Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti

Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti

25.05.2022 17:48

Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží nějak odhadnout, zda jsou ceny tak akorát, příliš dole, či naopak nahoře. Mezi ty vyloženě středněproudé můžeme zařadit třeba diskontování očekávaných dividend, či velmi zjednodušené nástroje, jakými je PE. Tedy poměr cen a zisků obchodovaných firem. Hodně mimo střední proud pak stojí mimo jiné takzvané pravidlo dvaceti. Je v něm zabudována inflace, a i proto bych jej dnes rád zmínil. Co říká o americkém akciovém trhu?

1. Koncept a jeho slabiny: Pravidlo dvaceti je jednoduché: Podle něj by součet PE a inflace měl dosahovat dvaceti, pokud je pod touto hodnotou, jsou akcie podhodnocené, a naopak. Oněch dvacet bylo zřejmě derivováno na základě historických zkušeností (viz data níže) a logika tu je jednoduchá: Čím vyšší je inflace, o to nižší by měly být „férové“ valuace akcií, protože jde o pro ně nevlídné prostředí. A naopak, nižší inflace je ekonomicky vlídnější prostředí, a tudíž se férové valuace mohou pohybovat výše.

Námitek proti takovému zjednodušení najdeme celou řadu. Porovnává hrušky a jablka, či, chcete-li, pracuje s dvěma veličinami úplně rozdílných jednotek a druhů. Pokud nad tím mávneme rukou, je tu podle mne důležitější věc: Pravidlo implikuje, že čím nižší inflace, tím lépe. Pokud by dosahovala 5 %, na inflačně férové PE zbývá 15 bodů. Pokud inflace klesne na 2 %, férové PE podle pravidla dosahuje 18, a pokud by se ceny v ekonomice neměnily, PE může být na dvaceti.

Až sem to může být ještě fajn – dá se přece jen diskutovat o tom, zda inflace ve výši 2 % je skutečně horší, či již lepší, než inflace nulová. Ale co kdyby na ekonomiku dolehla mohutná poptávková deflace a ceny klesaly o 5 % ročně s velkým útlumem ekonomické aktivity? Pravidlo by v takovém případě implikovalo férové PE na 22, ale pochybuji, že akcie by se podle toho chovaly. Co na to vše data?

2. Historie a současnost:
Následující graf už ukazuje konkrétní hodnoty součtu PE indexu S&P 500 a inflace z minulosti. Zdá se, že po šedesátých letech (tedy mimo jiné bez výraznějšího deflačního období) se dá s trochou snahy hovořit o nějakém navracení se k hodnotě 20. Zároveň ale vidíme, že na této hodnotě se součet PE a inflace moc neohřeje a už vůbec by toto „pravidlo“ nešlo používat jako nějaký nástroj časování trhu.
03
Zdroj: Twitter

Co nyní? Na konci dubna se hodnota PE + inflace podle grafu pohybovala něco pod třiceti. Pokud budeme pracovat s 8 % inflací a současnými valuacemi mezi 15 – 16, dostaneme hodnotu kolem 24. Pokud bychom dávali pravidlu přes uvedené námitky nějakou relevanci a počítali s tím, že 8 % inflace je dlouhodobějším jevem, PE by tedy mělo klesat ke dvanácti. Tedy ještě slušná korekce.

Pokud by naopak inflace klesala relativně rychle ke 4 %, jsme se současným PE na cca 16 v součtu obou na dvacítce. Jinak řečeno, PE je nyní na svém. Pokud bychom současné valuace dokonce brali jako predikční nástroj, tak v rámci pravidla dvaceti akcie nyní počítají právě s tím, že inflace relativně rychle klesne na 4 %. Třeba takový Pictet uvažuje podobně:
04
Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Tři faktory za současným a budoucím děním na akciích
19.05.2022 6:02
Gabriela Santos z JPMorgan Asset Management míní, že za současným dění...
Návrat na historicky průměrné valuace a konec jednoho akciového příběhu posledních dvou let
17.05.2022 17:22
Valuace amerického trhu jsou kvůli proběhlé korekci zpět na historické...
Letos s návratností evropských akcií nepočítejte, varují stratégové
19.05.2022 16:04
Index Stoxx Europe 600 skončí v prosinci na 476 indexových bodech, což...
Akcie na konci roku 2022 a kdo je chytřejší než celý trh
19.05.2022 17:24
Zejména v dobách turbulentnějších, jako je ta současná, je tvorba něja...
Kam se dopropadaly technologie?
24.05.2022 17:36
Minulý týden jsem se věnoval tomu, kam se dostaly valuace celého ameri...

Váš názor
  •  
    25.05.2022 21:26

    to je dobre, pockam na inflaci 25%, to se bude nakupovat, diky za moudre rady. Za chvili jsem miliardar :)
    Trade4fun
Aktuální komentáře
17.06.2024
17:56Dvě odmítané kategorie akcií, ale jejich výjimečný průnik?
17:08Pondělí přináší nejasný směr akciím a ztráty dluhopisům  
16:13Hlavní ekonom ECB mírní obavy z dopadů výprodeje na finančních trzích ve Francii
15:58Přijde účet americkým firmám za masívní zpětné odkupy a zkusí je zarazit daně?
14:55Dočká se nositelná elektronika mnohonásobné výdrže baterií? TDK jako dodavatel Applu hlásí průlom
13:52Čína vyšetřuje dovoz vepřového z EU, může jít o odvetu za cla na elektromobily
13:01Týdenní výhled: Americký maloobchod má vylepšit bilanci 2Q. Pro Evropu jsou nadějí data, problémem politika  
11:59Úvodní růst evropských akcií vyprchává, zatímco koruna si polepšila  
11:16Nemilovaná rally: Proč je pro tolik investorů těžké svézt se na vlně nových maxim
11:153M FUND MSI SICAV a.s: Výplata úrokového výnosu
10:57Čínská automobilka Leapmotor zahájila výrobu elektromobilů v Polsku
10:14Ceny v průmyslu a stavebnictví v květnu dál rostly, v zemědělství opět klesly
9:59FT: Globální zbrojovky nabírají nejvíce lidí od konce studené války
9:21Studie: Spojené státy jsou v rozvoji vyspělé jaderné energetiky 15 let za Čínou
9:06Rozbřesk: Proč Euro 2024 německé ekonomice nepomůže?
8:42Politická nejistota v Evropě pokračuje, Fed si může vzít více času na sledování dat a futures jsou v zeleném  
6:13Technická analýza: Uber prolomil důležité linie a těží z vysoké poptávky  
16.06.2024
13:47Výletní plavby levnější než dovolená v hotelu. Porostou akcie jejich provozovatelů?  
8:02Víkendář: Přišel vlastně Apple s něčím převratným?
15.06.2024
15:33Bloomberg: Slabé prodeje elektromobilů stáčí svět dál od čisté nuly

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Lennar Corp (05/24 Q2, Aft-mkt)
4:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
4:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:00CZ - PPI, y/y
14:30USA - Empire State Manufacturing index