Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co o stavu trhů říkají rizikové prémie?

Co o stavu trhů říkají rizikové prémie?

13.06.2022 17:20

Dlouhá je řada aktiv ovlivněných globálními posuny mezi averzí a náklonností k riziku. Od dolaru považovaného za bezpečné útočiště až třeba po akcie, které jsou typickým rizikovým aktivem. Jak je to s postojem trhů k riziku nyní? V době vysoké volatility a nejistoty se odpověď nabízí, ale přece jen věnujme tématu trochu více času, možná budeme trochu překvapeni.

1. Rizikové prémie u akcií: Pokud se zaměříme na akcie, tak u nich se celkem běžně uvažuje o jejich vlastní rizikové prémii. Na rozdíl od dluhopisů ale není přímo pozorovatelná. U dluhopisů je totiž prémie jedinou proměnnou, která stojí mezi cenou cenného papíru, budoucím tokem hotovosti a bezrizikovými výnosy. Jinak řečeno, nic tu nemusíme odhadovat, jen počítáme. U akcií jsou tyto proměnné dvě – vedle rizikové prémie ještě očekávaný růst toku hotovosti (dividend). A prémii lze tudíž odhadnout, jen pokud učiníme nějaký předpoklad ohledně tohoto růstu.

Následující graf od Morgan Stanley ukazuje prémii počítanou analytiky této banky. Je zde pojata jako rozdíl mezi ziskovým výnosem akcií (obrácené PE) a bezrizikovými výnosy. Taková metodologie ale trpí přesně tím, co jsem psal výše. Onen rozdíl se totiž může měnit nejen kvůli změnám rizikových prémií, ale i kvůli změnám v růstovém výhledu.
31
Zdroj: Twitter

Čím nižší hodnoty v grafu, o to „dražší“ akcie – o to nižší riziková prémie nebo lepší růstový výhled (v duchu výše uvedeného). Aktuální hodnoty rozdílu ukazují v podstatě stejný obrázek, o jakém jsem tu hovořil nedávno – znatelná korekce valuací, ale z extrémně vysokých hodnot. A ve výsledku se stále pohybujeme docela daleko od nějaké levnosti (z historického hlediska).

2. Prémie u dluhopisů: Riziko je u akcií trochu jiné povahy než u dluhopisů, ale jak bylo uvedeno, u nich můžeme zase rizikové prémie pozorovat přímo. Následující graf ukazuje konkrétně rozdíly ve výnosech těch nejkvalitnějších a nejméně kvalitních korporátních obligací. Popsaným způsobem měřené rizikové prémie nejsou nyní nijak extrémní, mnohem vyšší byly na počátku roku 2020, v roce 2016, o finanční krizi nemluvě. První i druhý graf tedy říkají, že žádné „prémiové“ drama se nekoná.
32
Zdroj: Twitter

3. Bezrizikové výnosy a celková požadovaná návratnost: Požadovaná návratnost u akcií je dána jednak prémiemi, jedna bezrizikovými výnosy. Třetí dnešní graf ukazuje, co na této rovině čeká Goldman Sachs. Od chvíle, kdy graf vznikl, se situace opět znatelně změnila, výnosy jsou nyní ne tak daleko od úrovně predikované pro konec roku. Každopádně, pokud by se predikce GS naplnily, žádný další růst nepřijde, naopak.
33
Zdroj: Twitter

Nejsilnějším předpokladem stojícím za predikcemi výnosů bezrizikových a bezesporu i rizikových prémií jsou nyní predikce inflace. Jak vidíme z posledního grafu, v GS u (jádrové) inflace čekají pokles k 2,5 % do konce roku 2023 a pak stabilizaci na této o něco nadcílové úrovni:
34
Zdroj: Twitter


 

Čtěte více:

Co říkají o trhu současné rizikové prémie?
28.03.2022 18:54
V druhé polovině roku 2020 vzniklo v USA pro akcie velmi přívětivé pro...
Úspěšné momentové strategie a jejich tuning pro výnosy s nižším rizikem
30.04.2022 13:47
V minulém článku jsme si představili momentovou investiční strategii. ...
Dvě nejdůležitější investiční témata současnosti – inflace a valuace
06.05.2022 17:32
Americký akciový index SPX se nyní pohybuje na podobných úrovních, jak...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur
16:53Wall Street balancuje kolem včerejšího závěru po slušných datech, výsledcích a varování z technologického sektoru  
16:36Komerční banka, a.s.: Změna členů dozorčí rady KB k 16.7.2025
15:13Výsledky Bank of America: Bankám se daří těžit ze zvýšené volatility na trzích  
14:56Tradeři Goldman Sachs měli žně. Očekávání Wall Street banka nechala daleko za sebou
14:53Morgan Stanley překonala odhady, dařilo se obchodování s akciemi
13:19Naznačují americké indexy korekci?  
13:15Bank of America předčila očekávání, dařilo se tradingu i divizi poskytování úvěrů
12:42Braňo Soták: Nejsou sankce jako sankce, neschopnost ASML potvrdit růst posílá akcie dolů  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Abbott Laboratories (06/25 Q2, Bef-mkt)
General Electric Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Novartis AG (06/25 Q2, Bef-mkt)
PepsiCo Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
US Bancorp (06/25 Q2, Bef-mkt)
6:30Nordea Bank Abp (06/25 Q2)
7:00ABB Ltd (06/25 Q2)
7:00EQT AB (03/25 Q1)
7:00Volvo Car AB (06/25 Q2)
7:20Volvo AB (06/25 Q2)
7:30Evolution AB (06/25 Q2)
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:00Interactive Brokers Group Inc (06/25 Q2)
22:01Netflix Inc (06/25 Q2)