Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové

I u růstu by měla rozhodovat hodnota, nízkonásobkové akcie nejsou automaticky hodnotové

29.12.2022 17:25

S dobrými relativními výkony hodnotových akcií z poslední doby se zase množí úvahy „návratu hodnoty“. Dnes bych se rád podíval na to, jak si vedly tyto tituly během posledních cca 100 let, na hodnotu růstu a rozdíl mezi akciemi hodnotovými a nízkonásobkovými.

1. Výjimečnost doby po finanční krizi: V následujícím grafu je porovnání návratnosti hodnotových akcií relativně k růstovým. Jde o dvouletá období, a to už od roku 1936. Celkově se to v grafu více modrá, než červená a z tohoto pohledu tedy bylo za posledních cca 100 let lepší sázet na hodnotu. Reálná paměť toho, co se děje, se ale u současných investorů může lišit. Posledním cca 15 letům totiž výrazně dominovaly růstové akcie.

1

Zdroj: Twitter

BofA v komentáři ke grafu poukazuje zejména na poslední čtvrtletí, kdy si hodnota relativně k růstu po dlouhé době připisuje výrazné zisky. Nedávno jsem se tu tématu růstových a hodnotových titulů věnoval v článku „Vrátí se doba hodnotových akcií? Ta stará možná už nikdy“. Výše uvedený graf může zaujmout svou dlouhodobostí a právě tím, jak výjimečné bylo období po finanční krizi. Tedy délkou vítězného běhu růstových akcií. Jeho příčina pak může být snad určitým vodítkem i při úvahách o tom, zda nyní nepřichází doba hodnotová.

2. Monetární ráj pro růstová aktiva: V období po finanční krizi panovalo velmi přívětivé monetární prostředí, kdy se sazby pohybovaly pod nominálním tempem růstu ekonomiky. A celkově vše nahrávalo aktivům s delší durací. Tedy těm, u nichž je očekávaný tok hotovosti pro akcionáře posunut více do budoucnosti.

Pokud by se růstovým akciím mělo v následujících letech vést opět velmi dobře, mohlo by to vyžadovat znatelný návrat k předchozímu makro-ekvilibriu. Tedy k silné nabídce, slabší poptávce, spíše dezinflačním tlakům a následně nižším sazbám a požadované návratnosti celkově. Nemá smysl zdůrazňovat, že nyní jsme takové parciální rovnováze na hony vzdáleni.

3. Hodnota růstu a nízkonásobkové akcie: Druhý faktor, který jsem naťuknul už ve zmíněném článku, je definice jednotlivých skupin. Trochu rozeberu: U růstových akcií může podle mne docházet ke změnám toho, jak moc u nich investoři dají na „hodnotu“. I u nich by totiž měla rozhodovat hodnota, přestože bude generována ve vzdálenější budoucnosti. Tento typ povídkovějších akcií může být ale náchylnější k vlnám optimismu, kdy se řeší jen kreativní příběhy a růst pro růst. A může se zapomínat na to, že pro akcionáře je hodnota nakonec v hotovosti, kterou z firmy dostanou. Období po roce 2008 mohlo být takové, že se, krátce řečeno, řešil růst, ale už ne tolik jeho hodnota.

U hodnotových akcií pak uvažuji o tom, že doba, kdy se u nich daly identifikovat příležitosti za použití násobků, je pryč. Jinak řečeno, hodnotovou investici s potenciálem dnes nejde najít jen díky tomu, že někde vidíme nízké PE, či třeba poměr ceny akcie k účetní hodnotě. Namístě je spíše udělat si alespoň jednoduchý odhad budoucího toku hotovosti a jeho současné hodnoty. To, co vidíme v grafech podobných tomu dnešnímu, je tak postupem času stále více porovnáváním růstových akcií k akciím nízkonásobkovým. Které se s těmi hodnotovými stále méně překrývají.


Čtěte více:

Zelené výhonky na Tesle?
29.12.2022 10:37
Yahoo poukazuje na slib Elona Muska, že po dva roky už neprodá žádné a...
Branislav Soták: O portfoliu v příštím roce rozhodne inflace, recese a reakce Fedu
29.12.2022 6:04
Tento rok byl pro finanční trhy těžký, když zrychlující inflace a zve...
Vývoz plynu z ruských plynovodů do Evropy letos klesl na postsovětské minimum
29.12.2022 8:39
Ruský vývoz plynu do Evropy prostřednictvím plynovodů se v roce 2022 p...
Na burze dominují americké firmy i přes ztráty technologických podniků, vyplývá ze studie EY
29.12.2022 9:12
Americké firmy na burze i přes ztráty velkých technologických podniků,...
Čína zahájila výstavbu největšího projektu obnovitelné energie v poušti
29.12.2022 12:47
Čína zahájila v poušti ve své autonomní oblasti Vnitřní Mongolsko výst...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
10.06.2023
14:59Rusko se chytilo do rupiové pasti, v zahraničí mu leží miliardy
8:09Víkendář: Ropná centrální banka a další výhled na této komoditě
09.06.2023
22:06Tesla táhla Nasdaq 100 k lepšímu výsledku, TSLA US +4,06 %  
17:59Zvedání sazeb a utažená monetární politika není to samé
17:18Techy táhnou S&P 500 dál do býčího trhu  
16:20Technická analýza S&P 500: Jasno až skoro jasno, ale objevují se první signály oblačnosti  
15:20Bern pomůže bance UBS při problémech s Credit Suisse až devíti miliardami franků
14:44Bloomberg: Slabý evropský průmysl udržuje poptávku po plynu na nízké úrovni
13:27Turecko jmenovalo guvernérkou centrální banky bývalou manažerku zkrachovalé First Republic Bank
13:08USA chtějí prodloužit zmrazení digitální daně, do dohody přitom hodil vidle Kongres
11:58Evropským akciím se nahoru nechce, trhy už vyhlížejí Fed  
11:42Raiffeisenbank a.s.: Oznámení o výplatě úrokového výnosu
11:11Perly týdne: Apple směrem ke 4 bilionům dolarů kapitalizace a terapie kvůli Amazonu
11:10Výrobní ceny v Číně v květnu meziročně klesly o 4,6 %
10:46Výkony slovenského průmyslu v dubnu meziročně klesly o dvě procenta
10:35Hypoteční banka, a.s.: Oznámení o úrokových sazbách ISIN CZ0002006000
9:07Rozbřesk: Eurozóna v recesi - jaké čekat dopady na Česko? S&P500 se vrátil do býčího trhu
8:58Evropské trhy vstoupí do posledního obchodního týdne mírným nádechem  
8:45Energetika EDF se rozloučila na francouzské burze. Stát ji vykoupil od listopadu s vysokou prémií pro menšinové akcionáře
8:41Sněmovna dala šanci zpomalení valorizace penzí, debata trvala přes 13 hodin

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data