Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Ziskové žně a chybějící investiční boom

Ziskové žně a chybějící investiční boom

21.05.2025 17:45

Nedávno jsem tu psal o ziskových žních a to i ve vztahu k tomu, jak dlouhodobě rostou ziskové marže obchodovaných společností v USA. A jak vysoko nad dlouhodobým trendem se drží jejich zisky. Dnes se na téma ziskovosti podíváme z trochu jiného pohledu, který by mohl budit i otázku (chybějícího) investičního boomu.

Následující graf od Goldman Sachs ukazuje vývoj návratnosti vlastního jmění amerických obchodovaných společností. Toto ROE se počítá jako čistý zisk dělený účetní hodnotou vlastního jmění. V polovině sedmdesátých let se pohybovalo mezi 12 – 14 %, cyklicky se tato návratnost (nepřekvapivě) hodně mění, ale trend je celkem jasně nahoru směřující. Nyní se pak pohybujeme blízko relativně nedávno dosažených historických vrcholů - ROE je nad 21 %:

sous1
Zdroj: X

Základní ekonomická logika vztahující se k ROE je jednoduchá: Pokud firma, nebo firmy vydělávají více, než by vydělávat „měly“, láká to konkurenci. Ta následně snižuje ziskovost a realizované zisky všech se pohybují směrem k těm, které by „měly být“. Jinak řečeno, návratnost realizovaná se v tomto modelu pohybuje díky konkurenci směrem k návratnosti požadované. Ta druhá je přitom dána tím, jaké jsou bezrizikové sazby a rizikové prémie akcií. Tedy tím, kolik mohou investoři vydělat na dluhopisech plus prémie za to, že jdou do něčeho rizikovějšího, než jsou obligace.

Nyní jsou výnosy desetiletých dluhopisů na 4,5 %, i kdyby byla riziková prémie na 5,5 % (odhady jsou často níž), máme požadovanou návratnost u 10 %. Tedy na méně než polovině toho, jakou návratnost nyní firmy podle grafu realizují. Ve velmi jednoduchém vidění světa by to mělo znamenat obrovský investiční boom do všeho, co generuje tento vysoký poměr realizované a dosahované návratnosti. Kde je?

Investiční boom skutečně probíhá, ale jde zejména o umělou inteligenci a související hardware a software. Tedy oblasti, které v nějaké masivní plošnější míře ziskovost obchodovaných firem stále nijak nezvyšují (nepromlouvají do dosavadního ROE). Mimo AI se žádný velký investiční boom nekoná. Vysvětlení může být řada, počínaje možností, že ROE nadhodnocuje skutečnou (hotovostní) návratnost investovaného kapitálu – zisky jsou ve vztahu k hotovosti vysoko (čemuž moc nevěřím), nebo je účetní hodnota aktiv velmi nízká ve srovnání s tím, za kolik se dají obdobná aktiva pořídit. Jinak řečeno, ROE firem nově vstupujících na trhu by fakticky bylo výrazně nižší než to, co vidíme v grafu.

Pak tu je řada vysvětlení ekonomických, včetně vysokých bariér vstupu. Která mi dávají hodně smysl. A tím se dostávám k druhému grafu, který porovnává vývoj marží v technologickém sektoru a u zbytku trhu:

sous2
Zdroj: X

Marže technologií jsou tedy nyní blízko 25 %, zbytek trhu je pod 10 %. K tomu jsem tu před časem ukazoval návratnost investic některých velkých technologických firem s tím, že většinou jde o čísla výrazně vysoko nad požadovanou návratností kapitálu. Je přitom zřejmé, že tyto společnosti mají často určitý typ monopolní, či dominantní pozice. A mimochodem, popsaný obrázek s ROE pak zhruba kopíruje růst podílu zisků na celkových příjmech (pokles podílu mezd).

Více z globálních trhů a ekonomiky i na X: @JiriSoustruznik

 

Čtěte více:

DoubleLine Capital: Pokles sazeb není namístě
21.05.2025 12:53
Jeffrey Gundlach stojí v čele investiční společnosti DoubleLine Capita...
Rozbřesk: Nižší ceny průmyslových výrobců versus vyšší zemědělské ceny = stabilita sazeb
21.05.2025 9:08
Nelehké čtení nabízí pohled do českých výrobních cen. Na jedné straně ...
Korejská KHNP podala kasační stížnost na opatření k Dukovanům
21.05.2025 9:06
Korejská společnost KHNP v úterý podala kasační stížnost na soudní opa...
Akcie i dluhopisy pod tlakem, ropa stoupá. Izrael údajně zvažuje úder na Írán
21.05.2025 11:42
Evropské akcie během dopoledního obchodování navazují na včerejší Wall...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
20.06.2025
9:09Rozbřesk: Další eskalace íránského konfliktu, jaké mohou být dopady do inflace?
8:52Trump zvažuje útok na Írán, eurozóna zpomaluje a futures se drží v zeleném  
6:01Švýcarská národní banka trestá přebytečné rezervy. Chce tak podpořit aktivitu na finančním trhu
19.06.2025
17:52Scénář Natixisu: Spojené státy ke stagflačnější ekonomice, Evropa na svém potenicálu a ČR u 2 % růstu
17:18Fed nepotěšil Trumpa, evropské akcie klesají a napětí na Blízkém východě roste
17:10Schillerová nečeká dosažení vyrovnaného rozpočtu během příštích čtyř let
17:06Ruská ekonomika je podle ministra hospodářství Rešetnikova na pokraji recese
17:00J&T ARCH INVESTMENTS SICAV, a.s.: Vnitřní informace
14:36Z farmáře opět traderem. Obnovitelné zdroje přitahují na trh s energiemi staronové hráče  
13:38Britská centrální banka podle očekávání nechala základní sazbu na 4,25 procenta
12:45Rally na rozvíjejících se trzích bude pokračovat navzdory geopolitickému napětí i celním hrozbám, věří stratégové
11:37Norská centrální banka po pěti letech nečekaně snížila základní úrok
10:26Evropa obchoduje v červeném. Fed nepotěšil a napětí kolem Íránu graduje  
9:15Rozbřesk: Jestřábí Fed a hrozba amerického útoku na Írán pomáhají dolaru
8:55Trhy napjatě vyhlížejí možný americký útok na Írán a z Fedu zaznělo varování před inflaci  
6:09První kvartál přinesl silné výsledky. Trhy našly oporu v technologiích a zdravotnictví  
18.06.2025
22:03Fed vyšperkoval stagflační prognózu lehce jestřábí rétoriku
22:02Jestřábí Fed akciové investory příliš nepotěšil, Wall Street zavřela beze změny  
20:18Fed ponechal klíčovou sazbu beze změny, do konce roku nadále očekává dvě snížení
17:14Nippon Steel završila převzetí rivala U.S. Steel, Trump si vymínil zlatou akcii

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:30JP - CPI, y/y
14:30USA - Index filadelfského Fedu