Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jmenuji se Bond. Eurobond. A krizi vám nevyřeším.

Jmenuji se Bond. Eurobond. A krizi vám nevyřeším.

17.12.2010 12:16
Autor: Redakce, Patria Online

Italský ministr financí Tremonti a jeho luxemburský protějšek Jean-Claude Juncker navrhli 5. prosince ve Financial Times vytvoření nového evropského dluhopisového instrumentu, který by měl postupně nahradit dluhopisy jednotlivých zemí. Vlády by vydávaly polovinu nových emisí ve formě těchto eurobondů až do chvíle, kdy dosáhnou 40 % HDP jednotlivých zemí (a eurozóny jako celku). Země čelící vážným problémům v přístupu na trh by ve výjimečných případech mohly pokrýt 100 % svých emisí eurobondy. Eurobond by podle svých navrhovatelů zajistil dosažení dvou důležitých cílů:

- Vytvoření dluhopisového trhu, který by byl svou velikostí a likviditou porovnatelný s trhem amerických vládních dluhopisů a

- Ukončení spekulativních útoků proti vládním dluhopisům zemí eurozóny.

Podle odpůrců by však takové dluhopisy oslabily trhem generovanou motivaci pro fiskální disciplínu, protože marnotratné vlády by byly schopny si půjčovat za nižší náklad, zatímco ty zodpovědné by byly penalizovány. "Na myšlenku evropských dluhopisů by mělo bát nahlíženo nebývale kriticky, neboť jednoznačně podkopou fiskální zodpovědnost jednotlivých zemí a nemohou na trh navrátit důvěru investorů. Pro udržitelné řešení stávající krize je mnohem vhodnějším řešením již existující instrument, kterým je záchranný fond," zvolil nekompromisní slova člen vedení ECB a šéf německé centrální banky Bundesbank Axel Weber. Tato námitka je důležitá, ještě významnější je ale otázka fiskální suverenity a defaultů.

Ohledně fiskální suverenity platí, že pokud má trh eurodluhopisů fungovat, investoři se musí domnívat, že dluhopisy budou spláceny přebytky odpovědných zemí či vysokou plošnou daní v eurozóně. Proč by ale Němci měli být ochotni platit vysoké daně a financovat z nich vysoké sociální dávky Řecka, Irska a Portugalska? Eurobondy tak vyžadují fiskální unii, ve které by zadlužené země částečně či úplně ztratily svou suverenitu.

Myšlenka na eurodluhopisy vznikla jako modifikace dříve navrhovaného mechanismu, který měl financovat infrastrukturní projekty. Nyní jsou ale vnímány jako mechanismus pro řešení krizí vládního dluhu. Tento návrh má některé společné rysy s procesem nazývaným „Exchange Offer“, který byl úspěšně použit při krizích v Pákistánu, Ukrajině a Uruguai. Při něm dlužník navrhne věřitelům „dobrovolnou“ výměnu starých dluhopisů za nové. Ty mají nižší hodnotu (ztráta se nazývá „haircut“), ale staré dluhopisy jim jsou podřízené. Pokud je tento proces dobře naplánován, je pro věřitele přijatelný, protože při něm tratí méně, než při defaultu, který by odmítnutím nabídky spustili. A je jasné, že je výhodný i pro dlužníka, protože snižuje hodnotu jeho dluhu a má dále přístup na trhy za rozumné sazby.

Tento proces ale nevyžaduje mezinárodní garance jako eurobondy. Konverze starého dluhu na nový má navíc smysl pouze tehdy, pokud je maximálně rychlá. Návrh Tremontiho a Junckera by ovšem fungoval až od roku 2013. Kdo by ale dnes chtěl vlastnit dluhopisy Řecka, Irska a Portugalska, kdyby všichni věděli, že v roce 2013 bude jejich status snížen na podřízený dluh? Pokud by se staré dluhopisy nevyměnily za nové v poměru jedna ku jedné, tak nikdo. Tím by se ale nové instrumenty staly pro vyřešení dluhové krize nepoužitelnými.

Projekt eurodluhopisu je dobrý pro financování infrastruktury a zvýšení likvidity na trhu v dobrých časech. Vyžaduje však velkou ztrátu fiskální suverenity ze strany zadlužených zemí. Načasování projektu z něj dělá špatné řešení dluhové krize v Evropě.


Uvedené je výtahem z „My name is Bond, Euro Bond“, autorem je Paolo Manasse, profesor makroekonomie na University of Bologna.

(Zdroj: VOX)


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
14.12.2017
11:01Eurodolar přestal růst, když vyprchal efekt Fedu. Jsou tu ale data a přijde ECB  
10:44VIG (-0,19 %) spojí dvě české pojišťovny
9:39Deutsche Boerse zvažuje termínové kontrakty na bitcoin
9:11Rozbřesk: Fed zvýšil sazby, koruně jestřábi chybí a trh s auty je v kondici
8:59Evropské burzy po rozhodnutí Fedu asi zahájí poklesem, co ta pražská?  
8:23Zbrojovky si mnou ruce nad zvyšujícím se napětím ve světě
8:14Čínská centrální banka reaguje na Fed a zvyšuje sazby
13.12.2017
22:03Wall Street zakončila po Fedu nerozhodně, Caterpillar +4 %
20:23Janet Yellenová se loučí zvýšením sazeb Fedu. Dolar nad 1,1800 EURUSD
18:05Goldman prudce zvyšuje doporučení u učebnicového propadáku. Co se děje?
17:12Polský plán s Unipetrolem vytahoval Prahu do zeleného
17:07O2 odsouhlasila další dva roky zpětného odkupu vlastních akcií
16:24Dolaru pokazila vyčkávání na Fed nižší inflace  
15:21Unipetrol u historických maxim. Je správný čas na nabídku PKN a prodej akcií?  
14:47Jádrová inflace slábne. Zvýší pochybnosti Fedu?
14:32Prezident jmenoval menšinovou vládu Andreje Babiše
14:18STING investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Oznámení ohledně delistace investičních akcií
13:36Google je v Číně blokován. Centrum umělé inteligence tam ale otevře
11:47Jak nespravovat a neinvestovat státní peníze
11:16Rekordní měsíc Škody Auto táhly prodeje v Číně a východní Evropě

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
3:00Čína - Maloobchodní tržby, y/y
3:00Čína - Průmyslová výroba, y/y
9:30DE - PMI v průmyslu
10:00CZ - Běžný účet, mld. Kč
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - Maloobchodní tržby vč. PHM, y/y
13:00UK - Jednání BoE, základní sazba
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:30USA - Maloobchodní tržby, m/m
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
15:45USA - PMI v průmyslu (Markit)