Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsme nevratně navyklí na tišící prostředky centrálních bank?

Jsme nevratně navyklí na tišící prostředky centrálních bank?

01.07.2014 18:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Claudio Borio a Piti Disyatat varují na stránkách VoxEU před nebezpečím, které sebou nesou nízké sazby. Používají argument, který už mnohokrát předtím použila Banka pro mezinárodní vypořádání BIS: Nízké sazby mohou během období boomu a expanze vytvořit bublinu a finanční nestabilitu. Centrální banky by si tedy měly být tohoto nebezpečí vědomy. Zmínění ekonomové sice uznávají, že nízké sazby mohou být důsledkem pomalého růstu ekonomiky a dlouhodobé stagnace. Tvrdí však, že zodpovědnost nesou hlavně centrální banky. Jinak řečeno, „peníze a finanční systém nejsou neutrální“. V jejich úvaze zaznívá mimo jiné následující:

„Finanční faktory a zejména míra zadlužení mohou zvýšit cyklické fluktuace. Mohou ale také poslat ekonomiku neudržitelným směrem. Ovlivňují investiční rozhodnutí, vývoj kapitálové zásoby a tedy i budoucí ekonomický fundament. Růst kapitálové zásoby během boomu může omezit inflaci a tlak na utažení monetární politiky. Finanční boom sebou ale obvykle nese i velké změny cen aktiv a ty vedou zdroje do nejrychleji rostoucích sektorů. Dlouhodobý dopad takového vývoje je patrný během recese. Celkový nárůst dluhu a špatná alokace zdrojů jsou důsledky, jejichž odstranění trvá velmi dlouho.“

Zmínění ekonomové uvádějí pro podporu svých argumentů následující graf. V něm vidíme vývoj veřejného a soukromého dluhu, který prudce roste, zatímco sazby reálné i nominální klesají.

1

Borio a Piti Disyatat tedy docházejí k následujícímu závěru: „Více stimulace může krátkodobě podpořit produkt, ale dlouhodobě může naopak uškodit. Nezdravé závislosti na lécích tišících bolest se můžeme vyhnout. Musíme si ale tohoto nebezpečí být vědomi včas.“

Nemám žádných námitek proti tomu, že peníze a finance nejsou v ekonomice neutrální a že centrální banky hrají na finančních trzích důležitou roli. Popsané závěry jsou však příliš zjednodušené a potencionálně zavádějící. Říkají, že centrální banky snižují sazby na uměle nízké úrovně a to vede k neudržitelnému růstu dluhu, vzniku bublin a následně ke krizi. Svět je ale uzavřený systém. Dluh, který je v grafu prezentován, musí někdo kupovat. Tyto závazky jsou tedy zároveň něčí aktivum. Kdo jsou tito investoři? A kdo je „nutí“ kupovat aktiva za daného výnosu (při dané ceně)?

Předně musíme vyloučit hypotézu, že oněmi investory jsou centrální banky. To je evidentní z toho, že graf začíná mnohem dříve, než začaly růst rozvahy centrálních bank. Je tu mnohem jednodušší způsob, jak graf vysvětlit. Došlo k posunu v míře úspor u některých subjektů a zemí. Ten vyvolal pokles sazeb a zároveň růst půjček směrem ke zbytku světa. Částečně se to děje v rámci jednotlivých zemí, částečně na mezinárodní úrovni. I tento vývoj může být neudržitelný – dlužníci si mohou nabrat příliš mnoho dluhu a věřitelé nemusí pochopit všechna rizika s ním spojená. Není to ale situace vyvolaná nezodpovědnou politikou centrální banky.

Zapomínat bychom neměli ani na to, že vznik dluhu může doprovázet vytvoření nějakého aktiva. Nejjednodušším příkladem je stavba domu financovaná hypotékou. V takovém případě roste objem dluhu, ale i aktiv, a čisté jmění ekonomických subjektů se měnit nemusí. I zde může vznikat nestabilita, ovšem i zde vzniká dluh v jiné části ekonomiky a ne na základě politiky národní banky. Pochopení obou stran těchto transakcí nám ukazuje, co vyvolalo krizi, a také způsob, jak se z ní dostat.

Zdroj: Blog Antonia Fatáse, profesora ekonomie na INSEAD





Čtěte více:

Vytvoří inflace nové investiční příležitosti?
30.06.2014 18:00
Globální růst se bude podle současných očekávání v následujících dvou ...
Rozbřesk - inflace v eurozóně: hrozí japonský scénář?
01.07.2014 9:10
Včerejší slabá evropská inflace opět nastartovala debatu nad tím, zda...
Restrukturalizace NWR... Patria vydala nový přehled doporučení
01.07.2014 15:31
NWR na úvod měsíce června (2.6.) oznámila dohodu o základních podmínká...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
03.10.2022
22:03Wall Street zahajuje nový měsíc pozitivně. Akcie Tesla však - 8,6%  
18:12Komerční banka, a.s.: Návrh představenstva KB na distribuci části nerozděleného zisku
17:43Akcie se nadechly k růstu spolu s propadem dluhopisových výnosů  
17:29Stabilizace sazeb na vrcholu, nebo za čas opět znatelný pokles?
16:00Jízda na tržní dno zářím ještě neskončila, vyplývá z ukazatelů
15:28Schodek státního rozpočtu ke koni září vzrostl na 270,9 miliardy korun
14:15Týdenní výhled: Systémová rizika se derou do popředí  
12:48Fed to může přehnat a dno na akciích nepřichází během zvedání sazeb, domnívá se expert z Guggenheim
12:01Inflace v Turecku v září vystoupila na 83,5 procenta, nejvýše od roku 1998
11:37Logistické problémy Tesly zastiňují rekordní dodávky
11:11Česká exportní banka, a.s.: Informace o vyplácení úrokových výnosů z emisí dluhopisů
10:51SAB Finance a.s.: SAB Finance a.s. oznamuje ukončení veřejné nabídky akcií společnosti
10:46Credit Suisse na rekordním dnu. Máme před sebou "kritický" okamžik, vzkazuje vedení zaměstnancům (+komentář)
10:27Podmínky v průmyslu se v září čtvrtý měsíc v řadě zhoršily. Index PMI je nejslabší od května 2020
10:15Trh se zemním plynem zůstane kvůli omezeným dodávkám napjatý i příští rok, varuje Mezinárodní agentura pro energii
9:57Britská vláda odvolala plán snížení daně z příjmu pro lidi s nejvyššími příjmy
9:35OPEC+ ve středu zasedne ve Vídni. Diskutovat se bude o snížení produkce o 1 milion barelů denně
9:33Pro arte, investiční fond s proměnným základním kapitálem, a.s.: Informace o Pololetní zprávě k 30.06.2022
9:02Rozbřesk: Evropský plán na boj s drahými energiemi? Minimum možného
8:52Evropské akcie mohou týden zahajovat v záporu. Zátěží jsou Británie i Credit Suisse. Ropa vyhlíží zasedání OPEC+  

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
1:50JP - Index podnikatelské aktivity Tankan
9:30CZ - PMI v průmyslu
9:55DE - PMI v průmyslu
10:00EMU - PMI v průmyslu
10:30UK - PMI v průmyslu
16:00USA - Index ISM v průmyslu
16:00USA - Výdaje ve stavebnictví, m/m