Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem

29.09.2022 17:57

Na rozdíl od celého amerického trhu se akcie malých firem obchodují s historicky velmi nízkými valuacemi. Důvod může mimo jiné spočívat v averzi k rizikovějším aktivům a akciím. Kdy by se pak situace mohla otočit?

Následující graf je z počátku září, ale nemyslím, že by na konci jeho křivky došlo mezitím k nějaké významné změně. Vidíme, že valuace malých firem dosáhly dna na konci osmdesátých let, pak se trendově zvedaly v podstatě až do finanční krize:

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
Zdroj: Twitter

Po finanční krizi nastal několikaletý valuační útlum, ale někdy v roce 2013 se malé firmy svým PE dostaly opět cca na předkrizovou úroveň. A pak přichází mohutný propad poslední doby, kdy PE klesá až k 11. Tedy na hodnoty, které nejsou daleko od finanční krize. Pouhý návrat na průměr by tak znamenal asi 34 % růst.

Jak tu poměrně často píšu, valuace celého amerického trhu nejsou i přes proběhlou cenovou korekci stále historicky nijak nízko. O akciích malých firem se to tedy říci dá – z historického hlediska jsou poměrně extrémně nízké. Proč? Z grafu je celkem zřejmé, že akcie malých firem se chovají jako typické rizikové aktivum. Což je v souladu s teorií, podle které by měly být rizikovější než akcie průměrná, či dokonce velké firmy. Důvodů může být řada – horší přístup k vnějšímu kapitálu, horší schopnost generovat vnitřní zdroje, slabší tržní síla a schopnost promítat růst cen vstupů do cen prodejních a podobně.

Pokud se ztotožníme s tím, že u tohoto segmentu trhu hraje významnou roli vývoj averze k riziku, může pro nás nabýt na relevanci následující graf. Ukazuje historické a odhadované rizikové prémie u dluhopisů s vyšším výnosem/vyšším rizikem:

Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
Zdroj: Twitter

Prémie na akciovém trhu nejsou to samé, jako ty dluhopisové. Ale nějaký vztah by mezi nimi být měl. Z grafu pak vidíme, že dluhopisové spready se zvedly na počátku roku 2022. Z následně dosažených výšin sice korigovaly, ale podle Goldman Sachs se na ně ještě znovu podívají a dostanou se dokonce nad ně. A ještě v druhé polovině roku 2023 by se prémie měly pohybovat na současných úrovních.

Valuace jsou dány poměrem požadované návratnosti a očekávaného růstu. U celého trhu tento poměr generuje stále relativně vysoké PE, u malých firem již PE historicky hodně nízké. Pokud budeme předpokládat, že to je zejména vysokými rizikovými prémiemi a averzí k riziku, graf od GS nenapovídá, že by mělo u malých firem v dohledné době dojít k obratu.


Čtěte více:

PE amerických akcií pouze mezi 12 – 13? Vlastně žádná finance fiction...
22.09.2022 17:23
Před několika dny jsem tu psal, že při cca 2 % potenciálu americké eko...
Dostanou se sazby nad inflaci?
23.09.2022 15:45
Kam až se vydají sazby v USA? Podle některých by už Fed neměl moc šla...
Co ukazuje posledních 120 let na akciích?
26.09.2022 17:23
Pokud by nás zajímala nějaká pomyslná trendová cesta akciového trhu, v...
Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
27.09.2022 17:32
Mezi měkkým a tvrdým přistáním americké ekonomiky neexistuje nějaké ja...
Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
28.09.2022 16:52
Poměry cen akcií a zisků PE mohou sloužit jako indikátor dlouhodobé ná...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…
15:36Pepsi (+6 %) potěšila a akcie postupně dohání letošní ztráty  
14:56ČEZ a Rolls-Royce SMR začnou připravovat první modulární reaktor v Česku
14:16Firmě PepsiCo ve čtvrtletí klesl zisk o 59 procent, tržby se ale mírně zvýšily
13:17Blíží se další raketový růst? Co od výsledků Netflixu očekávat
11:55Eurostat: Inflace v EU v červnu zrychlila na 2,3 procenta, v ČR na 2,8 procenta
11:52Kryptotýden pokračuje: Trump chce z USA kryptoměnovou velmoc. Digitální dolar ale odmítá
11:04Trump zvyšuje tlak na Fed a zvedá hrozbu pro dolar. Včerejšek byl další test  
10:39TSMC: dvouciferný růst zisku pátý kvartál v řadě a silný výhled na třetí čtvrtletí
10:18Volvo předčilo očekávaní, v Americe mění strategii. Akcie poskočily o 10 %
9:12Rozbřesk: Jaké Trumpově celní sazbě čelí Česko? A proč je na tom Slovensko nejhůře?
8:53Trump se blíží dohodě s EU, Německo odmítlo rozpočet EU a Coca-Cola přejde na třtinový cukr  
6:16Jsou namístě mírnější odhady přínosů umělé inteligence?
16.07.2025
22:00Wall Street si přes Trumpovo zastrašování Powella připsala další zisky  
18:23Jsou americké akcie drahé, nebo jen nad svým valuačním standardem? To mohou být dvě rozdílné věci
16:55Evropská komise chce výrazně zvýšit sedmiletý rozpočet: z 1,2 na dva biliony eur

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
3M Co (06/25 Q2, Bef-mkt)
Charles Schwab Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Truist Financial Corp (06/25 Q2, Bef-mkt)
7:00Electrolux AB (06/25 Q2)
7:00Husqvarna AB (06/25 Q2)
7:30Danske Bank A/S (06/25 Q2)
7:30Saab AB (06/25 Q2)
7:30Skanska AB (06/25 Q2)
7:45Boliden AB (06/25 Q2)
8:00Yara International ASA (06/25 Q2)
13:00American Express Co (06/25 Q2)
13:00Atlas Copco AB (06/25 Q2)
13:00Schlumberger NV (06/25 Q2)
14:30USA - Počet nově zahájených staveb
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university