Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Čínsko – americká „záhada“

Čínsko – americká „záhada“

07.01.2025 13:55

Výnosy amerických vládních dluhopisů mohou být tou nejdůležitější cenou na globálních finančních trzích. Nyní dosahují více než 4,6 %, spekuluje se o jejich dalším růstu k 5 %, či ještě dále. Někdy s dodatkem, že jde minimálně částečně o odraz očekávaného růstu veřejných dluhů, vysokých rozpočtových deficitů, neochoty tuto situaci řešit na obou stranách politického spektra a podobně. Na jednu stranu to nezní nelogicky, ale přece jen tu je pár „detailů“.

Když na podzim v roce 2023 přišel prudký růst výnosů US vládních dluhopisů, také se dost hovořilo o tom, že jde o odraz fiskálního vývoje. Když pak výnosy celkem brzy zase spadly dolů, určitě to ale nebylo kvůli tomu, že by se tento výhled náhle a výrazně zlepšil. Tato teorie tedy měla zřejmě od počátku slabé základy. Pro akcie (a nejen je) přitom není úplně irelevantní, co výnosy táhne nahoru a dolů. Nezáleží totiž na výnosech samotných, ale jejich poměru k růstu. Vyšší výnosy tak mohou být dokonce pro akcie pozitivní, pokud očekávaný růst vzrostl ještě více (poměr obou se snížil). A naopak. Co tedy stojí za pohybem výnosů nyní?

Následující graf od MMF ukazuje vývoj veřejného zadlužení v USA a v Číně, k tomu fond přidává své predikce a to až do roku 2050. Po finanční krizi se mezera mezi oběma zeměmi na čas otevřela, ale Čína jí poměrně rychle zase uzavřela. Nyní se hodně hovoří o onom fiskálním výhledu Spojených států a i podle MMF tamní veřejné zadlužení zřejmě nenabere směr dolů, ale bude stále stoupat. Za cca 25 let by mělo dosáhnout více než 150 % produktu.

sous1
Zdroj: MMF

MMF v případě Číny očekává ještě prudší akceleraci míry zadlužení, než u Spojených států. Překvapivé to z mého pohledu není. Zadlužení USA odráží některé strukturální jevy a tenze v jejich ekonomice, ale v Číně jsou tyto tenze na úplně jiné úrovni. A pokud by očekávaný vývoj dluhů měl v případě USA i Číny výrazně formovat výnosy dluhopisů, v obou případech by je tlačil nahoru, u Číny mnohem výrazněji. Pozorujeme něco takového? Ani zdaleka.

Na počátku roku 2023 byly výnosy desetiletých čínských obligací u 3 % nyní se dostávají téměř na polovinu a v posledních měsících šlo o hodně prudkou korekci. Takže v zemi, kde se fiskální výhled v poslední době rozhodně nezlepšil a dlouhodobě se čeká výrazně vyšší zadlužování, míří výnosy dluhopisů prudce dolů. Zatímco v USA se spekuluje o tom, jak moc výnosy táhne nahoru fiskální nezodpovědnost.

Na Čínu se poměrně často (zdá se mi) hledí jinou optikou a jinými ekonomickými měřítky než na USA (neoprávněně). Uvedený jev podle mne silně naznačuje, že ani v USA ani v Číně nejsou hlavním tahounem dluhopisových trhů úvahy o fiskálním vývoji. Nerozebírám, tu, zda by tomu tak „mělo“ být, či ne. Hovořím o faktickém dění. Co v kontextu věcí vypadá jako daleko významnější faktor je (stále) v obou zemích výhled na nominální produkt, tedy produkt reálný a inflaci:

Čína čelí útlumu tempa růstu, pohybuje se na hranici deflace a nežádoucí dezinflace. Spojené státy rostou možná znatelně nad potenciálem, jejich dezinflace je naopak žádoucí, ale ne úplně jistá. Tedy svým způsobem opačný vývoj než v Číně, odražený v rozdílném vývoji na dluhopisových trzích. Pokud by se pak tahounem výnosů v USA někdy staly skutečně fiskální témata, pro akcie by to byl ten horší scénář - poměr výnosů k růstu by se zřejmě výrazně horšil (nyní tomu tak být nemusí).

 

Čtěte více:

Už dnes od 15:00! Webinář s analytiky Patrie k Investičnímu výhledu pro rok 2025 a konkrétním tipům
09.01.2025 14:51
Co v roce 2025 čekat od akcií, dluhopisů, ETF, měn nebo komodit? Jak...
2025 bude rokem dvou různých pololetí, varuje stratég Morgan Stanley
07.01.2025 11:30
Americké akcie by mohly mít před sebou šest těžkých měsíců, protože vý...
Spotřebitelská inflace v eurozóně v prosinci zrychlila na 2,4 pct
07.01.2025 11:23
Meziroční tempo růstu spotřebitelských cen v eurozóně v prosinci zrych...
Nezaměstnanost v EU zůstala v listopadu na 5,9 procenta, nejnižší byla v ČR
07.01.2025 11:29
Míra nezaměstnanosti v Evropské unii v listopadu zůstala beze změny n...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.04.2025
22:01Trump šíří paniku a chaos  
17:25Co by s americkým trhem udělal větší návrat k průměru/trendu?
16:58Indexy pokračují v panických výprodejích  
16:48Deficit zahraničního obchodu USA v únoru klesl, dovoz zůstal zvýšený
16:39mmcité bude v reakci na cla hledat poměr mezi výrobou v Evropě a Brazílii
16:17Reakce Colt CZ na americká cla: V krátkodobém horizontu dojde ke zhoršení ziskovosti  
14:46Po clech posílá ropu hlouběji OPEC, shodl se na navýšení produkce
14:38Bloomberg: Majitel TikToku dostane v EU pokutu přes 500 milionů eur
13:51Česká spořitelna a.s.: Výroční zpráva za rok 2024
12:29FT: Trumpova cla poškodí technologické giganty, míří na jejich dodavatele
12:07EU je připravena vyjednávat i odpovědět na americká cla, reakci zvažují i Británie a Norsko
11:06Renesance jaderné energetiky povede k novým rekordním ziskům, myslí si ředitel Doosan Škoda Power
10:45Obchodní válka propuká naplno a drtí akcie. Kupují se dluhopisy a euro  
10:07Raiffeisenbank a.s.: Výroční finanční zpráva 2024
9:50Dominik Rusinko: Donald Trump otevřel další frontu obchodní války
9:33Největším poraženým Trumpových cel budou USA, myslí si trhy
9:07Rozbřesk: Trumpova celní smršť: 20 % na EU, 54 % na Čínu, 25 % na auta…
8:41Trump oznámil reciproční cla na 60 států, Čína a Evropa slibují odvetu. Trhy nejen v Evropě padají  
02.04.2025
22:46Trump oznámil cla a obrátil trhy: 10% plošně, 20 % EU, 24 % Japonsko, 34 % Čína,…
22:02Akcie zakončily obchodování v den T v kladných hodnotách, ale...  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00DE - Průmyslové objednávky, y/y
9:00CZ - CPI, y/y
9:00CZ - Maloobchodní tržby, y/y
14:30USA - Míra nezaměstnanosti, s.a.
14:30USA - Průměrná hodinová mzda, m/m
14:30USA - Změna počtu prac. míst