Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

21.09.2023 17:40

Včera jsem mimo jiné poukazoval na docela znatelný rozdíl mezi poměry cen k ziskům na celém trhu a u mediánu akcií. Tedy u měřítka neodrážejícího valuace populárních velkých technologií. Dnes o této mezeře a ještě jedné, ještě mohutnější.

1 .  Mezera první – celý trh a medián: Valuace celého trhu i mediánu akcií jsou historicky poměrně vysoko, ale druhé měřítko je přece jen níže. Následující graf ukazuje zajímavé doplnění včerejšího pohledu – vidíme tu historickou mezeru mezi těmito dvěma proměnnými. K tomu valuace trhu bez velkých technologií, které se ne náhodou nyní v podstatě kryjí s oním mediánem. Zdá se mi, že mezera má tendence vznikat zejména před obdobími korekce:

1

Zdroj: X

2 . Mezera druhá – trh a výnosy: Druhý dnešní graf je aktualizací toho, co tu také občas ukazuji – srovnání mezi PE a reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Podle grafu by se zdálo, že veškeré dlouhé úvahy o „správném“ PE jsou zbytečné, stačí se prostě podívat na to, kde jsou zmíněné reálné výnosy. Protože valuace je obvykle docela těsně kopírují. Z fundamentálního pohledu jejich určitý vztah není překvapivý, ale jeho síla docela ano – PE nezáleží jen na výnosech dluhopisů, ale i na rizikových prémiích a očekávaném růstu zisků:

2

Zdroj: X

Právě zbylé proměnné, tedy rizikové prémie a očekávaný růst, se evidentně silně zapojily do valuační hry od poloviny minulého roku. PE se totiž úplně odtrhlo od reálných výnosů a podle obrázku zatím není známky jejich opětovného sblížení, spíše naopak. Pokud by přitom PE konvergovalo k výnosům, blížilo by se namísto 19 hodnotě 12. Opačná interpretace by hovořila o tom, že současnému PE odpovídají reálné výnosy kolem nuly, což by znamenalo nominální výnosy ne nad 4 % ale nad 2 %.

Často skloňovány jsou nyní u amerických akcií nové technologie a to, co všechno mohou přinést. Skeptičtější (realističtější?) pohledy buď jejich potenciál snižují. Nebo poukazují na to, že technologie nemusí mít plošný pozitivní dopad na ziskovost firemního sektoru, ale vedle pomyslných vítězů tu mohou být i ti, kteří se ocitnou pod tlakem. Každopádně já bych v souvislosti s oním odtržením PE od výnosů připomněl svou nedávnou úvahu, kde jsem tak nějak dokazoval, že svou roli tu hraje nejen růstový výhled, ale i (až překvapivě) nízké rizikové prémie na akciovém trhu. Síla vlivu prémií a očekávaného růstu (tedy potažmo síla souvisejících současných příběhů, kterých se investoři drží) je podle grafu naprosto mimořádná. Co sebenaplňující se proroctví?

 

 

Čtěte více:

„Drahost“ současného trhu, valuační hry a stínohry
20.09.2023 17:45
Dnes se podíváme na podle mne nejdůležitější valuační tabulku, která k...
Fed nezvýšil sazby. Akcentuje ale, že zůstanou vysoko po dlouhou dobu
20.09.2023 20:18
Americká centrální banka Fed v souladu s většinovým očekáváním trhů ro...
Jan Čermák: Fed doručil další jestřábí pauzu, listopad je však ve hře
20.09.2023 21:55
Fed se již podruhé během posledních čtyř měsíců pokouší o jakousi jest...
Jaderné elektrárny Temelín a Dukovany budou pomaleji měnit palivo. ČEZ očekává terawatthodiny elektřiny ročně navíc
21.09.2023 10:55
Jaderné elektrárny v Česku budou méně často měnit palivo. Interval mez...
Jestřábí signály z Fedu trhům neprospívají ani dnes dopoledne
21.09.2023 11:03
Zářijové zasedání Fedu podle očekávání nepřineslo změnu úrokových sa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
02.04.2025
8:36A je tu den osvobození pro USA, kdy Trump oznámí reciproční cla. Americké státní dluhopisy na vzestupu, evropské futures v červeném  
6:06Clinton: První vlna pochyb o umělé inteligenci, ale stále je tu výhled na několikaletý růst technologií
01.04.2025
22:01Americké indexy díky silnému závěru rostly  
17:27Odklon od amerických trhů – krátkodobý jev, nebo strukturální změna?
17:26Automobilky dostanou více času na splnění emisních cílů, navrhla Evropská komise
17:06Akcie se snaží odolat špatným číslům, dluhopisy dnes jedou  
16:53Slabý index ISM potvrzuje stagflační dopad cel na americkou ekonomiku  
15:19The Washington Post: Trump chce většinu dovozu zatížit clem kolem 20 procent
14:52Klid před bouří? Wolfe Research hledá mezi rodícími se dividendovými aristokraty
13:11Inflace v eurozóně v březnu zpomalila, nezaměstnanost v EU v únoru klesla
12:28Co bude nyní dělat americká centrální banka?
11:06Patria Finance zásadně zlevňuje online obchodování a představuje novou obchodní platformu
10:45Evropa se zelená, ale americké futures naznačují před daty opatrnost  
10:16Český průmysl otáčí směr a vyhlíží lepší zítřky. Ale pozor na Trumpova cla!
9:07Rozbřesk: Trumpův šok. Jak nejistota ovlivňuje ekonomiku a trhy
9:04Čínská média: Čína, Japonsko a Korea dají na americká cla společnou odpověď
8:52Trhy čekají na cla, Evropa zahájí pozitivně  
6:00Morgan Stanley: Ve druhém pololetí se situace v ekonomice změní
31.03.2025
21:50Dolar, ropa a výnosy dluhopisů – jaký obrázek nyní kreslí směrem k ekonomice a akciím
17:32Wall Street je rozpolcená. Technologie tlačí indexy dolů, ale defenzivním sektorům se daří  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:15USA - Změna zaměstnanosti (ADP)
16:00USA - Průmyslové objednávky, m/m