Hrubý domácí produkt se v 1. čtvrtletí letošního roku zvýšil o 3,8%. Údaje o HDP tak potvrdily pokračování příznivého vývoje české ekonomiky, na který ukazovaly dílčí indikátory z průmyslu, stavebnictví a sektoru služeb. Výsledky předčily naši prognózu i očekávání trhu. Důvodem je rychlejší než očekávaný růst spotřeby domácností. Ostatní složky HDP se vyvíjely víceméně v souladu s našimi odhady.
Bohužel ČSÚ přistoupil ke změně publikování rychlých informací o hrubém domácím produktu a změna je natolik nešťastná, že nedovoluje doplnit do databází a modelů přesná a úplná data. Je tak obtížné přesně interpretovat a analyzovat čerstvé údaje. V některých případech se ČSÚ neobtěžoval sdělit nám data v obvyklé struktuře a omezil se jen na sdělení jediného agregovaného ukazatele (např. deflátor HDP, čistý export).
Na růstu HDP se podílely tři složky: změna zásob (příspěvek k růstu 2,5%), fixní investice (2,2%) a spotřeba domácností (2,1%). Negativně se do vývoje HDP promítl pokles spotřeby vlády a prohloubení reálného salda zahraničního obchodu.
Spotřeba domácností se v 1. čtvrtletí zvýšila o 3,9%. Připomeňme, že v závěru loňského roku rostla spotřeba domácností výrazně nižší tempem (+0,8%). Za celý loňský rok se zvýšila pouze o 1,8%. Zrychlení růstu spotřeby lze částečně vysvětlit zvýšením mezd v 1. čtvrtletí. V tomto období se průměrná mzdy zvýšila o 9,3%, což představuje reálný přírůstek ve výši 5,0%. V loňském roce se reálné mzdy sice také zvýšily avšak přírůstky byly podstatně nižší. Dalším faktorem, jež podpořil růst spotřeby domácností, je pokles míry nezaměstnanosti a snížení obav ze ztráty zaměstnání. Obojí vede ke zvýšení sklonu ke spotřebě, o čemž svědčí také srovnání vývoje výdajů domácností a jejich úspor. Ke změně chování spotřebitelů přispívá také rozrůstající se nabídka financování spotřeby na úvěr. Dnes již lze využít nejen bankovních spotřebitelských úvěrů, ale také různých forem leasingu či nákupů na splátky. V neposlední řadě přispělo k růstu spotřeby také rozšíření prodejních kapacit. Chování českých spotřebitelů ovlivňují stále více nadnárodní řetězce supermarketů, hypermarketů, hobbymarketů, ....
Nejdůležitějším příspěvkem k růstu ekonomiky bylo opět zvýšení zásob. V 1. čtvrtletí se zásoby zvýšily o 26,6 mld. Kč, což je o 8,6 mld. Kč vyšší přírůstek než ve stejném období loňského roku. Za růstem zásob lze hledat tři příčiny. Růst produkce v průmyslových odvětvích si žádá také vyšší zásoby surovin, materiálů a polotovarů. Zároveň pokračuje rychlý růst tvorby fixního kapitálu, ten je však před účetním převedením do hmotného investičního majetku evidován jako zásoba. Navíc růst obratu v maloobchodních prodejnách si také žádá zvýšení zásob.
Pro budoucí vývoj ekonomiky je důležitý rychlý růst tvorby hrubého fixního kapitálu. V 1. čtvrtletí se fixní investice zvýšily o 7,3%. Pokračování rychlého růstu investic vede k rozšiřování produkčních kapacit a potenciálu české ekonomiky. Díky tomu by v budoucnosti mohlo být udrženo dostatečné tempo růstu ekonomiky včetně růstu životní úrovně, aniž by došlo ke vzniku vnitřní či vnější nerovnováhy. Investiční poptávka je financována do značné míry ze zdrojů ze zahraničí. Pro udržení současného tempa růstu investic však bude nutné, aby se podařilo uvolnit také domácí zdroje, tj. aby se obnovilo úvěrové financování investic.
Pokud roste domácí spotřebitelská a investiční poptávka a zároveň dochází ke zpomalení růstu zahraniční poptávky lze očekávat, že dojde ke zhoršení reálné bilance v obchodu se zbožím a službami. A je tomu skutečně tak. Dovoz ve stálých cenách se meziročně zvýšil o 21,8%, tempo růstu vývozu zaostalo o 2%. Zhoršení reálného salda se tak do HDP promítlo negativním příspěvkem ve výši 2,9%.
Co se týče tvorby HDP, je jednoznačně nejvýznamnější příspěvek průmyslu, kde se hrubá přidaná hodnota meziročně zvýšila o 9,6% a podíl průmyslu na HDP vzrostl na 37,2%.
Současný růst ekonomiky se prozatím neprojevil negativně ve vývoji inflace, ale generuje tlaky na prohlubování schodku obchodní bilance a běžného účtu. Vzhledem k silnému přílivu přímých zahraničních investic by však nemělo dojít k negativním dopadům na směnný kurz a vývoj ekonomiky. Současné tempo růstu umožňuje uzavírání produkční mezery, která zde vznikla v předchozí recesi, a dává České republice šanci snížit náskok, který mají země Evropské unie.
Očekáváme, že za celý letošní rok se hrubý domácí produkt zvýší o 3,3%.
(David Marek)