Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Caballero: Monetární politika zaměřená na sazby je zastaralá

Caballero: Monetární politika zaměřená na sazby je zastaralá

27.01.2025 14:59
Autor: Redakce, Patria.cz

Finanční podmínky jsou důležitější než úrokové sazby. Na stránkách VoxEU to tvrdí Ricardo Caballero a jeho kolegové a poukazují v této souvislosti na vývoj v americké ekonomice. Navzdory prudkému zvýšení sazeb centrální banky totiž vykazovala velkou odolnost. To následně vyvolalo debatu o tom, zda byla měnová politika skutečně tak restriktivní, jak naznačuje konvenční pohled. Ekonomové tvrdí, že ne, „domácnosti a firmy reagují spíše na změny finančních podmínek.“

Sazby Fedu jsou i nyní výrazně výš než před rokem 2020, kdy se pohybovaly kolem 1,5 % – 2 %. Toto prudké utažení „vedlo mnoho ekonomů k předpovědím recese. Ještě v srpnu 2024, uprostřed korekce akciového trhu trhu, experti stále varovali před potenciálním poklesem hospodářství.“ Tato recese se ale nedostavila, místo toho ekonomika prokázala pozoruhodnou odolnost. O tom svědčí pokračující silný růst a tvorba pracovních míst spolu s inflací, která se drží nad cílem centrální banky.

Caballero nabízí vysvětlení. Podle něj se „díváme na špatný ukazatel uvolněnosti či restrikce monetární politiky“. V praxi totiž měnová politika funguje prostřednictvím finančních podmínek. Když Fed změní základní úrokovou sazbu, vyvolá změny v úrokových sazbách podnikových úvěrů, cenách akcií, hypotečních sazbách, cenách realit, dolaru a tak dále. Domácnosti a firmy reagují na tyto změny finančních podmínek spíše než na samotnou sazbu Fedu.

Základní sazby a finanční podmínky často korelují, tento vztah se v poslední době podle ekonomů ovšem rozpadl. Prudké posílení akciového trhu a související pokles úvěrových spreadů pomohly uvolnit finanční podmínky i přes relativně vysoké sazby a silný dolar. Už Robert Shiller přitom poukázal na to, že ceny rizikových aktiv vykazují „nadměrnou“ volatilitu. Tato volatilita částečně pramení z oblastí, které nesouvisejí s fundamentem. Patří mezi ně obchodování tažené sentimentem drobných investorů, nutnost vyvažování portfolií institucionálních investorů a toky peněz tažené odkupy akcií. Podle ekonomů tak význam finančních podmínek tvoří určité výzvy pro monetární politiku. 

„Nemůžeme s jistotou říci, zda současný boom na trhu s akciemi odráží jen informační šum, nebo očekávání ohledně dopadu umělé inteligence na budoucí zisky obchodovaných firem. Každopádně naše analýza ukazuje, že pohyby trhu, ať už jsou jejich zdroje jakékoli, ovlivňují ekonomiku prostřednictvím finančních podmínek,“ píše Caballero. S tím, že jeho analýza ukazuje na to, že by v současné situaci bylo nejlepší explicitní cílení monetární politiky na finanční podmínky. Centrální banka v takovém systému „oznamuje cílovou úroveň pro index finančních podmínek a upravuje měnovou sazbu tak, aby udržela podmínky blízko tohoto cíle, a přitom se stále věnovala svým obvyklým cílům.“ 

„Jakmile by Fed sdělil cílovou úroveň indexu finančních podmínek, účastníci trhu by pravděpodobně vytvořili a obchodovali portfolia aktiv tak, aby sami udrželi index blízko cíle Fedu. Banky by mohly snadno vytvořit obchodovatelná aktiva napodobující indexy finančních podmínek. Zásadní je, že tento rámec je v souladu i s velkým relativním pohybem cen aktiv. Například ceny akcií mohou růst, zatímco ceny dluhopisů klesají a index finančních podmínek by tak mohl zůstat nezměněn“, míní ekonomové. 

I bez plného cílení finančních podmínek by podle ekonomů pomohl posun komunikace Fedu směrem k oznámení „vhodných finančních podmínek“. Diskuse o monetární politice „se musí posunout od vhodné úrokové sazby k odpovídajícím finančním podmínkám“. 

Zdroj: VoxEU


 

Čtěte více:

DeepSeek otřásá americkými technologiemi, zpochybňuje nutnost obřích investic. Nvidia až -13 %
27.01.2025 15:35
Čínský startup DeepSeek, který se zabývá umělou inteligencí, v pondělí...
Ifo: Podnikatelská nálada v Německu se v lednu překvapivě zlepšila
27.01.2025 11:49
Podnikatelská nálada v Německu se v lednu mírně zlepšila. Hodnota inde...
Ruské ekonomice hrozí vlna firemních bankrotů, varují provládní ekonomové
27.01.2025 12:36
Ruské ekonomice letos hrozí vlna firemních bankrotů. O výzkumné zprávě...
Týdenní výhled: Změní DeepSeek pravidla hry? Výsledky velkého techu přicházejí do blbé nálady
27.01.2025 17:47
Začínající týden toho slibuje poměrně hodně. Na programu jsou výsledky...
Boom fosilních paliv slibovaný Trumpem není na pořadu dne, myslí si analytici
27.01.2025 14:28
Americké těžební společnosti přes volání prezidenta Donalda Trumpa po ...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00DE - Index podnikatelského klimatu Ifo
10:00EMU - PMI v průmyslu
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů