Uzavření federální vlády a hrozba defaultu Spojených států vyvolaly obavy mezi firmami a spotřebiteli, poškodily obraz USA po celém světě a podle odhadů snížily růst ve čtvrtém čtvrtletí asi o polovinu procentního bodu. Ekonomika ale dál roste a inflace zůstává nízko. Fiskální spory pak mají za důsledek i to, že zvyšují pravděpodobnost další stimulace ze strany Fedu. Analytici, kteří studovali chování trhů v minulosti, tvrdí že takové prostředí je pro akcie ideální. To může pomoci vysvětlit, proč během fiskální krize zůstaly trhy relativně klidné a index S&P 500 minulý týden uzavřel na rekordních 1744 bodech. Letos tak posílil o 22,3 %. Tim Hayes z Ned Davis Research k tomu říká: „Pro akcie je to nejlepší prostředí. Rostoucí sazby se problémem nestávají, nejsou tu inflační tlaky, zisky rostou.“ Pozitivní je i to, že nezaměstnanost se sice nachází vysoko, ale klesá.
Když byla nezaměstnanost nad 6 %, akcie v minulosti v průměru ročně posílily o 13,5 %. Pokud byla zaměstnanost na této úrovni a navíc klesala, roční zisky akcií dosáhly v průměru 16,5 %. Vysoká nezaměstnanost není samozřejmě ničím pozitivním pro běžné lidi, akcie ale reagují na zisky, inflaci, sazby a podobné proměnné. Vysoká nezaměstnanost jim prospívá, protože drží pod kontrolou náklady práce. Pokud leží vysoko a klesá, má to ještě pozitivní dopad na spotřebu. Společnost Net Davies také tvrdí, že akciím se vede lépe v prostředí, kde růst zisků nepřevyšuje 5 % ročně. Pak je totiž pravděpodobnější, že nebude doprovázen vyšší inflací.
Michael Fredericks ze společnosti se domnívá, že rozhodující pro akcie je nyní monetární politika. Klíčové tak bude stahování stimulace v budoucnu. To určí, zda akcie čeká medvědí trh, tedy více jak 20% propad jejich cen. Podle svých slov by nebyl překvapen tím, kdyby oslabení přišlo někdy v létě 2014. Podobnému vývoji prý napovídá i to, že S&P 500 se dnes obchoduje za osmnáctinásobek zisků dosažených v posledních 12 měsících, historický průměr tohoto PE ale dosahuje jen 16. Jestliže však inflace zůstane nízko a ekonomika bude dále růst, korekce by mohla být pouze krátkodobá, míní Fredericks.
Mnohem pesimističtější pohled na akciové trhy má Andrew Law z Caxton Associates. Ten v interview pro Financial Times uvedl, že americká ekonomika pravděpodobně nedosáhne „únikové rychlosti“. Kvůli tomu se na dlouho odkládá i snížení tempa monetární stimulace. Společnost Caxton je obvykle velmi uzavřená a o svých obchodech neinformuje, na počátku tohoto roku měla na americké akcie velice optimistický pohled a vydělala stovky milionů dolarů na krátkých pozicích na amerických vládních dluhopisech. Nyní tvrdí, že „firmy nemají žádnou motivaci k tomu, aby utrácely“, svou daň si vybrala fiskální politika a spory kolem ní.
Law také uvádí, že situace se lepší v Evropě, ale „příliš nadšen tím také není“. Otázkou podle něho zůstává, jak se eurozóna v roce 2014 vypořádá s oslabujícím dolarem. Právě jeho oslabení by mělo být v následujících měsících hlavním pohybem na finančních trzích. Podle investora by měl pro ECB představovat kritickou hranici kurz 1,40, pak začne o kurzu otevřeně hovořit a možná přikročí i ke snížení refi sazby. Mírný optimismus Law vyjadřuje ohledně Japonska, klíčové nyní bude to, zda vláda provede reformy na trhu práce. Ohledně Velké Británie investor uvedl, že v zemi navzdory převládajícímu názoru není realitní bublina, protože v reálném vyjádření ceny nemovitostí klesají. BoE tak podle něho nyní velkou váhu vývoji na realitním trhu nedává.
(Zdroj: WSJ, Financial Times)