Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti

Korigující akcie, inflace a pravidlo dvaceti

25.05.2022 17:48

Na trhu najdeme řadu způsobů, jakými se investoři a analytici snaží nějak odhadnout, zda jsou ceny tak akorát, příliš dole, či naopak nahoře. Mezi ty vyloženě středněproudé můžeme zařadit třeba diskontování očekávaných dividend, či velmi zjednodušené nástroje, jakými je PE. Tedy poměr cen a zisků obchodovaných firem. Hodně mimo střední proud pak stojí mimo jiné takzvané pravidlo dvaceti. Je v něm zabudována inflace, a i proto bych jej dnes rád zmínil. Co říká o americkém akciovém trhu?

1. Koncept a jeho slabiny: Pravidlo dvaceti je jednoduché: Podle něj by součet PE a inflace měl dosahovat dvaceti, pokud je pod touto hodnotou, jsou akcie podhodnocené, a naopak. Oněch dvacet bylo zřejmě derivováno na základě historických zkušeností (viz data níže) a logika tu je jednoduchá: Čím vyšší je inflace, o to nižší by měly být „férové“ valuace akcií, protože jde o pro ně nevlídné prostředí. A naopak, nižší inflace je ekonomicky vlídnější prostředí, a tudíž se férové valuace mohou pohybovat výše.

Námitek proti takovému zjednodušení najdeme celou řadu. Porovnává hrušky a jablka, či, chcete-li, pracuje s dvěma veličinami úplně rozdílných jednotek a druhů. Pokud nad tím mávneme rukou, je tu podle mne důležitější věc: Pravidlo implikuje, že čím nižší inflace, tím lépe. Pokud by dosahovala 5 %, na inflačně férové PE zbývá 15 bodů. Pokud inflace klesne na 2 %, férové PE podle pravidla dosahuje 18, a pokud by se ceny v ekonomice neměnily, PE může být na dvaceti.

Až sem to může být ještě fajn – dá se přece jen diskutovat o tom, zda inflace ve výši 2 % je skutečně horší, či již lepší, než inflace nulová. Ale co kdyby na ekonomiku dolehla mohutná poptávková deflace a ceny klesaly o 5 % ročně s velkým útlumem ekonomické aktivity? Pravidlo by v takovém případě implikovalo férové PE na 22, ale pochybuji, že akcie by se podle toho chovaly. Co na to vše data?

2. Historie a současnost:
Následující graf už ukazuje konkrétní hodnoty součtu PE indexu S&P 500 a inflace z minulosti. Zdá se, že po šedesátých letech (tedy mimo jiné bez výraznějšího deflačního období) se dá s trochou snahy hovořit o nějakém navracení se k hodnotě 20. Zároveň ale vidíme, že na této hodnotě se součet PE a inflace moc neohřeje a už vůbec by toto „pravidlo“ nešlo používat jako nějaký nástroj časování trhu.
03
Zdroj: Twitter

Co nyní? Na konci dubna se hodnota PE + inflace podle grafu pohybovala něco pod třiceti. Pokud budeme pracovat s 8 % inflací a současnými valuacemi mezi 15 – 16, dostaneme hodnotu kolem 24. Pokud bychom dávali pravidlu přes uvedené námitky nějakou relevanci a počítali s tím, že 8 % inflace je dlouhodobějším jevem, PE by tedy mělo klesat ke dvanácti. Tedy ještě slušná korekce.

Pokud by naopak inflace klesala relativně rychle ke 4 %, jsme se současným PE na cca 16 v součtu obou na dvacítce. Jinak řečeno, PE je nyní na svém. Pokud bychom současné valuace dokonce brali jako predikční nástroj, tak v rámci pravidla dvaceti akcie nyní počítají právě s tím, že inflace relativně rychle klesne na 4 %. Třeba takový Pictet uvažuje podobně:
04
Zdroj: Twitter


Čtěte více:

Tři faktory za současným a budoucím děním na akciích
19.05.2022 6:02
Gabriela Santos z JPMorgan Asset Management míní, že za současným dění...
Návrat na historicky průměrné valuace a konec jednoho akciového příběhu posledních dvou let
17.05.2022 17:22
Valuace amerického trhu jsou kvůli proběhlé korekci zpět na historické...
Letos s návratností evropských akcií nepočítejte, varují stratégové
19.05.2022 16:04
Index Stoxx Europe 600 skončí v prosinci na 476 indexových bodech, což...
Akcie na konci roku 2022 a kdo je chytřejší než celý trh
19.05.2022 17:24
Zejména v dobách turbulentnějších, jako je ta současná, je tvorba něja...
Kam se dopropadaly technologie?
24.05.2022 17:36
Minulý týden jsem se věnoval tomu, kam se dostaly valuace celého ameri...

Váš názor
  •  
    25.05.2022 21:26

    to je dobre, pockam na inflaci 25%, to se bude nakupovat, diky za moudre rady. Za chvili jsem miliardar :)
    Trade4fun
Aktuální komentáře
28.06.2022
19:45SAB Finance a.s.: Dodatek k prospektu akcií
17:36Amerika znovu se slabým začátkem, důvěra spotřebitelů se propadá. Raketový růst maďarských sazeb  
17:22Změna ekonomického režimu a akciový fundament
16:41Celosvětová spotřeba energie se loni dostala na úroveň z doby před pandemií
16:36Jak dobře investovat do dluhopisů? WEBINÁŘ 29. 6. od 10:00 s makléřem Janem Cepákem
15:51Plán na případnou transformaci ČEZ se představí na valné hromadě v roce 2023
15:13Maďarská centrální banka nečekaně zvýšila základní úrok na 7,75 procenta
14:42Odhady amerických čistých marží jsou příliš růžové, varují stratégové Goldman Sachs
13:39Nike se do cílové čáry fiskálního roku sotva dobelhal, říká analytik Ján Hladký  
13:20Státy G7 chtějí rozšířit sankce vůči Rusku. Cílí na snižování příjmů ze zlata i na cenový strop za ruské energie
12:39WEBINÁŘ Vstup Coloseum na burzu: Dnes od 15:00 odpovídá majitel a CEO Jan Mužátko
12:34Evropa roste třetí den v řadě, pozitivní zprávy přichází z Číny  
11:49Rohlik.cz Finance a.s.: Oznámení o třetí výplatě úrokových výnosů ROHLIK FIN. 5,50/26
11:40Akciím se dál daří, zatímco z dluhopisů se peníze stahují  
10:55Během býčího trhu je chytrý každý. Pravidlo 40 % už podle expertky Columbia Business School nemusí být relevantní
9:55Rusko je v platební neschopnosti, potvrdila ratingová agentura Moody's
9:51GfK: Nálada německých spotřebitelů je na rekordním minimu
9:10Rozbřesk: Výrobní versus spotřebitelské ceny potravin
8:54Valná hromada ČEZ dnes schvaluje dividendu. Čína zkrátila karanténu a evropské futures jdou do plusu  
8:51UNICAPITAL Invest III a.s.: Oznámení o šesté výplatě úrokového výnosu a splacení jmenovité hodnoty dluhopisu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:00HU - Jednání MNB, základní sazba
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
16:00USA - Index spotř. důvěry Conference Board