Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
FT: Japonsko je lekcí pro USA, ale i pro Čínu

FT: Japonsko je lekcí pro USA, ale i pro Čínu

15.01.2010 7:56
Autor: Redakce, Patria.cz

Před dvaceti lety platilo, že Japonsko je mezi zeměmi s vysokými příjmy tou nejúspěšnější. Jen málokdo tušil, co přinesou nadcházející dvě desetiletí. Přes kvalitu systému železnic a potravin, která v návštěvníkovi z Británie budí představu, že přišel ze zcela zaostalé země, je nyní Japonsko v úpadku. V uplynulých dvou desetiletích jeho ekonomika rostla průměrně o 1,1 %. Podle ekonomického historika Anguse Maddisona rostl japonský HDP na osobu (v paritě kupní síly) z úrovně dosahující 20 % HDP USA v roce 1950 k vrcholu 85 % amerického HDP v roce 1991. Do roku 2006 ale opět spadl na 72 %. V reálném vyjádření je nyní hodnota hlavního japonského akciového indexu Nikkei čtvrtinou toho, kde byla před dvaceti lety. Co je snad ještě horší, souhrnný vládní čistý a hrubý dluh poskočil z 13 a 68 % HDP v roce 1991 na předpokládaných 115 % a 227 % v roce 2010.

Kde se stala chyba? Richard Koo z Nomura Research poukazuje na to, že v ekonomice, v níž se předlužené subjekty snaží snížit svůj dluh, dochází ke třem jevům: Nabídka úvěrů a bankovních peněz přestává růst, ne proto, že banky nechtějí půjčovat, ale proto, že si nechtějí půjčovat firmy a domácnosti; konvenční monetární politika je většinou neefektivní; kvůli touze soukromého sektoru zlepšit rozvahy se z vlády stává dlužník poslední instance. Ve výsledku pak veškeré snahy o „normalizování“ monetární a fiskální politiky ztroskotávají až do té doby, dokud se nezmění rozvahy soukromého sektoru.

Koo tvrdí, že těm, kdo kritizují fiskální deficity, uniká to hlavní. Bez deficitů by země namísto dlouhého období slabé poptávky upadla do deprese. Alternativou by bylo mít větší přebytek běžného účtu. To by však vyžadovalo slabší měnu. Japonsko by tedy muselo sledovat stejnou politiku, jako Čína, z čehož by Spojené státy jistě zešílely.

Na tomto argumentu však lze najít slabinu. Ekonom vůbec nevysvětluje, proč se obrovský objem dluhu objevil, ani proč se Japonsko ukázalo jako tolik zranitelné globálním šokem i nyní, kdy jsou již rozvahy korporátního sektoru do značné míry oddlužené. Já se domnívám, že zásadní strukturální problém se nachází v kombinaci nadbytečných korporátních úspor zadržených zisků a omezených investičních příležitostí v době, kdy již Japonsko nerostlo díky tomu, že dohánělo další rozvinuté ekonomiky.

Nyní se Japonci musejí zaměřit na růst tažený domácí poptávkou. K omezení úspor korporací je mimo jiné nutné, aby správa společností podléhala trhu, což by vzalo hotovost z rukou ospalého managementu společností. Zároveň je načase zastavit deflaci. Proto musí Bank of Japan spolupracovat s vládou, aby se vyhnula nadměrnému posilování měnového kurzu. Nedávné posílení jenu mělo vést k daleko agresivnější monetární politice. Ve chvíli, kdy by inflace dosahovala alespoň 2 %, což je naprosté minimum, by země měla i nyní stále potřebné negativní úrokové sazby.

Japonská zkušenost jednoznačně naznačuje, že dokonce i dlouhodobé fiskální deficity, nulové úrokové sazby a kvantitativní uvolňování nepovede v postbublinových ekonomikách trpících nadbytečnou kapacitou a zadluženými rozvahami k růstu inflace. Ve stejné pozici jsou přitom nyní USA. Zkušenost Japonska zároveň naznačuje, že další náprava excesů je dlouhodobým procesem.

Přesto má japonská zkušenost přínos i pro dost odlišnou ekonomiku. Ukazuje, že když začne v ekonomice, která dohání vyspělejší země a má vysoké korporátní úspory a vysoký objem investic, zpomalovat velmi rychlý růst, může být extrémně obtížné kontrolovat poptávku. To platí zvláště v případě, pokud byla záměrná podpora růstu objemu úvěrů a bublin na akciovém trhu součástí mechanismu užívaného k podpoře poptávky. A kdo se potřebuje tuto rozhodující lekci naučit nyní? – Čína.

Autorem článku je Martin Wolf.

Zdroj: FT


Váš názor
  • Japonsko ale nemá
    15.01.2010 8:30

    ani suroviny ani zemědělskou půdu. Z tohoto pohledu mají USA i Čína úplně jiné výchozí podmínky..... a jenom dodám: China says December foreign investment doubles China says December foreign investment more than double 2008 level, 2009 total $90 billion
    josef_spejbl
Aktuální komentáře
25.11.2020
22:02Wall Street před svátkem bez větší změny  
17:35Atradius: Světová ekonomika se letos propadne o 4,3 %
17:29Kofola měla rekordní léto. Výplatě dividendy nic nebrání, říká CEO Samaras
17:20Hodnota Tesly a všechny báječné věci, které bude dělat za deset let
17:01Akcie mírně zlevnily a výnosy dnes klesají. Ropa jede dál  
16:57Žebříček odolnosti vůči koronaviru: ČR je pátá nejhorší
15:59FT: ECB naznačila, že příští rok zruší zákaz vyplácet dividendy
15:40Bloomberg: IBM v Evropě zruší až pětinu pracovních míst
15:25Americká ekonomika rostla rekordním tempem 33,1 procenta
15:05Británie kvůli pandemii čeká největší rozpočtový deficit od války
14:55Investiční tip AT&T: Atraktivní dividendový výnos s potenciálním kapitálovým zhodnocením  
13:31FT: Francie žádá po technologických firmách z USA digitální daň
13:15Amerika po volbách, covid vs. vakcína i aktuální akciové tipy. Ještě se stíháte přihlásit na webinář zdarma 25. listopadu od 14:00!
12:37Artus: Co udělají „peníze z vrtulníků“ s ekonomikou vyspělých zemí?
12:19USA zavedou cla na vázací drátky z Číny. Poprvé kvůli dopadům slabého jüanu
11:37Reuters: Evropské akcie si budou příští rok opět pohrávat s maximy
11:00Akcie si vybírají přestávku před americkými daty  
10:40EU chce dohodu s Británií, čas se krátí, řekla šéfka EK
9:55Rozbřesk: Průmysl drží ekonomiku v posledním kvartále u nás i v Německu, koruna na dohled šestadvacítky
9:31Reuters: Letadla Boeing 737 MAX už se připravují k provozu

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
0:00Babcock International Group PLC
0:00Deere & Co (10/20 Q4)
14:30USA - Bilance zahr. obchodu, předb., mld. USD
14:30USA - HDP, q/q a
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
14:30USA - Objednávky zboží dlouh. spotřeby, m/m
16:00USA - Index spotř. důvěry Mich. university
16:00USA - Prodeje nových domů
16:00USA - Výdaje na osobní spotřebu, m/m
20:00USA - Zápis z jednání FOMC