale již nejsou tak rychle k dispozici. Jenže výše uvedené ukazuje, že u EBITDA nejednou nejde o ztrátu vypovídací schopnosti výměnou za jednoduchost. Ale v duchu onoho „je to sice horší, ale za to delší cesta“ jde o „horší, ale za to složitější ukazatel“. Na vysvětlení a definici volného toku hotovosti nám určitě stačí méně, než 100 slov.

Následující graf je ze studie „The Prevalence and Validity of EBITDA as a Performance Measure“. Arnt Verriest z EDHEC Business School a jeho kolegové v něm ukazují, že popularita EBITDA na „nabídkové“ straně trhu s finančními informacemi přes to vše roste:
0
Zmíněná studie konstatuje, že podle dat vykazují EBITDA zejména menší a zadluženější firmy, které mají nižší zisky a jsou náročnější na investice. Což také něco napovídá. Moje suma sumárum je takové, že pokud firma EBITDA nějak výrazněji upravuje, nemá v podstatě smysl s ní ztrácet čas. Je mnohem lepší jej věnovat na tok hotovosti. Pokud jde o „čistou“ EBITDA, je důležité mít na paměti, co tento ukazatel odráží, a co ne. Určitě neukazuje, kolik peněz společnost vydělává pro akcionáře a věřitele. A nabízí se otázka: Pokud je masivně používáno zavádějící měřítko, co by to mělo znamenat pro ty, kteří si dají tu práci a řídí se měřítky relevantními?

 

Čtěte více:

Přehřátá a podchlazená PE
19.11.2019 17:25
Jeden ze čtenářů mých příspěvků se zajímal o vztah mezi valuací rychle...
Yardeni: Jsou ceny akcií na rozumných úrovních?
28.11.2019 14:10
Známý investor Ed Yardeni vydal v roce 2018 knihu Predicting the Marke...
Čínský kandidát na největší investiční absurditu roku
26.11.2019 17:55
Občas tu tvrdím, že dokud bude trhům vládnout hamižnost následně nevyh...
Damodaran: Past „obrovského trhu“
03.01.2020 13:01
Profesor financí a odborník na valuace firem a akcií Aswath Damodaran ...
The Economist: Akcie velkých technologií na roztrhání. Nebo ne?
21.02.2020 15:52
V roce 2018 vstoupilo do slovníku Silicon Valley nové slovo: „techlash...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
28.03.2020
18:41Hotovost za časů COVID-19
18:27Analytici: Ekonomiku ČR změní regulace více než pandemie
13:11Bloomberg: Jak si koronavirový krach stojí v porovnání s velkými krizemi za poslední století
7:36Víkendář: Velká manipulace a přicházející fiskální dominance
27.03.2020
21:51Wall Street šla před víkendem do hotovosti
20:37Sněmovna reprezentantů USA schválila rekordní finanční injekci 2,2 bilionu dolarů
20:01Moneta kvůli dopadům koronaviru reviduje výhled, čeká nižší provozní výnosy
19:37Moneta Money Bank - Uveřejnění vnitřní informace dne 27. března 2020
19:31Moneta Money Bank - Pozvánka na valnou hromadu 28.4.2020
18:09Počítání příborů na Titaniku?
17:23Akcie před víkendem korigují zisky a ropa padá  
17:14Gori: Dobře využijte čas, který ještě máte
16:25Spotřebitelská důvěra v USA spadla v březnu nejníže za více než tři roky a nejvíce od krize
15:42Aassve: Španělská chřipka naznačuje, že škody budou dlouhodobé
15:24Wüstenrot hypoteční banka a.s. - Informace o výplatě výnosů HZL WHB
15:10Reuters: Křetínský by s Mediasetem mohli mít zájem o ProSieben
14:02Bloomberg: Pár týdnů s koronavirem otáčí ekonomii vzhůru nohama
14:00BAT: Uzavření hranic ovlivnilo obchod s tabákem, prodejci zavřeli
12:36Perly týdne: Nutnost nahodilého testování, pandemický korporátní socialismus v USA a u nás dostupné bydlení nebude
11:05TMR, .a.s. - Zveřejnění doplněné Roční zprávy spol. TMR, a.s.

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data