Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co ta nabušená dvacátá léta?

Co ta nabušená dvacátá léta?

30.06.2022 17:15

Goldman Sachs si trvá na své předpovědi, podle které by se výnosy desetiletých vládních dluhopisů v US neměly dál zvedat, ale mířit mírně dolů. Včera jsem zde ukazoval, jak se výnosy promítají do fundamentu akciového trhu a jeho cen. Dnes se podíváme, co by na této rovině mohly implikovat predikce GS se zmínkou o „nabušených“ dvacátých letech.

Konkrétní předpovědi výnosů dlouhodobých obligací ukazuje následující graf. Jak tu občas připomínám, z fundamentálního pohledu jsou ceny akcií dány požadovanou návratností a očekávaným růstem zisků. Čím vyšší je růst relativně k požadované návratnosti (bezrizikové výnosy plus rizikové prémie), o to větší (férové) valuace, a naopak. Historicky přitom pozorujeme různé režimy – dobu, kdy se výnosy dluhopisů pohybují nad tempem růstu, pod ním, i oscilují kolem něj.
01
Zdroj: Twitter

Pokud by se potenciál americké ekonomiky pohyboval na necelých 2 % a inflace se nacházela mezi 2 – 3 %, pak by se výnosy predikované v grafu pohybovaly výrazně pod (potenciálním) nominálním tempem růstu celé ekonomiky. A kdyby neklesal podíl zisků na celkových příjmech tak i pod růstem zisků. Tedy opět prostředí pro akcie fundamentálně přívětivé.

Trochu by se tady ale nerýmovala ona inflace nad cílem na straně jedné a relativně nízké výnosy na straně druhé. Každopádně pokud bychom počítali s růstem zisků kolem 5 %, bezrizikovými výnosy na oněch 3,15 %, rizikovou prémií akcií na 5,5 % a poměrem dividend k ziskům na 55 %, vychází mi férové PE na cca 15 (viz i předchozí dva články pro detaily).

Druhý dnešní graf ukazuje predikce GS pro vývoj na akciích. Žádná (zisková) recese, index SPX na konci letošního roku na 4300 bodech s tím, že pro rok 2023 by byl očekávaný zisky ve výši 239 dolarů na akcii. Což implikuje PE ve výši 18. Tedy znatelně nad tím, co jsem zmiňoval výše.
02
Zdroj: Twitter

Jak jsem zmiňoval dříve, v prostředí inflace nacházející se delší dobu nad cílem (i když ne mohutně) bych spíše čekal, že výnosy budou podobné jako tempo růstu (ne pod ním), či dokonce nad ním (výše popsaný scénář). GS možná počítá s větším výplatním poměrem, nižšími rizikovými prémiemi, nebo s vyšším potenciálem. V souvislosti s ním připomenu, že to není tak dávno, co se hovořilo o opakování „nabušených“ dvacátých let – technologií taženém nízkoinflačním vyšším dlouhodobém růstu. V současné cyklické a opačně přepólované situaci to zní jako finance fiction. Ale to nemusí být relevantní.

 

Čtěte více:

S&P 500 na cestě k medvědímu trhu. Akciím ještě nedochází celé riziko, upozorňují Goldman Sachs a Morgan Stanley
13.06.2022 16:13
Ani po rychlém výprodeji akcie ještě plně neodrážejí rizika, která se ...
V tuhle chvíli tak maximálně koala
15.06.2022 16:17
Podle nějakých definic se americký trh možná dostal k medvědovi. S ohl...
Zisky obrací tam, kam valuace
17.06.2022 17:24
Když se trh zvedá ze dna, táhnou jej nahoru většinou valuační násobky ...
Maskovaný optimismus u růstových akcií
20.06.2022 17:47
Ač se hodně hovoří o pádu technologických a růstových firem a příklonu...
Vrátí se valuace k předpandemickému standardu?
29.06.2022 17:27
O poměru sazeb a tempa růstu se docela živě hovoří ve vztahu k udržit...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
25.05.2025
14:59Fidelity: Investoři do ETF reagují na celní konflikt odklonem od USA
8:13Víkendář: Reklamu jen tak nepoznáme?
24.05.2025
14:33Fidelity International: Jak mohou neutrální akciové strategie využít sílu volatility
8:10Víkendář: Svět, kde předvídatelnost je slabostí a cla jsou nejkrásnějším slovem ve slovníku
23.05.2025
22:03Americké trhy krvácí po hrozbách cel vůči EU a Applu  
17:44Traders Talk: Trump rozbouřil trhy, Colt potěšil výsledky a UnitedHealth v problémech
17:17PwC: Prodej elektromobilů v 1. čtvrtletí stoupl o 42 procent na 2,7 milionu
15:57Jednání s EU podle Trumpa nikam nevedou, chce clo 50 procent. Akcie klesají
15:49Půjde to k normálu bez cenového šoku?
14:26Pivo s Patrií ve Zlíně - s analytikem a makléřem o trzích i novinkách ve světě investic
13:03Perly týdne: Googlu a Applu se změnily časy
13:01Italská banka UniCredit soudně napadne podmínky převzetí konkurenční Banco BPM
11:00M2C míří na burzu: Český lídr v péči o nemovitosti sází na technologie a globální expanzi
10:30Tlak na dluhopisy polevil a ulevilo se i akciím  
10:13Do Česka dorazily první dodávky nového jaderného paliva od Westinghouse
8:56Německo hlásí růst HDP o 0,4 pct, ale celoroční stagnace zůstává ve hře
8:46Rozbřesk: Zhoršená nálada v eurozóně. Ale z jiného důvodu, než byste čekali
8:45Erste a VIG dnes naposledy s dividendou, růst HDP v Německu a další várka celního napětí mezi USA a EU  
22.05.2025
22:01Zámořské akcie se stabilizují, nárůstům vévodí Advanced Auto Parts  
17:20Výjimečný celý svět

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data