Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Britské a evropské akcie jako fundamentální protipól těch amerických

Britské a evropské akcie jako fundamentální protipól těch amerických

05.10.2022 19:40

Jak jsou na tom nyní vlastně evropské a britské akcie co se týče valuací? Poměrně často se tu v tomto smyslu věnuji americkým trhům, dnes se podíváme na jejich transatlantické protějšky.

Goldman Sachs to vzal v následujícím grafu od valuační podlahy. Nespokojil se s nejčastěji používaným poměrem cen a zisků odhadovaných pro následujících 12 měsíců. Ale použil i PE se zisky dosaženými za poslední rok. A k tomu poměry cen akcií k jejich tržním hodnotám a poměry cen a dividend. Graf pak konkrétně ukazuje průměrný percentil těchto valuačních násobků:

11
Zdroj: Twitter

Na přelomu tisíciletí byly valuace všech třech zmíněných trhů u historických rekordů, na konci roku 2008 zase společně testovaly rekordní minima. Nyní jsou nůžky znatelně rozevřené. Graf potvrzuje to, co tu občas píšu – americké trhy nejsou stále nijak levné, 70 % historických valuačních ukazatelů bylo pod současnými hodnotami. V Evropě a UK je situace úplně jiná. Tamní valuace byly nižší jen v 30 %, respektive 24 % případů.

Nízké historické valuace automaticky neznamenají, že akcie jsou fundamentálně levné. Z fundamentálního pohledu platí, že valuace jsou dány poměrem požadované návratnosti k očekávanému dlouhodobému růstu zisků, respektive toku hotovosti. Obrázek nám „jenom“ říká, že tento poměr je nyní v USA výrazně lepší než v Evropě. Proč? Pokud srovnáme bezrizikové sazby, zjistíme, že desetileté vládní obligace v USA vynáší 3,7 %, v Německu 1,96 %, v UK 4 %. Průměr eurozóny (vážený kapitalizací akciových trhů) bude vyšší než německé výnosy. Zhruba bychom pak mohli říci, že podle bezrizikových sazeb by valuace v UK měly být podobné těm americkým, valuace v eurozóně by měly být dokonce o něco výše než ty americké.

Rozdíly v grafech jsou tedy dány rizikovými sazbami (druhá složka požadované návratnosti) a/nebo očekávaným dlouhodobějším růstem zisků. Třeba z prémií korporátních dluhopisů se dá usuzovat, že rizikové prémie akcií jsou v USA relativně vysoko. O Evropě a UK to ale bude s ohledem na jejich současnou politicko – ekonomickou situaci platit ještě více. Fundamentální „anatomie“ valuací v USA pak celkově naznačuje, že zde jsou již nějakou násobky drženy nahoře relativně vysokým očekávaným růstem. Což může být dáno celkovým ekonomickým výhledem, včetně vyšší dynamiky americké ekonomiky.

Nicméně bych zde v této souvislosti připomněl, že PE amerických akcií bez FAAMG je nyní cca na 13 (psal jsem o tom před cca čtrnácti dny). V kostce tu tedy hovoříme o tom, že US akcie mají znatelně vyšší PE a valuace obecně zejména kvůli vyššímu očekávanému růstu. A to do značné míry díky akciím FAAMG, či obecněji „kvalitním“ technologiím. Relativně k Evropě a UK pak US trhům pomáhají zřejmě i nižší rizikové prémie. To vše pak implikuje, co by se muselo stát, aby se valuace tím či oním směrem přiblížily.


Čtěte více:

Poloměkké, nebo polotvrdé přistání?
27.09.2022 17:32
Mezi měkkým a tvrdým přistáním americké ekonomiky neexistuje nějaké ja...
Co říkají reálné výnosy o možné našponovanosti akciového trhu?
28.09.2022 16:52
Poměry cen akcií a zisků PE mohou sloužit jako indikátor dlouhodobé ná...
Averze k riziku a mimořádně nízké valuace akcií malých firem
29.09.2022 17:57
Na rozdíl od celého amerického trhu se akcie malých firem obchodují s ...
Jak dlouho v minulosti trval návrat inflace ke 2 % a co se čeká pro rok 2024?
30.09.2022 16:03
Před pandemií byla, podle mne ne nadarmo, celkem populární teorie dlou...
Stabilizace sazeb na vrcholu, nebo za čas opět znatelný pokles?
03.10.2022 17:29
S tím, jak Fed dál zvedá sazby, se množí úvahy o tom, aby to nepřepál...
Mimořádný jev: IPO u ledu, odkupy na maximech
04.10.2022 17:04
Během primárního úpisu akcií IPO si firmy říkají o peníze investorům, ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.09.2024
22:09Fed dodal akciím novou krev do žil, trhy oslavovaly "jumbo cut"  
17:39Fed konečně snížil sazby: Jak na to trh historicky reaguje a které akcie mají šanci stát se šampiony?  
16:58Wall Street se odpoledne připojuje k akciové jízdě  
15:38Britská centrální banka vsadila pauzu do snižování sazeb a libra okamžitě posílila. Chystá prodeje dluhopisů
15:13Pár poznámek k 50 bazickým bodům
13:49Než otevře Wall Street: DoorDash, Mobileye, Coinbase  
13:11NUPEH CZ s.r.o: Informace o předčasném splacení dluhopisu
13:02Rozpočtová rada: České veřejné finance směřují k udržitelnějšímu stavu
12:42Technická analýza: Udrží JPMorgan svůj růstový trend?  
12:13Tradiční tahanice "něco za něco" o financování americké vlády: Plán lídra republikánů selhal, další vývoj zatím nejasný
11:40Změna rozpočtu kvůli povodním: Letošní schodek naroste o 30 miliard korun, příští rok o 10 miliard
11:19Akcie se vezou na vlně optimismu. Fed posílil důvěru v příznivý výhled ekonomiky a měnové politiky  
9:01Rozbřesk: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou. Pro korunu povzbuzením
8:37Fed snížil sazby o 50 bps, evropské futures zelenají. Investoři očekávají tzv. měkké přistání  
18.09.2024
22:07Jan Čermák: Fed se bojí nezaměstnanosti a tak startuje padesátkou
22:01Fed nasadil Wall Street pořádného brouka do hlavy  
20:27Prostor pro české firmy? ČEZ naváže strategické partnerství s firmou Rolls-Royce pro modulární reaktory
20:21Nová éra měnové politiky Fed začala. Zvolil agresívnější pokles sazeb tváří v tvář horšímu výhledu a hodlá v něm pokračovat
17:14Dluhopisy krátce před Fedem ztrácejí, zatímco Wall Street jen vyčkává  
16:38Pár úvah o férové hodnotě amerických akcií

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
14:30USA - Index filadelfského Fedu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů