Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

Dvě valuační mezery a mimořádná síla současných příběhů na trhu

21.09.2023 17:40

Včera jsem mimo jiné poukazoval na docela znatelný rozdíl mezi poměry cen k ziskům na celém trhu a u mediánu akcií. Tedy u měřítka neodrážejícího valuace populárních velkých technologií. Dnes o této mezeře a ještě jedné, ještě mohutnější.

1 .  Mezera první – celý trh a medián: Valuace celého trhu i mediánu akcií jsou historicky poměrně vysoko, ale druhé měřítko je přece jen níže. Následující graf ukazuje zajímavé doplnění včerejšího pohledu – vidíme tu historickou mezeru mezi těmito dvěma proměnnými. K tomu valuace trhu bez velkých technologií, které se ne náhodou nyní v podstatě kryjí s oním mediánem. Zdá se mi, že mezera má tendence vznikat zejména před obdobími korekce:

1

Zdroj: X

2 . Mezera druhá – trh a výnosy: Druhý dnešní graf je aktualizací toho, co tu také občas ukazuji – srovnání mezi PE a reálnými výnosy desetiletých vládních dluhopisů. Podle grafu by se zdálo, že veškeré dlouhé úvahy o „správném“ PE jsou zbytečné, stačí se prostě podívat na to, kde jsou zmíněné reálné výnosy. Protože valuace je obvykle docela těsně kopírují. Z fundamentálního pohledu jejich určitý vztah není překvapivý, ale jeho síla docela ano – PE nezáleží jen na výnosech dluhopisů, ale i na rizikových prémiích a očekávaném růstu zisků:

2

Zdroj: X

Právě zbylé proměnné, tedy rizikové prémie a očekávaný růst, se evidentně silně zapojily do valuační hry od poloviny minulého roku. PE se totiž úplně odtrhlo od reálných výnosů a podle obrázku zatím není známky jejich opětovného sblížení, spíše naopak. Pokud by přitom PE konvergovalo k výnosům, blížilo by se namísto 19 hodnotě 12. Opačná interpretace by hovořila o tom, že současnému PE odpovídají reálné výnosy kolem nuly, což by znamenalo nominální výnosy ne nad 4 % ale nad 2 %.

Často skloňovány jsou nyní u amerických akcií nové technologie a to, co všechno mohou přinést. Skeptičtější (realističtější?) pohledy buď jejich potenciál snižují. Nebo poukazují na to, že technologie nemusí mít plošný pozitivní dopad na ziskovost firemního sektoru, ale vedle pomyslných vítězů tu mohou být i ti, kteří se ocitnou pod tlakem. Každopádně já bych v souvislosti s oním odtržením PE od výnosů připomněl svou nedávnou úvahu, kde jsem tak nějak dokazoval, že svou roli tu hraje nejen růstový výhled, ale i (až překvapivě) nízké rizikové prémie na akciovém trhu. Síla vlivu prémií a očekávaného růstu (tedy potažmo síla souvisejících současných příběhů, kterých se investoři drží) je podle grafu naprosto mimořádná. Co sebenaplňující se proroctví?

 

 

Čtěte více:

„Drahost“ současného trhu, valuační hry a stínohry
20.09.2023 17:45
Dnes se podíváme na podle mne nejdůležitější valuační tabulku, která k...
Fed nezvýšil sazby. Akcentuje ale, že zůstanou vysoko po dlouhou dobu
20.09.2023 20:18
Americká centrální banka Fed v souladu s většinovým očekáváním trhů ro...
Jan Čermák: Fed doručil další jestřábí pauzu, listopad je však ve hře
20.09.2023 21:55
Fed se již podruhé během posledních čtyř měsíců pokouší o jakousi jest...
Jaderné elektrárny Temelín a Dukovany budou pomaleji měnit palivo. ČEZ očekává terawatthodiny elektřiny ročně navíc
21.09.2023 10:55
Jaderné elektrárny v Česku budou méně často měnit palivo. Interval mez...
Jestřábí signály z Fedu trhům neprospívají ani dnes dopoledne
21.09.2023 11:03
Zářijové zasedání Fedu podle očekávání nepřineslo změnu úrokových sa...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
30.05.2025
17:12Která země má nejvíce (čistých) zahraničních aktiv? A jak to souvisí s globálními (ne)rovnováhami?
17:02Trumpova celní politika opět zvedá volatilitu na akciovém trhu  
15:37Lee věří v další růst akcií, pozitivní je i Siegel
14:57ČNB: Český růst byl podpořen investicemi a exportem, výhled zhoršují cla
14:15Čeká nás akciový výprodej? Penzijní fondy se chystají vyvážit portfolia
14:01Trumpovy celní vrtochy už spálily firmám přes 34 miliard dolarů, spočetla agentura Reuters
12:22Perly týdne: TACO, umění vyjednávat a chvíle pro euro
11:54Philip Morris ČR vyplatí za loňský rok dividendu 1220 korun na akcii, stejnou jako loni
10:59Jan Bureš: HDP revidován vzhůru, rok 2025 již bude silný…
10:33Trumpova cla opět platí. A budou platit i zítra? Trhy na zprávy reagují tlumeně  
10:21Zpřesněný odhad HDP za první kvartál ukázal nejrychlejší růst ekonomiky za téměř 3 roky
9:09Rozbřesk: Trumpova cla: platí, neplatí a znovu platí
8:47Bessent: Obchodní rozhovory USA s Čínou váznou, měli by se zapojit prezidenti
8:46Odvolací soud obnovil Trumpova cla
8:44Ministerstvo financí navrhuje zrušit daňový strop 40 milionů, Trumpova cla znovu na scéně a futures jsou smíšené  
6:15Slavný index S&P 500 letos nestíhá. Má smysl začít kupovat akcie mimo USA?
29.05.2025
22:00Nvidia po výsledcích táhla trhy vzhůru  
18:23Nový inflačně - monetární režim a finanční síla obchodovaných firem
17:15Cena stříbra loni stoupla o 21 procent a v průměru rostla nejvíc za 13 let
16:48Ochlazení na akciovém trhu v USA  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:00CZ - HDP, q/q
14:30USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
15:45USA - Index aktivity ISM Chicago
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university