Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Dobro došli – krátký návrat k moři

Dobro došli – krátký návrat k moři

14.10.2011 17:48

Má profesionální úchylka mě při dovolenkových návštěvách Chorvatska přináší myšlenky na to, jak si tato země vede po ekonomické stránce. A protože se mi nyní do ruky dostala pěkná shrnující analýza od Natixis, rád bych toto téma s její pomocí rozvinul i zde. Začnu dvěma grafy, které v podstatě shrnují současný obrázek – jde o ceny CDS Chorvatska a Itálie. Je tak patrné, že Chorvatsko nyní rozhodně nestojí stranou obav z vývoje v eurozóně. A jeho osud je do značné míry spojen právě s vývojem v jedné z „nezachranitelných“:

dobro1

Nyní mozaika: Z prvního grafu v ní je patrné, že růst chorvatské ekonomiky zůstává na chvostu střední a východní Evropy. Na vině je slabá domácí poptávka a zejména prudký propad investic. Do Itálie jde 18 % exportů, hodně se vyváží do balkánských zemí. Nedá se tak čekat, že by exporty byly nyní tahounem růstu. Pro ty, kteří se ptají, co Chorvaté vyvážejí, je tu druhý graf. 14 % exportů přitom představuje loďařství, kde dominují státní firmy. Prý jen jedna ze šesti je zisková, firmy dostávají vysoké dotace, vláda je ale nechce, či není ochotna privatizovat. Podle Natixis je pak situace v tomto odvětví typická i pro ty další – malá konkurenceschopnost, vysoké mzdy relativně k produktivitě a vysoký vliv státu.

Výjimkou je to, co známe zdaleka nejlépe – chorvatský „turizam“, který generuje téměř 20 % HDP. Počet návštěv Chorvatska shrnuje třetí graf v mozaice (meziroční změny), vývoj příjmů z turizmu čtvrtý. Krize se evidentně nevyhýbají ani cestám na jih.

dobro2

Zdroj: Natixis

Stagnující/klesající ekonomiku v nepěkném obrázku doplňuje velký objem zahraničního dluhu (převážně soukromého sektoru). Ten dosahuje 100 % HDP. Vedle toho roste objem špatných úvěrů, bankovní sektor má ale poměrně vysokou kapitalizaci. Převažují v něm zahraničními bankami vlastněné instituce (90 % aktiv je pod jejich správou). Kolegové z Natixis v souvislosti s tím zmiňují vysoké riziko u refinancování plynoucí z problémů západních a zejména italských bank. Nejsem si tím ale jist – situace může být podobná spíše tomu, co vidíme u nás. Riziko malé likvidity a případně i solvence je ale dost relevantní ve vztahu k fundamentálním problémům chorvatské ekonomiky spojeným s dluhem a vysokou euroizací Chorvatska (tj. kurzového rizika).

Předposlední graf ukazuje populární téma – vývoj veřejného dluhu a deficitů. Jsme sice na nízkých úrovních, dynamika ale zrovna uklidňující není. A poslední graf bude zajímat opět zejména turisty – ukazuje vývoj kurzu kuny (či veverky, jak chorvatské měně říká má dcera) k euru a švýcarskému franku. Čtenáře při pohledu na první dva grafy možná napadlo, proč Chorvatsko trpí rostoucí cenou CDS jako Itálie, když má svou měnu a centrální banku. Mezi Itálií a Chorvatskem by tak měl být na první pohled podobný rozdíl, jako mezi Španělskem (s vysokými cenami CDS) a Británií (s podobnými problémy jako Španělsko, ale vlastní měnou a nižšími cenami CDS). Chorvatsko ale kvůli zahraničním úvěrům takovou monetární svobodu nemá (podle centrální např. banky vede 1 % oslabení kuny k nárůstu špatných úvěrů o 7 %).

Smíchejme stagnující ekonomiku, okovy vysokých úvěrů v zahraniční měně a ne zrovna stabilní politické prostředí. Výsledkem je obrázek ospalé vesničky na pobřeží, která by si vlastně mohla lehce vystačit s tím co má, nad ostrovy na západě se ale kupí mraky.

P.S. Pro turisty-investory ještě obrázek akciového trhu:

dobro3

Pozn.: Autor je externím spolupracovníkem Patrie, jeho názory se nemusí vždy shodovat s názorem společnosti.


Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
16.07.2025
11:26Akcie automobilky Renault prudce klesají. Firma představila nové vedení a snížila výhled
10:55V příštím roce nemusíme růst, varuje ASML. Akcie padají o 7 %
10:34Bloomberg: Ellison sesadil Zuckerberga z pozice druhého nejbohatšího člověka
10:16Němečtí odborníci navrhují solidární daň pro baby boomery mířící do důchodu
9:52Ceny v průmyslu klesají, zemědělci a potravináři dále zdražují
8:57Rozbřesk: Signál a šum v americké červnové inflaci
8:46Výsledky dodala ASML, sezóna bude pokračovat v americkém finančním sektoru. Evropa zahájí ztrátově  
8:12Dohoda s Vietnamem je podle Trumpa takřka hotová, USA oznámí cla pro menší země
6:22Digitální měny centrálních bank – jaký je potenciál v Evropě a v USA a jaké jsou u nich optimální sazby
15.07.2025
22:01Zámořské indexy oslabily navzdory růstu polovodičových titulů  
17:18Cla a opakování a konec boomu dvacátých let
16:59Americké indexy proráží na nová maxima, hodnota zlata mírně klesá
16:23Brusel má v případě neúspěchu s USA připravenou celní odvetu za 72 miliard eur
16:12Čínský trh se smartphony zažil po šesti kvartálech růstu pokles. Apple přestává oslabovat
15:25Efekt cel se začíná zvolna projevovat, americká inflace v červnu zrychlila  
15:15Braňo Soták k JPMorgan: S výsledky jsme spokojeni. Kde výhled dává prostor a kde dře?  
15:01Citigroup překonala odhady, čistý zisk dosáhl čtyř miliard
13:40JP Morgan opět překonala očekávání analytiků, v meziročním srovnání ale zaostává
12:20Průmyslová výroba v EU v květnu vzrostla o 1,5 procenta, v Česku klesla
11:59ZEW: Důvěra investorů v německou ekonomiku v červenci stoupla víc, než se čekalo

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alcoa Corp (06/25 Q2, Aft-mkt)
Progressive Corp/The (06/25 Q2, Bef-mkt)
Prologis Inc (06/25 Q2, Bef-mkt)
United Airlines Holdings Inc (06/25 Q2, Aft-mkt)
7:00ASML Holding NV (06/25 Q2)
9:00CZ - PPI, y/y
12:30First Horizon Corp (06/25 Q2)
12:45Bank of America Corp (06/25 Q2)
12:45Johnson & Johnson (06/25 Q2)
13:30Goldman Sachs Group Inc/The (06/25 Q2)
13:30Morgan Stanley (06/25 Q2)
14:30USA - PPI, y/y
15:15USA - Průmyslová výroba, m/m