Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co o stavu trhů říkají rizikové prémie?

Co o stavu trhů říkají rizikové prémie?

13.06.2022 17:20

Dlouhá je řada aktiv ovlivněných globálními posuny mezi averzí a náklonností k riziku. Od dolaru považovaného za bezpečné útočiště až třeba po akcie, které jsou typickým rizikovým aktivem. Jak je to s postojem trhů k riziku nyní? V době vysoké volatility a nejistoty se odpověď nabízí, ale přece jen věnujme tématu trochu více času, možná budeme trochu překvapeni.

1. Rizikové prémie u akcií: Pokud se zaměříme na akcie, tak u nich se celkem běžně uvažuje o jejich vlastní rizikové prémii. Na rozdíl od dluhopisů ale není přímo pozorovatelná. U dluhopisů je totiž prémie jedinou proměnnou, která stojí mezi cenou cenného papíru, budoucím tokem hotovosti a bezrizikovými výnosy. Jinak řečeno, nic tu nemusíme odhadovat, jen počítáme. U akcií jsou tyto proměnné dvě – vedle rizikové prémie ještě očekávaný růst toku hotovosti (dividend). A prémii lze tudíž odhadnout, jen pokud učiníme nějaký předpoklad ohledně tohoto růstu.

Následující graf od Morgan Stanley ukazuje prémii počítanou analytiky této banky. Je zde pojata jako rozdíl mezi ziskovým výnosem akcií (obrácené PE) a bezrizikovými výnosy. Taková metodologie ale trpí přesně tím, co jsem psal výše. Onen rozdíl se totiž může měnit nejen kvůli změnám rizikových prémií, ale i kvůli změnám v růstovém výhledu.
31
Zdroj: Twitter

Čím nižší hodnoty v grafu, o to „dražší“ akcie – o to nižší riziková prémie nebo lepší růstový výhled (v duchu výše uvedeného). Aktuální hodnoty rozdílu ukazují v podstatě stejný obrázek, o jakém jsem tu hovořil nedávno – znatelná korekce valuací, ale z extrémně vysokých hodnot. A ve výsledku se stále pohybujeme docela daleko od nějaké levnosti (z historického hlediska).

2. Prémie u dluhopisů: Riziko je u akcií trochu jiné povahy než u dluhopisů, ale jak bylo uvedeno, u nich můžeme zase rizikové prémie pozorovat přímo. Následující graf ukazuje konkrétně rozdíly ve výnosech těch nejkvalitnějších a nejméně kvalitních korporátních obligací. Popsaným způsobem měřené rizikové prémie nejsou nyní nijak extrémní, mnohem vyšší byly na počátku roku 2020, v roce 2016, o finanční krizi nemluvě. První i druhý graf tedy říkají, že žádné „prémiové“ drama se nekoná.
32
Zdroj: Twitter

3. Bezrizikové výnosy a celková požadovaná návratnost: Požadovaná návratnost u akcií je dána jednak prémiemi, jedna bezrizikovými výnosy. Třetí dnešní graf ukazuje, co na této rovině čeká Goldman Sachs. Od chvíle, kdy graf vznikl, se situace opět znatelně změnila, výnosy jsou nyní ne tak daleko od úrovně predikované pro konec roku. Každopádně, pokud by se predikce GS naplnily, žádný další růst nepřijde, naopak.
33
Zdroj: Twitter

Nejsilnějším předpokladem stojícím za predikcemi výnosů bezrizikových a bezesporu i rizikových prémií jsou nyní predikce inflace. Jak vidíme z posledního grafu, v GS u (jádrové) inflace čekají pokles k 2,5 % do konce roku 2023 a pak stabilizaci na této o něco nadcílové úrovni:
34
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Co říkají o trhu současné rizikové prémie?
28.03.2022 18:54
V druhé polovině roku 2020 vzniklo v USA pro akcie velmi přívětivé pro...
Úspěšné momentové strategie a jejich tuning pro výnosy s nižším rizikem
30.04.2022 13:47
V minulém článku jsme si představili momentovou investiční strategii. ...
Dvě nejdůležitější investiční témata současnosti – inflace a valuace
06.05.2022 17:32
Americký akciový index SPX se nyní pohybuje na podobných úrovních, jak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.07.2022
22:06Pozitivní závěr chmurného týdne, Meta -0,76 %  
18:38Vstup Coloseum na burzu: Odpovídá CEO Jan Mužátko a Q&A. Zhlédněte záznam webináře!
17:33Ani závěr týdne kvůli datům není zelený  
17:01Index ISM podpořil sázky na recesi a pokles sazeb  
16:56Atlanta věští pokles, akcie jsou naladěny trochu jinak
16:20Newsweek: Ruská ekonomika se hroutí, ukazují nová statistická data
15:32Schodek státního rozpočtu ke konci června klesl na 183 miliard Kč
15:16Jak se Meta přemístila z růstových do hodnotových ETF
14:55UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Oznámení o provedení zápisu fúze ve veřejném rejstříku
13:38Recese straší trhy. Investoři prchají jak z akcií, tak z dluhopisů
12:21Děkujeme za přízeň! Patria opět mezi oceněnými brokery soutěže Zlatá koruna 2022
11:43Akcie se snaží zvedat, ale evropská inflace byla vyšší a rizikem je americké ISM  
11:23Inflace v eurozóně v červnu opět překonala rekord, zrychlila na 8,6 procenta
11:10Perly týdne: Medvědí trhy nekončí učebnicově, naše reality mezi nejnafouknutějšími na světě
10:53Podmínky v průmyslu se v červnu poprvé od srpna 2020 zhoršily
9:37Evropská unie v červnu poprvé dovezla více plynu ve formě LNG z USA než skrze plynovody z Ruska
9:14Rozbřesk: Technická stagflace je oč tu teď běží. Dlouhé úrokové sazby kolabují
8:52Evropa načne nové pololetí negativně, ČEZ bez nároku na dividendu  
8:40Bloomberg: Ukrajina uvažuje o možnosti restrukturalizace dluhu
8:37Nový guvernér ČNB Michl: Prioritou bude snížení inflace

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data