Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Jsme nevratně navyklí na tišící prostředky centrálních bank?

Jsme nevratně navyklí na tišící prostředky centrálních bank?

01.07.2014 18:00
Autor: Redakce, Patria.cz

Claudio Borio a Piti Disyatat varují na stránkách VoxEU před nebezpečím, které sebou nesou nízké sazby. Používají argument, který už mnohokrát předtím použila Banka pro mezinárodní vypořádání BIS: Nízké sazby mohou během období boomu a expanze vytvořit bublinu a finanční nestabilitu. Centrální banky by si tedy měly být tohoto nebezpečí vědomy. Zmínění ekonomové sice uznávají, že nízké sazby mohou být důsledkem pomalého růstu ekonomiky a dlouhodobé stagnace. Tvrdí však, že zodpovědnost nesou hlavně centrální banky. Jinak řečeno, „peníze a finanční systém nejsou neutrální“. V jejich úvaze zaznívá mimo jiné následující:

„Finanční faktory a zejména míra zadlužení mohou zvýšit cyklické fluktuace. Mohou ale také poslat ekonomiku neudržitelným směrem. Ovlivňují investiční rozhodnutí, vývoj kapitálové zásoby a tedy i budoucí ekonomický fundament. Růst kapitálové zásoby během boomu může omezit inflaci a tlak na utažení monetární politiky. Finanční boom sebou ale obvykle nese i velké změny cen aktiv a ty vedou zdroje do nejrychleji rostoucích sektorů. Dlouhodobý dopad takového vývoje je patrný během recese. Celkový nárůst dluhu a špatná alokace zdrojů jsou důsledky, jejichž odstranění trvá velmi dlouho.“

Zmínění ekonomové uvádějí pro podporu svých argumentů následující graf. V něm vidíme vývoj veřejného a soukromého dluhu, který prudce roste, zatímco sazby reálné i nominální klesají.

1

Borio a Piti Disyatat tedy docházejí k následujícímu závěru: „Více stimulace může krátkodobě podpořit produkt, ale dlouhodobě může naopak uškodit. Nezdravé závislosti na lécích tišících bolest se můžeme vyhnout. Musíme si ale tohoto nebezpečí být vědomi včas.“

Nemám žádných námitek proti tomu, že peníze a finance nejsou v ekonomice neutrální a že centrální banky hrají na finančních trzích důležitou roli. Popsané závěry jsou však příliš zjednodušené a potencionálně zavádějící. Říkají, že centrální banky snižují sazby na uměle nízké úrovně a to vede k neudržitelnému růstu dluhu, vzniku bublin a následně ke krizi. Svět je ale uzavřený systém. Dluh, který je v grafu prezentován, musí někdo kupovat. Tyto závazky jsou tedy zároveň něčí aktivum. Kdo jsou tito investoři? A kdo je „nutí“ kupovat aktiva za daného výnosu (při dané ceně)?

Předně musíme vyloučit hypotézu, že oněmi investory jsou centrální banky. To je evidentní z toho, že graf začíná mnohem dříve, než začaly růst rozvahy centrálních bank. Je tu mnohem jednodušší způsob, jak graf vysvětlit. Došlo k posunu v míře úspor u některých subjektů a zemí. Ten vyvolal pokles sazeb a zároveň růst půjček směrem ke zbytku světa. Částečně se to děje v rámci jednotlivých zemí, částečně na mezinárodní úrovni. I tento vývoj může být neudržitelný – dlužníci si mohou nabrat příliš mnoho dluhu a věřitelé nemusí pochopit všechna rizika s ním spojená. Není to ale situace vyvolaná nezodpovědnou politikou centrální banky.

Zapomínat bychom neměli ani na to, že vznik dluhu může doprovázet vytvoření nějakého aktiva. Nejjednodušším příkladem je stavba domu financovaná hypotékou. V takovém případě roste objem dluhu, ale i aktiv, a čisté jmění ekonomických subjektů se měnit nemusí. I zde může vznikat nestabilita, ovšem i zde vzniká dluh v jiné části ekonomiky a ne na základě politiky národní banky. Pochopení obou stran těchto transakcí nám ukazuje, co vyvolalo krizi, a také způsob, jak se z ní dostat.

Zdroj: Blog Antonia Fatáse, profesora ekonomie na INSEAD





Čtěte více:

Vytvoří inflace nové investiční příležitosti?
30.06.2014 18:00
Globální růst se bude podle současných očekávání v následujících dvou ...
Rozbřesk - inflace v eurozóně: hrozí japonský scénář?
01.07.2014 9:10
Včerejší slabá evropská inflace opět nastartovala debatu nad tím, zda...
Restrukturalizace NWR... Patria vydala nový přehled doporučení
01.07.2014 15:31
NWR na úvod měsíce června (2.6.) oznámila dohodu o základních podmínká...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
29.07.2021
15:16Americká ekonomika zrychlila nepatrně, ale při silné soukromé spotřebě
15:09ČNblog: Rostoucí zadlužení státu, provázanost mezi vládním a finančním sektorem a rizika pro finanční stabilitu
14:21Erste předvede výrazný meziroční nárůst čistého zisku, odhaduje analytik Patrie Michal Křikava  
13:50Moneta Money Bank (Wüstenrot hypoteční banka) - oznámení o výplatě výnosu HZL WHB
13:28Analytik k výsledkům Volkswagenu: Znovu lepší výhled a ziskovost lepší než před koronavirem  
12:55Důvěra v české ekonomice klesá, komentuje sentiment v ČR analytik Petr Dufek
12:21Petr Dufek: Důvěra v ekonomiky zemí eurozóny na maximu
12:10Moneta představila z našeho pohledu smíšené výsledky, říká analytik Michal Křikava  
11:52Analytik k výsledkům Facebooku: Management varuje před pomalejším druhým pololetím  
11:30Uklidnění v Číně zlepšuje náladu i v Evropě. Fed směr neukázal  
10:51Globální dodávky čipů pro automobilky by se ještě letos mohly zlepšit
10:45Vyšší ceny ropy a plynu vykouzlily Shellu vyšší zisk. Plánuje vyšší dividendu i odkup akcií
10:36Volkswagen vykázal v prvním pololetí rekordní provozní zisk a navýšil celoroční prognózu
9:16Rozbřesk: Americký HDP vykáže ve druhém kvartále raketový růst
9:00Airbus zdvojnásobil výhled pro zisk. Chystá nový nákladní letoun A350
8:56Ford odolal propadu do ztráty kvůli nedostatku čipů a navíc zlepšil výhled pro celý rok
8:53Facebook zdvojnásobil zisk. Zároveň varuje před zpomalením tržeb
8:51Před otevřením trhů přinesla výsledky Moneta, Facebook i Airbus, futures ukazují na růst  
8:24MONETA Money Bank, a.s.: Uveřejnění vnitřní informace 29. 7. 2021
8:08Moneta zvyšuje celoroční cíl pro zisk a mírní odhad nákladů rizik

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Air Liquide SA (06/21 Q2)
Airbus SE (06/21 Q2, Bef-mkt)
Amazon.com Inc (06/21 Q2)
ArcelorMittal SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
AstraZeneca PLC (06/21 Q2, Bef-mkt)
Cabot Oil & Gas Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Carlyle Group Inc/The (06/21 Q2, Bef-mkt)
Cellnex Telecom SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
Comcast Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Credit Suisse Group AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
Edwards Lifesciences Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Electricite de France SA (06/21 Q2)
Enel SpA (06/21 Q2, Aft-mkt)
First Solar Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Fortinet Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Gilead Sciences Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Hilton Worldwide Holdings Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Intercontinental Exchange Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
International Paper Co (06/21 Q2, Bef-mkt)
JCDecaux SA (06/21 Q2, Bef-mkt)
KLA Corp (06/21 Q4, Aft-mkt)
L'Oreal SA (06/21 Q2, Aft-mkt)
Mastercard Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
Northrop Grumman Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Orange SA (06/21 Q2)
Peabody Energy Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
PG&E Corp (06/21 Q2, Bef-mkt)
Pinterest Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Sanofi (06/21 Q2)
Skyworks Solutions Inc (06/21 Q3, Aft-mkt)
Spirit Airlines Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
STMicroelectronics NV (06/21 Q2, Bef-mkt)
TotalEnergies SE (06/21 Q2)
Twilio Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
United States Steel Corp (06/21 Q2, Aft-mkt)
Volkswagen AG (06/21 Q2, Bef-mkt)
World Wrestling Entertainment Inc (06/21 Q2, Aft-mkt)
Yum! Brands Inc (06/21 Q2, Bef-mkt)
7:00Anheuser-Busch InBev SA/NV (06/21 Q2)
7:00Nokia Oyj (06/21 Q2)
7:15Nestle SA (06/21 Q2)
7:30Danone SA (06/21 Q2)
7:30Telefonica SA (06/21 Q2)
7:30Veolia Environnement SA (06/21 Q2)
8:00Lloyds Banking Group PLC (06/21 Q2)
8:00Puma SE (06/21 Q2)
8:00Royal Dutch Shell PLC (06/21 Q2)
11:00EMU - Index důvěry ve službách
11:00EMU - Index důvěry ve zprac. průmyslu
12:30Repsol SA (06/21 Q2)
13:00Altria Group Inc (06/21 Q2)
13:00American Tower Corp (06/21 Q2)
13:00Eni SpA (06/21 Q2)
13:00Molson Coors Beverage Co (06/21 Q2)
13:05Citrix Systems Inc (06/21 Q2)
13:15S&P Global Inc (06/21 Q2)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
22:05T-Mobile US Inc (06/21 Q2)