Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Začne nový akciový cyklus na rozvíjejících se a vyspělých trzích?

Začne nový akciový cyklus na rozvíjejících se a vyspělých trzích?

27.04.2022 17:31

Podobně jako se opakovaně spekuluje o tom, že evropské akcie konečně začnou předhánět své americké protějšky, uvažuje se o rozdílech v návratnosti mezi vyspělými trhy na straně jedné a trhy rozvíjejícími se na straně druhé. Jsme v tuto chvíli na této rovině na konci jednoho velkého cyklu?

Následující graf ukazuje návratnost akcií na rozvíjejících se trzích (EM), na vyspělých trzích (DM) a fialovou křivkou relativní návratnost obou skupin aktiv. Tu nyní dejme stranou a podívejme se na charakteristiku dvou křivek předchozích. Jasné jsou hned dvě věci: Za prvé, EM si i přes trable posledních více než deseti let za posledních více než třicet let připisují mnohem vyšší zisky než DM. Zároveň jsou ale také mnohem volatilnější, jejich vzestupy a pády prudší.

V tomto ohledu se tedy potvrzuje jedna ze základních učebnicových pouček financí a investování – vyšší návratnost jde ruku v ruce s vyšším rizikem, a naopak. Neříkám tím, že učebnicové poučky jsou vždy ku pomoci a relevantní, ale zde se svět chová podle běžně přijímaného modelu.
02
Zdroj: Twitter

Fialová křivka ukazuje dva jasně zřetelné cykly v relativní návratnosti EM a DM. První vrcholil v polovině devadesátých let, pak šly EM relativně dolů, na čemž se podepsalo jednak nafukování technologické bubliny na DM. Ale samotné EM šly trendově dolů. Obrat cyklu nahoru přišel s novým tisíciletím a končil krátce po finanční krizi. Tady se cca kryje s komoditním cyklem a příčina je podle mého stejná – toto období lze totiž nazvat dobou čínskou.

Dosažení vrcholu a konec doby čínské je pak dán zase zejména tím, že Čína začala narážet na limity svého dosavadního růstového modelu a blížila se tomu, co se nazývá pastí středních příjmů. Čína má na EM dominantní pozici tržně i ekonomicky a tato aktiva od té doby volatilně stagnovala, zatímco zejména americké trhy po finanční krizi mířily téměř soustavně (ve srovnání s EM) nahoru. Bývá to často připisováno zejména monetární politice. Ale jak tu občas připomínám, zisky obchodovaných firem v té době byly hlavním tahounem růstu cen akcií, valuace (které mohou, ale nemusí být ovlivněny monetární stimulací) hrály až druhé housle.

Na DM má stále dominantní pozici trh americký, na EM je to trh čínský a další vývoj tak bude i nadále dán zejména tím, jak si absolutně i relativně povedou tyto dva trhy. O americkém trhu tu píšu velmi často, tak jen krátký sumář pro Čínu: Stále ani zdaleka nedospěla do konce přechodu na nový „měkký“ ekonomický model. Ke starému se obrací zejména ve chvíli, kdy potřebuje zastimulovat, což dál zvyšuje dluhy a nerovnováhy v některých sektorech ekonomiky. Což neznamená, že by si tamní akciový trh musel vést zle, ale minimálně to vypadá na pokračování relativně vysoké volatility.

Za poznámku na úplný závěr asi stojí, že americký a čínský trh jsou nyní protiklady, co se týče valuací. Americké akcie se totiž i přes znatelnou korekci obchodují s poměrně vysokým PE. To se podle dat Yardeni Research nyní konkrétně pohybuje něco nad 18, což je výrazně méně než hodnoty nad 20, kde se pohybovalo ještě relativně nedávno. Stále jsme ale znatelně nad nějakým průměrem posledních deseti, či dvaceti let. Pohled na čínské PE ukazuje, že valuace se tu sice nepohybují na úplných minimech posledního desetiletí, ale nachází se znatelně pod průměrem.


Čtěte více:

Komoditní a akciové cykly posledních 100 let
04.04.2022 17:45
Před časem jsem tu psal, že zatímco investice do akcií jsou investicem...
Technologicko finanční cykly a nejoblíbenější investiční pozice současnosti
19.04.2022 17:49
Z hlediska cyklu se akcie obvykle dělí na defenzivní a cyklické. Tedy ...
Čtvrtá fáze akciového cyklu?
21.04.2022 17:56
Poslední roky přinesly v podstatě ukázkový akciový cyklus daný chování...
Nezvyklé chování dolaru a komodit a mimořádně negativní akciový sentiment
25.04.2022 15:40
Poslední doba přinesla v řadě doposud vzorně se chovajících grafů výra...
Sazby ještě na svůj vrchol čekají, zisky už jsou možná za ním
26.04.2022 17:47
Během posledních pár týdnů jsme se tu věnovali tomu, jak se obvykle ch...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.06.2022
17:15Co ta nabušená dvacátá léta?
17:10Silná ekonomika, která zvládne vyšší sazby? Další mantra Fedu se drolí a akcie padají  
16:46Allwyn International a.s. (dříve SAZKA Group a.s.): Zveřejnění regulatorní informace
16:23Skupina OPEC+ politiku těžby ropy měnit nebude. V srpnu ji zvýši, o dalším období nejednala
15:15Čerstvý seznam investičních doporučení: Od inflace k recesi  
14:38FIXED.zone a.s.: Oznámení manažerské transakce
14:24Eurozóna míří do stagflace, varuje UBS. Recesi se vyhne jen těsně
13:44MONETA Money Bank (Wüstenrot hypoteční banka) - oznámení o úrokové sazbě HZL WHB
13:21Brusel vyšetřuje plánovanou státní podporu rozšíření elektrárny Dukovany
13:17FIXED.zone a.s.: Oznámení manažerské transakce
13:06ČEZ, a.s.: Zpráva o udržitelném rozvoji Skupiny ČEZ za rok 2021
12:25Gazprom poprvé od roku 1998 nevyplatí dividendy, akcie firmy prudce oslabily
11:33Stres kvůli recesi. Investoři sázejí na otočku Fedu  
11:13Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:57Utility obr Uniper jedná kvůli ruskému plynu o pomoci státu. Akcie se potopily až na pětileté dno
10:30Fond J&T Arch Investments koupí 9,99 procenta v Moneta Money Bank
9:36Růst českého HDP za první kvartál byl zpřesněn na 4,9 procent meziročně
9:31K dosažení uhlíkové neutrality je třeba zdvojnásobit kapacity pro výrobu jaderné energie, varuje IEA
9:16J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Vnitřní informace
9:14Rozbřesk: ECB připravuje nové QE. Jak bude vypadat?

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Constellation Brands Inc (05/22 Q1, Bef-mkt)
Micron Technology Inc (05/22 Q3, Aft-mkt)
3:30Čína - PMI v průmyslu
9:00CZ - HDP, q/q
11:00EMU - Míra nezaměstnanosti, s.a.
13:00Walgreens Boots Alliance Inc (05/22 Q3)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Osobní příjmy, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago