Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Zisková recese nebo boom?

Zisková recese nebo boom?

12.02.2025 17:19

S růstem valuací se na americkém akciovém trhu asi už moc nepočítá, ty současné jsou totiž z historického hlediska hodně vysoko. Pokud by tak měly ceny akcií dál růst, jejich pohyb by kopíroval hlavně růst ziskovosti obchodovaných firem. Minulý týden jsem tu trochu rozebíral tezi Morgan Stanley, podle které je optimismus na akciích vysoko v době, kdy existuje velké riziko na straně ziskovosti. Co ale banka konkrétně čeká ohledně dalšího vývoje zisků a jak to zapadá do této teze?

V následujícím grafu je vývoj zisků v následujících dvou letech podle konsenzu a podle MS. Banka je ve svých predikcích poněkud umírněnější než pomyslný konsenzus, ale ne výrazně. I ona čeká slušný růst ziskovosti obchodovaných společností - konkrétně jde o meziroční zvýšení o cca 13 % a 12 %:

tot
Zdroj: X

Malá technická poznámka stranou: Kdyby tedy ceny akcií kopírovaly (očekávaný) růst zisků, rostly by tempem, které by převyšovalo požadovanou návratnost. Ta se nyní při 4,5 % výnosech desetiletých vládních dluhopisů může pohybovat možná jen na 6,5 % (pokud uvěříme odhadům Goldman Sachs, které tvrdí, že rizikové prémie akcií klesly v USA ke 2 %). Jinak řečeno, růst tažený očekávanými zisky neodpovídá tomu, co bychom nyní čekali na efektivním trhu – ten by posunul ceny akcií tak, že by do roka generoval jen onu 6 – 7 % návratnost.

Hlavně se ale dnes chci ještě trochu věnovat oné tezi o vysoké rizikovosti zisků. Jak jsem psal minulý týden, MS o ní hovoří zřejmě hlavně v souvislosti s přesvědčením, že ziskovost se nyní nachází v pozdní části cyklu. Navzdory tomu, že v roce 2023 si zisky prošly recesí a tudíž by se nyní spíše zdálo, že míří k cyklickému boomu (konsenzus s ním skutečně počítá). MS svůj názor opírá o následující jev:

popo
Zdroj: X

Podle prvního grafu tedy i MS čeká ziskový boom, podle druhého, respektive podle oné teze o vysoké rizikovosti zisků, by vývoj ale měl směřovat spíše opačným směrem. Nejde ale nutně o vzájemně neslučitelné pohledy. První graf může být hlavním scénářem a druhá teze vedlejším, ovšem ne se zanedbatelnou odhadovanou pravděpodobností. Druhý graf ale není nijak zvlášť přesvědčivý – ze tří nových cyklů byly dva předcházeny onou expanzí pozdní fáze cyklu. MS píše, že ta proběhla i nyní, ale to se teprve uvidí.

Mimochodem včera jsem zde psal o tom, jak by podle očekávání měly vypadat investice čtyř největších hyperscalerů* v USA. V letošním a příštím roce by měly dosáhnout dohromady asi 580 miliard dolarů. Pokud by začaly rychle generovat požadovanou návratnost a ta se pohybovala kolem 10 %, zisky (respektive volné cash flow) firem by jen díky těmto dvěma letům investic vzrostlo asi o 58 miliard dolarů ročně. Pro perspektivu – Apple v posledních letech generuje čisté zisky něco nad 90 miliard dolarů.

Podíl deseti největších firem na celkové ziskovosti firemního obchodovaného sektoru je přitom necelých 30 % (podíl na kapitalizaci necelých 40 %). Výše uvedené se přitom týká cyklu, ale tato poznámka připomíná, že do zisků může začít promlouvat výrazný strukturální faktor. A těžko by se to rozlišovalo. Konec konců je to jeden z důvodů, proč by se v MS mohli s onou nálepkou poslední ziskové recese mýlit.


*Předpokládám, že výrazy jako hyperškálovatel, či hyperskalár se v češtině nechytí.

 

Čtěte více:

Jak si vsadit na dnešní čísla inflace v USA: Scénáře reakce trhu podle výše CPI
12.02.2025 11:55
Wall Street bude bedlivě sledovat dnešní čísla amerického indexu spotř...
CNBC: Bankám se za Trumpa bude dařit, dvě jména vyčnívají
12.02.2025 13:37
Podle investora Kingsleyho Jonese budou akcie investičních bank těžit ...
Reuters: Čína zažila loni rekordní vlnu fúzí venkovských bank
12.02.2025 11:20
Čína v loňském roce zažila rekordní vlnu fúzí venkovských bank. Podle ...
Tomáš Vlk: Inflace v USA zrychluje, další pokles sazeb jen tak nepřijde
12.02.2025 15:04
Spotřebitelské ceny v zámoří do nového roku odstartovaly poměrně svižn...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
21.05.2025
22:02Z růstu do propadu: Technologické hvězdy Wall Street nestačily na tlak z výnosů  
17:45Ziskové žně a chybějící investiční boom
17:14Merz: Německo bude dávat na armádu 3,5 procenta HDP a na infrastrukturu 1,5 procenta
16:47Moody's zlepšila výhled ratingu společnosti ČEZ z negativního na pozitivní
16:23Americké akcie pokračují v pozvolném poklesu  
15:10Morgan Stanley mění pohled na evropské banky, mají potenciál porazit trh
14:47Cena plynu pro evropský trh vystoupila na šestitýdenní maximum
12:53DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
11:42Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán  
9:08Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
9:06Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
8:51Nová cílovka pro Erste od Morgan Stanley, Evropa zahájí poklesem  
20.05.2025
22:09Začíná korekce na akciích v USA?  
17:21Jak akcie reagují na výsledková překvapení…
16:43Pavel: Šéfka EK bude urychleně a transparentně řešit situaci ohledně Dukovan
16:41Stavba větrných elektráren u New Yorku může pokračovat. Akcie firmy Orsted rostou o 14 procent
15:58Nejvlivnější bankéř světa varuje investory. Nálada na trhu neodráží rizika.
13:55Němečtí ekonomové se neshodnou na hodnocení programu nové vlády
13:37Jižní Korea se stává důležitým hráčem v jaderné energetice, píše Bloomberg
13:11EU schválila sedmnáctý balík sankcí proti Rusku za jeho agresi na Ukrajině

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
8:00UK - Harmonizovaný CPI, y/y