Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

21.09.2023 17:40

Včera jsem mimo jiné poukazoval na docela znatelný rozdíl mezi poměry cen k ziskům na celém trhu a u mediánu akcií. Tedy u měřítka neodrážejícího valuace populárních velkých technologií. Dnes o této mezeře a ještě jedné, ještě mohutnější.

1 .  Mezera první – celý trh a medián: Valuace celého trhu i mediánu akcií jsou historicky poměrně vysoko, ale druhé měřítko je přece jen níže. Následující graf ukazuje zajímavé doplnění včerejšího pohledu – vidíme tu historickou mezeru mezi těmito dvěma proměnnými. K tomu valuace trhu bez velkých technologií, které se ne náhodou nyní v podstatě kryjí s oním mediánem. Zdá se mi, že mezera má tendence vznikat zejména před obdobími korekce:

1

Zdroj: X

2 . Mezera druhá – trh a výnosy: Druhý dnešní graf je aktualizací toho, co tu také občas ukazuji – srovnání mezi PE a reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Podle grafu by se zdálo, že veškeré dlouhé úvahy o „správném“ PE jsou zbytečné, stačí se prostě podívat na to, kde jsou zmíněné reálné výnosy. Protože valuace je obvykle docela těsně kopírují. Z fundamentálního pohledu jejich určitý vztah není překvapivý, ale jeho síla docela ano – PE nezáleží jen na výnosech dluhopisů, ale i na rizikových prémiích a očekávaném růstu zisků:

2

Zdroj: X

Právě zbylé proměnné, tedy rizikové prémie a očekávaný růst, se evidentně silně zapojily do valuační hry od poloviny minulého roku. PE se totiž úplně odtrhlo od reálných výnosů a podle obrázku zatím není známky jejich opětovného sblížení, spíše naopak. Pokud by přitom PE konvergovalo k výnosům, blížilo by se namísto 19 hodnotě 12. Opačná interpretace by hovořila o tom, že současnému PE odpovídají reálné výnosy kolem nuly, což by znamenalo nominální výnosy ne nad 4 % ale nad 2 %.

Často skloňovány jsou nyní u amerických akcií nové technologie a to, co všechno mohou přinést. Skeptičtější (realističtější?) pohledy buď jejich potenciál snižují. Nebo poukazují na to, že technologie nemusí mít plošný pozitivní dopad na ziskovost firemního sektoru, ale vedle pomyslných vítězů tu mohou být i ti, kteří se ocitnou pod tlakem. Každopádně já bych v souvislosti s oním odtržením PE od výnosů připomněl svou nedávnou úvahu, kde jsem tak nějak dokazoval, že svou roli tu hraje nejen růstový výhled, ale i (až překvapivě) nízké rizikové prémie na akciovém trhu. Síla vlivu prémií a očekávaného růstu (tedy potažmo síla souvisejících současných příběhů, kterých se investoři drží) je podle grafu naprosto mimořádná. Co sebenaplňující se proroctví?

 

 

Čtěte více:

„Drahost“ současného trhu, valuační hry a stínohry
20.09.2023 17:45
Dnes se podíváme na podle mne nejdůležitější valuační tabulku, která k...
Fed nezvýšil sazby. Akcentuje ale, že zůstanou vysoko po dlouhou dobu
20.09.2023 20:18
Americká centrální banka Fed v souladu s většinovým očekáváním trhů ro...
Jan Čermák: Fed doručil další jestřábí pauzu, listopad je však ve hře
20.09.2023 21:55
Fed se již podruhé během posledních čtyř měsíců pokouší o jakousi jest...
Jaderné elektrárny Temelín a Dukovany budou pomaleji měnit palivo. ČEZ očekává terawatthodiny elektřiny ročně navíc
21.09.2023 10:55
Jaderné elektrárny v Česku budou méně často měnit palivo. Interval mez...
Jestřábí signály z Fedu trhům neprospívají ani dnes dopoledne
21.09.2023 11:03
Zářijové zasedání Fedu podle očekávání nepřineslo změnu úrokových sa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  
20:02Jan Bureš: Plošná cla by pro Česko znamenala okamžitý propad HDP. O kolik?
17:28Opět „přechodné“ inflační tlaky a trhy během recese
17:03Vývoz z ČR do USA loni stoupl asi o pětinu, po sedmi letech byl vyšší než dovoz
17:01Wall Street přešlapuje na místě, když stáhla úvodní manko  
16:21Europoslanci: Obchodní válka s USA nikam nevede, zaměřme se na digitální giganty
15:53Tesle klesl čtvrtletní odbyt o 13 procent, čekal se lepší výsledek
14:59Německý správce aktiv DWS dostal pokutu 25 milionů eur za tzv. greenwashing
14:10Prodej aut v USA v prvním čtvrtletí vzrostl, zřejmě i kvůli chystaným clům
13:47NET4GAS, s.r.o.: Jmenování Michala Slabého do funkce jednatele společnosti
13:02Bloomberg: Celním hrozbám by měly v Evropě nejlépe vzdorovat španělské akciové tituly
11:47RMS Mezzanine, a.s.: Vnitřní informace
11:46Bílý dům připravuje odhad nákladů na ovládnutí Grónska

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM ve službách