Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čínsko – americká „záhada“

Čínsko – americká „záhada“

07.01.2025 13:55

Výnosy amerických vládních dluhopisů mohou být tou nejdůležitější cenou na globálních finančních trzích. Nyní dosahují více než 4,6 %, spekuluje se o jejich dalším růstu k 5 %, či ještě dále. Někdy s dodatkem, že jde minimálně částečně o odraz očekávaného růstu veřejných dluhů, vysokých rozpočtových deficitů, neochoty tuto situaci řešit na obou stranách politického spektra a podobně. Na jednu stranu to nezní nelogicky, ale přece jen tu je pár „detailů“.

Když na podzim v roce 2023 přišel prudký růst výnosů US vládních dluhopisů, také se dost hovořilo o tom, že jde o odraz fiskálního vývoje. Když pak výnosy celkem brzy zase spadly dolů, určitě to ale nebylo kvůli tomu, že by se tento výhled náhle a výrazně zlepšil. Tato teorie tedy měla zřejmě od počátku slabé základy. Pro akcie (a nejen je) přitom není úplně irelevantní, co výnosy táhne nahoru a dolů. Nezáleží totiž na výnosech samotných, ale jejich poměru k růstu. Vyšší výnosy tak mohou být dokonce pro akcie pozitivní, pokud očekávaný růst vzrostl ještě více (poměr obou se snížil). A naopak. Co tedy stojí za pohybem výnosů nyní?

Následující graf od MMF ukazuje vývoj veřejného zadlužení v USA a v Číně, k tomu fond přidává své predikce a to až do roku 2050. Po finanční krizi se mezera mezi oběma zeměmi na čas otevřela, ale Čína jí poměrně rychle zase uzavřela. Nyní se hodně hovoří o onom fiskálním výhledu Spojených států a i podle MMF tamní veřejné zadlužení zřejmě nenabere směr dolů, ale bude stále stoupat. Za cca 25 let by mělo dosáhnout více než 150 % produktu.

sous1
Zdroj: MMF

MMF v případě Číny očekává ještě prudší akceleraci míry zadlužení, než u Spojených států. Překvapivé to z mého pohledu není. Zadlužení USA odráží některé strukturální jevy a tenze v jejich ekonomice, ale v Číně jsou tyto tenze na úplně jiné úrovni. A pokud by očekávaný vývoj dluhů měl v případě USA i Číny výrazně formovat výnosy dluhopisů, v obou případech by je tlačil nahoru, u Číny mnohem výrazněji. Pozorujeme něco takového? Ani zdaleka.

Na počátku roku 2023 byly výnosy desetiletých čínských obligací u 3 % nyní se dostávají téměř na polovinu a v posledních měsících šlo o hodně prudkou korekci. Takže v zemi, kde se fiskální výhled v poslední době rozhodně nezlepšil a dlouhodobě se čeká výrazně vyšší zadlužování, míří výnosy dluhopisů prudce dolů. Zatímco v USA se spekuluje o tom, jak moc výnosy táhne nahoru fiskální nezodpovědnost.

Na Čínu se poměrně často (zdá se mi) hledí jinou optikou a jinými ekonomickými měřítky než na USA (neoprávněně). Uvedený jev podle mne silně naznačuje, že ani v USA ani v Číně nejsou hlavním tahounem dluhopisových trhů úvahy o fiskálním vývoji. Nerozebírám, tu, zda by tomu tak „mělo“ být, či ne. Hovořím o faktickém dění. Co v kontextu věcí vypadá jako daleko významnější faktor je (stále) v obou zemích výhled na nominální produkt, tedy produkt reálný a inflaci:

Čína čelí útlumu tempa růstu, pohybuje se na hranici deflace a nežádoucí dezinflace. Spojené státy rostou možná znatelně nad potenciálem, jejich dezinflace je naopak žádoucí, ale ne úplně jistá. Tedy svým způsobem opačný vývoj než v Číně, odražený v rozdílném vývoji na dluhopisových trzích. Pokud by se pak tahounem výnosů v USA někdy staly skutečně fiskální témata, pro akcie by to byl ten horší scénář - poměr výnosů k růstu by se zřejmě výrazně horšil (nyní tomu tak být nemusí).

 

Čtěte více:

Už dnes od 15:00! Webinář s analytiky Patrie k Investičnímu výhledu pro rok 2025 a konkrétním tipům
09.01.2025 14:51
Co v roce 2025 čekat od akcií, dluhopisů, ETF, měn nebo komodit? Jak...
2025 bude rokem dvou různých pololetí, varuje stratég Morgan Stanley
07.01.2025 11:30
Americké akcie by mohly mít před sebou šest těžkých měsíců, protože vý...
Spotřebitelská inflace v eurozóně v prosinci zrychlila na 2,4 pct
07.01.2025 11:23
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v prosinci zrych...
Nezaměstnanost v EU zůstala v listopadu na 5,9 procenta, nejnižší byla v ČR
07.01.2025 11:29
Míra nezaměstnanosti v Evropské unii v listopadu zůstala beze změny n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
01.05.2025
6:05Trhy se po turbulencí usadí, myslí si šéf Goldman Sachs
30.04.2025
22:08Silný závěr obchodování znamenal nepřerušení zelené šňůry na Wall Street  
18:02Nejhorších 100 dní prezidentského úřadu od Nixona. Které akcie z S&P 500 si vedly nejlépe a které nejhůře?
17:26Dolarový omyl a akciová iluze
16:52Data o poklesu HDP v USA sráží americké indexy dolů  
16:52J&T Global Finance XVI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:48J&T Global Finance XI., s.r.o: Výroční zpráva za rok 2024
16:47Německá SPD schválila koaliční smlouvu a podpořila Merze
16:39ENERGO-PRO Green Finance s.r.o.: Výroční zpráva emitenta za rok 2024
16:31ČEZ, a.s.: ČEZ prodává státu 80% podíl ve společnosti Elektrárna Dukovany II
16:30Stát převezme většinový podíl v projektu stavby dukovanských reaktorů, smlouvu s KHNP podepíše 7. května
15:56Ukrajina je podle Bloombergu připravena dnes podepsat s USA smlouvu o nerostech
15:56Tomáš Vlk: Americké HDP kleslo. Masivní dovozy v 1Q plnily sklady  
15:30Savarin p.l.c.: Výroční zpráva za rok 2024
14:56Růst cen v Německu v dubnu opět zpomalil, míra inflace klesla na 2,1 procenta
14:46Traders Talk: Výsledky Komerčky a Erste, dead cross v Americe a kde hledat příležitosti
14:25EPH Financing CZ, a.s.: Výroční finanční zpráva za rok 2024
13:56Rohan financing s.r.o.: Výroční finanční zprava za rok 2024
13:39Savills: Růst investic do evropských nemovitostí by mohl pomoci i českému trhu
13:38ČD Cargo, a.s.: ČD Cargo v roce 2024

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
CVS Health Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
Dominion Energy Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
Estee Lauder Cos Inc/The (03/25 Q3, Bef-mkt)
Hershey Co/The (03/25 Q1, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
JP - Základní O/N úroková sazba
KKR & Co Inc (03/25 Q1, Bef-mkt)
ROBLOX Corp (03/25 Q1, Bef-mkt)
12:00Linde PLC (03/25 Q1)
12:30Xerox Holdings Corp (03/25 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Index ISM v průmyslu