Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Evropa lekce historie zapomněla a bolest ve Španělsku tak pokračuje

Evropa lekce historie zapomněla a bolest ve Španělsku tak pokračuje

17.07.2014 7:30
Autor: Redakce, Patria.cz

Po řecké krizi roku 2010 byly i další země včetně Španělska postiženy panikou na trhu s vládními dluhopisy. Výsledkem byla vlna prodejů a rychle rostoucí výnosy vládních dluhopisů periferie. Krize likvidity donutila španělskou vládu k intenzivnímu plánu rozpočtového utahování. Na fundamentální úrovni čelila Velká Británie podobným problémům – bankovní krize, hluboká recese, prudce rostoucí vládní dluh. Panika ji ale nepostihla, ke krizi likvidity nedošlo, sazby nerostly. Rozdíl mezi Španělskem a Velkou Británií spočíval v tom, že první země neměla podporu centrální banky, zatímco britská vláda se mohla v případě krize spoléhat na likviditu od Bank of England. Dva roky po začátku dluhové krize ECB ohlásila, že je připravena poskytovat podobnou podporu. Jak to ovlivnilo Španělsko? A jaké implikace to má pro makroekonomickou a rozpočtovou politiku v této zemi a ve Velké Británii?

Dnes jsou výnosy španělských a britských vládních dluhopisů zhruba stejné. Tento vývoj je ještě více překvapující, vezmeme-li do úvahy míru vládního zadlužení. Ta byla v roce 2010 ve Španělsku mnohem níž než ve Velké Británii, pak ale rostla rychleji a nyní se poměr dluhu k HDP ve Španělsku nachází asi o 10 procentních bodů výše. Navíc zde na rozdíl od Velké Británie pokračuje rostoucí trend. K poklesu výnosů vládních dluhopisů na podobnou úroveň tedy došlo i přes takto negativní vývoj. Příčinou je právě chování ECB, které eliminovalo faktor strachu.

Udržitelnost dluhu závisí na rozdílu mezi sazbami a růstem (r – g). Následující graf shrnuje vývoj v posledních letech. Zatímco ve Velké Británii je rozdíl soustavně záporný, ve Španělsku dosahuje vysokých kladných čísel.

posledeni

Uvedená čísla implikují, že Španělsko by pro stabilizaci dluhu muselo v roce 2014 dosáhnout primárního rozpočtového přebytku 1,83 % HDP, Velké Británii stačí -1,99 %. Ani jedné zemi se dosažení tohoto cíle nedaří, Velká Británie je mu ale blíž. Pokud by ho chtělo dosáhnout i Španělsko, muselo by utáhnout rozpočet o další 4,6 % HDP. Tato země se přitom o stabilizaci pokoušela mnohem více než Velká Británie.

Překážkou jsou ale dva faktory: Sazby sice klesají, růst ovšem zůstává ve Španělsku mnohem níž než ve Velké Británii. Příčinou jsou deflační tlaky v eurozóně, které samy o sobě představují důsledek fiskálního utahování a absence oslabení měnového kurzu. Ve Španělsku je tak rozdíl mezi sazbami a růstem stále pozitivní a dluh roste. A to ho nutí k dalšímu fiskálnímu utahování, které mu však nepomáhá, protože ještě více snižuje růst. Historie jasně ukazuje, že boj s dluhem za pomoci vyvolané deflace není dobrý nápad. Tato lekce historie byla ale v Evropě úplně zapomenuta.

Uvedené je výtahem z „Revisiting the pain in Spain“, autorem je Paul De Grauwe.



Zdroj: VOX


Čtěte více:

Evropa už nehledí do propasti a to je nebezpečné
19.06.2014 18:10
Investoři z celého světa znovu objevili trhy v eurozóně. Rizikové prém...
Ve Francii a v Itálii musí náklady práce klesnout až o 20 %
06.07.2014 8:00
Pokud chce francouzská a italská vláda obnovit konkurenceschopnost prů...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
22.04.2021
15:39ČEZ, a.s.: Členem představenstva ČEZ bude od 29. 6. Jan Kalina
15:26Největší světový smluvní výrobce čipů chystá rozšíření výroby, reaguje na globální nedostatek
14:15Kolaps Archegos strhává Credit Suisse opět do záporu. Akcie strmě klesají  
14:00ECB podle očekává potvrdila sazby i program nákupů aktiv
13:53Zelené investice, robotika nebo americké top firmy? Poslechněte si, jak zajímavě investovat volné peníze už od pětistovky měsíčně
13:23Nejdůvěryhodnější firma na světě
11:56Zdražování pražských bytů v prvním čtvrtletí opět zrychlilo
11:40Krugman: Automatizace, univerzální příjem a inflace
11:37Novinky z trhu START: Blíží se jarní START Day a Primoco upisuje nové akcie
11:37AMISTA investiční společnost, a.s.: ASOLERO SICAV a.s. zveřejňuje Informace o Výroční zprávě k 31. 12. 2020
10:33Akciím se dopoledne daří, eurodolar přešlapuje před ECB  
10:10Organické tržby Nestlé rostly nejvíce za 10 let
9:31Credit Suisse skončila kvůli Archegos ve ztrátě 252 mil. franků, trh čekal ještě větší
9:03Rozbřesk: Pátý týden dovolené by mohl stát firmy desítky miliard korun
8:52Rusko má umožnit návrat českých diplomatů, vláda projedná rozvolnění. Evropa zahájí pozitivně  
8:23Airbus reorganizuje výrobní závody - ve Francii je spojí, v Německu rozdělí
6:20ČEZ, a.s.: Zrušení zpětně odkoupených dluhopisů
6:09Rozdílné pohledy na nákupy dluhopisů. Pět otázek pro ECB
21.04.2021
22:01Americké trhy první den v týdnu zelené  
18:44Hodnotový megacyklus

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
ČasUdálost
Alaska Air Group Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
American Airlines Group Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
American Electric Power Co Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
AT&T Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Blackstone Group Inc/The (03/21 Q1, Bef-mkt)
Credit Suisse Group AG (03/21 Q1, Bef-mkt)
Dow Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
HCA Healthcare Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Heineken NV (03/21 Q1)
Intel Corp (03/21 Q1, Aft-mkt)
IQVIA Holdings Inc (03/21 Q1, Bef-mkt)
Orange SA (03/21 Q1)
Snap Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
Southwest Airlines Co (03/21 Q1, Bef-mkt)
Tractor Supply Co (03/21 Q1, Bef-mkt)
World Wrestling Entertainment Inc (03/21 Q1, Aft-mkt)
7:20Volvo AB (03/21 Q1)
7:30Husqvarna AB (03/21 Q1)
8:30Huhtamaki Oyj (03/21 Q1)
13:45EMU - Jednání ECB, základní sazba
14:00Union Pacific Corp (03/21 Q1)
14:30USA - Nové žádosti o dávky v nezam.
16:00USA - Prodeje starších domů
16:00USA - Předstihový index Conference Board, m/m