Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dobro došli – krátký návrat k moři

Dobro došli – krátký návrat k moři

14.10.2011 17:48

Má profesionální úchylka mě při dovolenkových návštěvách Chorvatska přináší myšlenky na to, jak si tato země vede po ekonomické stránce. A protože se mi nyní do ruky dostala pěkná shrnující analýza od Natixis, rád bych toto téma s její pomocí rozvinul i zde. Začnu dvěma grafy, které v podstatě shrnují současný obrázek – jde o ceny CDS Chorvatska a Itálie. Je tak patrné, že Chorvatsko nyní rozhodně nestojí stranou obav z vývoje v eurozóně. A jeho osud je do značné míry spojen právě s vývojem v jedné z „nezachranitelných“:

dobro1

Nyní mozaika: Z prvního grafu v ní je patrné, že růst chorvatské ekonomiky zůstává na chvostu střední a východní Evropy. Na vině je slabá domácí poptávka a zejména prudký propad investic. Do Itálie jde 18 % exportů, hodně se vyváží do balkánských zemí. Nedá se tak čekat, že by exporty byly nyní tahounem růstu. Pro ty, kteří se ptají, co Chorvaté vyvážejí, je tu druhý graf. 14 % exportů přitom představuje loďařství, kde dominují státní firmy. Prý jen jedna ze šesti je zisková, firmy dostávají vysoké dotace, vláda je ale nechce, či není ochotna privatizovat. Podle Natixis je pak situace v tomto odvětví typická i pro ty další – malá konkurenceschopnost, vysoké mzdy relativně k produktivitě a vysoký vliv státu.

Výjimkou je to, co známe zdaleka nejlépe – chorvatský „turizam“, který generuje téměř 20 % HDP. Počet návštěv Chorvatska shrnuje třetí graf v mozaice (meziroční změny), vývoj příjmů z turizmu čtvrtý. Krize se evidentně nevyhýbají ani cestám na jih.

dobro2

Zdroj: Natixis

Stagnující/klesající ekonomiku v nepěkném obrázku doplňuje velký objem zahraničního dluhu (převážně soukromého sektoru). Ten dosahuje 100 % HDP. Vedle toho roste objem špatných úvěrů, bankovní sektor má ale poměrně vysokou kapitalizaci. Převažují v něm zahraničními bankami vlastněné instituce (90 % aktiv je pod jejich správou). Kolegové z Natixis v souvislosti s tím zmiňují vysoké riziko u refinancování plynoucí z problémů západních a zejména italských bank. Nejsem si tím ale jist – situace může být podobná spíše tomu, co vidíme u nás. Riziko malé likvidity a případně i solvence je ale dost relevantní ve vztahu k fundamentálním problémům chorvatské ekonomiky spojeným s dluhem a vysokou euroizací Chorvatska (tj. kurzového rizika).

Předposlední graf ukazuje populární téma – vývoj veřejného dluhu a deficitů. Jsme sice na nízkých úrovních, dynamika ale zrovna uklidňující není. A poslední graf bude zajímat opět zejména turisty – ukazuje vývoj kurzu kuny (či veverky, jak chorvatské měně říká má dcera) k euru a švýcarskému franku. Čtenáře při pohledu na první dva grafy možná napadlo, proč Chorvatsko trpí rostoucí cenou CDS jako Itálie, když má svou měnu a centrální banku. Mezi Itálií a Chorvatskem by tak měl být na první pohled podobný rozdíl, jako mezi Španělskem (s vysokými cenami CDS) a Británií (s podobnými problémy jako Španělsko, ale vlastní měnou a nižšími cenami CDS). Chorvatsko ale kvůli zahraničním úvěrům takovou monetární svobodu nemá (podle centrální např. banky vede 1 % oslabení kuny k nárůstu špatných úvěrů o 7 %).

Smíchejme stagnující ekonomiku, okovy vysokých úvěrů v zahraniční měně a ne zrovna stabilní politické prostředí. Výsledkem je obrázek ospalé vesničky na pobřeží, která by si vlastně mohla lehce vystačit s tím co má, nad ostrovy na západě se ale kupí mraky.

P.S. Pro turisty-investory ještě obrázek akciového trhu:

dobro3

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
15.12.2017
17:20Technická analýza: Boj eura s dolarem, slábnoucí koruna a brexitu odolná libra
17:03Summary: Kámen úrazu u Oracle, nadšení u Adobe a velkoobchodní solidno u Costco  
16:51Libra padá, další jednání o brexitu nebudou jednoduchá...  
16:51Perly týdne: Bitcoin bude zdaněn, největší společností na světě je VOC a Země je plochá
15:58Photoshop pomohl Adobe Systems k 25% růstu (komentář analytika)  
15:49UNIMEX GROUP, uzavřený investiční fond, a. s.: Pozvánka na řádnou valnou hromadu
15:41Americký průmysl po silném říjnu ztrácí tempo
14:49Oracle naplnil tržní očekávání, cloudový byznys ale neuspokojuje (komentář analytika)  
14:29Přední ekonomové se dostali do neobvyklého sporu. Stojí za pozornost
13:29Summers krotí optimismus: Jsme jen v přechodném ekonomickém opojení
12:53ČEZ vede exkluzivní jednání o prodeji bulharských aktiv
12:10BMW postaví u Sokolova testovací dráhu za 200 milionů eur
11:46Evropa mírně ztrácí, pod tlakem H&M (-15 %)
11:27EIB poskytne fondu Inven Capital přes miliardu Kč na investice do inovací
10:52Dolar pouze drží pozice, schvalování daňové reformy míří do finále  
10:37Ztrácí Putinomika na síle?
10:24Čtyři byty z deseti letos kupují investoři, vyplývá ze studie EKOSPOL
9:15Rozbřesk: ECB dál mává holubičími křídly. Inflace pod cílem nejméně do 2020
8:15Trhy zřejmě v pátek zamíří níže. ČEZ může prodat elektrárnu Varna bulharskému kupci  
8:06Bulharsko schválilo prodej elektrárny Varna, kterou vlastní ČEZ

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
ČasUdálost
14:30USA - Empire State Manufacturing index
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m