Jak investovat, až začnou růst sazby?

Až začnou růst sazby, bude nutný kritický pohled na investiční portfolia, která byla tvořena s cílem udržet výnosy v prostředí klesajících sazeb a poptávky po bezpečí. Možná bude třeba opustit sektory s vysokým dividendovým výnosem, jako jsou veřejné služby či telekomunikace, a zaměřit se na společnosti, které jsou v rychleji rostoucí ekonomice schopny dosáhnout vyššího růstu zisků. Komodity jsou v prostředí rostoucích sazeb obvykle pod tlakem a sázka na ně tak bude velkým rizikem. Na dluhopisových trzích by se investoři měli vyhýbat vládním dluhopisům a hypotéčním dluhopisům. Tedy cenným papírům, které byly nejvíce ovlivněny nákupy aktiv Fedem. Investoři by také měli odolat pokušení k nákupu krátkodobých obligací.

Sazby klesaly po dlouhé tři dekády, minulý rok ale výnos desetiletých vládních dluhopisů vzrostl z 1,27 % na 3,03 %. Investoři jako PIMCO tak očekávají, že dlouhodobý býčí trh je u konce. Je ale důležité, abychom na tyto změny nereagovali ukvapeně. Někteří investoři došli k závěru, že se před námi nyní nachází třicetiletý medvědí trh. Pravděpodobnější je však pomalý růst sazeb a je dokonce možné, že se nedostanou nad úroveň, na kterou se již vyšplhaly.

Po roce 2000 se výnosy desetiletých vládních dluhopisů obvykle pohybovaly asi 0,7 procentního bodu pod ekonomickým růstem nekorigovaným o inflaci. Při současném růstu by to znamenalo, že výnos vládních dluhopisů se bude pohybovat někde mezi 3 – 3,5 %, a to není výrazně nad skutečnými výnosy současnosti. Žádné pravidlo navíc neříká, že sazby nemohou zůstat nízko po dlouhou dobu. V Japonsku se výnosy desetiletých vládních dluhopisů držely pod 3 % více než deset let.

Během poklesu výnosů dluhopisů, ke kterému došlo v letech 2010–2013, se investoři snažili najít vyšší výnosy například u akcií, a to zejména v sektorech, jako jsou zmíněné veřejné služby či telekomunikace. V roce 2013 už si ale tyto sektory vedly nejhůře na celém trhu. Pokud budou sazby nadále růst, je pravděpodobné, že tento trend bude pokračovat. Investoři by se tak měli zaměřit třeba na sektor zboží dlouhodobé spotřeby, energie či finanční sektor. Ty jsou dnes relativně levné. PE indexu S&P 500 založené na dvanáctiměsíčních ziscích dosahuje v současnosti asi 16,7, zatímco u zboží dlouhodobé spotřeby to je 16, u energií 13,9 a u finančního sektoru 14,2.

Akcie a dluhopisy na rozvíjejících se trzích může růst sazeb v USA poškodit. Profesor Jeffrey Frankel tvrdí, že v takovém prostředí obvykle trpí i komodity. Rostou totiž náklady jejich těžby a investoři se snaží najít výnosy jinde. Větší vliv má na ně ale růst sazeb dlouhodobých, a ten může být vzdálen ještě roky. Profesor Elroy Dimson, který se zabývá historií trhů, tvrdí, že pětiletá návratnost dluhopisů i akcií je obecně vyšší v prostředí vyšších sazeb. Když se reálné sazby pohybovaly v rozmezí 0,1 – 1,5 % (jako tomu je nyní), celková reálná návratnost akcií v následujících pěti letech dosahovala v průměru 3,9 %. Jestliže se reálné sazby nacházely mezi 1,5 % a 2,8 % (jako tomu bylo před krizí), akcie v průměru vynášely 4,9 % a dluhopisy 1,5 %. 

 
(Zdroj: WSJ)