Hledat v komentářích
Investiční doporučení
Výsledky společností - ČR
Výsledky společností - Svět
IPO, M&A
Týdenní přehledy
 

Detail - články
Hussman: Nenechte se zmást, toto je značně pokročilá akciová bublina

Hussman: Nenechte se zmást, toto je značně pokročilá akciová bublina

05.08.2014 14:35
Autor: Redakce, Patria.cz

Po recesi let 2000–2002 držel Fed sazby nízko a snažil se stimulovat sektory, které jsou na sazby citlivé. Firmy toho rychle využily a nahrazovaly dlouhodobý dluh krátkodobým. Platilo to zejména o společnostech se slabými rozvahami. Na konci roku 2003 už bylo jasné, že tento proces ohrožuje celou ekonomiku. Bylo záhadou, proč někdo nový dluh vůbec kupoval. Ale jen málo investorů drží ty nejhorší cenné papíry přímo. Většina je totiž držena ve formě papírů, které nějakým způsobem parazitují na důvěryhodnosti vlády. Nemá cenu poukazovat na to, že tehdy to celé skončilo špatně. Pokud je poptávka po nějakém finančním produktu vysoko, Wall Street a bankovní systém mají motivaci k tomu, aby těchto produktů tvořily víc a víc. Asi bychom čekali, že se Fed poučil. Ale namísto toho během posledních několika let záměrně podporoval přesně stejnou dynamiku, která předtím vedla ke katastrofě.

Spekulace a honba za výnosy tak vytlačily valuace akcií na dvojnásobek toho, co bylo před bublinou běžné. V letech 1973–1974, 1987 či 2000–2002 jsme viděli, že prudké propady akciového trhu nemusí vyvolat korekci na dluhopisových trzích. V letech 2007–2009 se ale propad rozšířil i na dluhopisové trhy, protože investoři měli své sázky vysoce zapáčené. V současné době není největším rizikem fakt, že valuace akcií leží vysoko. Je jím vysoký objem vydaných dluhopisů nízké kvality, které financují buď akciové investice či firemní zisky, které stojí na rekordně vysokých maržích. Akciové ztráty jsou běžné. Dluhové financování ale může vyvolat vážné problémy a bankroty. Fed tato rizika svou politikou nezmenšil, spíše naopak.

Je logické tvrdit, že nízké sazby ospravedlní vysoké valuace. Nesmíme však zapomínat, že takové valuace sebou nesou nízkou návratnost akcií v budoucnu. Podle našeho názoru bude návratnost indexu S&P 500 v následujících zhruba 8 letech nulová či negativní. Pokud se to někomu s ohledem na nízké sazby zdá v pořádku, nic proti.

V současnosti se ta nejspolehlivější valuační měřítka nacházejí více než 100 % nad úrovněmi běžnými před bublinou. Tyto úrovně přitom implikují návratnost ve výši asi 10 % ročně. Současné valuace jsou férové, jestliže předpokládáme, že krátkodobé sazby budou u nuly přibližně do roku 2040. I kdyby to byla pravda, návratnost bude velmi nízká. Jinak řečeno, současné valuace jsou férové jen tehdy, pokud se investoři domnívají, že návratnost akcií bude dlouhodobě tragická. Podle mého názoru ale investoři rezignovali na základní aritmetiku a jsou ochotni vzít na sebe jakékoliv riziko jen proto, aby získali alespoň nějaký příjem.

Nenechte se tedy zmást. Toto je akciová bublina a je ve značně pokročilém stádiu. Rozdíl mezi ní a rokem 2000 spočívá v tom, že tehdy byla bublina jasně patrná na technologiích. Nyní je rozprostřena přes všechny sektory. Valuace většiny akcií tak leží výše než v roce 2000. Primárním tahounem trhu nyní ovšem nejsou valuace a fundament, ale pocity. Zejména pocit, že Fed bude nějak schopen udržet ceny akcií v růstu.

Když se ale postoj k riziku mění, trhy reagují okamžitě, ne pozvolna. Někdy je k tomu potřeba nějaký šok, jindy jasný impulz neexistuje. Ztráty přijdou rychle a řada investorů, kteří se domnívají, že dovedou ihned uzavřít své pozice, toho schopna nebude. Nevíme, kdy posun v toleranci k riziku přijde. Částečně k němu už dochází na spekulativních dluhopisech. Nejlepší strategií je podle nás defenzivní pozice, které ale nejdou proti trhu a nespoléhají se na to, že změna přijde okamžitě.

Autorem je John P. Hussman.

Zdroj: Hussmanfunds




Čtěte více:

Damodaran: Bubliny, paranoia a současná situace na trhu
25.06.2014 12:08
Pokud se domníváte, že se na trzích vytvořila bublina, patříte do velk...
Jak se mají investoři bránit proti bublině?
26.06.2014 10:39
Podle mého názoru jsou současné obavy z bubliny založené na pohledu na...
Marc Faber: Kolosální bublina na trhu aktiv splaskne
09.07.2014 10:25
Jde o otázku, kterou si klade snad každý investor – Jsou současné ceny...

Váš názor
Na tomto místě můžete zahájit diskusi. Zatím nebyl zadán žádný názor. Do diskuse mohou přispívat pouze přihlášení uživatelé (Přihlásit). Pokud nemáte účet, na který byste se mohli přihlásit, registrujte se zde.
Aktuální komentáře
18.07.2025
22:03Rekordní S&P 500 a Nasdaq, ale propad Netflixu kazí optimismus  
17:14Bank of America: USA už investory tolik nelákají. Tvoří se tam bublina
15:45Kdysi Fink označil Bitcoin za pračku peněz, teď si mne ruce. BlackRock eviduje masivní příliv do kryptoměnových ETF
14:59Další verze americké výjimečnosti
13:39Celní dohoda s USA bude podle Merze nesymetrická, jednání vrcholí
13:24Perly týdne: Zvedají se celní inflační tlaky, umělá inteligence se začne ukazovat v ziscích
13:23Saab těží ze zbrojního boomu. Ve 2Q překonal odhady a navýšil celoroční výhled
12:30Stát zaplatí firmě KHNP za dva bloky Dukovan 407 miliard a 15 miliard za palivo
10:41Akcie Netflix i přes silné výsledky doplácejí na prémiovou valuaci  
10:25Akcie pokračují v růstu před spotřebitelskou důvěrou a holubičím komentářem z Fedu  
10:10M2C oznámila kontakt, který má zvýšit příjmy z trhů západní Evropy o dvě třetiny
9:14Netflix šlape na plyn: Rekordní zisky, vylepšený výhled i nové hity
8:54Rozbřesk: Zdražování potravin zůstává v Česku nadprůměrné
8:49ČEZ plánuje SMR v Temelíně, Meta pokračuje v náboru AI expertů z Applu a futures jsou v zeleném  
6:43Velká dohoda s Čínou? Trumpův obrat u Nvidie k ní možná otevírá dveře
17.07.2025
22:02Dynamické pokračování trendu na indexech v USA  
17:23Traders Talk: Trhy se třesou s Powellovou židlí, volatilita nahrává bankám a ASML jako skrytá šance
17:14Vítězí obrana, prohrávají zemědělci a příroda, hodnotí rozpočet EU server Politico
16:27Uber a Lucid spojují síly, chtějí zaplavit svět autonomními taxíky. Akcie automobilky prudce rostou
16:11Když si soused dá k obědu kuře a vy nic…

Související komentáře
Nejčtenější zprávy dne
Nejčtenější zprávy týdne
Nejdiskutovanější zprávy týdne
Kalendář událostí
Nebyla nalezena žádná data