Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Predikce Goldman Sachs a současný fundament trhu

Predikce Goldman Sachs a současný fundament trhu

09.11.2023 17:20

Goldman Sachs se toho nebojí a na rozdíl od konsenzu predikuje brzké cyklické posílení americké ekonomiky (viz i předchozí články). Zrovna tak jdou ekonomové této banky proti proudu s predikcemi vývoje výnosů dluhopisů. Jenže směrem, který může být s ohledem na očekávaný vývoj produktu překvapivý. A co by to implikovalo pro akcie?

Podle následujícího grafu je v cenách futures nyní zabudována stagnace výnosů desetiletých vládních dluhopisů na úrovni 4,7 %. Na první pohled by se mohlo zdát, že pokud v GS čekají relativně silný cyklický růst, mohli by tam také počítat s vyššími výnosy dluhopisů. Graf ale ukazuje opak – podle ekonomů této banky by se výnosy měly do konce roku dostat na 4,3 % a pak stagnovat:

ddd
Zdroj: X

GS predikuje v příštím roce růst u 2 %. Pokud by se inflace měla pohybovat směrem k 2 % (samozřejmě seshora), nominální růst by byl někde nad 4 %. A predikce GS tak sedí i na historické zjednodušení, podle kterého mohou být výnosy zhruba na úrovni nominálního růstu (nevím ale, zda tam skutečně takto uvažují). Co na to vše akcie?

Jednoduchá fundamentální úvaha by mohla vypadat následovně: S výnosy na 4,3 % a rizikovou prémií trhu na 5,5 % (historický standard) jsme s požadovanou návratností zhruba na 10 %. Pokud by měly zisky akcií a dividendy dlouhodobě růst o 6 % (historický průměr), je rozdíl mezi požadovanou návratností a tempem růstu 4 %. A takový by měl být férový dividendový výnos. Nyní je přitom výnos indexu SPX 500 na 1,7 %. Takže na uvedená čísla akcie určitě naceněny nejsou - trh počítá s mnohem nižším poměrem výnosů (respektive celé požadované návratnosti) k růstu zisků.

Jinak řečeno, trhy nyní počítají s tím, že rozdíl mezi požadovanou návratností a růstem bude necelá 2 %. A je zřejmé, že jestli budou výnosy dluhopisů na 4,7 %, nebo na 4,3 % není z tohoto pohledu zase takový rozdíl. Hraje se o větší čísla v oblasti růstu a rizikové prémie. Pokud by například byly prémie místo 5,5 % kolem 3 % (jak ukazuje analýza GS, kterou jsem tu před časem ukazoval), dostaneme se tím dokonce mírně pod současný dividendový výnos. Nebo může být prémie blíž historickém standardu, ale směrem nahoru se od něj výrazněji odchyluje očekávaný růst (nebo něco mezi).

Pointa jednoduchá – trh má nyní tak vysoké valuace, že rozdíly ve výnosech dluhopisů v řádů desetin procentního bodu jsou vedlejší. Hraje se tu o celé procentní body na straně rizikových prémií a růstu (s tím, že růst výnosy jsou propojeny – viz komentář ke grafu).

 

Čtěte více:

Pod trendem, nad trendem nikdo nesmí stát?
06.11.2023 17:37
Vracení se k průměrům, popřípadě na trendy je oblíbeným konceptem v ek...
Co by kdyby – akcie a vládní dluhy
07.11.2023 17:45
I do akciově – investičních diskusí se již nějaký čas dostává téma vlá...
Výš po delší dobu – ale co a proč?
08.11.2023 17:20
Zdá se, že se množí názory, podle kterých budou sazby „výš po delší d...
Mírové dividendě je konec, vyšší inflace může zůstat po dekády, říká zakladatel Citadel
09.11.2023 15:41
Zakladatel investiční společnosti Citadel Ken Griffin uvedl, že svět č...
Německá vláda kvůli vysokým cenám elektřiny podpoří průmyslové podniky
09.11.2023 13:48
Německá vláda kvůli vysokým cenám elektřiny podpoří průmyslové podniky...
Skupina ČSOB za tři čtvrtletí 2023: Rekordní růst vkladů i zájmu o digitální řešení včetně virtuální asistentky Kate
09.11.2023 14:00
Skupina ČSOB v prvních třech letošních čtvrtletích dosáhla zvýšení kli...
Aktualizace výsledků Adyen: Akcie prudce stoupají po snížených, ale věrohodnějších cílech
09.11.2023 15:37
Včerejší investorský den Adyen byl zásadním momentem, který zmírnil ob...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
9:09Tržby Microsoftu pohání cloud, příjmy překvapila Meta
9:00USA a Ukrajina podepsaly dohodu o nerostném bohatství. Co z původní vypadlo a co zůstalo?
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu