Válka v Íránu zatím globální ekonomiku neposílá do recese, výrazně však zvyšuje nejistotu a citlivost trhů na špatné zprávy. Podle Invesco vstupujeme do fáze zpomalování, která historicky přeje spíš vyváženým portfoliím než agresivním sázkám na růst. Při správě portfolia tak radí zaměřit se na diverzifikaci, kvalitu aktiv a opatrné řízení rizik, nikoliv se unáhleně přesunout do hotovosti.
Eskalace války v Íránu výrazně omezila globální nabídku ropy kvůli útokům na energetickou infrastrukturu, bezpečnostním rizikům v Perském zálivu a narušení klíčových dopravních tras, přičemž rozsah ohrožených dodávek je historicky mimořádný.
Podle analýz by uzavření Hormuzského průlivu na jediný kvartál vyřadilo podstatnou část globálních toků ropy, což vede k výraznému růstu cen energií a citelnému zpomalení růstu reálného světového HDP. Pokud by se výpadek protáhl do druhého nebo třetího čtvrtletí, tyto dopady by se zesílily nelineárním způsobem, kdy negativní vliv na růst přetrvává i po zlepšení dodávek. Důvodem jsou odložené investice, přísnější finanční podmínky a kumulativní dopady vyšších cen energií na poptávku. Nejvíce přitom tyto efekty dopadají na dovozně závislé regiony a omezují prostor hospodářské politiky kvůli inflační citlivosti.
Nejde přitom jen o ceny energií, ale také o nejistotu ohledně délky a přetrvávání výpadků v dodávkách, která makroekonomický dopad dále zesiluje. Již samotné očekávání dlouhodobějšího narušení může negativně působit na důvěru, investice a hospodářský růst.
Zatím netrpí tolik ekonomika, jako očekávání
I přes dosavadní odolnost globální ekonomiky začíná rostoucí geopolitické napětí snižovat očekávání budoucího růstu a ochotu investorů podstupovat riziko, což se odráží v defenzivnějším tržním nastavení. Předstihové ekonomické ukazatele (LEI) však zatím potvrzují, že ekonomická aktivita zůstává nad trendem, zejména v USA a dalších rozvinutých ekonomikách, a skutečné zpomalení vychází spíše ze zhoršujících se očekávání než ze slabých fundamentů.
Další vývoj je ale čím dál více podmíněn situací na Blízkém východě a dopady na energetické trhy, přičemž růst cen energií již posiluje inflační tlaky a komplikuje měnovou politiku. Celkově globální růst ekonomiky nekončí, ale přechází do fáze zpomalování, která je historicky spojena s nižšími nadvýnosy rizikových aktiv, vyšší citlivostí na negativní překvapení a potřebou vyváženějšího přístupu k řízení portfolia.
Jak aktuálně nastavuje svá portfolia Invesco?
Historicky při zpomalování hospodářského růstu po období expanze zůstávají výnosy spíše kladné, ale postupně se stírají rozdíly mezi růstovými a defenzivními aktivy. Pro investora to v praxi znamená, že méně fungují silné sázky na pokračující růst, a naopak roste význam vyvážené struktury portfolia, pečlivého výběru aktiv a schopnosti reagovat na zvýšenou nejistotu.
V tomto prostředí dává podle Invesca smysl zaujmout spíše rizikově neutrální postoj vůči benchmarku než přecházet do plošně defenzivního režimu. Tím investorům zůstává možnost účastnit se případného zlepšení růstového sentimentu, ale zároveň to omezuje zranitelnost portfolia v případě negativních překvapení. Klíčová je flexibilita a důraz na řízení rizika spíše než snaha maximalizovat krátkodobý výnos.
Z hlediska alokace aktiv je vhodné mírně preferovat akcie před dluhopisy, avšak s jasným důrazem na defenzivní charakter. To znamená orientaci na kvalitní firmy se stabilním cash flow, nižší volatilitou a dobrou viditelností zisků. Sektorově se v této fázi cyklu osvědčují zejména informační technologie, zdravotnictví a základní spotřební zboží, naopak cyklické sektory jsou citlivější na zhoršení růstových očekávání.
Regionálně a měnově je vhodné zachovat si širší diverzifikaci a vyhýbat se jednostranným sázkám. Vyvažovat protichůdné makroekonomické vlivy pomáhá neutrální přístup k USA, dalším rozvinutým i rozvíjejícím se trhům. Na měnové úrovni může investor hledat přidanou hodnotu spíše mimo americký dolar, včetně vybraných měn rozvinutých trhů a atraktivně oceněných vysoce výnosových měn rozvíjejících se trhů, vždy však s ohledem na rizikový profil portfolia.
Invesco Ltd. spravuje aktiva v hodnotě více než 1 593 miliard USD.