Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Co ta nabušená dvacátá léta?

Co ta nabušená dvacátá léta?

30.06.2022 17:15

Goldman Sachs si trvá na své předpovědi, podle které by se výnosy desetiletých vládních dluhopisů v US neměly dál zvedat, ale mířit mírně dolů. Včera jsem zde ukazoval, jak se výnosy promítají do fundamentu akciového trhu a jeho cen. Dnes se podíváme, co by na této rovině mohly implikovat predikce GS se zmínkou o „nabušených“ dvacátých letech.

Konkrétní předpovědi výnosů dlouhodobých obligací ukazuje následující graf. Jak tu občas připomínám, z fundamentálního pohledu jsou ceny akcií dány požadovanou návratností a očekávaným růstem zisků. Čím vyšší je růst relativně k požadované návratnosti (bezrizikové výnosy plus rizikové prémie), o to větší (férové) valuace, a naopak. Historicky přitom pozorujeme různé režimy – dobu, kdy se výnosy dluhopisů pohybují nad tempem růstu, pod ním, i oscilují kolem něj.
01
Zdroj: Twitter

Pokud by se potenciál americké ekonomiky pohyboval na necelých 2 % a inflace se nacházela mezi 2 – 3 %, pak by se výnosy predikované v grafu pohybovaly výrazně pod (potenciálním) nominálním tempem růstu celé ekonomiky. A kdyby neklesal podíl zisků na celkových příjmech tak i pod růstem zisků. Tedy opět prostředí pro akcie fundamentálně přívětivé.

Trochu by se tady ale nerýmovala ona inflace nad cílem na straně jedné a relativně nízké výnosy na straně druhé. Každopádně pokud bychom počítali s růstem zisků kolem 5 %, bezrizikovými výnosy na oněch 3,15 %, rizikovou prémií akcií na 5,5 % a poměrem dividend k ziskům na 55 %, vychází mi férové PE na cca 15 (viz i předchozí dva články pro detaily).

Druhý dnešní graf ukazuje predikce GS pro vývoj na akciích. Žádná (zisková) recese, index SPX na konci letošního roku na 4300 bodech s tím, že pro rok 2023 by byl očekávaný zisky ve výši 239 dolarů na akcii. Což implikuje PE ve výši 18. Tedy znatelně nad tím, co jsem zmiňoval výše.
02
Zdroj: Twitter

Jak jsem zmiňoval dříve, v prostředí inflace nacházející se delší dobu nad cílem (i když ne mohutně) bych spíše čekal, že výnosy budou podobné jako tempo růstu (ne pod ním), či dokonce nad ním (výše popsaný scénář). GS možná počítá s větším výplatním poměrem, nižšími rizikovými prémiemi, nebo s vyšším potenciálem. V souvislosti s ním připomenu, že to není tak dávno, co se hovořilo o opakování „nabušených“ dvacátých let – technologií taženém nízkoinflačním vyšším dlouhodobém růstu. V současné cyklické a opačně přepólované situaci to zní jako finance fiction. Ale to nemusí být relevantní.

 

Čtěte více:

S&P 500 na cestě k medvědímu trhu. Akciím ještě nedochází celé riziko, upozorňují Goldman Sachs a Morgan Stanley
13.06.2022 16:13
Ani po rychlém výprodeji akcie ještě plně neodrážejí rizika, která se ...
V tuhle chvíli tak maximálně koala
15.06.2022 16:17
Podle nějakých definic se americký trh možná dostal k medvědovi. S ohl...
Zisky obrací tam, kam valuace
17.06.2022 17:24
Když se trh zvedá ze dna, táhnou jej nahoru většinou valuační násobky ...
Maskovaný optimismus u růstových akcií
20.06.2022 17:47
Ač se hodně hovoří o pádu technologických a růstových firem a příklonu...
Vrátí se valuace k předpandemickému standardu?
29.06.2022 17:27
O poměru sazeb a tempa růstu se docela živě hovoří ve vztahu k udržit...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
05.05.2025
9:36Erste převezme kontrolní podíl v třetí největší polské bance. Kvůli financování zruší zpětný odkup akcií v objemu 700 mil. EUR
9:10Rozbřesk: Proč se akcie vrací na úrovně před “dnem osvobození” a je to udržitelné?
9:0694letý Warren Buffett odejde do důchodu. Jeho nástupcem má být Greg Abel
8:50Trumpovy celní hrátky pokračují, Buffett odchází na odpočinek a ČEZ na volebním programu politiků  
6:29Co čeká kapitálové trhy v příštích deseti letech podle Amundi?
04.05.2025
14:44Co dělat, když se dlouhodobé dluhopisy chovají jako akcie? Postřehy Fidelity
8:31Víkendář: Prudký růst ziskovosti evropských bank jako důsledek protiinflační politiky ECB
03.05.2025
14:37PIMCO: Přichází změna investičního paradigmatu, posun k novému ale bude trvat dlouho
8:21Víkendář: Podle nové studie hrála politika ECB při snižování inflace jen podružnou roli
02.05.2025
17:20Evropa směřuje k rovnováze, USA se budou letos (opět) spoléhat na spotřebitele?
16:48TikTok dostal v EU pokutu 530 milionů eur za nedostatky při ochraně dat
16:19S&P 500 stoupá a přesně po měsíci maže ztráty z cel  
16:16Reuters: ČNB pravděpodobně sníží úrokové sazby, ale zůstává opatrná
15:41Trh práce v zámoří dál podporuje akcie. Útlum zaměstnanosti se nekoná  
14:23Dubnový deficit rozpočtu se prohloubil, příjmová strana se ale lepší
13:53Morgan Stanley: Trh s humanoidními roboty dosáhne na 5 bilionů dolarů
13:50Výsledky ropných gigantů Chevronu a Exxonu: Zisky klesají, ale strategie zůstává
13:45LVMH propustí přes tisíc zaměstnanců. Důvodem jsou problémy na klíčových trzích
13:23Škoda Auto zvýšila v prvním čtvrtletí prodej o 8,2 procenta na 238.600 aut
13:06Perly týdne: Americké akcie za zenitem, Čína pod tlakem

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Berkshire Hathaway Inc (03/25 Q1)
ON Semiconductor Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Palantir Technologies Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
Tyson Foods Inc (03/25 Q2, Bef-mkt)
Vertex Pharmaceuticals Inc (03/25 Q1, Aft-mkt)
16:00USA - Index ISM ve službách
22:05Ford Motor Co (03/25 Q1)
22:05Mattel Inc (03/25 Q1)
22:15Clorox Co/The (03/25 Q3)