Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hussman: Nenechte se zmást, toto je značně pokročilá akciová bublina

Hussman: Nenechte se zmást, toto je značně pokročilá akciová bublina

5.8.2014 14:35
Autor: Redakce, Patria Online

Po recesi let 2000–2002 držel Fed sazby nízko a snažil se stimulovat sektory, které jsou na sazby citlivé. Firmy toho rychle využily a nahrazovaly dlouhodobý dluh krátkodobým. Platilo to zejména o společnostech se slabými rozvahami. Na konci roku 2003 už bylo jasné, že tento proces ohrožuje celou ekonomiku. Bylo záhadou, proč někdo nový dluh vůbec kupoval. Ale jen málo investorů drží ty nejhorší cenné papíry přímo. Většina je totiž držena ve formě papírů, které nějakým způsobem parazitují na důvěryhodnosti vlády. Nemá cenu poukazovat na to, že tehdy to celé skončilo špatně. Pokud je poptávka po nějakém finančním produktu vysoko, Wall Street a bankovní systém mají motivaci k tomu, aby těchto produktů tvořily víc a víc. Asi bychom čekali, že se Fed poučil. Ale namísto toho během posledních několika let záměrně podporoval přesně stejnou dynamiku, která předtím vedla ke katastrofě.

Spekulace a honba za výnosy tak vytlačily valuace akcií na dvojnásobek toho, co bylo před bublinou běžné. V letech 1973–1974, 1987 či 2000–2002 jsme viděli, že prudké propady akciového trhu nemusí vyvolat korekci na dluhopisových trzích. V letech 2007–2009 se ale propad rozšířil i na dluhopisové trhy, protože investoři měli své sázky vysoce zapáčené. V současné době není největším rizikem fakt, že valuace akcií leží vysoko. Je jím vysoký objem vydaných dluhopisů nízké kvality, které financují buď akciové investice či firemní zisky, které stojí na rekordně vysokých maržích. Akciové ztráty jsou běžné. Dluhové financování ale může vyvolat vážné problémy a bankroty. Fed tato rizika svou politikou nezmenšil, spíše naopak.

Je logické tvrdit, že nízké sazby ospravedlní vysoké valuace. Nesmíme však zapomínat, že takové valuace sebou nesou nízkou návratnost akcií v budoucnu. Podle našeho názoru bude návratnost indexu S&P 500 v následujících zhruba 8 letech nulová či negativní. Pokud se to někomu s ohledem na nízké sazby zdá v pořádku, nic proti.

V současnosti se ta nejspolehlivější valuační měřítka nacházejí více než 100 % nad úrovněmi běžnými před bublinou. Tyto úrovně přitom implikují návratnost ve výši asi 10 % ročně. Současné valuace jsou férové, jestliže předpokládáme, že krátkodobé sazby budou u nuly přibližně do roku 2040. I kdyby to byla pravda, návratnost bude velmi nízká. Jinak řečeno, současné valuace jsou férové jen tehdy, pokud se investoři domnívají, že návratnost akcií bude dlouhodobě tragická. Podle mého názoru ale investoři rezignovali na základní aritmetiku a jsou ochotni vzít na sebe jakékoliv riziko jen proto, aby získali alespoň nějaký příjem.

Nenechte se tedy zmást. Toto je akciová bublina a je ve značně pokročilém stádiu. Rozdíl mezi ní a rokem 2000 spočívá v tom, že tehdy byla bublina jasně patrná na technologiích. Nyní je rozprostřena přes všechny sektory. Valuace většiny akcií tak leží výše než v roce 2000. Primárním tahounem trhu nyní ovšem nejsou valuace a fundament, ale pocity. Zejména pocit, že Fed bude nějak schopen udržet ceny akcií v růstu.

Když se ale postoj k riziku mění, trhy reagují okamžitě, ne pozvolna. Někdy je k tomu potřeba nějaký šok, jindy jasný impulz neexistuje. Ztráty přijdou rychle a řada investorů, kteří se domnívají, že dovedou ihned uzavřít své pozice, toho schopna nebude. Nevíme, kdy posun v toleranci k riziku přijde. Částečně k němu už dochází na spekulativních dluhopisech. Nejlepší strategií je podle nás defenzivní pozice, které ale nejdou proti trhu a nespoléhají se na to, že změna přijde okamžitě.

Autorem je John P. Hussman.

Zdroj: Hussmanfunds




Čtěte více:

Damodaran: Bubliny, paranoia a současná situace na trhu
25.6.2014 12:08
Pokud se domníváte, že se na trzích vytvořila bublina, patříte do velk...
Jak se mají investoři bránit proti bublině?
26.6.2014 10:39
Podle mého názoru jsou současné obavy z bubliny založené na pohledu na...
Marc Faber: Kolosální bublina na trhu aktiv splaskne
9.7.2014 10:25
Jde o otázku, kterou si klade snad každý investor – Jsou současné ceny...

Reklama
Nově na Patria.cz - obchodní signály na forexu podle technických indikátorů ADX, Williams R% a klouzavých průměrů!
Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
19.2.2017
18:45Elon Musk: Lidé, stroje a nutnost splynutí
12:16Víkendář: Německo-čínská koalice proti novému americkému řádu?
9:33Hedge fondy začínají využívat umělou inteligenci
18.2.2017
9:25Víkendář: Demokracie v ohrožení. Co dokáže zaujmout mileniály?
17.2.2017
22:02Americké trhy opět rostly, Kraft Heinz + 10,6 %
18:53Trhy jsou v názorovém konfliktu, kritická úroveň sazeb stále vzdálena
17:35Závěr týdne v negativním duchu, hlavně pro libru...  
17:30Týden technicky: Ropa dál konsoliduje a americkým akciím nedochází dech
17:11Týden na pražské burze? Tvrdé masáži odolala O2, ne už banky. Na střídačce Moneta
17:03Summary: Kraft Heinz oslovil Unilever s fúzí, firmy se nechce vzdát ani po odmítnutí
16:43Norská vláda si chce po varování zpřísnit pravidla čerpání z ropného fondu
16:43Týden na měnách: Dolar jde proti dobrým zprávám  
15:19Vrcholí investice mas. Kdy Bank of America větří Ikarův pád?
14:03Kraft Heinz navrhl spojení s Unileverem. Akcie na rekordu
13:48Mankiw, Feldstein: Nejlepším plánem na snížení emisí jsou uhlíkové dividendy
13:02Rusnok v ČT: Nevím, kdy skončí intervence, ale oznámíme to včas
13:00Lidé v ČR v roce 2016 více naspořili, než utratili. Dluhy splácejí lépe
12:19Evropská nejistota: Katalyzátor pro zlato?
12:11Šéfka ERÚ Vitásková v dopise Sobotkovi žádá změnu dokumentů kvůli tarifům
11:41Počet cestujících na letištích v Evropě loni stoupl o pět procent

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Denní kalendář hlavních událostí
Nebyla nalezena žádná data